Ilagay ang Securities On-Chain!

Ngayong linggo, sa isang Washington Post op-ed, ang CEO ng Robinhood na si Vlad Tenev ay nanawagan para sa isang bagong diskarte sa mga capital Markets sa Estados Unidos. Iminungkahi niya ang isang bilang ng mga patakaran - ang pag-modernize ng mga kinikilalang pamantayan ng mamumuhunan ay isang luma paborito sa mga Finance wonks – ngunit ONE ang namumukod-tangi. “[T] dito kailangang magkaroon ng isang security token registration regime, na nagpapahintulot sa mga kumpanya na lumikha ng mga token na handog na bukas sa mga mamumuhunan sa US." Dito, sinasamantala ni Tenev ang skeleton key upang i-unlock ang buong potensyal ng cryptocurrency.

Narito kung paano gumagana ang mga securities Markets sa United States. Bilang default, T talaga pinapayagan ang mga kumpanya na magbenta ng equity. Ang Securities Act ng 1933 tumutukoy sa mga securities at nagtatalaga ng mga kundisyon – at mga parusa – para sa pagbebenta ng mga ito. Kung ang isang kumpanya ay gustong makalikom ng pera, ito ay kumukuha ng isang abogado na tulad ko at maaaring magrehistro o makahanap ng isang exemption tulad ng Regulation D (Reg D).

Karamihan ay pumipili ng exemption at pribado. At gaya ng itinuturo ni Tenev, marami sa mga piliin na manatili sa ganoong paraan - OpenAI, SpaceX o Stripe. Ngunit ang mga exempt securities ay hindi madaling makipagkalakalan. Sa pangkalahatan, nababalot sila ng mga paghihigpit sa kontraktwal at pang-regulasyon na nagpapawalang-bisa sa kanila. Para sa pinakamayayamang ilang kumpanya, ito ay maaaring maayos - o kahit na ang punto. Ngunit hindi para sa karamihan. Kung walang likidong pangalawang Markets, ang mga mamumuhunan ay makakamit lamang ang kita sa pamamagitan ng mga dibidendo. At kung saan ang mga mamumuhunan ay hindi makakamit ang mga nadagdag, ang mga pangunahing Markets ay tumatakbo nang katulad na tuyo.

Ang mga rehistradong securities, sa kabilang banda, ay lubos na likido sa pangalawang merkado. Nangangahulugan ito na ang mga mamumuhunan ay karaniwang tumatalon upang lumahok sa isang paunang pampublikong alok. Ngunit ang prosesong ito ay din limitado sa pinakamayayamang kumpanya sa pamamagitan ng napakalaking tag ng presyo nito. PwC mga pagtatantya na kahit na medyo maliit na paunang pampublikong alok ay nagkakahalaga ng milyun-milyong dolyar, kasama ang milyon-milyong higit pa sa taunang mga legal na bayarin at pagsunod. Ito ay bago pa rin isaalang-alang ang mabigat na transparency at forfeiture ng kontrol na kasama ng pagpaparehistro. Para sa mga kadahilanang ito ngayon kahit na ang mga nangungunang kumpanya ay "iwasan ang pagpunta sa publiko," sabi ni Tenev.

Ito ay hindi Secret na ito ay isang problema. Sinubukan kamakailan ng Washington DC na tugunan ito sa pamamagitan ng paglikha ng Regulation Crowdfunding (Reg CF) sa 2012 JOBS Act. Ang ideya ay gawing mas naa-access ang mga exempt na securities sa mga maliliit at katamtamang negosyo (SMB), ngunit T nila mapigilan ang kanilang sarili. Ang mga pamilyar na paghihigpit sa pangalawang pagkatubig ay humahadlang sa programa. Kasama ng mga makabuluhang gastos pa rin sa pagsunod, ang resulta ay hindi kailanman magiging isang makabuluhang segment ng US capital Markets.

Sa halip, ang solusyon ay nagmula sa labas. Ipinakilala ng mga developer ng Ethereum ang ERC-20 standard noong 2015, na nagpapahintulot sa sinuman na lumikha ng arbitrary na bilang ng mga token at ibenta ang mga ito sa instant liquidity. Maaaring paghigpitan ng mga tagapagtatag ng proyekto ang muling pagbebenta ayon sa kanilang pinili. Ngunit, sa pagsasagawa, ang pinakamahusay na mga proyekto ay mabilis na nakabuo ng malalim, mahusay na mga Markets . Ang mga fungible token na ito ay kumuha ng iba't ibang pangalan at function, ngunit halos, sa loob ng ilang panahon, sila ang capital market ng internet.

Sa itaas ng secure, walang tiwala Technology ng blockchain , ang mahalagang tagumpay ay makatarungan hinahayaan ang mga tao na malayang bumili at magbenta ng mga token. Ito ay lumalabas na ito ay isang produkto na talagang gusto ng mga tao, at mga paunang handog na barya lumaki 100X sa pagitan ng Q1 at Q4 ng 2017.

