Ang Crypto Industry ay Nagpupuri sa Token Safe Harbor, ngunit Nagbabala sa Mga Panganib

Ang Takeaway:

• Nais ni SEC Commissioner Hester Peirce na bigyan ang mga token project ng tatlong taon upang sapat na i-desentralisa ang kanilang mga network bago mag-alala tungkol sa mga securities laws.
• Naniniwala ang mga kalahok sa industriya na ang ilang uri ng tinatawag na “safe harbor” ay kailangan, at pinupuri ang panukala ni Peirce para sa pagbibigay ng makatwirang plano para sa paglikha ng ONE.
• Nananatili ang mga tanong, kabilang ang kung paano tukuyin ang maturity ng network at kung ano ang mangyayari sa mga token na itinuring na wala pa sa gulang sa ilalim ng kahulugan ni Peirce.
• Bagama't ang panukala ni Peirce ay hindi mangangailangan ng isang aksyon ng Kongreso upang magkabisa, kakailanganin nito ang ibang mga komisyoner ng SEC na pumirma, at ito ay hindi malinaw kung ang panukalang ito ay maaaring maging katotohanan.

Ang pangarap ng pagsunod at token-based na fundraising sa US ay nakatanggap ng lifeline mula kay Securities and Exchange Commission (SEC) Commissioner Hester Peirce noong unang bahagi ng buwang ito. At kahit na ang mga tagamasid sa industriya ay karaniwang sumusuporta sa plano, QUICK nilang i-highlight ang mga potensyal na bahid nito.

kay Peirce panukalang "safe harbor". ay magbibigay sa mga Crypto entrepreneur ng tatlong taong palugit na panahon upang ilunsad at i-desentralisa ang kanilang mga proyekto bago kailangang tugunan kung ang kanilang mga nagpapalipat-lipat na token ay kwalipikado bilang mga securities sa ilalim ng pederal na batas. Ang panukala ay magkakaroon ng karagdagang benepisyo ng pagpapahintulot sa mas malaking grupo ng mga mamumuhunan na lumahok sa isang token sale, aniya.

"Ang aking pag-asa ay sa tingin ko ang parehong pag-asa na mayroon ang maraming mga tao sa espasyo, na kung saan ay nagbibigay ito ng pagkakataon sa mga tao na lumahok sa ekonomiya at lipunan na dati ay hindi pa nakakasali nang lubos hangga't gusto nila," sinabi ni Peirce sa CoinDesk sa isang tawag sa telepono. "Sa tingin ko ito ay nagbibigay ng pagkakataon sa mga tao na gumawa ng mga desisyon para sa kanilang sarili."

Ang panukala ay sinalubong ng iba't ibang reaksyon, kung saan pinupuri ng ilan ang potensyal para sa mas maraming kumpanya na lumikha ng mga tunay na desentralisadong network at ang iba ay nag-aalala na maaaring payagan nito ang mga scam na magpalaganap nang hindi napigilan sa loob ng maraming taon sa ilalim ng pagkukunwari ng "magandang loob." Ang iba ay nagtanong tungkol sa mga mekanika ng pagtukoy sa desentralisasyon ng network pagkatapos ng tatlong taong yugto.

Sa ilalim ng iminungkahing tuntunin, binansagang Rule 195, kailangang ibunyag ng mga developer ang kanilang mga pagkakakilanlan, mga hawak sa token na kanilang ginagawa, mga reward ng sinumang tagapagtatag at maraming iba pang impormasyon. Magkakaroon sila ng tatlong taon mula sa petsa ng unang pagbebenta ng token upang "i-desentralisahin" ang kanilang mga network, na tinukoy ni Peirce bilang ang punto kung saan walang isang entity ang maaaring makatwirang baguhin ang functionality ng network. Ang iminungkahing panuntunan ay malalapat lamang sa mga bagong proyektong nagbibigay ng mga token sa unang pagkakataon, at hindi sa anumang mga kasalukuyang proyekto o network.

Nakipag-usap ang CoinDesk sa kalahating dosenang abogado at eksperto sa industriya upang suriin ang mga potensyal na implikasyon ng panukalang ligtas na daungan. Maraming sumasang-ayon na kailangan ang ligtas na daungan, kahit na ang mga detalye ng panukala ni Peirce ay nakakuha ng malawak na hanay ng mga tugon.

Si Peter Van Valkenburgh, direktor ng pananaliksik sa industriya think-tank Coin Center, ay nagsabi sa CoinDesk na ang panukala ay tila parehong matino at makatwiran, kahit na nabanggit niya na ito ay nananatiling isang panukala lamang sa ngayon.

"Para ito ay maging opisyal Policy kailangan itong mabili mula sa iba pang mga komisyoner at [SEC Chairman Jay Clayton], kaya kailangan nating maghintay para doon," sabi niya sa isang tawag sa telepono.

