Les premiers investisseurs dans la Crypto Telegram voient un rendement de 400 % – mais les acheteurs risquent tout

À retenir :

• La blockchain tant attendue de Telegram, Telegram Open Network, devrait être lancée le 31 octobre, mais les jetons Gram qui n'ont pas encore été émis se négocient déjà sur un marché secondaire non autorisé.
• Telegram n'a pas encore reconnu publiquement ou formellement le projet, mais les investisseurs de l'offre de jetons de 1,7 milliard de dollars de l'année dernière, largementpublié dans la presse, vendent leurs allocations de grammes via des bureaux de gré à gré, des bourses et des véhicules à usage spécial.
• L'achat de jetons de cette manière pourrait être risqué, avertissent les investisseurs, car Telegram a spécifiquement interdit aux investisseurs de revendre leurs allocations sous peine de résilier le contrat d'achat.
• Les acheteurs secondaires pourraient se retrouver sans rien.

Un marché secondaire s’est tranquillement développé pour les jetons Telegram qui n’ont pas encore été émis.

Entre les bureaux de gré à gré (OTC), les ventes sur les petites bourses de Cryptomonnaie et au moins un fonds d'investissement, les opportunités d'acheter les jetons, connus sous le nom de grammes, avant la date de lancement de la blockchain le 31 octobre ne sont pas difficiles à trouver.

Mais il y a un hic : les investisseurs qui ont acheté des actions de Telegram1,7 milliard de dollars offrant enFévrier et Mars Les investisseurs de 2018 ne sont pas autorisés à vendre ou à mettre en gage leurs jetons avant le lancement. L'accord d'achat initial stipule que si un investisseur cède ses futurs jetons avant la mise en service de Telegram Open Network ( TON), l'allocation peut être annulée.

En d’autres termes, il existe un risque que les investisseurs qui achètent ces jetons lors de transactions secondaires T les obtiennent jamais.

« Telegram a été le premier grand projet à interdire légalement aux investisseurs de vendre leur allocation », a déclaré ONEun des nombreux investisseurs qui ont participé à la vente et ont parlé à CoinDesk sous couvert d'anonymat.

Mais les termes restrictifs de l'accord d'achat n'ont T empêché les investisseurs qui voulaient sortir : ils ont simplement transformé le marché secondaire des grammes en une activité clandestine.

« Les investisseurs partagent généralement leurs allocations avec des amis, sans signer de documents », a déclaré Anna Palmina, responsable de la société d'investissement et du bureau OTC Palmina Invest, ajoutant que sa société n'a T investi dans la vente de Telegram et n'offre T de jetons.

Tout cela se produit alors que la date limite de lancement de TON approche : selon l'accord d'achat de jetons obtenu par CoinDesk, le réseau devait être lancé au plus tard le 31 octobre de cette année. Dans le cas T, l'entreprise, fondée par l'entrepreneur russe Pavel Durov, devra rembourser les 1,7 milliard de dollars levés lors de la vente, déduction faite des frais de développement.

Accords de poignée de main

L'accord d'achat - rédigé pour Telegram par le cabinet juridique américain Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP selon un investisseur - stipule que les acheteurs de grammes ne peuvent pas offrir, mettre en gage, vendre, échanger, grever ou céder leurs jetons, « directement et indirectement ».

Les investisseurs ne peuvent pas non plus vendre « des titres convertibles, exerçables ou échangeables contre le contrat d’investissement » entre un investisseur et Telegram.

L'émission future de jetons est conditionnée au respect de cette règle par l'investisseur. « Si Telegram apprend que l'investisseur a rompu l'accord, il peut annuler l'allocation », a déclaré un investisseur à CoinDesk.

CoinDesk a contacté John Hyman, conseiller en investissement en chef de Telegram, mais T reçu aucune réponse. Skadden et Arps n'ont T non plus répondu.

Malgré les restrictions, le marché secondaire des grammes a démarré avant même la fin de la vente primaire, début 2018.

Au cours des deux premiers tours de table secrets et très sélectifs, des fonds et des individus ont été admis, y compris la société basée dans la Silicon Valley.Sequoia Capital et Lightspeed VenturesLes premières offres secondaires destinées aux grands investisseurs ont été annoncées dès février 2018, juste après le premier tour, Quartzsignalé à l'époque.

Plus récemment, les vendeurs OTC ont conclu des accords confidentiels pour des grammes, basés sur la confiance, a déclaré Vladimir Cohen, trader OTC, à CoinDesk. Souvent, les vendeurs tentent de revendre leurs jetons pour réaliser un profit, après avoir payé soit 0,37 $ par gramme lors du premier tour, soit 1,33 $ lors du second.

« Il y a de plus en plus d'offres de jetons Gram, avec un prix compris entre 1,60 $ et 2 $ », a déclaré Cohen à propos du marché secondaire.

Un troisième trader OTC, connu sous le nom de Tush, a déclaré à CoinDesk que sur le marché OTC, les acheteurs et les vendeurs ne signent que des reconnaissances de dette, ou un document indiquant ONE partie de la transaction doit des actifs à l'autre.