Ang mabagal na sandali na ito T magtatagal – ang ganap na hindi kinokontrol Markets ay isang lababo para sa mga scam, at ang kasunod na kampanya ng SEC upang tapusin ang pangangalap ng pondo ng Cryptocurrency ay mabuti dokumentado. Sa mga araw na ito, napakahirap na gumawa ng legal na pangunahing token sale sa U.S. Projects ay natitira magbigay ng mga token nang libre. Kahit noon pa, isang matagumpay na Hyperliquid airdrop lumikha ng higit na halaga sa isang araw kaysa sa lahat ng alok ng Reg CF mula 2021 hanggang 2023 pinagsama-sama.

Sa halip na kilos sa nakaraan, gayunpaman, binibigyang-diin ni Tenev ang hinaharap:

“Ang pag-token ng stock ng pribadong kumpanya ay magbibigay-daan sa mga retail investor na mamuhunan sa mga nangungunang kumpanya sa maagang yugto ng kanilang buhay...nagbibigay-daan sa kanila na makakuha ng karagdagang kapital sa pamamagitan ng pag-tap sa isang pandaigdigang Crypto retail market... [Ito] ay [ ] magbibigay ng alternatibong landas patungo sa tradisyonal na IPO [.]”

Tinatawag niya itong "tokenized real-world asset." Tinatawag ko itong isang regulasyon ikatlong paraan. Nakalagay sa pagitan ng mga exempt na securities at public offering, ang SEC ay dapat magpahayag ng mga panuntunan na nagpapahintulot sa mga proyekto na magbenta ng mga securities sa anyo ng mga Cryptocurrency token na may limitadong pagsunod at pagsisiwalat - pinagsasama ang relatibong pagiging simple ng isang pribadong placement sa pangalawang pagkatubig ng isang pampublikong alok.

Alam na natin ang mga first-order effect ng naturang sistema. Sa 2017 at 2018 higit sa 2,000 mga proyekto nagbebenta ng mga token upang makalikom ng mahigit $13 bilyon. Tulad ng itinuturo ni Tenev, "ang mga panganib ay pinakamataas kung saan ang pagkakataon para sa pagtaas ay pinakamalaki" at marami sa mga unang kumpanya ng Crypto ay nabigo. marami nakaligtas, gayunpaman, at itinatayo pa rin ngayon. Ang mga naunang namumuhunan ay yumaman, at nananatili ang kanilang mga pinuno mga mukha ng industriya.

Ang mga epekto sa pangalawang pagkakasunud-sunod ay kung saan naipon ang tunay na halaga. Kung ikukumpara sa anumang tradisyonal na pag-aalok ng mga seguridad, ang mga paglulunsad ng token ng Cryptocurrency ay mura. Ng ilan mga pagtatantya, mayroong kasing dami ng isang trilyong dolyar ng potensyal na pangangailangan ng kapital ng SMB sa Estados Unidos. Nagmumungkahi ito ng malawak na potensyal para sa on-chain fundraising. Walang nakakaalam kung ano ang ibig sabihin ng pag-access sa kapital na ito – ang ilan ay walang alinlangan na mapapasingaw – ngunit may tunay na potensyal na ang mga hindi naseserbistang Markets ay nakakaranas ng walang simetrya na paglago.

Siyempre, may mga panganib na lampas sa mga nawawalang pamumuhunan, masyadong. Maaaring palitan ng liberalisadong rehimeng Cryptocurrency ang ilan o lahat ng kasalukuyang rehimeng pampublikong seguridad. Ito ay, sa epekto, ay radikal na babawasan ang pagsunod at Disclosure ng mga kinakailangan para sa mga pampublikong kumpanya, na posibleng mapahina ang kahusayan sa merkado at pagtaas ng panlilinlang.

Ngunit bakit angkla sa status quo? Ang isang third-way na rehimen ay maaaring mangailangan ng mga pagsisiwalat nang hindi kasingbigat ng pampublikong pagpaparehistro. Ang proteksyon ng consumer ay hindi kailangang lumabas mula sa mga batas na isinulat noon umaagos na tubig ay nasa lahat ng dako – mas hindi gaanong secure na cryptographically ang mga network ng blockchain.

Hindi halata na ang mga pampublikong seguridad ay mawawala pa rin. Ang kaugnay na halaga ng pagsunod ay lumiliit sa sukat. Para sa mga mature na kumpanya, malamang na hihilingin ng mga mamumuhunan ang mga tradisyonal na pagsisiwalat at handang magbayad ng kaukulang premium bilang kapalit. Kung T, siguro dumating na ang panahon ng mga batas na ito.

Mahirap isipin ang sinumang darating sa kontemporaryong rehimen mula sa mga unang prinsipyo. Ang presidente ay maaaring maglunsad ng memecoin, ngunit ang mga token na nakatali sa mga pangunahing kaalaman sa negosyo ay prima facie ilegal. Kaya, narito ang pangalawa ko sa sinabi ni Tenev, "Panahon na para i-update ang aming pag-uusap tungkol sa Crypto mula sa Bitcoin at memecoins sa kung ano talaga ang ginagawang posible ng blockchain." Maglagay tayo ng mga securities on-chain.