Cos'è un token di scambio Cripto e come ha contribuito a far esplodere FTX?

Il token di scambio FTT ha avuto un ruolo chiave nella caduta del Cripto exchange FTX e della società di trading affiliata Alameda Research. È stato l'uso di FTT per gonfiare i bilanci di entrambe le entità, riportato da Ian Allison di CoinDesk il 2 novembre, a sollevare i primi dubbi che hanno innescato il crollo.

La FTT potrebbe essere stata CORE per un altro aspetto della frode FTX, fungendo da “garanzia” nozionale (ma in realtà senza valore) per i prestiti di fondi dei clienti effettuati da FTX asalvataggio Alameda.

Questo articolo è tratto da The Node, il riepilogo quotidiano di CoinDesk delle storie più importanti in tema di blockchain e Cripto . Puoi abbonarti per ottenere l'intero newsletter qui.

Ma cosa sono i token di scambio? Quale ruolo svolgono per gli exchange che li emettono? Come dovrebbero essere trattati secondo i moderni standard contabili? E come promuovono l'agenda di decentralizzazione del settore Cripto ?

Per rispondere prima all'ultima domanda: i token di scambio non sono in gran parte decentralizzati e, se non altro, il loro obiettivo è l'opposto della decentralizzazione. Sono, in fondo, un incentivo a KEEP a usare lo stesso scambio centralizzato. I detentori possono usarli per ottenere sconti sulle commissioni di trading, premi e accesso anticipato alle offerte. Nonostante le chiacchiere su Twitter, il token FTT non ha distribuito una quota dei ricavi della piattaforma FTX né ha dato ai detentori alcun diritto di governance, e nemmeno la maggior parte dei token di scambio lo fa.

Tecnicamente, i token di scambio non sono niente di speciale. FTT è stato tracciato come un token ERC-20 su Ethereum, un tipo di token che praticamentechiunque può creare con competenze tecniche limitate. BNB, il token di scambio di Binance, è tracciato sulla sua catena BNB di marca, una blockchain che ha iniziato la sua vita come fork Ethereum ma si è fusa con una blockchain separata autorizzata.

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Ciò è in contrasto con ONE dei concetti che potrebbero aver ispirato la creazione di token di scambio. A partire all'incirca dal 2016-2017, si è molto discusso in Cripto di "token di utilità" che sarebbero stati utilizzati per incentivare e pagare i nodi per servizi di elaborazione decentralizzati. Sebbene il termine sembri essere sbiadito, gli esempi attuali includono la rete di archiviazione decentralizzata STORJ; il token BitTorrent ora gestito da TRON; e anche Helium, il progetto di nodo Wi-Fi problematico.

L'attrattiva dei token di utilità è che T Bisognoqualsiasi regime legale per far rispettare i diritti di proprietà o rivendicare un posto nel "capital stack", ovvero l'elenco ordinato di obblighi da un'organizzazione alle controparti, inclusi debitori e investitori. Ciò è in parte dovuto al fatto che non esiste un capital stack, ma anche perché il valore deriva proceduralmente dalla domanda di servizi che sono, di fatto, direttamente collegati alla blockchain.

Al contrario, il valore dei token di scambio è implicito nel basarsi su un regime normativo o legale che in molti casi T esiste realmente. La maggior parte, se non tutti i token di scambio, sono emessi dai cosiddetti exchange "offshore", come FTX E Binanza, che sono registrati in paradisi normativi leggeri come, nel caso di FTX, le Bahamas. Gli exchange registrati negli Stati Uniti Kraken e Coinbase, al contrario, non hanno i propri token perché hanno accesso ai Mercati azionari standard (e alle relative restrizioni normative). I token degli exchange rappresentano un modo per gli exchange offshore di raccogliere denaro senza tale accesso.

