Il rifiuto del capitale di rischio Cripto nei confronti del capitale di rischio e di "The Box"

Mi piace molto BloombergPodcast "Lotti strani". Gli host sono abbastanza buoni (Traccia E JOE) e portano costantemente ospiti impressionanti (i lettori potrebbero ricordare ilRiserva di attività 3.0pezzo ispirato da Zoltan Pozsar su un podcast "Odd Lots").

Bene, nell'episodio di questo lunedì, "Odd Lots" avevaSam Bankman-Fritto(SBF). È probabilmente più conosciuto per il suocapelli eccezionali, ma ha anche fondato l'exchange Cripto FTX. È tra i più ricchi del mondo delle criptovalute e, dato che ha studiato fisica al MIT, probabilmente ONE dei più brillanti in senso classico (qualunque cosa significhi). Nel podcast, ha paragonato lo "yield farming" Cripto a una "scatola" che ti consente di prelevare più denaro di quanto ne metti dentro.

Magicamente.

Quella citazione mi ha colpito come un TON a ciel sereno, ma poi ha attaccato l'approccio di investimento del capitale di rischio che mi ha irritato. La sua opinione sul capitale di rischio è condivisa da molti, ma è stata offuscata dall'introduzione delle Cripto. Non sto suggerendo che SBF sia necessariamente sbagliato. Quello che sto suggerendo è che Criptoil capitale di rischio … è … semplicemente … non proprio … capitale di rischio.

Questo (e forse altro…) qui sotto.

–Giorgio Kaloudis

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Sono un bitcoiner. Secondo le regole del purista di Internet, ciò significa che devo evitare del tutto altcoin e "Cripto". Ma onestamente, è noioso.

Non sono noioso, quindi presto attenzione al panorama infernale di "Cripto questo, NFT quello e blockchain tutto" che Bitcoin ha ispirato. Parte di ciò significa che ascolto ogni volta che SBF parla. Voglio concentrarmi su due cose specifiche di cui ha parlato nel podcast menzionato nell'introduzione: 1) The Box e 2) capitale di rischio.

'La scatola'

Nel podcast,Matt Levine(l'eroe di ogni scrittore di newsletter) ha chiesto a SBF di dare "un'intuizionecomprensione dell'agricoltura di rendimento.”

Sam ha risposto con:

Si inizia con un'azienda che costruisce una scatola... probabilmente la vestono per farla sembrare un protocollo che cambia la vita, sai, che altera il mondo e che sostituirà tutte le grandi banche in 38 giorni. Forse per ora ignora cosa fa e fingi che non faccia letteralmente nulla. È solo una scatola. Puoi quindi mettere un token nella Scatola e tirarlo fuori dalla Scatola. Bene, quindi lo metti nella Scatola e ottieni un token IOU per averlo messo nella Scatola e poi puoi riscattare quell'IOU per il token.

Ok... un esempio stranamente semplice che usa un tono un po' cinico: The Box sembra un po' insignificante, un salvadanaio dotato di tecnologia.

Ha continuato:

In circa cinque minuti con una connessione Internet, potresti creare una scatola e un token del genere, e [decidere] che dovrebbe valere $ 180 in base allo sforzo che ci hai messo. Nel mondo in cui viviamo, se lo fai, tutti diranno, "Ooh, token Box. Forse è bello". Poi appare su Twitter e avrà una capitalizzazione di mercato di $ 20 milioni...

Poi entra in gioco lo yield farming e The Box inizia a distribuire token come pagamenti di interessi alle persone che hanno inserito token in The Box.

Diciamo che la quantità totale di denaro in The Box è di 100 milioni di $ e paga 16 milioni di $ all'anno in token X: è un rendimento del 16%. Non male. Quindi le persone ci mettono un BIT ' di più. E forse succede finché non ci sono 200 milioni di $ in The Box... E ora all'improvviso tutti dicono, wow, le persone mettono 200 milioni di $ in The Box! Questa è una scatola piuttosto bella, vero? Tipo, questa è una scatola di valore come dimostrato da tutti i soldi che le persone hanno apparentemente deciso di mettere in The Box. E chi siamo noi per dire che si sbagliano?

Ehm... chi ha alzato il fuoco qui? Questa è una feroce interpretazione dello yield farming che ti aspetteresti solo dai suoi critici più severi. Che sia uscita dalla bocca di ONE dei più ricchi del mondo delle criptovalute è stato sorprendente. SBF ha sostanzialmente detto che lo yield farming consisteva in:

Fase 1: Metti i soldi nella scatola.

