Crypto's 1907 Moment

Nang bumagsak ang Terra system at ang UST algorithmic stablecoin nito noong Mayo, nag-trigger ito ng meltdown sa Crypto world na inihambing sa Great Financial Crisis ng 2008. Tinawag ng ilang tao ang Terra/ UST "Si Lehman ng Crypto." Iniisip ng iba na ang pondo ng Crypto na Three Arrows Capital, na bumagsak noong Hunyo at kinuha ang isang bilang ng mga nagpapahiram ng Crypto , ay mas katulad ng Lehman at Terra/ UST na marahil ay mas katulad ng Bear Stearns.

Ngunit kahit na nakakaakit na gumuhit ng mga pagkakatulad sa Great Financial Crisis, mayroong ONE mahalagang pagkakaiba. Sa Great Financial Crisis, namagitan ang US Federal Reserve upang KEEP gumagana ang mga Markets at i-piyansa ang mga bangko. Ngunit walang Federal Reserve para sa Crypto. Bagama't pinamamahalaan ng Fed ang dollar liquidity, hindi nito isinasaalang-alang ang anumang mga kondisyon sa mga Crypto Markets. Walang institusyon ng gobyerno ng US na sumusuporta sa Crypto.

Si Frances Coppola, isang kolumnista ng CoinDesk , ay isang freelance na manunulat at tagapagsalita sa pagbabangko, Finance at ekonomiya. Ang kanyang libro"Ang Kaso para sa Quantitative Easing ng mga Tao” ay nagpapaliwanag kung paano gumagana ang makabagong paglikha ng pera at quantitative easing, at itinataguyod ang “helicopter money” upang matulungan ang mga ekonomiya mula sa recession.

Ang tunay na katumbas ng Crypto meltdown na ito ay hindi ang 2008 financial crisis, o maging ang 1929 Wall Street crash. Hindi, ito ay isang krisis na nauna sa paglikha ng Fed – ang “Panic” noong 1907.

Madalas nating isipin ang mga krisis sa pananalapi, maging sa tradisyonal Finance o Crypto, bilang mga pagkabigo sa network. Ngunit sa krisis noong 1907 ang kuwento ay talagang tungkol sa magkakaugnay na mga indibidwal. Ang nakapipinsalang pagkakamali ng ONE tao ay nagdulot ng sistematikong pagbagsak ng mga institusyong konektado sa kanya ng mga personal na relasyon. Katulad nito, ang pinagbabatayan ng Crypto meltdown ngayong taon ay isang kuwento ng nasirang pagkakaibigan at pinagtaksilan ang tiwala.

Ang dramatis personae ng krisis noong 1907 ay ang magkapatid na F. Augustus at Otto Heinze; ang bangkero na si Charles W. Morse; Charles T Barney, presidente ng Knickerbocker Trust Company; at ang financier na si John Pierpont Morgan. Ang bangko na itinatag ni Morgan ay ONE ngayon sa pinakamalaki sa mundo, at dinadala pa rin ang kanyang pangalan: JPMorgan.

Nagsimula ang krisis sa matinding pagbagsak ng isang kumpanya ng pagmimina ng tanso, United Copper Company, na karamihan ay pag-aari ng magkakapatid na Heinze. Naniniwala si Otto Heinze na ang mga speculators ay humiram ng stock ng United Copper upang maikli ito. Kaya sinubukan niyang i-corner ang palengke, gaya ng ginawa ni Charles Morse sa ice market ng New York City. Bumili si Otto Heinze ng malaking dami ng stock para itaas ang presyo at i-squeeze ang mga speculators – na tinatawag na "short squeeze." Ngunit nagkamali ang paniniwala ni Otto. Nagawa ng mga mangangalakal na takpan ang kanilang mga posisyon. Nabigo ang maikling pagpisil. Ang kumpanya ay bumagsak, at ang mga Heinz, na nanghiram nang malaki para bilhin ang stock, ay napinsala sa pananalapi.

Read More: Noelle Acheson - Ang Mito ng 'Regulatory Clarity'

Ang pagkabigo ng isang kumpanya ng tanso ay T dapat nag-trigger ng krisis sa pananalapi. Ngunit ang mga Heinz, at ang kanilang malapit na kaibigan na si Morse, ay napakahusay na konektado. Si Augustus Heinze ay nagmamay-ari ng isang bangko, ang State Savings Bank sa Butte, Montana, na may hawak na mga stock ng United Copper bilang collateral laban sa ilan sa pagpapautang nito. Nang bumagsak ang United Copper, naging insolvent ito. Nag-trigger ito ng pagtakbo sa tatlong bangko na konektado sa Morse.

Ang lahat ng tatlong bangko ay mga miyembro ng "clearinghouses," mga consortium ng mga bangko na sama-samang garantisadong i-clear ang mga tseke ng bawat isa. Kaya ang mga deposito na tumakbo mula sa kanila ay napunta lamang sa ibang mga bangko. Ang New York Clearing House Association ay huminto sa pagtakbo sa pamamagitan ng pagpilit kay Morse at Heinze na magbitiw sa lahat ng kanilang mga interes sa pagbabangko. Ngunit sa oras na iyon ang krisis ay lumawak sa isa pang grupo ng mga institusyong pinansyal - ang mga kumpanya ng tiwala.

Si Sam Bankman-Fried ay ang Morgan ngayon, ang nag-iisang tagapamagitan kung saan nakatira ang mga kumpanya at kung alin ang pinapayagang mamatay.

