A rejeição do capital de risco Cripto e da 'The Box'

Eu realmente gosto do BloombergPodcast “Lotes Estranhos”. Os anfitriões são muito bons (Tracy e JOE) e eles sempre trazem convidados impressionantes (os leitores podem se lembrar doAtivo de reserva 3.0peça inspirada por Zoltan Pozsar em um podcast “Odd Lots”).

Bem, no episódio desta segunda-feira, “Odd Lots” teveSam Bankman-Fried(SBF). Ele é provavelmente mais conhecido por seucabelo excepcional, mas ele também fundou a exchange de Cripto FTX. Ele está entre os mais ricos da cripto e, dado que estudou física no MIT, provavelmente um dos classicamente mais brilhantes (seja lá o que isso signifique). No podcast, ele comparou o “yield farming” de Cripto a uma “caixa” que permite que você retire mais dinheiro do que colocou nela.

Magicamente.

Essa citação me atingiu como uma TON de tijolos, mas então ele acrescentou um golpe na abordagem de investimento do capital de risco que me irritou. Sua visão sobre o capital de risco é compartilhada por muitos, mas essa visão foi turvada pela introdução da Cripto. Não estou sugerindo que o SBF esteja necessariamente errado. O que estou sugerindo é que Criptocapital de risco… é… simplesmente… não é realmente… capital de risco.

Isso (e talvez mais…) abaixo.

–George Kaloudis

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Eu sou um bitcoiner. De acordo com o conjunto de regras do purista da internet, isso significa que eu preciso evitar altcoins e “Cripto” completamente. Mas, honestamente, isso é chato.

Não sou chato, então presto atenção ao cenário infernal de “Cripto isso, NFT aquilo e blockchain tudo” que o Bitcoin inspirou. Parte disso significa que eu ouço sempre que SBF fala. Quero dar um zoom em duas coisas específicas sobre as quais ele falou no podcast mencionado na introdução: 1) The Box e 2) capital de risco.

'A Caixa'

No podcast,Matt Levine(o herói de todo redator de boletim informativo) pediu à SBF para dar “uma visão intuitivacompreensão da agricultura de rendimento.”

Sam respondeu com:

Você começa com uma empresa que constrói uma caixa... eles provavelmente a vestem para parecer um protocolo que muda vidas, você sabe, que altera o mundo, que vai substituir todos os grandes bancos em 38 dias. Talvez por enquanto ignore o que ela faz e finja que ela não faz literalmente nada. É apenas uma caixa. Você pode então colocar um token na caixa e tirá-lo da caixa. Tudo bem, então, você o coloca na caixa e recebe um token IOU por tê-lo colocado na caixa e então você pode resgatar esse IOU de volta para o token.

Ok... um exemplo estranhamente simples usando um tom um tanto cínico: A Caixa parece meio sem sentido, um cofrinho tecnologicamente habilitado.

Ele continuou:

Em cinco minutos com uma conexão de internet, você poderia criar uma caixa e um token, e [decidir] que eles deveriam valer US$ 180 com base no esforço que você colocou. No mundo em que estamos, se você fizer isso, todo mundo vai ficar tipo, ‘Ooh, token Box. Talvez seja legal.’ Então ele aparece no Twitter, e terá um valor de mercado de US$ 20 milhões…

Então, o yield farming entra em ação, e a The Box começa a distribuir tokens como pagamentos de juros para as pessoas que colocaram tokens na The Box.

Digamos que o valor total de dinheiro na The Box seja de US$ 100 milhões, e ela pague US$ 16 milhões por ano em X tokens – isso é um retorno de 16%. Isso é muito bom. Então as pessoas colocam um BIT mais. E talvez isso aconteça até que haja US$ 200 milhões na The Box… E agora, de repente, todo mundo está tipo, uau, as pessoas colocam US$ 200 milhões na The Box! Esta é uma caixa muito legal, certo? Tipo, esta é uma caixa valiosa, como demonstrado por todo o dinheiro que as pessoas aparentemente decidiram que deveria estar na The Box. E quem somos nós para dizer que eles estão errados sobre isso?

