Крипто хвалить Token Safe Harbor, але попереджає про ризики

Винос:

• Комісар SEC Хестер Пірс хоче дати проектам токенів три роки на належну децентралізацію своїх мереж, перш ніж турбуватися про закони про цінні папери.
• Представники індустрії вважають, що якась так звана «безпечна гавань» є необхідною, і схвалюють пропозицію Пірса щодо забезпечення розумного плану ONE створення.
• Залишаються питання, включаючи те, як визначити зрілість мережі та що відбувається з токенами, які вважаються незрілими за визначенням Пірса.
• Хоча пропозиція Пірса не потребуватиме акту Конгресу, щоб набути чинності, вона вимагатиме підписання від інших членів SEC, і незрозуміло, чи зможе ця пропозиція стати реальністю.

Мрія про сумісний фандрайзинг на основі токенів у США отримала рятувальний круг від Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) Хестер Пірс на початку цього місяця. І хоча спостерігачі галузі загалом підтримують план, вони QUICK підкреслюють його потенційні вади.

Пірса пропозиція «безпечної гавані». надасть Крипто трирічний пільговий період для запуску та децентралізації своїх проектів, перш ніж їм доведеться вирішити, чи відповідають їхні оборотні токени цінним паперам згідно з федеральним законом. За її словами, ця пропозиція матиме додаткову перевагу, оскільки дозволить більшій кількості інвесторів брати участь у продажу токенів.

«Я сподіваюся, що така ж надія, як і багато людей у ​​космосі, полягає в тому, що вона дає людям можливість брати участь в економіці та суспільстві, які раніше не могли брати участь настільки повноцінно, як хотіли б», — сказав Пірс у телефонній розмові з CoinDesk . «Я думаю, що це дає людям можливість самостійно приймати рішення».

Ця пропозиція була зустрінута неоднозначною реакцією: деякі хвалили потенціал для більшої кількості компаній у створенні справді децентралізованих мереж, а інші були стурбовані тим, що це може дозволити шахрайству безконтрольно поширюватися роками під виглядом «сумлінності». Інші підняли питання про механізми визначення децентралізації мережі після трирічного періоду.

Відповідно до запропонованого правила, під назвою Правило 195, розробникам доведеться розкрити свою особу, частку в токені, над яким вони працюють, будь-які винагороди засновника та безліч іншої інформації. У них буде три роки з дати першого продажу токенів, щоб «децентралізувати» свої мережі, які Пірс визначив як момент, коли жодна особа не зможе розумно змінити функціональність мережі. Запропоноване правило застосовуватиметься лише до нових проектів, які видають токени вперше, а не до існуючих проектів чи мереж.

CoinDesk поспілкувався з півдюжиною галузевих юристів і експертів, щоб вивчити потенційні наслідки пропозиції безпечної гавані. Багато хто погоджується, що безпечна гавань потрібна, хоча особливості пропозиції Пірса викликали широкий спектр відгуків.

Пітер Ван Валкенбург, директор з досліджень у галузевому аналітичному центрі Coin Center, сказав CoinDesk, що пропозиція здається водночас тверезою та розумною, хоча він зазначив, що наразі це лише пропозиція.

«Для того, щоб це стало офіційною Політика , її повинні підтримати інші члени комісії та [голова SEC Джей Клейтон], тому нам доведеться почекати», — сказав він під час телефонної розмови.

Тим не менш, співзасновник і президент CoinList Енді Бромберг сказав, що він вважає, що малоймовірно, що Пірс запровадила б це правило, «якби вона вважала, що у нього немає шансів пройти через комісію».

Шлях вперед

Стартапи, адвокати та правозахисники в цьому просторі високо оцінили пропозицію Пірса, заявивши, що це дало новим токенам можливість збільшити ліквідність і дало мережам час для зрілості, не потрапивши в зону законів про цінні папери.

Бромберг сказав CoinDesk, що адвокація пропозиції щодо розміщення токенів на біржах є важливою.

«Ми насправді хочемо, щоб ними торгували на біржах», — сказав він. «Вона робила заяву, яка, на думку багатьох людей, виходила з точки зору законодавства про цінні папери, але важливо, щоб токени торгувалися».

Крім того, пропозиція створює певну ясність щодо ідеї того, як може виглядати децентралізована мережа, потенційно кодифікуючи визначення SEC, Директор Фінанси відділу Корпорації Вільям Хінман спочатку запропонував майже два роки тому.

За словами Габріеля Шапіро, адвоката ZeroLaw, ця пропозиція «намагається навести яскраві лінії» навколо ідеї зрілості мережі, яка потребує безпечної гавані.

