L'industria Cripto elogia il Token Safe Harbor, ma mette in guardia dai rischi

Conclusione:

• La commissaria della SEC Hester Peirce vuole dare ai progetti token tre anni per decentralizzare adeguatamente le loro reti prima di preoccuparsi delle leggi sui titoli.
• Gli operatori del settore ritengono che sia necessario un qualche tipo di cosiddetto “porto sicuro” e lodano la proposta di Peirce per aver fornito un piano ragionevole per crearne ONE.
• Restano delle domande, tra cui come definire la maturità della rete e cosa succede ai token considerati immaturi secondo la definizione di Peirce.
• Sebbene la proposta di Peirce non necessiti di un atto del Congresso per entrare in vigore, richiederà la firma di altri commissari della SEC e non è chiaro se questa proposta possa diventare realtà.

Il sogno di una raccolta fondi conforme basata su token negli Stati Uniti ha ricevuto un'ancora di salvezza dal commissario della Securities and Exchange Commission (SEC) Hester Peirce all'inizio di questo mese. E sebbene gli osservatori del settore siano generalmente favorevoli al piano, sono QUICK a evidenziarne i potenziali difetti.

di Peirceproposta di “porto sicuro” darebbe agli imprenditori Cripto un periodo di grazia di tre anni per lanciare e decentralizzare i loro progetti prima di dover affrontare la questione se i loro token circolanti siano qualificabili come titoli ai sensi della legge federale. La proposta avrebbe l'ulteriore vantaggio di consentire a un bacino più ampio di investitori di partecipare a una vendita di token, ha affermato.

"La mia speranza è, credo, la stessa speranza che hanno molte persone nello spazio, ovvero che dia alle persone l'opportunità di partecipare all'economia e alla società, che prima non erano in grado di partecipare pienamente come avrebbero voluto", ha detto Peirce a CoinDesk in una telefonata. "Penso che dia alle persone l'opportunità di prendere decisioni da sole".

La proposta ha ricevuto reazioni contrastanti, con alcuni che elogiano il potenziale di più aziende di creare reti realmente decentralizzate e altri preoccupati che possa consentire alle truffe di propagarsi incontrollate per anni sotto le mentite spoglie della "buona fede". Altri hanno sollevato dubbi sui meccanismi di definizione della decentralizzazione della rete dopo il periodo di tre anni.

Secondo la norma proposta,soprannominata Regola 195, gli sviluppatori dovrebbero rivelare la propria identità, le partecipazioni nel token su cui stanno lavorando, eventuali ricompense del fondatore e una serie di altre informazioni. Avrebbero tre anni dalla data della prima vendita di token per "decentralizzare" le proprie reti, che Peirce ha definito come il punto in cui nessuna singola entità potrebbe ragionevolmente modificare la funzionalità della rete. La regola proposta si applicherebbe solo ai nuovi progetti che emettono token per la prima volta e non a progetti o reti esistenti.

CoinDesk ha parlato con una mezza dozzina di avvocati ed esperti del settore per esaminare le potenziali implicazioni della proposta di safe harbor. Molti concordano che un safe harbor sia necessario, sebbene i dettagli della proposta di Peirce abbiano suscitato un'ampia gamma di risposte.

Peter Van Valkenburgh, direttore della ricerca presso il think tank del settore Coin Center, ha dichiarato a CoinDesk che la proposta sembra sobria e ragionevole, sebbene abbia sottolineato che per il momento si tratta solo di una proposta.

"Affinché questa diventi Politiche ufficiale, bisognerebbe sottoscriverla con gli altri commissari e con [il presidente della SEC Jay Clayton], quindi dovremmo aspettare", ha detto in una telefonata.

Tuttavia, il co-fondatore e presidente di CoinList, Andy Bromberg, ha affermato di ritenere improbabile che Peirce avrebbe introdotto la norma "se avesse pensato che non ci fosse alcuna possibilità che passasse attraverso la commissione".

Percorso da seguire

Startup, avvocati e sostenitori del settore hanno elogiato la proposta di Peirce, affermando che ha dato ai nuovi token l’opportunità di creare liquidità e di dare alle reti il tempo di maturare senza rimanere invischiate nelle leggi sui titoli.

Bromberg ha dichiarato a CoinDesk che il sostegno della proposta per l'immissione dei token sugli exchange è importante.

"In realtà vogliamo che vengano scambiati in borsa", ha detto. "Stava facendo un'affermazione che molte persone pensano provenisse da una prospettiva di legge sui titoli, ma è importante che i token vengano scambiati".

Inoltre, la proposta crea una certa chiarezza sull'idea di come potrebbe apparire una rete decentralizzata, codificando potenzialmente una definizione William Hinman, direttore della Finanza aziendale della SEC suggerito per primoquasi due anni fa.

La proposta "sta cercando di tracciare delle linee chiare" attorno all'idea di maturità della rete, che necessita di un porto sicuro, ha affermato Gabriel Shapiro, un avvocato di ZeroLaw.

