Non è stata solo la frode a raffreddare la regolamentazione Cripto

Che differenza fa un anno. Il 9 marzo 2022, l'ufficio del presidente degli Stati Uniti JOE Biden ha pubblicato il suo ordine esecutivo sulle attività digitali, che segna il primo segnale ufficiale di un approccio globale alla regolamentazione dell'ecosistema Cripto . All'epoca io e molti altri lo vedevamo come un grosso problema, non da ultimo a causa del forte segnale che le Cripto erano "arrivate". Ora era abbastanza significativo da giustificare l'attenzione del leader della più grande economia del mondo, e il tono sorprendentemente favorevole del documento significava sicuramente che si stava preparando un approccio normativo costruttivo. Quanto mi sbagliavo.

Un anno dopo, il tono di supporto è praticamente scomparso. L'approccio globale che speravamo si è rivelato una minaccia più grande di quanto avessimo previsto, e ora l'attenzione è rivolta all'erezione di barriere piuttosto che alla costruzione di un quadro guida. Cosa è successo nel frattempo?

Noelle Acheson è l'ex responsabile della ricerca presso CoinDesk e Genesis Trading. Questo articolo è tratto dal suo La Cripto è macro adesso newsletter, che si concentra sulla sovrapposizione tra i mutevoli scenari Cripto e delle macro. Queste opinioni sono sue e nulla di ciò che scrive deve essere preso come un consiglio di investimento.

Parte di questa risposta è purtroppo ovvia. La palla di fuoco alimentata dalla frode che è stata il crollo del Cripto exchange FTX a novembre è stata un imbarazzo spettacolare non solo per le aziende Cripto che si erano confidate con l'allora CEO Sam Bankman-Fried e il suo team. È stata anche un imbarazzo per i politici che si erano seduti con lui, avevano posato per il servizio fotografico e avevano preso in considerazione le sue idee sulla regolamentazione Cripto . Con alcune coraggiose eccezioni, i politici hanno comprensibilmente serrato i ranghi e si sono affrettati a prendere le distanze da qualsiasi cosa avesse a che fare con i rischi Cripto .

Ma il cambiamento è più complesso di quanto possa sembrare. Anche prima delle rivelazioni di FTX, il tono dell'amministrazione Biden era più antagonistico. Dall'ordine esecutivo non provenivano richieste di repressione; si trattava più di richiedere indagini e relazioni, più di raccogliere informazioni e idee.

A settembre la Casa Biancapubblicato un aggiornamento, che menzionava l'implosione dell'ecosistema Terra nel primo paragrafo. Più avanti, l'aggiornamento sottolineava la perdita di valore nel mercato, come i venditori "comunemente" ingannano i consumatori e come la non conformità alle leggi esistenti sia ancora "diffusa". Già questo suonava molto diverso.

L'aggiornamento ha anche stabilito alcune raccomandazioni della Casa Bianca, la prima delle quali è che la Securities and Exchange Commission (SEC) e la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) "perseguano con decisione indagini e azioni coercitive contro pratiche illegali nel settore delle risorse digitali".

Le ricadute Cripto hanno posto Washington, DC, di fronte a un problema che avrebbe potuto dimostrare al mondo intero di essere intenzionata a risolvere.

La seconda raccomandazione era che il Consumer Financial Protection Bureau (CFPB) e la Federal Trade Commission (FTC) “raddoppino i loro sforzi per monitorare i reclami dei consumatori e per contrastare pratiche ingiuste, ingannevoli o abusive”.

La terza era che le agenzie avrebbero dovuto “emanare linee guida e regole per affrontare i rischi attuali ed emergenti nell’ecosistema delle risorse digitali”. Il concetto è chiaro.

Il resto del rapporto sottolinea il supporto a FedNow, la rete di pagamento istantaneo della Federal Reserve il cui lancio è previsto per la metà del 2023, come soluzione all'esclusione finanziaria: in altre parole, gli Stati Uniti T hanno bisogno dell'efficienza dei pagamenti in Cripto , hanno bisogno della Fed.

E poi abbiamo il documento ufficiale pubblicato a gennaio di quest'anno, intitolato "La tabella di marcia dell’amministrazione per mitigare i rischi delle criptovalute.”T c'è quasi bisogno di leggerlo per sapere cosa contiene: l'ultima frase del primissimo paragrafo lo spiega chiaramente: “Come amministrazione, il nostro obiettivo è continuare a garantire che le criptovalute non possano minare la stabilità finanziaria, proteggere gli investitori e ritenere responsabili i malfattori.” Il tono era passato da favorevole ad antagonista a un po' in preda al panico.

Ma dare la colpa del cambiamento di tono normativo degli Stati Uniti ai truffatori Cripto è semplicistico. Un altro cambiamento significativo nel contesto normativo tra l'ordine esecutivo e i due aggiornamenti è l'umore economico, e questo è più significativo di quanto molti credano.