Проекти, які відповідають запропонованому Пірсом визначенню, по суті, вибивають ONE із зубців тест Хауї (справа Верховного суду США зазвичай використовується як точка відліку, щоб визначити, чи є інструмент цінним папером, призначеним для отримання майбутніх доходів для власників), сказала Емі Девайн Кім, головний Політика директор Палати цифрової торгівлі.

«Що мені дуже сподобалося в цьому правилі, так це те, як вони визначили зрілість мережі, тобто децентралізацію або функціональну мережу», — сказала вона. «Як ви знаєте, ми зосередилися на промові Хінмана, яка стосуватиметься лише децентралізації та зосереджена на ONE типі бізнес-моделі та може бути невідповідною, оскільки ринок розвивається».

За словами Ван Валкенбурга, режим Повідомлення в пропозиції схожий на ONE , якого вже дотримуються існуючі публічні компанії. Як приклад він навів Apple, зазначивши, що її інвестори та широка громадськість довіряють Технології фірмі в тому, що вона точно звітує про прибутки, збори акціонерів і розкриває фінансову чи бізнес-історію своїх членів.

І хоча ця пропозиція все ще потребуватиме підтримки з боку інших членів комісії SEC, Крістін Сміт з Blockchain Association зазначила, що пропозиції Пірса відповідають існуючому законодавству про цінні папери, тобто для набуття чинності поправка Конгресу не потребуватиме.

Не надійний

За словами юристів галузі, ця пропозиція в її нинішньому вигляді все ще залишає деякі запитання без відповіді.

Грант Гуловсен з Gulovsen Law повідомив CoinDesk в електронному листі, що офіційне розкриття інформації є «кроком у правильному напрямку», але багато з обов’язкових розкриття інформації вже з’явилися в офіційних документах про розміщення монет у 2017 році.

«З лише деякими незначними налаштуваннями, я боюся, що згідно з умовами поточної пропозиції, американські інвестори постраждають від тих самих зловживань (і втрат), яких зазнав решта світу під час останнього запуску ICO», — сказав він.

Він запропонував вимагати від проектів складати бізнес-план, який би описував їхній шлях до прибутковості та не дозволяв біржам «використовувати систему для власної вигоди».

«Якби Криптовалюта біржі підлягали такому ж регуляторному нагляду, як і традиційні біржі, це не було б проблемою», — сказав він. «Але оскільки це не так, я боюся, що вони розглядатимуть цю пропозицію безпечної гавані як засіб подальшого збагачення за рахунок учасників продажу токенів у США та проектів, які розміщують свої токени на цих біржах».

Шапіро, який поділився письмовою відповіддю на пропозицію Пірса минулого тижня, сказав CoinDesk, що ONE з аспектів, з якими він бореться, є ідея про те, що проекти фактично не регулюються протягом трьох років, окрім правил щодо шахрайства.

Він сказав, що цю частину пропозиції можна навіть розглядати як «спеціальний технологічний перепис» існуючих законів про цінні папери, оскільки продаж токенів і подальші транзакції все ще можуть бути операціями з цінними паперами, вони просто не будуть регулюватися як такі.

Янкун Го, адвокат із власною практикою, повторила занепокоєння Шапіро, запитуючи, чим можна виправдати трирічне звільнення.

Чи залишаються токени по суті цінними паперами наприкінці трирічного періоду – це інше питання: Пірс подав визначення того, як виглядатиме децентралізована мережа, але залишається незрозумілим, що може статися з будь-якими мережами, які не відповідають цьому визначенню.

«Тепер у вас є купа речей, які торгуються як не цінні папери, а тепер вони раптом стали цінними паперами», — сказав Шапіро. "Ми T повинні переписувати закони про цінні папери. Я T думаю, що уряд повинен створювати стимули для компаній залучати гроші певним чином через регуляторний арбітраж".

Шапіро рекомендував знизити витрати на відповідність шляхом реформування законодавства про цінні папери як альтернативного рішення для Крипто , зазначивши, що висока вартість подання документів та дотримання законодавства в інших випадках є ONE з перешкод для компаній. (Наприклад, Blockstack повідомив про оплату 2 мільйони доларів під час подання заявки на проведення продажу токенів Регламенту A+ минулого року.)

За його словами, такого роду реформи слід розглядати за всіма напрямками, а не лише в ONE конкретній сфері, і Гуо погодився з цим.

