La DeFi est transparente, à moins d'y regarder de près

Dans une récentedocument de recherche Publié dans la revue de la Federal Reserve Bank of St. Louis, j'ai soutenu que « la DeFi [ Finance décentralisée] a le potentiel de créer une infrastructure financière véritablement ouverte, transparente et immuable ».

La vitesse sans précédent de l'innovation financière dans la DeFi est enthousiasmante, et ce secteur abrite certaines des personnes les plus brillantes que je connaisse. Mais au milieu de cet enthousiasme, il est important de ne pas oublier les risques.

Fabian Schär est professeur de technologies de registres distribués et de fintech à l'Université de Bâle et directeur général du Centre de Finance innovante de la Faculté des sciences économiques et commerciales de l'Université de Bâle.

Quand je parle de risque, je ne fais pas référence aux suspects habituels, tels que les vulnérabilités des contrats intelligents ou les vecteurs d'attaque économique. Je ne parle pas non plus de la centralisation rampante, des clés d'administration, des dépendances aux oracles ou de la forte concentration des jetons de gouvernance. Tous ces aspects sont importants, peuvent causer des ravages et méritent assurément notre attention.

Ce qui m'intéresse principalement est un risque inhérent, basé sur ONEune des propriétés fondamentales de la DeFi. Je parle du côté obscur de la composabilité, des vastes différences de transparence théorique et réelle, et du potentiel d'amplification des chocs systémiques.

En théorie, la DeFi est très transparente. Les règles (code des contrats intelligents) et les actions (transactions) sont accessibles au public, et certaines méta-informations supplémentaires (Événements) peuvent aider un observateur à interpréter les données. C'est un avantage considérable par rapport au système financier traditionnel, où une grande partie des données est dispersée dans diverses bases de données propriétaires et, dans de nombreux cas, inaccessible ou difficilement analysables.

J'étais auparavant assez optimiste quant à la capacité de la DeFi à améliorer le statu quo et j'ai consacré une grande partie de mes premières interventions à expliquer pourquoi la transparence cryptographique pourrait façonner l'avenir de la Finance. Aujourd'hui, je suis toujours enthousiaste et plein d'espoir, mais moins enthousiaste.

Voir aussi :Pourquoi la mesure clé de DeFi Pulse est si simple qu'elle en est déroutante

La transparence théorique ne correspond pas nécessairement à la transparence réelle. Ce n'est pas parce que les données sont accessibles au public que les gens – ou les machines, d'ailleurs – peuvent les interpréter. Dans de nombreux cas, il est difficile de trouver des réponses à des questions apparemment simples, et le risque de mauvaise interprétation des données est considérable.

La composabilité en l’absence de transparence réelle peut avoir des conséquences dévastatrices.

Commençons par un exemple très simple. Imaginons que vous souhaitiez connaître la répartition actuelle de la propriété d'un jeton DeFi donné. Vous pourriez facilement Request les soldes des comptes courants du contrat de jeton ERC-20 correspondant et utiliser ces données pour calculer les statistiques de propriété.

Cependant, le simple examen des soldes des comptes d'un contrat de jetons ERC-20 serait très problématique. Dans de nombreux cas, une grande partie des jetons est contrôlée par d'autres protocoles. Si, par exemple, 1 000 jetons sont bloqués dans un protocole de jalonnement, nous devons trouver un moyen d'attribuer proportionnellement ces 1 000 jetons aux comptes détenant une part du pool de jalonnement. Certains des propriétaires du pool de jalonnement seront probablement d'autres protocoles. Par conséquent, nous devons réattribuer les jetons aux propriétaires de ce protocole, qui peuvent potentiellement être d'autres protocoles.

Chaque étape accroît la complexité, introduit des dépendances supplémentaires et complique l'analyse du jeton. On aboutit alors à des schémas qui créent des jetons, des jetons, des jetons. En incluant les soldes négatifs (ventes à découvert sur les Marchés de prêt), divers types de produits dérivés financiers, et en prenant conscience du potentiel d'effets récursifs, on comprend mieux comment cette analyse apparemment simple peut poser de sérieux défis.

Dans une récentedocument de recherche Avec Matthias Nadler, nous avons analysé ces ajustements, calculé les tables de propriété de nombreux jetons DeFi parmi les plus populaires et introduit le terme « complexité d'encapsulation », qui mesure le nombre moyen d'étapes d'ajustement – ​​ou d'« encapsulation » – pour un jeton de base donné. Chaque fois que ce jeton (ou ONEune de ses variantes d'encapsulation) est verrouillé dans un protocole, la complexité d'encapsulation augmente.

Bien que cette analyse ne soit qu'une première étape, nous sommes convaincus que la complexité de l'encapsulation peut fournir des informations précieuses et constituer un élément supplémentaire pour quantifier et observer les dépendances et l'agrégation des risques. De plus, elle peut apporter un éclairage sur la valeur totale verrouillée (TVL), un chiffre qui suscite encore beaucoup d'intérêt, malgré l'opinion répandue selon laquelle il est quelque peu problématique et doit être interprété avec la plus grande prudence.

Mais la composabilité des jetons n'est que la partie émergée de l'iceberg, le sommet des « Montagnes Brumeuses de la DeFi ». Outre les vastes zones recouvertes de brume, il existe un vaste système de cavernes, encore largement inexploré, sous les montagnes. Pour vraiment comprendre comment tout est connecté, ONE faudrait regarder bien au-delà du niveau transactionnel, analyser les appels internes et agréger les dépendances dans un modèle macro.

Je crains que nous n'ayons fait qu'effleurer la surface. Étant donné que l'écosystème DeFi devient chaque jour plus complexe et interconnecté, notre manque de connaissances pourrait être problématique.

Soyons clairs : la composabilité a un impact considérable sur l’innovation financière et constitue ONEune des caractéristiques fondamentales de la DeFi. Je ne conteste donc en aucun cas la composabilité ou l’ouverture. Je dis simplement que la composabilité, en l’absence de transparence réelle, peut avoir des conséquences dévastatrices.

Il n’est T nécessaire de remonter bien loin dans le temps pour trouver des exemples de ce qui peut se produire lorsque la complexité entrave la transparence – et je crois sincèrement que nous devrions Guides de ce qui a mal tourné sur les Marchés financiers traditionnels.

Je crains que nous soyons en train de créer un système avec quelques protocoles systémiquement pertinents, dont certains ont de graves dépendances externes et sont des kill switchs fortement centralisés qui peuvent potentiellement constituer une menace pour l’ensemble de l’écosystème DeFi.

Voir aussi : Jesus Rodriguez –Quand la DeFi devient intelligente

Il semble que la vitesse de l'innovation financière soit bien supérieure à ce que les analystes de données peuvent KEEP . Il s'agit peut-être d'un problème général, mais il est plus prononcé dans l'espace DeFi. La composabilité amplifie l'effet, tandis que la transparence est toujours à la traîne.

Le bon côté des choses : toutes les données sont là. Elles sont librement accessibles à tous et peuvent être analysées, et de plus en plus de personnes et d’organisations tentent de les comprendre. Il s’agit donc d’un appel à l’action.

Nous avons besoin de davantage de chercheurs dans ce domaine. Nous avons besoin d'outils supplémentaires et de meilleures mesures, et nous devons nous débarrasser de notre obsession pour des chiffres unidimensionnels et potentiellement problématiques, comme la TVL. Cela nous aidera à naviguer dans les « Montagnes brumeuses de la DeFi » et à tenir la promesse d'une infrastructure financière plus robuste et plus transparente.