Uh... quem aumentou a pressão aqui? Esta é uma visão mordaz sobre yield farming que você só esperaria de seus críticos mais severos. Que tenha saído da boca de um dos mais ricos da cripto foi surpreendente. A SBF basicamente disse que yield farming consistia em:

Passo 1: Coloque dinheiro na Caixa.

Etapa 2: aguarde.

Etapa 3: ???

Etapa 4: Lucro.

Não tenho mais nada a acrescentar, porque acho que essas citações se sustentam por si mesmas. Eu queria escrever sobre essas citações para destacar que os indivíduos devem ter cautela quando se trata de decidir participar ou não da agricultura de rendimento. Seu rendimento pode estar baseado em nada, exceto na Caixa. O que pode ser bom, desde que você entenda isso e esteja bem com isso.

Leia Mais: O que é Yield Farming? O Combustível de Foguete do DeFi, Explicado

Capital de risco Cripto vs. capital de risco

Depois de falar sobre yield farming no episódio, SBF respondeu a uma pergunta sobre como ele achava que o “dinheiro institucional ou quase de capital de risco” encontrou a próxima grande coisa em Cripto. SBF se ofereceu para recuar ainda mais e responder como ele achava que os capitalistas de risco encontraram a próxima “qualquer coisa em que eles vão investir”.

Ele disse:

Você tem um processo bizarro. Os capitalistas de risco veem o que todos os seus amigos estão falando. E seus amigos KEEP falando sobre essa empresa ou esse token, e eles começam a ter FOMO [medo de perder] e então seus LPs [investidores no fundo de capital de risco] ficam tipo, cara, você já nos fez ganhar muito dinheiro com essa empresa ou token? E a resposta é não, T investimos nisso. Mas essa não é uma boa resposta, dada a pergunta que seus LPs acabaram de fazer. Então, em vez disso, você fica tipo, nossa, você vai ficar animado com o que fizemos e/ou faremos. E então você encontra uma maneira de entrar naquele token e/ou empresa.

De novo. Cínico. Mas, apesar de todo meu cinismo pessoal, T concordo completamente com SBF aqui. Acho que, embora ele tenha tentado opinar sobre capital de risco em geral, ele ainda ofereceu sua opinião sobre capital de risco Cripto . Porque capital de risco Cripto e capital de risco tradicional são diferentes.

Capital de riscoé uma forma de investimento de capital que tem como alvo startups e empresas em estágio inicial em indústrias emergentes. Uma vez que um investimento de capital de risco é feito, começa o processo de cinco a 10 anos de crescimento, desenvolvimento e execução do negócio. Só então os capitalistas de risco e seus LPs têm retorno. Enxágue e repita. Os fundos de capital de risco têm um horizonte de tempo de longo prazo, assim como os fundos de capital privado e crédito privado.

Os capitalistas de risco Cripto , quando não estão investindo no capital de empresas que operam no espaço (empresas como Coinbase), estão investindo em tokens. E quando eles não estão entrandono início das pré-vendas, eles estão entrando mais tarde quando seus LPs perguntam se eles investiram em certos projetos (como o SBF sugeriu).

Este modelo não é realmente capital de risco. Se um token que um capitalista de risco compra após um LP pedir e então dispara no preço, o capitalista de risco pode colher retornos vendendo no mercado aberto, talvez depois de anos, mas às vezes depois de meses.

Este é um dos lugares onde o capital de risco de token Cripto se desvia do capital de risco tradicional. A falta de liquidez dos compromissos de investimento de capital de risco tradicional é parte da razão pela qual os investidores esperam retornos “bons”; eles estão assumindo um risco ao amarrar seu dinheiro por pelo menos cinco anos, e os investidores sentem que devem ser pagos por esse risco.

Com investimentos em tokens, capitalistas de risco Cripto podem entrar e sair de negociações tão facilmente quanto fundos de hedge. É isso que eu acho que o SBF estava descrevendo, mas isso não é capital de risco.

E essa é apenas uma das diferenças. Há muito mais que pode ser escrito que merece atenção. Por exemplo, provavelmente há um nível de "FOMO" no capital de risco tradicional que é estimulado pela imensa quantidade de capital que foi levantada nos últimos anos em busca de investimentos. Também há algo a ser dito sobre os números de captação de recursos anunciados por capitalistas de risco de investimento em tokens, mas isso é para outra hora (e talvez outro autor).