"Binance è stata la prima a essere lanciata, e ha avuto un grande successo. E quando hai successo, ti ritrovi con degli imitatori", ha affermato Katie Talati, co-fondatrice e direttrice della ricerca presso il gestore Cripto Arca. "Huobi, OKX, hanno tutti lanciato il loro token e, andando avanti, è stato lo standard. FTX T è stata lanciata fino alla seconda metà del 2019, e nello stesso momento hanno lanciato il loro token".

Ma solo perché i token di scambio possono raccogliere denaro come il capitale azionario T significa che lo siano. "Attualmente, T fanno parte dello stack di capitale e T puoi rivendicare nulla in caso di bancarotta, per esempio", ha detto Talati. "Non c'è governance, T puoi dire che vuoi che lo scambio faccia X, Y e Z".

Ma in uno strano tipo di mistero ontologico che è abbastanza comune nelle Cripto, questi token, emessi da entità senza forti regolatori o anche necessariamente diritti di proprietà ben applicati, vengono scambiati molto come azioni. Talati ha detto che un modello FLOW di cassa scontato è ONE modo utile per pensare al loro valore, "ma ci sono molti input che T possiamo modellare".

Questa semi-fungibilità con un modello azionario potrebbe aver facilitato la strada alle finanze fraudolente di Sam Bankman-Fried. ONE elemento della truffa era che FTT era quello che è noto come un token "low-flow, high-fully diluted value". Solo una piccolissima parte veniva scambiata pubblicamente, ma si presumeva che il prezzo pubblico per quella frazione si applicasse a centinaia di milioni di dollari del token posseduto da FTX stesso. Ciò ha un senso se si pensa in termini di "valore azionario" a cui un fondatore di una startup, ad esempio, si aggrappa dopo che gli investitori di capitale di rischio hanno ottenuto la loro fetta.

Ma la gestione dei token FTT sui bilanci di FTX e Alameda T ha seguito né le pratiche contabili standard del capitale proprio né, cosa più importante, la realtà. Quando contabilizzano il proprio capitale proprio o gestiscono azioni che hanno riacquistato dai Mercati pubblici, le aziende non le aggiungono alla loro stima di valutazione o alle attività liquide, ma di solito le conteggiano separatamente come "azioni proprie".

Questo perché il capitale di una società T fa parte del suo valore totale, ma ne è un riflesso. Aggiungere le proprie azioni al proprio risultato netto sarebbe un BIT' come un serpente che si morde la coda.

Questo inganno contabile di base si è trasformato in una bomba a orologeria quando Bankman-Fried apparentemente ha iniziato a usare la FTT come garanzia per prestititra FTX e Alameda, così come altre entità correlate. Come ho scritto la settimana scorsa, queste buffonate non assomigliano a niente di più cheL’uso di entità correlate da parte di Enrone manovre burocratiche per nascondere i debiti e aumentare la propria valutazione.

La centralità di FTT nel peggior scoppio Cripto di tutti i tempi ha spinto i leader Cripto a chiarire la loro posizione sulla contabilizzazione dei token di scambio e di asset interni simili. Changpeng Zhao, CEO di Binance, si è sforzato la scorsa settimana di chiarire che Binance ha "non ho mai usato BNB come garanzia."In uno spazio Twitter la scorsa settimana, il CEO di Ripple Brad Garlinghouse ha chiarito in modo simile che la sua azienda non conta il suo vasto tesoro di XRPnel suo bilancio.

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Questa norma relativamente non detta aiuta a spiegare perché il reporting di CoinDesk sui flussi di FTT è stato così esplosivo. Non è il tipo di asset che dovrebbe essere utilizzato nel modo in cui apparentemente è stato, e nessuna entità veramente indipendente l'avrebbe accettato come garanzia di prestito, o addirittura l'avrebbe considerato un "asset".

Gli investitori esperti in Cripto sono in grado di essere il baluardo che impone tale norma, e di perdere la camicia quando non T. Talati è inequivocabile sulla posizione di Arca.

"Quando esaminiamo [i progetti], molti di loro avranno il loro token nel loro bilancio", ha detto. "E noi lo cancelliamo e basta".