10 commandements pour les lois fédérales sur les valeurs mobilières

Les Marchés financiers américains sont depuis longtemps encombrés par un ensemble de règles obsolètes, trop complexes et paternalistes. Parallèlement, l'incapacité du gouvernement à établir un régime réglementaire pour les actifs numériques, conjuguée à sa persécution agressive du secteur, a étouffé l'innovation. Sans surprise, le reste du monde a pris de l'avance, laissant les États-Unis à la traîne.

Aujourd’hui, sous la direction du président Trump, nous sommes au bord d’un tournant historique. Sa « plus grande campagne de déréglementation de l’histoire » et sa « révolution du bon sens » nous offrent une occasion RARE de supprimer les frontières artificielles, d’abandonner les philosophies désuètes et de repenser notre approche de la régulation des Marchés financiers et des écosystèmes d’actifs numériques. Au lieu de créer et de nous en tenir à des réglementations réactives conçues pour les crises et les technologies passées, nous pouvons concevoir des cadres flexibles et tournés vers l’avenir qui favorisent l’innovation.

En imaginant ces cadres, je me souviens de la sagesse partagée par le président de la Securities and Exchange Commission, Harvey Pitt (2001-2003), un lion du barreau des valeurs mobilières, qui a proposé une solution simple mais profonde pour améliorer les Marchés boursiers américains : développer des principes directeurs que nos Marchés doivent incarner. Le président Pitt a comparé ces principes aux dix commandements de Dieu - des principes clairs pour régir la conduite des entreprises, le secteur étant chargé de les respecter.

Trop souvent, les régulateurs et les acteurs du marché s’enlisent dans les détails des lois prescriptives et passent à côté de leur objectif CORE . Si les normes, les standards et les règles ont leur place, les « dix commandements » proposés ici fournissent une base solide pour les cadres futurs. La clé est de comprendre d’abord l’objectif des lois fédérales sur les valeurs mobilières.

Ces lois régissent CORE les transactions portant sur des valeurs mobilières, qu’il s’agisse d’actions d’une société, de promesses de prêt ou de participations dans des investissements. Lorsque des personnes vous confient leur argent, vous leur devez des obligations spécifiques. Les lois sur les valeurs mobilières constituent avant tout un régime de Déclaration de transparence conçu pour garantir des échanges équitables et transparents qui donnent aux investisseurs les informations dont ils ont besoin pour évaluer les risques et les avantages de leurs investissements.


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Ces lois ont été adoptées après le krach boursier de 1929, alimenté par des pratiques contraires à l’éthique telles que les opérations d’initiés et les manipulations boursières, et exacerbées par l’asymétrie d’information entre acheteurs et vendeurs de titres. Le Securities Act de 1933 et le Securities Exchange Act de 1934 ont été promulgués pour prévenir ces abus et pour faciliter l’obtention de capitaux par les entreprises, protéger les investisseurs qui investissent leurs capitaux et garantir l’équité et l’efficacité des Marchés , tout en minimisant les contraintes pesant sur les activités commerciales honnêtes.

Malgré les bonnes intentions, ces lois sont devenues trop complexes, étouffant la concurrence et limitant la liberté des investisseurs. Pour repenser la régulation des marchés financiers, notamment à la lumière des nouvelles technologies et des actifs numériques soumis aux lois sur les valeurs mobilières, nous devons revenir aux principes qui ont façonné ces lois, des principes qui favorisent l’équité tout en minimisant les contraintes imposées aux entreprises honnêtes.

Sur la base de la vision du président Pitt, j’ai résumé les valeurs CORE des acteurs du marché dans les dix commandements suivants pour un marché digne de confiance :

1. Tu divulgueras des informations importantes. La Déclaration de transparence complète et équitable est au cœur des lois sur les valeurs mobilières. Les émetteurs doivent fournir aux investisseurs des informations importantes véridiques, complètes et non trompeuses afin qu’ils puissent prendre des décisions financières éclairées. La dissimulation ou la déformation d’informations critiques qui ont une incidence sur les attentes en matière de bénéfices porte atteinte à la confiance et à l’intégrité du marché.
2. Tu ne tromperas ni ne manipuleras.La fraude et la manipulation du marché faussent la valeur réelle des titres, ce qui nuit aux investisseurs et au marché. La prévention des pratiques trompeuses contribue à garantir l’équité.
3. Tu ne feras pas de commerce sur la base d’informations importantes non publiques.Les délits d'initiés confèrent un avantage déloyal à ceux qui ont accès à des informations confidentielles. Cela garantit des conditions de concurrence équitables pour tous les acteurs du marché.
4. Tu diras la vérité sur ta santé financière.Les états financiers doivent être précis et transparents, reflétant la véritable situation financière d’une entreprise, afin que les investisseurs puissent évaluer avec précision les risques et prendre des décisions financières éclairées.
5. Tu traiteras tous les investisseurs de manière égale.Tous les investisseurs doivent avoir un accès égal aux informations et aux opportunités importantes. Cela garantit l'équité et évite les avantages privilégiés et les pratiques discriminatoires.
6. Tu révéleras les risques encourus.Les investisseurs doivent être informés des risques associés à leurs investissements afin qu’ils puissent faire des choix adaptés à leurs objectifs financiers et à leur tolérance au risque.
7. Tu agiras conformément à tes devoirs envers les autres.Les acteurs du marché qui ont des obligations de confiance et de responsabilité, tels que les professionnels de la finance et les administrateurs d’entreprise, doivent agir dans l’intérêt de leurs clients et actionnaires, et non dans leur propre intérêt personnel.
8. Tu t’efforceras d’éviter les conflits d’intérêts, mais si certains sont inévitables, tu les divulgueras.Les acteurs du marché doivent éviter ou minimiser les conflits d’intérêts, mais s’ils ne peuvent être évités, ils doivent être divulgués. La transparence permet aux investisseurs de prendre des décisions en tenant compte des biais potentiels et préserve la confiance.
9. Tu assureras des Marchés équitables et transparents. Les Marchés doivent fonctionner sur la base d’une offre et d’une demande réelles, sans distorsions artificielles. Cela favorise la confiance et une tarification équitable.
10. Tu favoriseras des Marchés efficaces et ordonnés. Les Marchés doivent fonctionner de manière fluide, avec des prix transparents et un accès égal pour tous les participants. Cela favorise la stabilité du marché et la confiance des investisseurs.

En nous concentrant sur ces principes CORE , nous pouvons créer des cadres réglementaires adaptables qui KEEP le rythme des avancées technologiques et évitent les contraintes imposées par des lois obsolètes. Le moment est venu d’opérer un changement radical dans la réglementation financière en faveur d’une approche qui anticipe les Marchés et les innovations futurs. Nous pouvons construire un système financier à l’épreuve du temps qui profite à tous en garantissant la clarté, l’équité et l’ordre tout en favorisant l’innovation.