Могут ли конкурировать не-долларовые стейблкоины?

Стейблкоины продолжают превращаться в столп как Криптовалюта мира, так и глобальной финансовой системы. Рынок уже превзошел 235 миллиардов долларов, что свидетельствует о том, что люди верят в будущее этих активов.

В настоящее время два стейблкоина, обеспеченных долларами США (USDT и USDC), занимают около 90% рынка. Остальные из первой десятки, включая USDe и PYUSD, все номинированы в долларах. У стейблкоинов, обеспеченных евро, по сравнению с ними, небольшая доля рынка. Почему?

Существует много дискуссий вокруг регулирования, взаимодействия и интеграции с TradFi. Однако, самым важным фактором является ликвидность. Без глубокой и устойчивой ликвидности ни один стейблкоин не сможет получить массовую поддержку, и никакая ясность регулирования этого не изменит.

В чем проблема не-долларовых стейблкоинов?

Давайте возьмем в качестве примера евро. Стейблкоины, обеспеченные евро, существуют уже много лет, но они по-прежнему почти не используются. В основном это связано с проблемами ликвидности. Это то, что в конечном итоге определяет, сможет ли стейблкоин стать широко используемым финансовым инструментом.

На протяжении многих лет стейблкоины, обеспеченные USD, такие как USDT и USDC, были доминирующей силой в этой области, выступая в качестве основного источника ликвидности в кредитных пулах и торговых парах. Поддерживаемые USD стейблкоины обладают глубокой ликвидностью, высокими объемами торговли и широкой интеграцией на платформах CeFi/DeFi.

Напротив, стейблкоины евро (и другие не-долларовые) страдают от отсутствия рыночных механизмов, которые могли бы их поддерживать. Просто T достаточного количества торговых пар, пользователей и финансовых инструментов, построенных вокруг них, чтобы создать надлежащую экосистему ликвидности, как у стейблкоинов USD.

ONE из основных причин этого разрыва ликвидности является то, что централизованные маркет-мейкеры не видят достаточного финансового стимула для предоставления ликвидности для евростейблкоинов. Это просто T прибыльно для них. Поэтому они отдают приоритет другим активам, оставляя обеспеченные евростейблкоины в стороне.

Это T просто вопрос предпочтений — это более фундаментальный вопрос, который носит экономический характер. Если маркет-мейкеры T могут получить достойную прибыль от предоставления ликвидности для этих активов, они T будут выделять им капитал.

Итак, как это можно изменить?

Является ли регулирование ключевым фактором или всего лишь побочным фактором?

Можно утверждать, что если другие юрисдикции продвинутся вперед в плане установления четких правил, то не-USD стейблкоины станут намного привлекательнее. Введение правил MiCA в ЕС, например, проложило путь для совместимых стейблкоинов, обеспеченных EUR, таких какEURC, превращая их во все более жизнеспособную альтернативу, которую следует учитывать при интеграции с TradFi.

В какой-то степени я согласен. Поскольку различные юрисдикции по всему миру KEEP двигаться в сторону лучшего регулирования цифровых активов, мы вполне можем ожидать, что начнет появляться больше стейблкоинов, привязанных к местным валютам. В Азии, на Ближнем Востоке, в Латинской Америке — регионах, которые были бы склонны использовать такие активы для повышения своей финансовой стабильности. Кроме того, это также помогло бы им снизить зависимость от доллара США.

На самом деле у нас есть подтверждающие примеры, например, Сингапур.XSGDили ШвейцарияXCHF. Гонконг также запустилпривязанный к HKDстейблкоин в декабре 2024 года. Тенденция очевидна.

Однако регулирование само по себе не является решающим фактором. Стейблкоины, обеспеченные евро, существовали до появления MiCA. И до сих пор неясно, поможет ли эта структура или помешает их принятию в долгосрочной перспективе. MiCA может действовать как своего рода «ограничение» для стейблкоинов, обеспеченных долларами США, в Европе. Потенциально это дает евростейблкоинам несправедливое преимущество, а не делает их по-настоящему конкурентоспособными по своим собственным достоинствам.

И в конце концов, регулирование не может решить более фундаментальную проблему ликвидности. Без него никакая нормативная база не сможет сделать стейблкоин достаточно жизнеспособным для широкого использования. Итак, вопрос в следующем: как мы можем создать ликвидность для стейблкоинов, не привязанных к доллару США?

Решение проблем с ликвидностью

Чтобы представить вещи в перспективе,рыночная капитализация USDT и USDC составляют $141 млрд и $56 млрд соответственно. Для сравнения, стейблкоины на основе евро, такие как EURC или EURS, едва ли превышают $100 млн. Огромный разрыв очевиден, и он напрямую влияет на удобство их использования. Это меньше торговых пар, меньше интеграций DeFi и, в конечном счете, меньше стимулов для трейдеров и институциональных игроков принимать их. В результате они T могут стать основными активами.

Можно привести доводы в пользуевро, который я лично часто использую и считаю наиболее удобным евростейблкоином для реального применения. Тем не менее, более широкий рынок не-долларовых стейблкоинов по-прежнему сталкивается с теми же проблемами: ограниченное принятие, меньше интеграций и долгий путь, прежде чем они смогут конкурировать с аналогами, обеспеченными долларом.

ONE из возможных решений является разработка более эффективных алгоритмов ликвидности для не-USD стейблкоинов. Опора на профессиональных маркет-мейкеров оказалась неэффективной, поэтому необходим новый подход с механизмами, которые могут обеспечить сильную ликвидность, не полагаясь полностью на эти стороны.

Более эффективным подходом, на мой взгляд, было бы сначала создать глубокие пулы ликвидности между стейблкоинами в долларах США и не в долларах США. Это наиболее практичный способ обеспечить плавные конвертации, поскольку он напрямую решает CORE проблему. Но это требует совершенствования алгоритмов автоматизированного маркет- Maker (AMM), чтобы сделать предоставление ликвидности более эффективным и привлекательным для поставщиков.

Путь к жизнеспособным недолларовым стейблкоинам

Самое важное — сколько могут заработать поставщики ликвидности. Если есть стимулы, ликвидность улучшится, и принятие Социальные сети естественным образом. Речь идет T только о привлечении большего капитала — речь идет о реструктуризации предоставления ликвидности таким образом, чтобы обеспечить долгосрочную, устойчивую прибыль.

Без улучшения инфраструктуры евростейблкоины и их аналоги продолжат отставать, несмотря на свой потенциал. Стейблкоины сильны ровно настолько, насколько сильна их ликвидность. Ключевым моментом является построение моделей, которые делают предоставление ликвидности прибыльным — потому что как только финансовые стимулы выровняются, все остальное встанет на свои места.

Заглядывая вперед, я могу видеть, что не-USD стейблкоины приобретают конкурентное преимущество в определенных вариантах использования, таких как трансграничные денежные переводы, он-чейн-трейдинг на рынке Форекс и децентрализованное кредитование. Компании, которые работают по всему миру, но которым необходимо управлять денежными потоками в нескольких валютах, могут выиграть от заимствования не-USD стейблкоинов, сохраняя свои казначейские обязательства в USD.

Кроме того, пулы ликвидности, облегчающие обмен стейблкоинов между различными фиатными номиналами, могут служить средством сбережения, потенциально закладывая основу для более децентрализованной глобальной финансовой системы.