Gayunpaman, sinabi ng co-founder ng CoinList at Pangulong Andy Bromberg na naniniwala siyang hindi malamang na ipinakilala ni Peirce ang panuntunan "kung naisip niyang wala itong pagkakataong lumipat sa komisyon."

Pasulong na landas

Pinuri ng mga startup, abogado at tagapagtaguyod sa espasyo ang panukala ni Peirce, na sinasabing nagbigay ito ng mga bagong token ng pagkakataon na bumuo ng pagkatubig at bigyan ang mga network ng oras na maging mature nang hindi nahuhuli sa mga batas ng securities.

Sinabi ni Bromberg sa CoinDesk na mahalaga ang adbokasiya ng panukala para sa paglalagay ng mga token sa mga palitan.

"Gusto talaga naming i-trade ang mga ito sa mga palitan," sabi niya. "Siya ay gumagawa ng isang pahayag na iniisip ng maraming tao na nagmumula sa isang pananaw sa batas ng seguridad ngunit mahalaga para sa mga token na ikakalakal."

Higit pa rito, ang panukala ay lumilikha ng ilang kalinawan sa paligid ng ideya kung ano ang maaaring hitsura ng isang desentralisadong network, na posibleng mag-codify ng isang kahulugan SEC Director of Corporation Finance William Hinman unang iminungkahi halos dalawang taon na ang nakalipas.

Ang panukala ay "nagsisikap na maglagay ng ilang maliliwanag na linya" sa paligid ng ideya ng kapanahunan ng network, na nangangailangan ng ligtas na daungan, sabi ni Gabriel Shapiro, isang abogado sa ZeroLaw.

Ang mga proyektong nakakatugon sa iminungkahing kahulugan ni Peirce ay mahalagang itumba ang ONE sa mga prong ng ang Howey Test (ang kaso ng Korte Suprema ng US ay karaniwang ginagamit bilang isang reference point upang matukoy kung ang isang instrumento ay isang seguridad na sinadya upang makabuo ng mga pagbabalik sa hinaharap para sa mga may hawak), sabi ni Amy Davine Kim, punong opisyal ng Policy sa Chamber of Digital Commerce.

"Ang talagang nagustuhan ko sa panuntunang ito ay ang paraan ng pagtukoy nila sa maturity ng network, na desentralisasyon o isang functional na network," sabi niya. "Tulad ng alam mo, nakatuon kami sa pananalita ng Hinman, na magiging desentralisasyon lamang at nakatutok sa ONE uri ng modelo ng negosyo at maaaring hindi angkop habang tumatanda ang merkado."

Ang rehimeng Disclosure sa panukala ay katulad ng ONE umiiral na pampublikong kumpanya na sinusunod na rin, sabi ni Van Valkenburgh. Binanggit niya ang Apple bilang isang halimbawa, na binanggit ang mga mamumuhunan nito at ang pangkalahatang publiko na nagtitiwala sa kumpanya ng Technology na tumpak na mag-ulat ng mga kita, mga pulong ng shareholder at ibunyag ang kasaysayan ng pananalapi o negosyo ng mga miyembro nito.

At habang ang panukala ay mangangailangan pa rin ng buy-in mula sa iba pang mga komisyoner ng SEC, nabanggit ni Kristin Smith ng Blockchain Association na ang mga mungkahi ni Peirce ay umaangkop sa umiiral na batas ng securities, ibig sabihin ay hindi ito mangangailangan ng isang susog sa kongreso upang magkabisa.

Hindi foolproof

Ang panukala, tulad ng nakatayo, ay nag-iiwan pa rin ng ilang mga katanungan na hindi nasasagot, sinabi ng mga abogado ng industriya.

Sinabi ni Grant Gulovsen, ng Gulovsen Law, sa CoinDesk sa isang email na ang mga pormal na pagsisiwalat ay "isang hakbang sa tamang direksyon" ngunit marami sa mga kinakailangang pagsisiwalat ay lumabas na sa unang coin na nag-aalok ng mga puting papel noong 2017.

"Sa ilang maliliit na pag-aayos lamang ay natatakot ako na sa ilalim ng mga tuntunin ng kasalukuyang panukala ang mga mamumuhunan ng U.S. ay sasailalim sa eksaktong kaparehong serye ng mga pang-aabuso (at pagkalugi) na dinanas ng ibang bahagi ng mundo sa huling pagtakbo ng ICO," sabi niya.

Iminungkahi niya ang pag-aatas sa mga proyekto na maglatag ng plano sa negosyo na nagmamapa ng kanilang daan patungo sa kakayahang kumita at pigilan ang mga palitan sa "paglalaro ng sistema para sa kanilang sariling pakinabang."