« Ce n’est pas donné par Telegram. C’est juste un accord de confiance entre le vendeur et l’acheteur », a-t-il déclaré.

Vente d'échange

En juin de cette année, la plateforme d'échange de Crypto Liquid, basée au Japon, annoncé une vente de grammes en partenariat avec Gram Asia, qui serait ONEun des investisseurs initiaux de TON. La vente n'était pas accessible aux résidents des États-Unis et du Japon.

La vente a débuté le 10 juillet à 4 $ par jeton et s'est conclue en quelques semaines. Selon le site web de Liquid <a href="https://www.liquid.com/gram/">(https://www.liquid.com/gram/</a> ), les jetons achetés lors de la vente étaient sujets à une période de « vesting » : les acheteurs T les recevront pas immédiatement après le lancement de TON, mais en plusieurs tranches trois, six, douze et dix-huit mois après le lancement.

Cela signifie probablement que Gram Asia, s'il s'agit bien d'un investisseur, vend les jetons qu'il a achetés lors du premier tour, puisque ces jetons avaient le même calendrier d'acquisition, selon les investisseurs avec lesquels CoinDesk s'est entretenu.

Seth Melamed, directeur mondial du développement commercial et des ventes chez Quoine, la société mère de Liquid, a refusé de divulguer les chiffres de la vente, invoquant un accord de non-divulgation avec Gram Asia.

Il a toutefois souligné que la vente de Grams avait considérablement accru la base d'utilisateurs de la plateforme : environ 25 000 nouveaux utilisateurs se sont inscrits en juillet, contre seulement 5 000 en juin. Environ la moitié d'entre eux ont acheté les jetons de substitution qui seront échangés contre des Grams après le lancement du réseau.

Ces jetons fictifs ne sont pas négociables ; ils garantissent seulement la livraison future de grammes, a expliqué Melamed. (Ils T fonctionnent sur aucune blockchain, mais seulement sur les comptes de Liquid, a-t-il expliqué.)

« Il ne s'agit pas d'un contrat à terme. Il s'agit d'une livraison de Gram à un intervalle spécifié après l'arrivée sur le réseau principal », a déclaré Melamed, ajoutant que Liquid agit en tant que dépositaire et conservera l'argent versé par les utilisateurs, sous forme de dollars ou de stablecoin USDC , jusqu'à la livraison des Grams par Gram Asia. Les jetons seront ensuite déposés sur les comptes Liquid des utilisateurs et les jetons fictifs supprimés.

On ne sait cependant pas ce qui se passera si Gram Asia perd son allocation à la suite d'une campagne de revente publique.

« Si Gram Asia a signé un accord d'achat avec Telegram, cette vente peut être considérée comme une charge, et cela pourrait constituer une violation de l'accord », a déclaré un investisseur à CoinDesk. En vertu de l'accord avec Telegram, les investisseurs ne sont pas censés rendre publique leur participation.

CoinDesk a contacté Gram Asia via les adresses e-mail de l'entité répertoriée sur son site Web et le PDG Dongbeom Kim, le seul dirigeant nommé sur le site, via LinkedIn, mais n'a reçu aucune réponse.

« La livraison est garantie »

Interrogé sur la manière dont Liquid s'assurera que Gram Asia livre les jetons, Melamed a déclaré que les deux entités avaient un contrat.

« Il existe une autre entité qui se porte garante pour la livraison de Liquid Gram en cas de manquement de Gram Asia à ses obligations contractuelles », a déclaré Melamed, refusant d'identifier le garant tiers. « Nous disposons donc d'accords et de protections juridiques très solides. Du point de vue du règlement, Gram Asia doit livrer Gram avant de recevoir un quelconque USDC. »

Il n'a pas non T voulu dire ce que Liquid envisageait de faire au cas où Gram Asia perdrait son allocation en raison d'une éventuelle violation de l'accord.

Quelques petits échanges ont suivi l'exemple de Liquid : un échange coréen, Upxide,annoncéil vendait des Grams en partenariat avec Liquid le 14 juillet et Bitforexoffertses utilisateurs « Gram IOUs ».

Upxide n'a T répondu à une Request de commentaire au moment de la mise sous presse.

Contactée par CoinDesk, l'équipe de presse de Bitforex a écrit que l'échange aidait à protéger les intérêts des investisseurs sur le marché OTC où le risque de contrepartie est élevé mais où les gens s'y rendent toujours car ils veulent échanger des grammes.

« Nous travaillons avec des établissements réputés sur le marché et avec une garantie de dépôt suffisante pour la livraison physique », a déclaré Bitforex, ajoutant qu'il garantit la livraison des grammes, quoi qu'il arrive aux pièces des vendeurs :

Nous promettons la livraison des pièces IOU dans les 5 jours suivant leur cotation en bourse, ce qui permet également à ces établissements d'acheter sur le marché et d'éviter tout risque de défaut. Dans ce modèle, les établissements pourraient même ne pas avoir à utiliser leur allocation de vente privée pour la livraison physique.