Ang mga kumpanya ng tiwala ay hindi kinokontrol na mga institusyong kumukuha ng deposito at nagpapahiram - ang tatawagin natin ngayon na "mga shadow bank." Maaari silang mag-invest ng mga pondo ng mga customer sa mas malawak na hanay ng mga asset kaysa sa mga bangko, kabilang ang mga peligrosong asset tulad ng karaniwang equity sa dumaraming mga startup na negosyo noong panahong iyon. At dahil maaari silang kumuha ng higit pang mga panganib, maaari silang magbayad ng mas mataas na mga rate ng interes, mga bangko na lumalaban sa pakikipagkumpitensya para sa mga deposito. Hindi kataka-taka, dumagsa sa kanila ang mga depositor na naghahanap ng mas mataas na rate ng interes, na naniniwalang ligtas sila gaya ng mga bangko.

Ngunit ang mga kumpanya ng tiwala ay walang proteksyon ng mga bangko mula sa illiquidity. Hindi nila kinailangang i-maintain kahit ang 5% cash reserves na kinakailangan ng mga bangko noong panahong iyon. Hindi sila miyembro ng clearinghouse, kahit na ang ilan ay nakakuha ng access sa mga garantiya ng clearinghouse sa pamamagitan ng pakikipag-alyansa sa mga bangko. Kung nagkaproblema ang isang trust company, walang bangko o trust company ang magpi-piyansa nito. Tulad ng mga Crypto bank ngayon, babagsak lang ito, dinadala ang pera ng mga customer nito.

Read More: David Z. Morris - Ang Credit Suisse ba ay isang Canary sa Financial Industry Coal Mine?

Ipinagbibili ng mga trust company ang kanilang mga sarili bilang matatag na institusyon na kasing ligtas o mas ligtas kaysa sa mga bangko. Ngunit sa katotohanan sila ay lubos na nagagamit at napakarupok - tulad ng mga Crypto bank na iyon ibinebenta ang kanilang sarili bilang mas mahusay kaysa sa mga bangko at nag-claim ng mga garantiya sa pagbabangko na hindi sila karapat-dapat.

Ang Knickerbocker Trust Company ay kabilang sa pinakamalaking trust company ng America. Sinakop nito ang isang kahanga-hangang gusali sa New York City, sa hilagang-kanlurang sulok ng Fifth Avenue sa West 34th Street. Ang pangulo nito, si Charles T Si Barney, ay isang kagalang-galang na financier. ONE nag-isip na mabibigo ang Knickerbocker.

Ngunit kabilang sa malapit na koneksyon ni Barney ay si Charles Morse. Kumalat ang mga alingawngaw na ginamit ni Barney ang mga pondo ng Knickerbocker Trust para Finance ang pagtatangkang “sulok” ng mga Heinz. Dumagsa ang mga depositor para i-withdraw ang kanilang pera. Nagbayad ang Knickerbocker ng $8 milyon sa loob ng tatlong oras, pinunasan ang pagkatubig nito at pinilit itong isara ang mga pintuan nito. Nag-apela si Barney kay JP Morgan para sa tulong. Ngunit nagpasya si Morgan na ang bangko ay nalulumbay at tumanggi siyang i-piyansa ito - tulad ng sa Crypto meltdown, ang bilyunaryo na FTX CEO na si Sam Bankman-Fried ay nagpasya na ang Crypto lender Celsius Network ay nalulumbay at tumanggi na i-piyansa ito pagkatapos ng pag-crash ng Terra .

Ang kabiguan ng Knickerbocker Trust ay nag-trigger ng malawakang pagtakbo sa mga bangko at trust company. Ang mga bangko ay huminto sa pagpapautang sa isa't isa at ang mga presyo ng stock ay bumagsak habang ang mga broker, na hindi nakakuha ng pagkatubig, ay tumigil sa pangangalakal. Pinagsama-sama ni Morgan ang isang consortium ng mayayamang indibidwal upang magbigay ng agarang pagkatubig sa merkado, at hinikayat ang mga bangko at mga kumpanya ng tiwala na suportahan ang isa't isa.

Ngunit ang krisis ay gumulong, na naging labis para sa kahit na ang mga mayayamang lalaking ito na mahawakan. Kaya ginamit ni Morgan ang press at ang klero para magpadala ng mga mensaheng nakapagpapatibay sa publiko. Sa huli, ito ay spin doctoring, na sinuportahan ng $100 milyon na garantiya ng pagkatubig mula sa New York Clearing House, na nagwakas sa mga sistematikong pagtakbo – bagaman hindi nagtagal. Ang ikalawang yugto ng krisis ay nagsimula noong Nobyembre 1907, sa pagkakataong ito ay na-trigger ng kabiguan ng isang brokerage na hindi matalinong tumanggap ng mga bahagi sa isang bagsak na kumpanya ng bakal bilang collateral. Muli, napilitan si Morgan na mamagitan upang iligtas ang mga bangko at mga kumpanya ng tiwala.

Ang buong sistema ng pananalapi ng US ay umasa sa ONE tao. Hindi nakakagulat na nagpasya ang Kongreso ng isang bagay na mas matatag na kailangan. Ang krisis noong 1907 ay direktang humantong sa paglikha ng sistema ng pagbabangko ng Federal Reserve.

Noong 2022, tulad noong 1907, ibinaba ng ONE tao ang sistema, at pinatibay ito ng ONE tao. Ang Do Kwon ay katumbas ng crypto, hindi kay Otto Heinze kundi kay Charles Morse, ang bangkero na ang personal na pagkakaugnay ay lumikha ng gayong kakila-kilabot na kahinaan. Si Sam Bankman-Fried ay ang Morgan ngayon, ang tanging tagapamagitan kung saan nakatira ang mga kumpanya at kung alin ang pinapayagang mamatay.

At ang aral para sa Crypto mula sa krisis noong 1907 ay ang katatagan ng pananalapi sa huli ay nakasalalay hindi sa pagiging maaasahan ng Technology, ngunit sa pagiging mapagkakatiwalaan ng mga tao.