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Quando l'ordine esecutivo fu pubblicato, la Federal Reserve non aveva ancora iniziato la sua campagna di aumento dei tassi di interesse; l'avrebbe avviata con il primo aumento di 25 punti base alla riunione del Federal Open Market Committee (FOMC) la settimana successiva. Il mercato sapeva che gli aumenti dei tassi erano in arrivo. I dati principali dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) degli Stati Uniti mostravano che l'inflazione stava aumentando rapidamente, raggiungendo il 7,9% per febbraio (questo sarebbe stato riportato il giorno successivo), ma stava seriamente sottostimando quanto sarebbe salita. Il tasso implicito a 12 mesi, secondo il mercato dei future sui fondi federali, era unora ridicolo 2,87%.

Al momento dell'ordine esecutivo, si stavano già formando nubi nere per le azioni. L'S&P 500 era intorno a 4270, in calo del 10% dall'inizio dell'anno. Al momento dell'aggiornamento di settembre, era sceso di quasi un altro 10% e i licenziamenti delle aziende tecnologiche stavano iniziando a popolare i titoli. Comprensibilmente, con gli investitori in difficoltà, il governo ha dovuto sembrare duro con asset rischiosi, in gran parte non regolamentati, che avevano causato perdite profonde. In altre parole, i Mercati avevano bisogno di un "cattivo" per distrarre da quello che si stava delineando come uno scenario cupo in tutti i gruppi di asset.

Novembre ha portato il "cattivo" definitivo, poiché la frode FTX ha scioccato sia l'ecosistema Cripto che gli osservatori tradizionali. Per un po' è stata una distrazione sgradita da un tasso di inflazione CORE che aveva raggiunto il livello più alto in quattro decenni, un dollaro che era al suo massimo rispetto a un paniere di altre valute in due decenni e una volatilità del mercato del Tesoro statunitense mai vista dalla Grande crisi finanziaria del 2008-2009. Le cose si mettevano male sugli schermi macroeconomici, ma le ricadute Cripto hanno presentato a Washington, DC, un problema che poteva mostrare al mondo che stava facendo qualcosa per risolverlo.

Tuttavia, l'attuale ostilità non riguarda solo la soddisfazione politica di perseguire i criminali. È una reazione naturale a preoccupazioni più ampie. Quando i tempi si mettono male cerchiamo conforto e le nuove, complicate e dirompenti tecnologie non sono mai comode. Quando i tempi si mettono male ingigantiamo istintivamente le minacce esterne, perché questo ci fa sentire più connessi alla nostra tribù. Quando i tempi si mettono male ci concentriamo di più sulla sopravvivenza di oggi e meno sulla costruzione di un domani produttivo. Quando i tempi si mettono male i manuali di leadership ci dicono di agire più forte di quanto ci sentiamo per ispirare fiducia.

A livello più pratico, se l'economia sta per entrare in recessione, l'amministrazione Biden preferirebbe probabilmente che le aziende e gli individui investissero in iniziative più tradizionali e ad alto tasso di occupazione piuttosto che in questa nuova idea che cerca di disintermediare l'autorità nazionale.

Non sto suggerendo che l'ostilità dell'amministrazione verso le Cripto sia solo per finta. Penso che non sia solo a causa dei colpi brutali agli investitori negli ultimi 10 mesi. È anche a causa delle nubi sempre più fitte sull'economia statunitense.

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Questo ha un risvolto positivo. Così come cambiano le amministrazioni, cambiano anche i cicli economici. L'antagonismo è tutt'altro che uniforme - giovedìUdienza della Commissione per i servizi finanziari della Camera provocatoriamente intitolato "Coincidenza o coordinazione? L'attacco dell'amministrazione all'ecosistema delle risorse digitali" è un esempio calzante. C'era una discreta dose di scetticismo e di assoluta sfiducia tra alcuni legislatori e ONE dei testimoni. Ma la maggior parte dei testimoni e molti dei funzionari eletti presenti erano eloquenti sostenitori di regole più chiare e di un quadro utilizzabile. Tutti concordavano sul fatto che la regolamentazione fosse buona e la maggior parte sembrava sostenere l'idea di riforma del mercato e la necessità di KEEP il business Cripto negli Stati Uniti

Le udienze raramente ottengono qualcosa nel breve termine, ma sono un'opportunità per piantare paletti politici nel terreno. L'approccio iniziale della nuova sottocommissione per i servizi finanziari della Camera su beni digitali, Tecnologie finanziaria e inclusione è incoraggiante nella sua presa di posizione apparentemente critica sulla Politiche e il processo politico attuali. Il suo presidente, il rappresentante French Hill (R-Ark.) ha fatto un punto acuto in la sua dichiarazione scrittadopo aver espresso la necessità di sostenere l’innovazione per il bene della leadership e della competitività, garantendo al contempo controlli e responsabilità adeguati:

“Questi sono i principi propri dell’amministrazione, articolati nel suo ordine esecutivo, sebbene le loro recenti azionisembrano essere in conflitto con questi principi." (enfasi mia)

In effetti lo fanno. La Casa Bianca potrebbe sostenere che i recenti Eventi del settore hanno dimostrato che la soppressione dell'attività Cripto statunitense è nel migliore interesse degli americani. Ma questo deplorevole cambiamento riguarda molto più che proteggere gli investitori dalle frodi: è una reazione riflessa alle più ampie minacce economiche che si stanno accumulando all'orizzonte che si avvicina rapidamente. Per questo motivo, sappiamo che passerà, come tutti i cicli.