I progetti che soddisfano la definizione proposta da Peirce eliminano essenzialmente ONE dei rebbi di il test di Howey (il caso della Corte Suprema degli Stati Uniti è solitamente utilizzato come punto di riferimento per determinare se uno strumento è un titolo destinato a generare rendimenti futuri per i detentori), ha affermato Amy Davine Kim, responsabile Politiche presso la Camera di commercio digitale.

"Quello che mi è piaciuto molto di questa regola è il modo in cui hanno definito la maturità della rete, che è decentralizzazione o una rete funzionale", ha detto. "Come sapete, ci siamo concentrati sul discorso di Hinman, che sarebbe solo decentralizzazione e che si concentra su ONE tipo di modello di business e potrebbe non essere appropriato man mano che il mercato matura".

Il regime Dichiarazione informativa nella proposta è simile a ONE le società pubbliche esistenti già rispettano, ha detto Van Valkenburgh. Ha citato Apple come esempio, notando che i suoi investitori e il pubblico in generale si fidano dell'azienda Tecnologie per la comunicazione accurata di utili, assemblee degli azionisti e divulgazione della storia finanziaria o aziendale dei suoi membri.

E mentre la proposta avrà ancora bisogno dell’adesione degli altri commissari della SEC, Kristin Smith della Blockchain Association ha osservato che i suggerimenti di Peirce si adattano alla legge sui titoli esistente, il che significa che non sarebbe necessario un emendamento del Congresso per entrare in vigore.

Non infallibile

Secondo gli avvocati del settore, la proposta, così com'è, lascia ancora alcuni interrogativi senza risposta.

Grant Gulovsen, di Gulovsen Law, ha dichiarato a CoinDesk in un'e-mail che le divulgazioni formali sono "un passo nella giusta direzione", ma molte delle divulgazioni richieste erano già apparse nei white paper iniziali sulle offerte di monete nel 2017.

"Con solo qualche piccola modifica temo che, secondo i termini dell'attuale proposta, gli investitori statunitensi sarebbero soggetti alla stessa identica serie di abusi (e perdite) subiti dal resto del mondo durante l'ultima ICO", ha affermato.

Ha proposto di obbligare i progetti a definire un piano aziendale che definisca il percorso verso la redditività e di impedire agli exchange di “giocare con il sistema a proprio vantaggio”.

"Se gli exchange Criptovaluta fossero soggetti alla stessa supervisione normativa degli exchange tradizionali, questo non sarebbe un problema", ha affermato. "Ma poiché non lo sono, il mio timore è che vedranno questa proposta di porto sicuro come un mezzo per arricchirsi ulteriormente a spese dei partecipanti alla vendita di token statunitensi e dei progetti che elencano i loro token con questi exchange".

Shapiro, che la scorsa settimana ha condiviso una risposta scritta alla proposta di Peirce, ha dichiarato a CoinDesk che ONE degli aspetti con cui ha difficoltà è l'idea che i progetti siano sostanzialmente non regolamentati per tre anni, a parte le normative sulle frodi.

Ha affermato che questa parte della proposta potrebbe persino essere vista come “una riscrittura specifica per la tecnologia” delle attuali leggi sui titoli, poiché la vendita di token e le successive transazioni potrebbero comunque essere transazioni su titoli, semplicemente non sarebbero regolamentate come tali.

Yankun Guo, un avvocato che gestisce uno studio legale, ha condiviso le preoccupazioni di Shapiro, chiedendo come si possa giustificare un'esenzione di tre anni.

Se i token siano ancora sostanzialmente titoli alla fine del periodo di tre anni è un altro problema: Peirce ha presentato una definizione di come dovrebbe apparire una rete decentralizzata, ma non è ancora chiaro cosa potrebbe accadere alle reti che non soddisfano questa definizione.

"Ora hai avuto un sacco di cose là fuori che venivano scambiate come non-titoli e ora sono improvvisamente titoli", ha detto Shapiro. "T dovremmo riscrivere le leggi sui titoli. T penso che il governo dovrebbe creare incentivi per le aziende per raccogliere denaro in un certo modo tramite arbitraggio normativo".

Shapiro ha raccomandato di abbassare i costi di conformità riformando le leggi sui titoli come soluzione alternativa per i progetti Cripto , notando che l'elevata spesa per la presentazione dei documenti e il rispetto della legge rappresentano ONE ostacolo per le aziende. (Ad esempio, Blockstack ha segnalato di pagare 2 milioni di dollariquando l'anno scorso è stata presentata la domanda per effettuare una vendita di token Regulation A+.)

Questo tipo di riforma dovrebbe essere affrontata in modo trasversale, piuttosto che concentrandosi solo su ONE specifica, ha affermato, un punto di vista con cui Guo è d'accordo.