Attention, acheteur

Le secret qui règne sur ce marché secondaire encourage la fraude : selon Cohen, de nombreux traders qu'il a vus faire la publicité de Gram Deals ne sont T réellement des investisseurs dans Telegram, et la plupart des offres OTC sont des escroqueries flagrantes.

« Beaucoup d’acheteurs se retrouveront sans rien au lancement du réseau », a-t-il prévenu.

Quant aux véritables motivations des vendeurs, Cohen a noté que Telegram avait déjà manqué une date de lancement précédemment annoncée.

Selon unprésentation Selon une information diffusée auprès des investisseurs, le « déploiement de la version stable de TON» était auparavant prévu pour le quatrième trimestre 2018, en même temps que le lancement du portefeuille pour les grammes.

Cohen a expliqué :

« Il y a beaucoup d'incertitude. Le lancement a été retardé. De nombreux fonds sont prêts à vendre de gros lots avec un bénéfice minimal. »

Cependant, un participant à la vente initiale a déclaré que l'abondance des offres de grammes en vente libre n'est pas nécessairement un signe que les investisseurs perdent confiance.

« Les grands acteurs institutionnels qui investissent généralement à long terme, comme Sequoia ou Lightspeed, ne m'ont T dit vouloir vendre quoi que ce soit. J'ai plutôt entendu dire qu'ils souhaitaient acheter davantage », a déclaré cet investisseur.

CoinDesk a contacté plusieurs partenaires de Sequoia Capital, mais n'a T reçu de réponse au moment de la publication. Après avoir examiné la demande de CoinDesk, le porte-parole de Lightspeed a refusé de commenter.

Véhicule à usage spécial

Une autre offre notable est venue d'un acteur majeur en Russie. ATON, une société de gestion d'actifs et de banque d'investissement basée à Moscou, avec des actifs sous gestion estimés à 2,5 milliards de dollars, a adressé à ses clients une proposition intéressante en mai.

Dans une présentation de 13 diapositives obtenue par CoinDesk, ATON a présenté TON comme un rival potentiel de MasterCard et a proposé un investissement indirect en grammes, sous la forme d'actions dans un véhicule d'investissement spécialement créé, New Technologies Fund SPC Limited, enregistré dans les îles Vierges britanniques.

Le fonds est structuré comme unsociété de portefeuille ségréguée(SPC), une entité qui sépare les actifs et les passifs des différentes catégories d'actions, ainsi que de l'actif général du fonds. Elle est auditée par Baker Tilly, une société basée à Londres, et libellée en dollars américains.

Le fonds offre aux investisseurs l'accès aux futurs grammes, indique la présentation, au prix de 1,33 $ par jeton. Les investisseurs recevront 25 % de leurs jetons sur une période de trois à neuf mois, 25 % supplémentaires sur une période de six à douze mois, la troisième tranche de 25 % sur une période de douze à dix-huit mois et la dernière tranche sur une période de dix-huit à vingt-quatre mois.

La date de début de ces périodes n'est pas précisée, mais le calendrier d'acquisition des droits ressemble à ONE du premier tour de vente de jetons Telegram. L'offre, comme ONE de Liquid, n'est pas accessible aux résidents des États-Unis ou du Japon.

Bien que l'offre puisse bien être une violation de l'accord avec Telegram, les investisseurs qui ont parlé à CoinDesk ont ​​​​noté une éventuelle faille qui peut permettre aux participants à la vente de jetons de vendre leur allocation en toute discrétion.

Lors de la signature des documents avec Telegram, les investisseurs devaient divulguer leurs bénéficiaires avec des actions supérieures à 25 pour cent, et après la transaction, informer Telegram si de nouveaux actionnaires de cette taille achetaient. Cependant, les changements inférieurs à 25 pour cent n'ont T besoin d'être signalés, et cela pourrait être un moyen de cacher la revente.

On ignore comment l'accord entre ATON et Telegram a été structuré, s'il a ONE lieu ou si le fonds a participé via une filiale ou une structure ad hoc. ATON a refusé de commenter.

ONEun des investisseurs a déclaré que, selon ses informations, ATON avait déjà vendu les actions du fonds Telegram pour une valeur de 10 millions de dollars. « Tout le monde a été choqué par cette présentation. Mais ATON a affirmé avoir obtenu l'autorisation écrite de Telegram », a-t-il ajouté.

Une autre explication pourrait être que Telegram est trop occupé pour réagir à la frénésie du marché secondaire.

« L'équipe n'a pas le temps de s'en préoccuper maintenant », a déclaré un autre investisseur. « Ils doivent finaliser le protocole pour le moment. Les délais sont largement dépassés : tout le monde attendait sa mise en ligne en décembre dernier. En février, Telegram écrivait aux investisseurs que 90 % du travail était terminé. Eh bien, LOOKS que les 10 % restants soient les plus difficiles. »

TélégrammeImage via Shutterstock