L'era dei rendimenti DeFi facili è finita

Finanza decentralizzata (DeFi) è stata ONE delle aree delle Cripto più colpite durante la recente crisi del mercato. Dal crollo di Anchor e di altri protocolli DeFi nella rete Terra alla pressione costante su LIDO e stEth, nonché all'insolvenza di grandi gestori patrimoniali attivi in ​​protocolli diversi, ci sono stati molti Eventi che hanno messo in discussione l'intera proposta di valore di DeFi.

Non sorprende che il valore totale bloccato nei protocolli DeFi si sia ridotto di circa il 70% dal suo massimo storico a 74 miliardi di dollari oggi e i rendimenti nativi nei protocolli DeFi si sono contratti in modo significativo. Questi recenti shock hanno cambiato drasticamente la composizione del mercato DeFi e la natura dell'alfa (rendimenti superiori al mercato) e del rischio nei protocolli DeFi. In questo articolo, delineiamo un quadro per l'evoluzione dell'alfa e della gestione del rischio nella prossima fase del mercato DeFi.

Jesus Rodriguez è il CEO di IntoTheBlock, un fornitore di analisi blockchain. Questo articolo è tratto da The Node, il riepilogo quotidiano di CoinDesk delle storie più importanti in materia di blockchain e Cripto . Puoi abbonarti per ottenere l'intero newsletter qui.

I rendimenti facili sono stati la narrazione principale del Rally 2020-2022 nella DeFi. Un ambiente sovra-indebitato per le stablecoin e programmi di incentivi aggressivi hanno consentito ai trader di catturare rendimenti astronomici senza la necessità di una logica finanziaria sofisticata. La facilità di generare alpha ha anche indotto una mancanza di attenzione ai meccanismi di gestione del rischio. La natura della DeFi è cambiata e l'equilibrio tra alpha e rischio nella DeFi è cambiato drasticamente.

Il rapporto rischio-rendimento nei Mercati tradizionali

Rendimenti e rischi sono il fondamento CORE delle strategie di investimento nei Mercati dei capitali tradizionali. Da una prospettiva di rendimento finanziario, la maggior parte Mercati può essere considerata "efficientemente inefficiente" per utilizzare un adattamento del Ipotesi di mercato efficienteproposto daEugenio Fama negli anni '70. Sebbene vi sia molto alpha nei Mercati tradizionali, sono necessarie strategie sofisticate per identificarlo e catturarlo. I Mercati tradizionali si affidano a intermediari e quadri normativi solidi per prevenire condizioni di rischio asimmetriche. Semplici metriche come il valore a rischio (VaR) sono state ampiamente accettate come un modo per quantificare potenziali perdite in un portafoglio. Quantificare il rischio con una metrica statistica così semplice è possibile solo perché i Mercati tradizionali presuppongono l'esistenza di un'infrastruttura sufficientemente solida per prevenire un rischio sistemico massiccio. Mentre scarsi rendimenti elevati e rischio gestito sono la norma nei Mercati dei capitali tradizionali, il quadro nella DeFi è piuttosto diverso.

L'evoluzione dell'alfa e del rischio nella DeFi

DeFi è un ambiente finanziario nuovo e altamente inefficiente i cui elementi costitutivi di base, o primitivi, assomigliano ai prodotti nei Mercati dei capitali tradizionali. Di conseguenza, ci sono molte opportunità per catturare alfa e diverse dimensioni di rischio. Tuttavia, nella prima fase del mercato, i rendimenti erano troppo facili e i rischi troppo alti. Il cambiamento nella composizione dello spazio DeFi sta iniziando a modificare la relazione tra rischi e rendimenti in una traiettoria più vicina ad altri Mercati finanziari. Da una prospettiva evolutiva, possiamo vedere tre fasi principali nelle dinamiche tra rischio e rendimenti in DeFi.

Fase 1: abbondanza di rendimenti elevati e gestione complessa del rischio

La prima fase nell'evoluzione della DeFi è stata caratterizzata da rendimenti relativamente facili da catturare e rischi estremamente oscuri correlati ai protocolli DeFi. La proliferazione di programmi di incentivi nei protocolli DeFi, la leva finanziaria nelle stablecoin e l'aumento dell'attività di trading hanno reso i rendimenti facili la norma di questa fase. Un ambiente in cui la semplice fornitura di liquidità viene scambiata nei market maker automatizzati (AMM) o le operazioni di prestito con leva finanziaria nei protocolli di prestito potevano generare costantemente rendimenti superiori al 15%-20%, il che ha ovviamente attirato molti trader e speculatori, il che ha contribuito al ciclo di entusiasmo della prima fase della DeFi.

