Maaari bang Makipagkumpitensya ang Non-USD Stablecoins?

Ang mga stablecoin ay patuloy na lumalaki bilang isang haligi ng mundo ng Cryptocurrency at ng pandaigdigang sistema ng pananalapi. Nalampasan na ang merkado $235 bilyon, na nagpapakitang may pananampalataya ang mga tao sa hinaharap ng mga asset na ito.

Sa kasalukuyan, dalawang USD-backed stablecoins (USDT at USDC) ang may humigit-kumulang 90% ng market. Ang natitirang bahagi ng top-10, kabilang ang USDe at PYUSD, ay pawang dollar-denominated. Ang mga stablecoin na nakabatay sa euro ay may maliit na bahagi sa merkado kung ihahambing. Bakit ganon?

Maraming talakayan tungkol sa regulasyon, interoperability, at integration sa TradFi. Gayunpaman, ang nag-iisang pinakamahalagang kadahilanan ay ang pagkatubig. Kung walang malalim at napapanatiling pagkatubig, walang stablecoin ang makakakuha ng mass traction, at walang halaga ng kalinawan ng regulasyon ang magbabago nito.

Ano ang Isyu Sa Mga Non-USD na Stablecoin?

Kunin natin ang Euro bilang isang halimbawa. Ang mga stablecoin na sinusuportahan ng EUR ay umiral nang maraming taon sa puntong ito, ngunit nananatili silang halos hindi ginagamit. Pangunahin iyan ay dahil sa mga hamon sa pagkatubig. Iyan ang nagpapasiya kung ang isang stablecoin ay maaaring maging isang malawakang ginagamit na tool sa pananalapi.

Sa loob ng maraming taon, ang mga stablecoin na sinusuportahan ng USD tulad ng USDT at USDC ay ang nangingibabaw na puwersa sa landscape na ito, na kumikilos bilang pangunahing pinagmumulan ng pagkatubig sa mga lending pool at mga pares ng kalakalan. Ang mga stablecoin na sinusuportahan ng USD ay may malalim na pagkatubig, mataas na dami ng kalakalan, at malawak na pagsasama sa mga platform ng CeFi/DeFi.

Sa kabaligtaran, ang euro (at iba pang hindi USD) na mga stablecoin ay dumaranas ng kakulangan ng mga mekanismo sa merkado na maaaring magpapanatili sa kanila. Kulang T ang mga pares ng kalakalan, user, at instrumento sa pananalapi na binuo sa kanilang paligid upang lumikha ng wastong ecosystem ng pagkatubig tulad ng mayroon ang mga USD stablecoin.

Ang ONE sa mga pangunahing dahilan para sa agwat sa pagkatubig na ito ay ang mga sentralisadong gumagawa ng merkado ay hindi nakakakita ng sapat na insentibo sa pananalapi upang magbigay ng pagkatubig para sa mga euro stablecoin. Ito ay T sapat na kumikita para sa kanila. Kaya inuuna nila ang iba pang mga asset, na iniiwan ang mga stablecoin na sinusuportahan ng EUR sa backfoot.

Ito ay T lamang isang bagay ng mga kagustuhan - ito ay isang mas pangunahing isyu na pang-ekonomiya sa kalikasan. Kung ang mga gumagawa ng merkado ay T makagawa ng isang disenteng kita sa pagbibigay ng pagkatubig para sa mga asset na ito, T sila maglalaan ng kapital sa kanila.

Kaya, paano ito mababago?

Ang Regulasyon ba ang Susi o Isang Side Factor lamang?

Maaaring gumawa ng argumento na kung ang ibang mga hurisdiksyon ay mauuna sa mga tuntunin ng pagtatatag ng malinaw na mga panuntunan, ang mga non-USD na stablecoin ay magiging mas kaakit-akit. Ang pagpapakilala ng mga regulasyon ng MiCA sa EU, halimbawa, ay nagbigay daan para sa mga sumusunod na EUR-backed stablecoins gaya ng EURC, ginagawa ang mga ito sa isang mas mabubuhay na alternatibo upang isaalang-alang kapag isinasama sa TradFi.

Sa ilang lawak, sumasang-ayon ako. Habang KEEP na umuusad ang iba't ibang hurisdiksyon sa buong mundo patungo sa mas mahusay na regulasyon ng mga digital na asset, maaasahan nating mas maraming stablecoin na naka-pegged sa mga lokal na currency ang magsisimulang mag-crop up. Sa Asya, Gitnang Silangan, Latin America — mga rehiyon na hilig gumamit ng mga naturang asset upang mapabuti ang kanilang katatagan sa pananalapi. Bukod dito, makakatulong din ito sa kanila na mapababa ang dependency sa dolyar ng US.

Mayroon kaming mga sumusuportang halimbawa dito, tulad ng sa Singapore XSGD o ng Switzerland XCHF. Inilunsad din ng Hong Kong ang isang HKD-pegged stablecoin noong Disyembre 2024. Mukhang malinaw ang trend.

