DeFi é transparente, a menos que você olhe atentamente

Em um recenteartigo de pesquisa publicado no Federal Reserve Bank of St. Louis Review, argumentei que “DeFi [ Finanças descentralizadas] tem o potencial de criar uma infraestrutura financeira verdadeiramente aberta, transparente e imutável”.

A velocidade sem precedentes da inovação financeira em DeFi é empolgante, e o espaço é o lar de algumas das pessoas mais inteligentes que conheço. Mas, em meio a essa empolgação, é importante não esquecer dos riscos.

Fabian Schär é professor de tecnologias de contabilidade distribuída e fintech na Universidade de Basileia e diretor administrativo do Centro de Finanças Inovadoras da Faculdade de Administração e Economia da Universidade de Basileia.

Quando digo risco, não estou me referindo aos suspeitos de sempre, como vulnerabilidades de contratos inteligentes ou vetores de ataque econômico. Também não estou falando sobre centralização crescente, chaves de administração, dependências de oráculos ou holdings de tokens de governança altamente concentradas. Todos os itens acima são aspectos importantes, podem causar algum estrago e certamente merecem nossa atenção.

O que mais me preocupa é um risco inerente, baseado em uma das propriedades fundamentais do DeFi. Estou falando sobre o lado negro da componibilidade, as vastas diferenças em transparência teórica e real e o potencial para a amplificação de choques sistêmicos.

Em teoria, o DeFi é altamente transparente. As regras (código de contrato inteligente) e ações (transações) estão disponíveis publicamente, e algumas meta-informações adicionais (Eventos) podem ajudar um observador a entender os dados. Esta é uma grande vantagem sobre o sistema financeiro tradicional, onde muitos dos dados estão espalhados por vários bancos de dados proprietários e, em muitos casos, não são acessíveis ou não podem ser analisados ​​de forma significativa.

Eu costumava ser bastante otimista de que o DeFi poderia melhorar o status quo e passei porções significativas das minhas primeiras palestras sobre DeFi elaborando sobre por que a transparência criptográfica pode moldar o futuro das Finanças. Hoje, ainda estou animado e esperançoso, mas menos entusiasmado.

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Transparência teórica não corresponde necessariamente à transparência real. Só porque os dados estão disponíveis publicamente não significa que as pessoas – ou máquinas, nesse caso – podem entendê-los. Em muitos casos, é difícil encontrar respostas para perguntas aparentemente diretas e o risco de dados serem mal interpretados é considerável.

A componibilidade na ausência de transparência real pode ter consequências devastadoras.

Vamos começar com um exemplo bem simples. Suponha que você queira saber a distribuição atual de propriedade de um dado token DeFi. Você poderia facilmente Request os saldos de conta corrente do contrato de token ERC-20 correspondente e usar esses dados para calcular estatísticas de propriedade.

No entanto, simplesmente olhar para os saldos de conta de um contrato de token ERC-20 seria altamente problemático. Em muitos casos, uma grande parte dos tokens é controlada por outros protocolos. Se, por exemplo, 1.000 tokens estiverem bloqueados em um protocolo de staking, precisamos encontrar uma maneira de atribuir proporcionalmente esses 1.000 tokens às contas que possuem uma parte do pool de staking. Alguns dos proprietários do pool de staking provavelmente serão outros protocolos. Consequentemente, temos que atribuir os tokens mais uma vez aos proprietários desse protocolo, que podem ser potencialmente outros protocolos.

Cada passo aumenta a complexidade, introduz dependências adicionais e torna o token um pouco mais difícil de analisar. Acabamos com esquemas que criam tokens, em cima de tokens, em cima de tokens. Uma vez que incluímos saldos negativos (vendas a descoberto por meio de Mercados de empréstimos), vários tipos de derivativos financeiros e percebemos que há um potencial para efeitos recursivos, obtemos uma compreensão de como essa análise aparentemente direta pode representar desafios severos.

Em um recenteartigo de pesquisa Escrevi junto com Matthias Nadler, nós analisamos esses ajustes, calculamos tabelas de propriedade para muitos dos tokens DeFi mais populares e introduzimos o termo “complexidade de encapsulamento”, que mede o número médio de etapas de ajuste – ou “encapsulamento” – para um determinado token base. Sempre que esse token (ou uma de suas variantes encapsuladas) é bloqueado em um protocolo, a complexidade de encapsulamento aumenta.

Embora a análise seja apenas um primeiro passo, estamos confiantes de que a complexidade do encapsulamento pode fornecer insights valiosos e ser uma peça adicional do quebra-cabeça para quantificar e observar dependências e agregação de risco. Além disso, pode dar algum contexto ao TVL (valor total bloqueado), um número que ainda recebe muita atenção, apesar da visão generalizada de que é um tanto problemático e deve ser interpretado com muito cuidado.

Mas a componibilidade de tokens é apenas a ponta do iceberg ou o pico das “Montanhas Nebulosas do DeFi”. Além das vastas áreas cobertas de névoa, há um sistema extenso, porém amplamente inexplorado, de cavernas abaixo das montanhas. Para realmente entender como tudo está conectado, seria ONE olhar muito além do nível de transação, analisar chamadas internas e agregar as dependências em um modelo macro.

Receio que mal arranhamos a superfície. Considerando que o ecossistema DeFi está se tornando mais complexo e interconectado a cada dia, nossa falta de conhecimento pode ser problemática.

Deixe-me esclarecer: a componibilidade tem grandes efeitos na inovação financeira e é uma das propriedades definidoras do DeFi. Então, não estou de forma alguma argumentando contra a componibilidade ou a abertura. O que estou dizendo é que a componibilidade na ausência de transparência real pode ter consequências devastadoras.

T é preciso olhar muito para trás para encontrar exemplos do que pode acontecer quando a complexidade atrapalha a transparência – e eu realmente acredito que deveríamos Aprenda com o que deu errado nos Mercados financeiros tradicionais.

Estou preocupado porque estamos no processo de criação de um sistema com alguns protocolos sistemicamente relevantes, alguns dos quais têm dependências externas severas e são interruptores de interrupção altamente centralizados que podem ser uma ameaça para todo o ecossistema DeFi.

Veja também: Jesus Rodriguez –Quando o DeFi se torna inteligente

Parece que a velocidade da inovação financeira é muito maior do que os analistas de dados conseguem KEEP . Isso pode ser um problema geral; no entanto, no espaço DeFi é mais pronunciado. A compossibilidade essencialmente sobrecarrega o efeito e a transparência está sempre ficando para trás.

O lado positivo: todos os dados estão lá. Eles estão disponíveis gratuitamente para todos analisarem, e há um número crescente de indivíduos e organizações tentando dar sentido a eles. Então, essencialmente, este é um chamado à ação.

Precisamos de mais pesquisadores no espaço. Precisamos de ferramentas adicionais, melhores métricas e precisamos nos livrar de nossa fixação em números unidimensionais e potencialmente problemáticos, como TVL. Isso nos ajudará a navegar pelas “Montanhas Nebulosas do DeFi” e cumprir a promessa de uma infraestrutura financeira mais robusta e transparente.