Gli alti rendimenti della prima corsa alla DeFi sono stati accompagnati da enormi vulnerabilità ed esposizione al rischio. La complessità di molti protocolli DeFi ha aperto la porta a significativi rischi tecnici ed economici difficili da mitigare. La maggior parte dei partecipanti alla DeFi ha familiarità con il rischio di smart contract che ha portato a importanti exploit nei protocolli. Tuttavia, rischi economici come gli attacchi di manipolazione delle balene operdita impermanentecostano agli investitori milioni di dollari di perdite al giorno. I meccanismi per gestire e controllare tali rischi sono complessi e richiedono una profonda comprensione del comportamento tecnico ed economico dei protocolli DeFi. Di conseguenza, la stragrande maggioranza delle negoziazioni nei protocolli DeFi viene eseguita senza adeguate routine di gestione del rischio, il che spesso si traduce in perdite considerevoli.

Fase 2: scarsità di rendimenti elevati e gestione complessa del rischio

Il recente cambiamento nel mercato DeFi ha causato direttamente una contrazione nei rendimenti di primo ordine prodotti dai protocolli. È difficile trovare protocolli che producano rendimenti a due cifre basati su semplici scambi di fornitura di liquidità. Tuttavia, ci sono ancora molte opportunità ad alto alpha in DeFi poiché il mercato rimane ONE degli ambienti più inefficienti in qualsiasi classe di attività. L'identificazione della maggior parte delle opportunità ad alto rendimento richiede visioni più sofisticate sul mercato tramite una logica finanziaria complessa che spesso combina protocolli diversi.

Mentre catturare alti rendimenti nei protocolli DeFi è diventato più complesso, la gestione del rischio rimane ugualmente difficile. La correzione nello spazio DeFi è stata troppo QUICK perché i processi di gestione del rischio potessero adattarsi. Inoltre, l'aumento della complessità delle strategie DeFi si traduce in una gamma più ampia di vulnerabilità che richiede modelli di gestione del rischio più sofisticati.

La scarsità di facili rendimenti ad alto alfa, unita agli elevati rischi economici, probabilmente limiterà l'adozione dei protocolli DeFi da parte di investitori istituzionali e trader più sofisticati, anziché da parte di investitori al dettaglio.

Fase 3: scarsità di rendimenti elevati e gestione del rischio più semplice

La DeFi non rimarrà un ambiente rischioso per sempre. Con l'evoluzione del mercato, ci si aspetta che i protocolli inizino a incorporare capacità di gestione del rischio native per semplificarne l'adozione. Stiamo già assistendo a idee nascenti in quest'area con protocolli comeBancor,Eulero,Maker incorporando meccanismi per gestire in modo nativo il rischio economico intrinseco. Ad esempio, possiamo immaginare un AMM di prossima generazione che assicuri automaticamente contro perdite impermanenti o un protocollo di prestito che protegga meglio dalle liquidazioni. Anche se alcuni di questi modelli iniziali di gestione del rischio integrati sono stati messi in discussione in condizioni di mercato stressanti, il valore della gestione del rischio come capacità di protocollo nativo rimane convincente.

Se i protocolli DeFi iniziassero a gestire in modo nativo le condizioni di rischio comuni, semplificherebbero direttamente la gestione del rischio per investitori, trader e altri partecipanti al mercato, perché dovrebbero concentrarsi solo su forme di rischio più elaborate. Questa nuova composizione rischio-rendimento del mercato DeFi assomiglia molto Mercati dei capitali tradizionali in cui è difficile ottenere rendimenti ad alto alfa, ma una parte significativa della gestione del rischio è integrata nell'infrastruttura di mercato.

L'era dei rendimenti facili nella DeFi è finita

I recenti Eventi di mercato hanno drasticamente cambiato l'equilibrio tra alti rendimenti e rischi nello spazio DeFi. Con l'evoluzione della DeFi, gli alti rendimenti alimentati da programmi di incentivi passeranno dall'essere la norma all'eccezione. L'asimmetria della DeFi offrirà comunque opportunità per grandi rendimenti, ma questi arriveranno sotto forma di sofisticate strategie finanziarie. Allo stesso modo, è probabile che la gestione del rischio diventi più semplice poiché i protocolli DeFi e altri componenti dell'infrastruttura consentono una protezione nativa contro i rischi economici noti.

Da questa prospettiva, l'era dei rendimenti facili nella DeFi è probabilmente finita, ma le nuove fasi del mercato DeFi promettono una struttura economica più matura e opportunità altrettanto interessanti.