Come il Giappone sta guidando la corsa alla regolamentazione delle stablecoin

La maggior parte dei paesi più importanti non ha ancora regolamentato le stablecoin. ONE è il Giappone, un pioniere in questo settore.

Una legge sulle stablecoinha avuto effettonel mondoterza economia più grandea giugno. L'esempio del Giappone è importante perché dimostra che la regolamentazione delle stablecoin è effettivamente possibile. Sembrerebbe ovvio, ma non lo è. Negli Stati Uniti, ad esempio, il Congresso è ancorabattaglierosu questo problema e nessuna proposta di legge sulle stablecoin è stata trasformata in legge. Le normative sulle stablecoin dell'Unione Europea entreranno in vigore l'anno prossimo, mazone grigierimangono.

Ma il Giappone dimostra anche che regolamentare le stablecoin non è facile. Fino a poco tempo fa questo tipo di criptovalute, progettate per mantenere il loro valore rispetto a un asset del mondo reale come il dollaro statunitense o lo yen, erano sostanzialmente vietate in Giappone. Ora gli emittenti stanno partendo da zero. Oltre agli ostacoli normativi, c'è anche una sfida aziendale: come si crea un sistema che consenta l'emissione di stablecoin che siano sicure e redditizie?

La posta in gioco è alta. La capitalizzazione totale del mercato delle stablecoin èstimato essereoltre 124 miliardi di dollari. Sono coinvolti grandi attori: PayPal ha recentementerilasciatola sua stablecoin. Ci sono vari casi d'uso. Gli investitorinei paesilottando contro la svalutazione della moneta e l'alta inflazione usano le stablecoin in dollari come riserva di valore. Altri investitori le usano semplicemente perfare trading con altre criptovalute.

Allo stesso tempo, la preminenza delle stablecoin nel settore Cripto ha portato a diffuse preoccupazioni sulla loro cosiddetta stabilità. A maggio 2022, il progetto algoritmico di stablecoin Terra LUNA è crollato, portando a perdite di miliardi di dollari di valore. Da tempo c'è una diffusa preoccupazione per la stablecoin dominante al mondo, Tether, che il New York Times chiamato "La moneta che potrebbe distruggere le Cripto". Il timore è uno scenario di corsa agli sportelli bancari in cui gli investitori in massa cercano di riscattare le loro stablecoin in dollari, ad esempio, solo per scoprire che non ci sono abbastanza dollari per renderle intere.

Le normative giapponesi sulle stablecoin tentano di affrontare alcune delle più grandi paure sulle principali stablecoin: gli emittenti hanno davvero gli asset per sostenerli? E anche se li hanno, come si fa a garantire che gli asset siano facilmente accessibili e non vincolati a investimenti opachi e rischiosi?

Adesso aspettiamo

Questi non sono problemi facili da risolvere, il che significa che lanciare una stablecoin in Giappone non sarà QUICK. Infatti, le prime stablecoin giapponesi saranno probabilmente lanciate al più presto il prossimo giugno, ha affermato Tatsuya Saito, fondatore e CEO di Programma,una piattaforma software per l'emissione e la gestione di asset digitali. Potrebbe volerci almeno un anno per completare i requisiti per la licenza e farla approvare dagli enti regolatori giapponesi, ha detto Saito.

A settembre,Binance Giappone (la divisione locale del più grande exchange Cripto al mondo), Mitsubishi Trust Bank e Progmat hanno annunciato una partnership per esplorare la creazione di una nuova stablecoin.

Saito ha detto a CoinDesk di essere in contatto con dieci diversi progetti che vogliono lanciare stablecoin in Giappone. Tutti e dieci vogliono emettere sia una stablecoin basata sul dollaro che una basata sullo yen. Molti dei progetti con cui sta facendo consulenza sono aziende estere, ha detto. Nessuno di questi progetti ha ufficialmente iniziato il processo di licenza, secondo Saito. Sono solo nella fase di esplorazione.