Un altro aspetto che necessita di chiarezza è definire cosa sia "buona fede e ragionevole sforzo" da parte del team di sviluppo iniziale, ha detto Guo a CoinDesk, affermando che devono esserci controlli ed equilibri su questi progetti durante il periodo di tre anni, piuttosto che nessun requisito normativo.

Creare liquidità

Anche gli exchange Cripto potrebbero essere sottoposti a un esame più rigoroso in base alla proposta di Peirce, poiché parte della regola 195 decanta l'importanza dei Mercati secondari per questi nuovi token. Come minimo, questi Mercati secondari sarebbero responsabili della potenziale creazione di liquidità attorno ai nuovi token.

"Il problema con le vendite di token in generale è che c'è una discrepanza tra la redditività di un progetto sottostante e il valore del suo token sugli exchange secondari", ha affermato Gulovsen.

Catherine Coley, CEO di Binance.US, ha dichiarato a CoinDesk che l'exchange ha un proprio "quadro di valutazione del rischio" che valuta se una Criptovaluta ha un caso d'uso e la fattibilità del team.

L'exchange, affiliato statunitense di Binance, attualmente quota Bitcoin, ether, XRP, QTUM, ATOM, DASH e altre 20 criptovalute.

Se adottata, la proposta potrebbe aiutare gli exchange a sentirsi più a loro agio con la quotazione di nuovi asset, ha affermato Coley, con l'intesa che gli sviluppatori dietro quei progetti sarebbero tenuti a "mantenere uno sviluppo di qualità" e non verrebbero immediatamente classificati come titoli.

"Ciò dà ulteriore conforto alla fame e all'appetito per la nuova moneta che viene quotata", ha affermato.

Se un nuovo token rimarrà un titolo alla fine del periodo di grazia di tre anni è "un rischio che il mercato sta correndo", ha affermato.

Questo rischio sottolinea l'importanza che gli exchange negli Stati Uniti garantiscano in modo indipendente la propria affidabilità con i token da loro quotati, ha affermato.

"Non è pressione dei pari, guardiamo davvero le cose attraverso la nostra lente perché alla fine della giornata è il nostro rischio da gestire", ha detto Coley.

D'altro canto, la proposta consentirebbe agli exchange di aiutare i nuovi progetti a prendere slancio man mano che vengono avviati, ha affermato, e avere un token "benedetto" darebbe ai marketplace un certo conforto nel processo di verifica.

Gulovsen ha affermato che l'aggiunta di una componente di controllo normativo per gli scambi potrebbe anche contribuire a garantire che i nuovi Mercati secondari non vengano manipolati e dovrebbe inoltre aiutare gli investitori a sentirsi più tranquilli.

ONE questione che la proposta non affronta nella sua definizione di maturità di rete è se la centralizzazione del mining sia un fattore. Una rete potrebbe avere un gruppo decentralizzato di sviluppatori ai sensi della proposta ma avere comunque un piccolo gruppo di minatori o nodi o stakeholder.

Kim ha affermato che la rete potrebbe ancora essere considerata matura finché sarà funzionale, mentre Peirce ha affermato che la centralizzazione del mining è un problema, ma non necessariamente ONE nella normativa sui titoli.

Prossimi passi

Per entrare in vigore, la maggioranza dei commissari della SEC dovrebbe votare a favore dell'implementazione della proposta di safe harbor. Peirce ha detto a CoinDesk che, mentre i suoi colleghi sono a conoscenza delle sue opinioni sui token e sui progetti token, non si è ancora rivolta direttamente a loro con la proposta.

Piuttosto, spera diraccogliere feedback pubblicie supportare prima. Individuipuò inviare un'e-mail al suo ufficio O Invia un commento tramite FinHub, la divisione Tecnologie finanziaria della SEC.

"Il passo successivo è far sì che le persone lo smantellino e mi dicano cosa ho fatto bene [o] cosa ho sbagliato", ha detto. "Per quanto possibile, faccio sì che le persone interagiscano tra loro mentre ci pensano e poi cerco di riportarlo ai miei colleghi e dire, 'Penso che ci sia un vero interesse', ed è un modo per mettere qualcosa all'ordine del giorno, inviare un messaggio positivo al settore".

Potrebbe esserci una crisi di tempo, tuttavia. Van Valkenburgh del Coin Center ha osservato che il mandato di Peirce scade quest'anno e il commissario della SEC Robert Jacksontornato alla vita privata la settimana scorsa.

Sia Peirce che Clayton possono continuare a ricoprire i loro ruoli attuali per altri 18 mesi, supponendo che T vengano nominati successori, ed è possibile che vengano rinominati dal Congresso per continuare a ricoprire il ruolo. Van Valkenburgh ha affermato che è del tutto possibile che la SEC cambierà aspetto tra un anno.

Peirce ha rifiutato di commentare se si aspettava di essere ricandidata per un altro mandato, anche se ha detto, "Certamente T mi sento finita con quello che voglio fare alla SEC. T mi sento davvero finita. C'è ancora molto lavoro da fare."