I protocolli DeFi dovrebbero comportarsi più come fiduciari

Questa settimana affronterò i concetti di centralizzazione e decentralizzazione finanziaria, ancorati a custodia, staking e DeFi.

Dal lato centralizzato, guardiamo aAcquisizione di Lumina da parte di BitGo, Coinbase Custody e la sua somiglianza con Schwab e Betterment Institutional.

Lex Sokolin, editorialista CoinDesk , è co-responsabile di Global Fintech presso ConsenSys, un'azienda di software blockchain con sede a Brooklyn, NY. Quanto segue è un adattamento del suo Progetto Fintechnotiziario.

Sul lato decentralizzato, esaminiamo il recenteAumento di valore di 500 milioni di dollari all'interno del protocollo Compound , nonché i loop ricorsivi che potrebbero rappresentare un rischio finanziario più ampio per l'ecosistema.

Per me è ONE districare, in parte perché non sono sicuro per quale pubblico sto scrivendo. Da quando ho iniziato a lavorare più a fondo nell'ecosistema Cripto , mi sono imbattuto in un insieme molto diverso di norme e aspettative nel settore finanziario e nella comunità delle startup fintech. In particolare, i creatori di Cripto sostengono software "senza fiducia", "decentralizzati" e "senza permessi". Ciò crea una visione del mondo nei confronti del denaro e dei prodotti finanziari in carica che non desidera semplicemente riformarli, ma abbandonarli del tutto. A sua volta, questa comunità è anche molto più autentica nel tentativo di cambiare il mondo.

Vedi anche: Lex Sokolin -Il software ha divorato il mondo, ecco come divora la Finanza

Avendo visto la maggior parte delle aziende fintech fallire nel realizzare una trasformazione strutturale nell'ultimo decennio, tendo a concordare con il desiderio di provocare un cambiamento radicale.

E tuttavia, abbiamo bisogno di un cambiamento fondamentale non per il gusto del cambiamento, ma per dare alle persone il potere di vivere una vita finanziaria migliore. La maggior parte del mio pubblico vive in uno stato-nazione con forti sistemi legali ed economici in atto. Non c'è bisogno che si trovino al di fuori della società, come i cripto-Borg, per trarre vantaggio dalle invenzioni che vengono create. La partecipazione non dovrebbe essere tutto o niente.

Ci sarà una gamma di progetti in offerta nel nuovo mondo. Alcuni saranno massimamente decentralizzati, senza fiducia e costruiti per un ambiente avversario (ad esempio, tutti cercheranno di rubarti i soldi). Altri estenderanno l'attività finanziaria ed economica che l'industria finanziaria svolge oggi e la intesseranno in ambienti basati su blockchain. Il risultato migliore è quello di tirare la quota finanziaria del PIL globale in uno chassis digitale come Internet, ma per il trasferimento e la liquidazione del valore.

Una persona normale vuole vedere che il suo denaro è assicurato dalla FDIC e non dalla Lloyds of London o dalla Nexus Mutual.

Avendo ricoperto ruoli operativi autorizzati all'interno di broker/dealer e consulenti di investimento registrati, posso attestare l'impatto che le licenze e il potere dello Stato hanno nell'adozione da parte dei consumatori di app finanziarie primarie (ad esempio, non denaro giocattolo ma la banca predefinita o il conto pensionistico) e la dimensione dei flussi di denaro che un'azienda può gestire. Una persona normale vuole vedere che i suoi soldi sono assicurati dalla FDIC, non dalla Lloyds of London o dalla Nexus Mutual. Un normale investitore istituzionale che assegna un patrimonio vuole avere a che fare con un custode di una società fiduciaria qualificato, non con un protocollo senza fiducia. Almeno oggi.

Questa non è una dichiarazione normativa, qualcosa che "vorrei" essere. È una dichiarazione descrittiva di come stanno le cose.

Far crescere un'attività di custodia

Facciamo degli esempi, iniziando da BitGo e Coinbase Custody. Queste aziende mi ricordano i grandi depositari istituzionali negli Stati Uniti, che ora detengono oltre 3 trilioni di $ in asset per i consulenti, oltre a produrre fondi negoziati in borsa su larga scala e fornire ampie suite Tecnologie per i loro utenti. Qualche mese fa, BitGo ha acquisito Lumina, la società di gestione di portafogli di asset digitali. Lumina è stata fondata da un team con esperienza in Addepar, lo strumento di reporting delle performance dei family office incentrato sulle alternative della Silicon Valley tramite Palantir.

BitGo segue il playbook dei depositari RIA, che offrono software di gestione del portafoglio e di trading come parte del pacchetto di custodia. Allo stesso modo, le wirehouse di Bank of America Merrill Lynch e Morgan Stanley creano anche questo tipo di software per la loro impronta di vendita istituzionale di oltre 20.000 persone.