"Kung ang mga palitan ng Cryptocurrency ay napapailalim sa parehong pangangasiwa ng regulasyon gaya ng mga tradisyonal na palitan, hindi ito magiging isyu," sabi niya. "Ngunit dahil hindi sila, ang aking takot ay makita nila ang panukalang ligtas na daungan na ito bilang isang paraan ng higit pang pagpapayaman sa kanilang sarili sa kapinsalaan ng mga kalahok sa pagbebenta ng token ng US at ang mga proyektong naglilista ng kanilang mga token sa mga palitan na ito."

Si Shapiro, na nagbahagi ng isang nakasulat na tugon sa panukala ni Peirce noong nakaraang linggo, ay nagsabi sa CoinDesk na ang ONE aspeto na kanyang pinaghihirapan ay ang ideya na ang mga proyekto ay mahalagang hindi kinokontrol sa loob ng tatlong taon, bukod sa mga regulasyon sa paligid ng pandaraya.

Sinabi niya na ang bahaging ito ng panukala ay maaaring makita pa bilang "isang teknolohiya-specific na muling pagsulat" ng mga umiiral na batas ng securities, dahil ang pagbebenta ng token at kasunod na mga transaksyon ay maaari pa ring mga securities transaction, hindi lang sila mareregulahin nang ganoon.

Si Yankun Guo, isang abogado na may sariling kasanayan, ay nagpahayag ng mga alalahanin ni Shapiro, na nagtatanong kung paano mabibigyang katwiran ang isang tatlong taong exemption.

Kung ang mga token ay mahalagang mga mahalagang papel pa rin sa pagtatapos ng tatlong taong yugto ay isa pang isyu: Nagsumite si Peirce ng isang kahulugan kung ano ang magiging hitsura ng isang desentralisadong network ngunit nananatiling hindi malinaw kung ano ang maaaring mangyari sa anumang mga network na hindi nakakatugon sa kahulugang ito.

"Ngayon mayroon kang isang bungkos ng mga bagay doon na nakikipagkalakalan bilang hindi mga seguridad at ngayon sila ay biglang mga mahalagang papel," sabi ni Shapiro. "T natin dapat muling isulat ang mga securities laws. Sa palagay ko ay T dapat lumikha ang gobyerno ng mga insentibo para sa mga kumpanya na makalikom ng pera sa isang tiyak na paraan sa pamamagitan ng regulatory arbitrage."

Inirerekomenda ni Shapiro na babaan ang mga gastos sa pagsunod sa pamamagitan ng pagreporma sa mga batas ng securities bilang alternatibong solusyon para sa mga proyekto ng Crypto , na binabanggit ang mataas na gastos sa pag-file ng mga dokumento at kung hindi man ay ang pagsunod sa batas ay ONE holdap para sa mga kumpanya. (Halimbawa, iniulat ng Blockstack ang pagbabayad $2 milyon kapag naghain upang magsagawa ng pagbebenta ng token ng Regulasyon A+ noong nakaraang taon.)

Ang ganitong uri ng reporma ay dapat na matugunan sa kabuuan, sa halip na sa ONE partikular na lugar, aniya, isang pananaw na sinang-ayunan ni Guo.

Ang pagtukoy kung ano ang "mabuti na loob at makatwirang pagsisikap" sa bahagi ng paunang development team ay isa pang lugar na nangangailangan ng kalinawan, sinabi ni Guo sa CoinDesk, na nagsasabing dapat mayroong mga tseke at balanse sa mga proyektong ito sa loob ng tatlong taong yugto sa halip na walang mga kinakailangan sa regulasyon.

Pagbuo ng pagkatubig

Ang mga palitan ng Crypto ay maaari ding mapasailalim sa mas mahigpit na pagsisiyasat sa ilalim ng panukala ni Peirce, bilang bahagi ng Panuntunan 195 ay nagpapahiwatig ng kahalagahan ng mga pangalawang Markets para sa mga bagong token na ito. Hindi bababa sa, ang mga pangalawang Markets na ito ay magiging responsable para sa potensyal na paglikha ng pagkatubig sa paligid ng mga bagong token.

"Ang problema sa mga benta ng token sa pangkalahatan ay mayroong isang disconnect sa pagitan ng kung ang isang pinagbabatayan na proyekto ay maaaring kumikita at ang halaga ng token nito sa mga pangalawang palitan," sabi ni Gulovsen.

Sinabi ni Catherine Coley, CEO ng Binance.US, sa CoinDesk na ang exchange ay may sariling “risk assessment framework” na sinusuri kung ang isang Cryptocurrency ay may use case at ang viability ng team.

Ang exchange, isang US affiliate ng Binance, ay kasalukuyang naglilista ng Bitcoin, ether, XRP, QTUM, ATOM, DASH at 20 iba pang cryptocurrencies.