Circle, emittente di USDC, la seconda stablecoin al mondo per capitalizzazione di mercato, ha detto pubblicamenteche sta guardando al mercato giapponese.

Solo banche, società fiduciarie e servizi di trasferimento fondi possono emettere stablecoin in Giappone. Gli emittenti di stablecoin potrebbero costituire un trust all'interno del Giappone ed emettere la stablecoin tramite tale veicolo. Gli asset a supporto delle stablecoin negoziate sulle borse giapponesi dovrebbero essere detenuti in questo trust.

Per gli emittenti di stablecoin esteri, questo sembrerebbe essere un requisito insolitamente severo. Ma secondo Saito, c'è un modo più pratico per restare in linea con le normative.

Grazie alla partnership con le banche fiduciarie giapponesi, gli emittenti possono emettere le proprie stablecoin con il proprio marchio senza dover ottenere una licenza speciale in Giappone.

Gli emittenti possono esternalizzare al trust la custodia e l'amministrazione nazionale dell'attività sottostante, nel rispetto della normativa vigente.

Anche gli exchange Criptovaluta che vogliono quotare le stablecoin dovranno richiedere delle licenze, ha detto Saito, ma nessuno ha ufficialmente avviato il processo. "Si stanno ancora preparando".

Sfida aziendale

La regolamentazione giapponese prevede alcune disposizioni severe per proteggere gli asset sottostanti le stablecoin. Se una stablecoin nazionale viene emessa in base a una struttura fiduciaria, che dovrebbe essere un modo comune per emettere stablecoin, "il 100% delle valute legali (ad esempio dollari o yen) che supportano una stablecoin deve essere conservato in un trust all'interno del Giappone e può essere investito solo in depositi bancari all'interno del Giappone", afferma Keisuke Hatano, partner dello studio legale Anderson Mori & Tomotsune.

Ma mentre questo requisito potrebbe aiutare a garantire la sicurezza degli asset, può rendere più difficile per gli emittenti di stablecoin fare soldi. "Questo rappresenta una sfida per le stablecoin nazionali basate sullo yen, poiché il tasso di interesse per i depositi delle banche giapponesi è attualmente molto basso (nella maggior parte dei casi inferiore allo 0,1%)".

È leggermente meglio per le stablecoin nazionali basate sul dollaro, nota Hatano. "Devi comunque KEEP tutti i dollari in depositi bancari in una banca in Giappone, ma puoi ottenere un tasso di interesse più alto per i depositi in dollari".

Anche altri esponenti del panorama delle stablecoin giapponesi hanno affermato che gli emittenti si trovano ad affrontare una vera e propria sfida commerciale.

"Le stablecoin avranno successo in Giappone? È difficile dirlo", ha affermato Fumiaki Sano, partner dello studio legale Kataoka and Kobayashi LPC. "T puoi investire gli asset sottostanti e se le commissioni di transazione sono troppo alte, ONE le userà. Quindi qual è il modello di business? Anche i costi di conformità sono alti, il che significa che devi trovare un modo per monetizzarli".

Sano cita altri modi in cui le nuove normative potrebbero introdurre sfide aziendali. "Per gli exchange che gestiscono stablecoin straniere, c'è un limite di ONE milione di yen per transazione con quelle stablecoin", spiega.

"Se un emittente di stablecoin straniero volesse costruire la propria entità in Giappone tramite un trust, ad esempio, T avrebbe quel limite. Ma allora la stablecoin emessa in Giappone sarebbe diversa dalla stablecoin in circolazione a livello globale. Ad esempio, sarebbe come se Circle emettesse USDCJ invece di USDC : T ci sarebbe la stessa liquidità."

Trovare il giusto equilibrio tra sicurezza e redditività è solo ONE dei motivi per cui ci vuole tempo per mettere in atto le normative sulle stablecoin, e aiuta a spiegare perché altre giurisdizioni non hanno ancora visto le normative sulle stablecoin diventare legge. Vale la pena osservare il Giappone mentre affronta queste sfide in tempo reale.