BitGo offre anche servizi di preparazione delle imposte e di trading/liquidazione off-chain per i suoi clienti Cripto fondi e exchange. Questa è un'azienda che è cresciuta con la custodia in primo luogo, concentrandosi su come archiviare chiavi private per asset basati su blockchain in un ambiente multi-firma, assicurando asset fino a 100 milioni di $ e fornendo una società fiduciaria regolamentata come controparte istituzionale. Ora sta integrando pezzi e frammenti di Tecnologie per rendere più stabili quelle relazioni con i fondi.

Staremmo meglio senza la "centralizzazione" che BitGo fornisce? Staremmo meglio senza i fondi Cripto che hanno portato asset nello spazio, finanziato nuovi progetti, generato attività di trading e creato rendimenti per gli investitori, il tutto aprendo la strada al modo in cui le aziende percorrono il sentiero regolamentato? Penso di no.

Coinbase Custody è un interessante contrappunto qui. Coinbase è cresciuta nello stesso modo in cui sono cresciuti i broker azionari scontati negli anni '90: fornendo agli investitori al dettaglio (rispetto agli investitori istituzionali) l'accesso a una classe di attività in un modo più conveniente. Mentre Schwab, Fidelity e TD Ameritrade hanno costruito la loro attività online sulla concorrenza di prezzo e UX con i broker telefonici, Coinbase ha costruito la sua attività su un'esperienza utente demistificata per le Cripto .

Dopo aver servito decine di milioni di clienti e aver de facto detenuto più di 20 miliardi di $ in asset digitali, la mossa naturale per Coinbase è stata quella di estendere i suoi servizi ai clienti istituzionali. Ecco come sono stati costruiti i rami istituzionali di Schwab, Fidelity e robo-adviser come Betterment.

Vedi anche: Lex Sokolin -Libra voleva una valuta, tutto ciò di cui abbiamo bisogno sono i binari di pagamento aperti di DeFi

Per contestualizzare, il valore delle attività gestite consigliate negli Stati Uniti è cresciuto fino a 9 trilioni di dollari entro il 2018 dai 4,4 trilioni di dollari del 2011. Circa il 30% della torta è nelle mani delle grandi banche di Wall Street, un altro 50% è nelle mani dei broker online e di quelli scontati e il resto è nelle mani degli indipendenti. Coinbase è un broker di sconto integrato con un depositario e un exchange, tutto in ONE. Il mercato al dettaglio è il suo motore FLOW di cassa, mentre i Mercati istituzionali sono il suo motore di scala. C'è ancora molto lavoro da fare.

Vari protocolli Cripto , tra cui Ethereum, stanno passando ad approcci di "staking" per proteggere le loro reti (invece di spendere potenza di calcolo alimentata da elettricità su un puzzle Bitcoin ). Puoi pensare allo staking come garanzia di capitale per una banca o un conto di risparmio nativo in qualche economia estera o proprietà di azioni privilegiate che producono sia governance di voto che dividendi in contanti. È altamente tecnico perché deriva dal lavoro matematico da svolgere per proteggere una blockchain.

Il risultato sarà che gli attori istituzionali troveranno le soluzioni di custodia ancora più attraenti, dato che possono guadagnare un rendimento su asset parcheggiati. Questo è certamente il caso delle classi di azioni istituzionali per i fondi del mercato monetario forniti dai depositari tradizionali ai loro grandi clienti. Niente di nuovo sotto il TUE!

Anche gli investitori al dettaglio avranno accesso a questa infrastruttura tramite l'impronta dei consumatori su Coinbase, facendo da ponte per milioni di persone nell'apprendimento di come supportare le reti blockchain attraverso la partecipazione. Mentre il sogno è che tutti gestiscano il proprio nodo, un tale risultato non è semplicemente pratico oggi. Gli investitori vogliono allocare asset, non Imparare come gestire software bizantino o confezionare prodotti finanziari.

Ciò crea una tendenza alla centralizzazione del capitale da accumulare presso i depositari, come è avvenuto nel settore della gestione finanziaria tradizionale. Prendiamo ad esempio Institutional Shareholder Services, una società fondata nel 1985 che aggrega il potere di voto tra i prodotti di fondi che detengono azioni per rendere pratica la partecipazione alla governance aziendale. Ma, in pratica, questo non è un problema nuovo.

Sarebbe meglio insegnare a 30 milioni di persone come fare staking Ethereum tramite Coinbase, anche se non hanno le proprie chiavi. Perché questa è la rampa di accesso verso la decentralizzazione. È l'equivalente dell'alfabetizzazione finanziaria per il 21° secolo.

Miliardi in prodotti strutturati DeFi

In molti progetti Finanza decentralizzata, i concetti di custodia, regolamentazione e fiducia in un intermediario vengono attivamente minimizzati dai costruttori di tali progetti. Per interagire con questo settore emergente, tutto ciò di cui hai bisogno è un dispositivo software con una chiave per la rete globale Cripto . In particolare, tuttavia, anche in questo paradigma i progetti di successo accumulano enormi effetti di rete (sia finanziari che sociali) e svolgono efficacemente il ruolo di intermediari per tuo conto.