Gayunpaman, ang regulasyon lamang ay hindi ang pagpapasya. Umiral ang mga stablecoin na sinusuportahan ng EUR bago dumating ang MiCA. At, hindi pa rin malinaw kung ang balangkas ay tutulong o hahadlang sa kanilang pag-aampon sa katagalan. Maaaring kumilos ang MiCA bilang isang uri ng "paghihigpit" sa mga stablecoin na sinusuportahan ng USD sa Europe. Posible, binibigyan nito ang mga euro stablecoin ng hindi patas na kalamangan sa halip na gawin silang tunay na mapagkumpitensya sa kanilang sariling mga merito.

At sa pagtatapos ng araw, hindi malulutas ng regulasyon ang mas pangunahing isyu ng pagkatubig. Kung wala ito, walang regulatory framework ang makakagawa ng isang stablecoin na sapat na mabubuhay para sa malawak na paggamit. Kaya, ang tanong ay: paano tayo makakalikha ng pagkatubig para sa mga stablecoin na hindi USD?

Pagtugon sa Mga Limitasyon sa Pagkatubig

Upang ilagay ang mga bagay sa pananaw, ang market capitalization ng USDT at USDC ay nasa $141 bilyon at $56 bilyon, ayon sa pagkakabanggit. Sa paghahambing, ang mga stablecoin na nakabatay sa euro tulad ng EURC o EURS ay halos hindi umabot sa $100 milyon. Ang manipis na agwat ay halata, at ito ay direktang nakakaapekto sa kanilang kakayahang magamit. Iyon ay mas kaunting mga pares ng kalakalan, mas kaunting mga pagsasama ng DeFi, at sa huli, mas kaunting insentibo para sa mga mangangalakal at mga manlalarong institusyonal na gamitin ang mga ito. Bilang resulta, T sila maaaring maging mga pangunahing asset.

Ang isang kaso ay maaaring gawin para sa EURe, na personal kong ginagamit ng marami at napag-alaman kong pinaka-maginhawang euro stablecoin para sa real-world application. Gayunpaman, ang mas malawak na non-USD stablecoin market ay nahaharap pa rin sa parehong mga hamon: limitadong pag-aampon, mas kaunting mga integrasyon, at mahabang paraan bago sila makipagkumpitensya sa mga katapat na suportado ng dolyar.

Ang ONE posibleng solusyon ay nakasalalay sa pagbuo ng mas epektibong mga algorithm ng pagkatubig para sa mga stablecoin na hindi USD. Ang pag-asa sa mga propesyonal na gumagawa ng merkado ay napatunayang hindi epektibo, kaya ang isang bagong diskarte ay kinakailangan, na may mga mekanismo na maaaring matiyak ang malakas na pagkatubig nang hindi lubos na umaasa sa mga partidong iyon.

Ang isang mas epektibong diskarte, sa aking isipan, ay ang magtatag muna ng malalim na mga pool ng pagkatubig sa pagitan ng mga stablecoin ng USD at hindi USD. Ito ang pinakapraktikal na paraan upang matiyak ang maayos na mga conversion, dahil direktang tutugunan nito ang CORE isyu. Ngunit nangangailangan ito ng pagpino ng mga algorithm ng automated market Maker (AMM) upang gawing mas mahusay at kaakit-akit ang probisyon ng liquidity para sa mga provider.

Ang Path sa Viable Non-USD Stablecoins

Ang pinakamahalaga ay kung magkano ang maaaring kitain ng mga provider ng liquidity. Kung naroon ang mga insentibo, gaganda ang pagkatubig, at natural Social Media ang pag-aampon . Ito ay T lamang tungkol sa pag-akit ng mas maraming kapital — ito ay tungkol sa muling pagsasaayos ng probisyon ng pagkatubig sa paraang nagsisiguro ng pangmatagalan, napapanatiling kita.

Kung walang mga pagpapahusay sa imprastraktura, ang mga euro stablecoin at ang kanilang mga katapat ay patuloy na mahuhuli, sa kabila ng kanilang potensyal. Ang mga stablecoin ay kasing lakas lamang ng kanilang pagkatubig. Ang susi ay ang pagbuo ng mga modelo na ginagawang kumikita ang pagbibigay ng pagkatubig — dahil sa sandaling magkatugma ang mga insentibo sa pananalapi, lahat ng iba pa ay mahuhulog sa lugar.

Sa hinaharap, nakikita ko ang mga non-USD na stablecoin na nakakakuha ng competitive edge sa mga partikular na kaso ng paggamit, gaya ng mga cross-border remittances, on-chain forex trading, at desentralisadong pagpapautang. Ang mga negosyong nagpapatakbo sa buong mundo ngunit kailangang pamahalaan ang mga cash flow sa maraming currency ay maaaring makinabang sa paghiram ng mga non-USD na stablecoin habang pinapanatili ang kanilang mga treasuries sa USD.

Bukod pa rito, ang mga liquidity pool na nagpapadali sa stablecoin swaps sa pagitan ng iba't ibang denominasyon ng fiat ay maaaring magsilbing mga tindahan ng halaga, na posibleng maglagay ng pundasyon para sa isang mas desentralisadong pandaigdigang sistema ng pananalapi.