Визначення «доброї волі та розумних зусиль» з боку початкової команди розробників є ще однією сферою, яка потребує ясності, сказав Гуо CoinDesk, зазначивши, що протягом трирічного періоду в цих проектах повинні бути системи стримувань і противаг, а не відсутність нормативних вимог.

Нарощування ліквідності

Згідно з пропозицією Пірса, Крипто біржі також можуть підпасти під більш ретельний контроль, оскільки правило 195 підкреслює важливість вторинних Ринки для цих нових токенів. Принаймні, ці вторинні Ринки відповідатимуть за потенційне створення ліквідності навколо нових токенів.

«Проблема з продажем токенів загалом полягає в тому, що існує розрив між тим, чи може основний проект бути прибутковим, і вартістю його токена на вторинних біржах», — сказав Гуловсен.

Кетрін Колі, генеральний директор Binance.US, розповіла CoinDesk , що біржа має власну «систему оцінки ризиків», яка оцінює, чи є Криптовалюта варіантом використання та життєздатністю команди.

Біржа, американська філія Binance, наразі торгує Bitcoin, ефірами, XRP, QTUM, ATOM, DASH та 20 іншими криптовалютами.

Якщо пропозиція буде прийнята, ця пропозиція може допомогти біржам зручніше розміщувати нові активи, сказав Коулі, розуміючи, що розробники, які стоять за цими проектами, повинні будуть «підтримувати якісний розвиток» і не будуть одразу класифікуватися як цінні папери.

«Це більше втішить голод і апетит до нової монети, що перебуває в списку», — сказала вона.

За її словами, те, чи залишиться новий токен цінним папером після трирічного пільгового періоду, «ризикує ринок».

За її словами, цей ризик підкреслює важливість того, що біржі в США самостійно забезпечують комфорт за допомогою токенів, які вони перераховують.

«Це не тиск з боку однолітків, ми справді дивимося крізь речі з власної точки зору, тому що врешті-решт ми ризикуємо керувати», — сказав Колі.

З іншого боку, ця пропозиція дозволить біржам допомогти новим проектам набрати обертів, коли вони починаються, сказала вона, а наявність токена «be blessed» дасть ринкам певний комфорт у процесі перевірки.

Гуловсен сказав, що додавання компоненту регулятивного нагляду за біржами також може допомогти переконатися, що нові вторинні Ринки не піддаються іграшкам, а також допоможе інвесторам почуватися комфортніше.

ONE питання, яке пропозиція не розглядає у своєму визначенні зрілості мережі, полягає в тому, чи впливає централізація майнінгу. Мережа може мати децентралізовану групу розробників відповідно до пропозиції, але все ще мати невелику групу майнерів, вузлів або зацікавлених сторін.

Кім сказав, що мережа все ще може вважатися розвиненою, якщо вона функціональна, тоді як Пірс сказав, що централізація майнінгу є проблемою, але не обов’язково ONE під дію закону про цінні папери.

Наступні кроки

Щоб набрати чинності, більшість уповноважених SEC повинні проголосувати за реалізацію пропозиції про безпечну гавань. Пірс сказала CoinDesk , що хоча її колеги знають про її погляди на токени та проекти токенів, вона ще не звернулася до них безпосередньо з пропозицією.

Скоріше, вона на це сподівається збирати відгуки громадськості і підтримка в першу чергу. Фізичні особи може електронною поштою її офісу або залишити коментар через FinHub, відділ фінансових Технології SEC.

«Наступний крок — змусити людей розірвати це на частини і сказати мені, що я зробила правильно [або] сказати мені, що я помилилася», — сказала вона. «Наскільки я можу змусити людей взаємодіяти один з одним, коли вони думають про це, а потім спробувати повернути це до моїх колег і сказати: «Я думаю, що є реальний інтерес», і це спосіб поставити щось на порядок денний, надіслати позитивний сигнал галузі».

Однак може виникнути дефіцит часу. Ван Валкенбург з Coin Center зазначив, що термін повноважень Пірса закінчується цього року, а комісар SEC Роберт Джексон повернувся до приватного життя минулого тижня.

І Пірс, і Клейтон можуть продовжувати працювати на своїх нинішніх посадах ще протягом 18 місяців, припускаючи, що наступники T будуть призначені, і можливо, що вони будуть повторно висунуті Конгресом для продовження роботи. Ван Валкенбург сказав, що цілком можливо, що через рік SEC виглядатиме інакше.

Пірс відмовилася коментувати, чи очікує вона, що її висунуть на новий термін, хоча вона сказала: "Я, звичайно, T відчуваю себе готовою до того, що хочу зробити в SEC. Я дійсно T відчуваю себе готовою. Попереду ще багато роботи".