Fase 2: attendere.

Passaggio 3: ???

Fase 4: Profitto.

Non ho altro da aggiungere, perché penso che queste citazioni siano in gran parte indipendenti. Volevo scrivere di queste citazioni per sottolineare che gli individui dovrebbero essere cauti quando si tratta di decidere se partecipare o meno allo yield farming. Il tuo yield potrebbe semplicemente non essere basato su nient'altro che The Box. Il che può andare bene, finché lo capisci e sei d'accordo.

Continua a leggere: Che cosa è lo Yield Farming? Il carburante per razzi della DeFi, spiegato

Capitale di rischio Cripto vs. capitale di rischio

Dopo aver parlato di yield farming nell'episodio, SBF ha risposto a una domanda su come pensava che il "denaro istituzionale o quasi di venture capital" avesse trovato la prossima grande novità nelle Cripto. SBF si è offerto di tornare indietro e rispondere a come pensava che i capitalisti di rischio avessero trovato la prossima "qualsiasi cosa in cui avrebbero investito".

Ha detto:

Si ottiene un processo bizzarro. I capitalisti di rischio vedono di cosa stanno chiacchierando tutti i loro amici. E i loro amici KEEP a parlare di questa azienda o di questo token, e iniziano a FOMO [paura di perdersi l'occasione] e poi i loro LP [investitori nel fondo di capitale di rischio] sono tipo, ehi, ci hai fatto guadagnare un sacco di soldi con questa azienda o token? E la risposta è no, non ci T investito. Ma questa non è una buona risposta data la domanda che i tuoi LP hanno appena fatto. Quindi invece sei tipo, oh ragazzo, sarai entusiasta di quello che abbiamo fatto e/o faremo. E poi trovi un modo per entrare in quel token e/o azienda.

Di nuovo. Cinico. Ma nonostante tutto il mio cinismo personale, T sono completamente d'accordo con SBF in questo caso. Penso che, nonostante abbia cercato di esprimere la sua opinione sul capitale di rischio in generale, abbia comunque offerto la sua opinione sul capitale di rischio Cripto . Perché il capitale di rischio Cripto e il capitale di rischio tradizionale sono diversi.

Capitale di rischioè una forma di investimento azionario che si rivolge a startup e aziende in fase iniziale in settori emergenti. Una volta effettuato un investimento azionario di capitale di rischio, inizia il processo di crescita, sviluppo ed esecuzione aziendale che dura dai cinque ai dieci anni. Solo allora i capitalisti di rischio e i loro LP ottengono un ritorno. Risciacquare e ripetere. I fondi di capitale di rischio hanno un orizzonte temporale a lungo termine, proprio come i fondi di private equity e di credito privato.

I capitalisti di rischio Cripto , quando non investono nel capitale di società che operano nel settore (società come Coinbase), stanno investendo in token. E quando non stanno entrandoprevendita anticipata, entrano in gioco più tardi quando i loro LP chiedono se hanno investito in determinati progetti (come ha suggerito SBF).

Questo modello non è affatto un vero e proprio capitale di rischio. Se un token che un capitalista di rischio acquista dopo che un LP lo chiede, poi aumenta di prezzo, il capitalista di rischio può raccogliere profitti vendendo sul mercato libero, forse dopo anni ma a volte dopo mesi.

Questo è ONE dei punti in cui il capitale di rischio dei token Cripto si discosta dal capitale di rischio tradizionale. La mancanza di liquidità degli impegni di investimento tradizionali del capitale di rischio è parte del motivo per cui gli investitori si aspettano "buoni" rendimenti; stanno correndo un rischio vincolando i loro soldi per almeno cinque anni e gli investitori ritengono di dover essere pagati per quel rischio.

Con gli investimenti in token, i capitalisti di rischio Cripto possono entrare e uscire dalle negoziazioni con la stessa facilità degli hedge fund. Penso che sia quello che SBF stesse descrivendo, ma non è capitale di rischio.

E questa è solo ONE delle differenze. C'è molto altro che può essere scritto e che merita attenzione. Ad esempio, c'è probabilmente un livello di "FOMO" nel capitale di rischio tradizionale che è stimolato dall'immensa quantità di capitale che è stata raccolta negli ultimi anni alla ricerca di investimenti. C'è anche qualcosa da dire sui numeri di raccolta fondi pubblicizzati dai capitalisti di rischio che investono in token, ma questo è per un'altra volta (e forse per un altro autore).