La scorsa settimana, ONE dei CORE elementi costitutivi dell'ecosistema DeFi ha subito un profondo cambiamento. Compound, un protocollo per compensare prestiti e prestiti di vari asset digitali, ha introdotto un token che conferisce al detentore diritti di voto di governance. Il token viene guadagnato quando un utente prende in prestito asset dalla piattaforma. Ciò ha innescato una serie di strani risultati finanziari, il più evidente dei quali è stato quello di triplicare il prezzo del token e aumentare il bilancio di oltre 500 milioni di $.

La ragione di fondo è che ilil rendimento del rimborso è diventato auto-rinforzante. Gli utenti possono prestare un asset per ricevere rendimenti compresi tra il 10% e il 30%, a seconda del mercato. I mutuatari devono pagare quell'interesse con un ricarico, ma guadagnano anche indietro il token Compound attraverso la loro attività. Quel token è aumentato di valore, perché il mercato percepisce che c'è attività economica sulla rete Compound . Di conseguenza, ciò che ricevi come ricompensa è più di ciò che devi pagare in interessi. Ciò crea un ciclo ricorsivo.

Non commettiamo più lo stesso errore dando per scontato che i protocolli Tecnologie siano immuni al rischio di inadempienza e Eventi cigno nero.

Questa è attività economica? O è arbitraggio? C'è una differenza? Ricorda che PayPal ha pagato gli utenti$ 20 per registrarsi e segnalare ad altri, quindi il marketing multilivello è forse al CORE dell'imprenditorialità finanziaria.

Naturalmente, ho dato un'occhiata agli altri protocolli DeFi e ai loro token per vedere se sono in atto loop simili. Gli exchange che fanno "transaction mining" (vale a dire, trading per il bene delle metriche) sono stati ampiamente puniti dall'ecosistema e mi ricordano il churning nei Mercati tradizionali, quindi sarei sorpreso di vedere che tornano di moda.

Ma esistono davvero altri protocolli DeFi, comeBalancer (un market Maker automatizzato, o "AMM"), che hanno meccanismi per guadagnare un ritorno attraverso l'offerta di liquidità in un pool di capitale in cui gli utenti commerciano. Un esempio potrebbe essere un Piscina PieDAOche prende più stablecoin e generaRendimenti del 20% nei token dell'AMM sottostanteÈ prezioso per il progetto avere delle risorse e quindi sarai ricompensato per averle parcheggiate lì.

Più osservo tutti questi progetti, più qualcosa diventa chiaro. Ecco il grafico chiave che ho messo insieme in base ai dati diCapitalizzazione di mercato DeFi.

Tra i primi 100 asset, che rappresentano un BIT' più di 6 miliardi di $ di esposizione, 11 sono token di protocollo come quello Compound ONE ho descritto, ma il resto è una combinazione di pool di liquidità, portafogli costruiti o note strutturate (una moneta "wrapped" nel gergo Cripto ). Ciò suggerisce che oltre l'80% degli asset sono derivati ​​o prodotti strutturati o qualche altro packaging di esposizione sottostante.

Sebbene tale impronta si traduca in meno del 20% del valore complessivo odierno, si tratta di una notevole esplosione di complessità per un'attività finanziaria sottostante limitata. Inoltre, la speculazione su queste attività correlate apre una crescente capacità di leva implicita. Man mano che il token Compound diventa più costoso, più persone si presentano per prendere in prestito l'esposizione sottostante e guadagnare plusvalenze, il che a sua volta alimenta il ciclo.

Nel 2008 il mondo ha assistito a inadempienze su miliardi di valore in prodotti strutturati. Non commettiamo di nuovo lo stesso errore dando per scontato che i protocolli Tecnologie siano immuni dal rischio di inadempienza e Eventi cigno nero.

Tornando all'inizio di questo articolo, ho iniziato con la distinzione tra la riprogettazione del sistema esistente e la creazione di ONE completamente nuovo e senza autorizzazione. Osservando i tipi di prodotti emergenti da DeFi, suggerirei che si tratti di macchine avanzate Mercati di capitali istituzionali che creano esposizioni sofisticate.

Nel contesto tradizionale, le entità che li realizzano sarebbero regolamentate, le persone che li vendono sarebbero autorizzate e i prodotti stessi sarebbero registrati, il tutto sotto una qualche versione del dovere fiduciario di non arrecare danno. In effetti, non è mai stato così facile essere un vero fiduciario e custode del denaro, con la scarsità digitale, l'autenticità delle attività finanziarie e un registro delle transazioni integrato nel protocollo blockchain stesso.

Spero che nel reinventare il mondo della Finanza da zero, indipendentemente dal fatto che ci siano licenze o meno o che tutto sia senza autorizzazione, terremo a cuore questo giuramento.