Kung pinagtibay, ang panukala ay maaaring makatulong sa mga palitan na maging mas komportable sa paglilista ng mga bagong asset, sabi ni Coley, na may pag-unawa na ang mga developer sa likod ng mga proyektong iyon ay kinakailangan na "panatilihin ang kalidad ng pag-unlad," at hindi agad mauuri bilang mga seguridad.

"Na nagbibigay ng higit na ginhawa sa gutom at gana sa bagong barya na nakalista," sabi niya.

Kung ang isang bagong token ay mananatiling isang seguridad sa pagtatapos ng tatlong taong palugit ay "isang panganib na tinatanggap ng marketplace," sabi niya.

Ang panganib na ito ay nagbibigay-diin sa kahalagahan ng mga palitan sa U.S. nang nakapag-iisa na tinitiyak ang kanilang kaginhawahan sa mga token na kanilang inilista, aniya.

"Ito ay hindi peer pressure, talagang tinitingnan namin ang mga bagay mula sa aming sariling lens dahil sa pagtatapos ng araw ito ang aming panganib na pamahalaan," sabi ni Coley.

Sa kabilang banda, ang panukala ay magbibigay-daan sa mga palitan upang matulungan ang mga bagong proyekto na magkaroon ng momentum sa kanilang pagsisimula, aniya, at ang pagkakaroon ng isang token na "mapagpala" ay magbibigay sa mga marketplace ng kaginhawaan sa proseso ng pag-vetting.

Sinabi ni Gulovsen na ang pagdaragdag ng isang bahagi ng pangangasiwa ng regulasyon para sa mga palitan ay maaari ring makatulong na matiyak na ang mga bagong pangalawang Markets ay hindi ginagampanan ay dapat ding makatulong sa mga mamumuhunan na maging mas komportable.

Ang ONE tanong na hindi tinutugunan ng panukala sa kahulugan nito ng maturity ng network ay kung ang sentralisasyon ng pagmimina ay mga salik. Ang isang network ay maaaring magkaroon ng isang desentralisadong grupo ng mga developer sa ilalim ng panukala ngunit mayroon pa ring maliit na grupo ng mga minero o node o stakeholder.

Sinabi ni Kim na ang network ay maaaring maging kuwalipikado pa rin hangga't ito ay gumagana, habang sinabi ni Peirce na ang sentralisasyon ng pagmimina ay isang problema, ngunit hindi kinakailangang ONE na nasa ilalim ng securities law.

Mga susunod na hakbang

Upang magkabisa, ang karamihan sa mga komisyoner ng SEC ay kailangang bumoto pabor sa pagpapatupad ng panukalang ligtas na daungan. Sinabi ni Peirce sa CoinDesk na habang alam ng kanyang mga kasamahan ang kanyang mga pananaw sa mga token at mga proyekto ng token, hindi pa siya direktang pumunta sa kanila kasama ang panukala.

Sa halip, umaasa siya mangalap ng feedback ng publiko at suportahan muna. Mga indibidwal maaaring mag-email sa kanyang opisina o maghain ng komento sa pamamagitan ng FinHub, ang sangay ng Technology sa pananalapi ng SEC.

"Ang susunod na hakbang ay upang mapunit ito ng mga tao at sabihin sa akin kung ano ang ginawa ko nang tama [o] sabihin sa akin kung ano ang mali ko," sabi niya. "Hangga't maaari kong makuha ang mga tao na nakikipag-ugnayan sa isa't isa habang iniisip nila ito at pagkatapos ay subukang ibalik iyon sa aking mga kasamahan at sabihin, 'Sa tingin ko mayroong tunay na interes,' at iyon ay isang paraan upang makakuha ng isang bagay sa agenda, magpadala ng isang positibong mensahe sa industriya."

Maaaring may time crunch, gayunpaman. Napansin ni Van Valkenburgh ng Coin Center na ang termino ni Peirce ay magtatapos sa taong ito, at ang SEC Commissioner na si Robert Jackson bumalik sa pribadong buhay noong nakaraang linggo.

Parehong maaaring magpatuloy sa paglilingkod sina Peirce at Clayton sa kanilang kasalukuyang mga tungkulin sa loob ng isa pang 18 buwan, kung ipagpalagay na ang mga kahalili ay T nominado, at posibleng sila ay muling ihirang ng Kongreso upang magpatuloy sa paglilingkod. Sinabi ni Van Valkenburgh na posibleng mag-iba ang hitsura ng SEC sa isang taon.

Tumanggi si Peirce na magkomento kung inaasahan ba niyang mapalitan ng nominado para sa isa pang termino, bagaman sinabi niya, "Tiyak na T ko pa nararamdaman na tapos na ang gusto kong gawin sa SEC. Talagang T ko naramdaman na tapos na. Marami pang dapat gawin."