Comment le Japon mène la course à la réglementation des stablecoins

La plupart des grands pays n'ont pas encore réglementé les stablecoins. Le Japon, pionnier en la matière, ONE exception.

Une loi sur les stablecoinsa pris effetdans le mondetroisième plus grande économieEn juin, l'exemple du Japon est important, car il démontre qu'une réglementation des stablecoins est bel et bien possible. Cela paraît évident, mais ce n'est pas le cas. Aux États-Unis, par exemple, le Congrès est toujours en attente.lutteSur cette question, aucun projet de loi sur les stablecoins n'a encore été adopté. La réglementation européenne sur les stablecoins entrera en vigueur l'année prochaine, maiszones grises rester.

Mais le Japon montre aussi que la régulation des stablecoins n'est pas aisée. Jusqu'à récemment, ces cryptomonnaies, conçues pour maintenir leur valeur face à un actif réel comme le dollar américain ou le yen, étaient quasiment interdites au Japon. Aujourd'hui, les émetteurs partent de zéro. Aux obstacles réglementaires s'ajoute un défi commercial : comment créer un système permettant l'émission de stablecoins à la fois sûrs et rentables ?

Les enjeux sont importants. La capitalisation boursière totale des stablecoins est deestimé àplus de 124 milliards de dollars. De grands acteurs sont impliqués : PayPal a récemmentémisson propre stablecoin. Ses cas d'utilisation sont variés. Investisseursdans les paysLes investisseurs confrontés à une dévaluation monétaire et à une forte inflation utilisent les stablecoins en dollars comme réserve de valeur. D'autres les utilisent simplement pouréchanger contre d'autres crypto-monnaies.

Parallèlement, l'importance des stablecoins dans l'industrie des Crypto a suscité de nombreuses inquiétudes quant à leur prétendue stabilité. En mai 2022, le projet de stablecoin algorithmique Terra LUNA s'est effondré, entraînant des pertes de plusieurs milliards de dollars. Tether, le stablecoin dominant au monde, suscite depuis longtemps des inquiétudes, comme l'a rapporté le New York Times. appelé « La cryptomonnaie qui pourrait ruiner les Crypto. » La crainte est celle d'une ruée bancaire dans laquelle les investisseurs tenteraient en masse de racheter leurs stablecoins contre des dollars, par exemple, pour finalement découvrir qu'il n'y a pas assez de dollars pour les rembourser.

La réglementation japonaise sur les stablecoins tente de répondre à certaines des plus grandes craintes concernant les principaux stablecoins : les émetteurs disposent-ils réellement des actifs nécessaires ? Et même si c'est le cas, comment garantir que les actifs soient facilement accessibles et non bloqués dans des investissements opaques et risqués ?

Maintenant, nous attendons

Ces problèmes ne sont pas faciles à résoudre, ce qui signifie que le lancement d'un stablecoin au Japon ne se fera pas QUICK. En fait, les premiers stablecoins japonais seront probablement lancés au plus tôt en juin prochain, a déclaré Tatsuya Saito, fondateur et PDG de Programme,Une plateforme logicielle pour l'émission et la gestion d'actifs numériques. Il faudra au moins un an pour obtenir la licence et l'obtenir auprès des autorités de régulation japonaises, a précisé M. Saito.

En septembre,Binance Japon (la branche locale du plus grand échange de Crypto au monde), Mitsubishi Trust Bank et Progmat ont annoncé un partenariat explorant la création d'un nouveau stablecoin.

Saito a déclaré à CoinDesk être en discussion avec dix projets différents souhaitant lancer des stablecoins au Japon. Tous souhaitent émettre un stablecoin en dollars et un autre en yens. Plusieurs des projets qu'il conseille sont des entreprises étrangères, a-t-il précisé. Aucun de ces projets n'a officiellement entamé le processus d'octroi de licence, selon Saito. Ils sont simplement en phase d'exploration.

Circle, émetteur de USDC, le deuxième plus grand stablecoin au monde en termes de capitalisation boursière, a a déclaré publiquementqu'il s'intéresse au marché japonais.

Seules les banques, les sociétés fiduciaires et les services de transfert de fonds peuvent émettre des stablecoins au Japon. Les émetteurs de stablecoins peuvent créer une fiducie au Japon et émettre le stablecoin par son intermédiaire. Les actifs garantissant les stablecoins négociés sur les bourses japonaises doivent être détenus dans cette fiducie.

Pour les émetteurs étrangers de stablecoins, cette exigence semble inhabituellement stricte. Mais selon Saito, il existe un moyen plus pratique de se conformer à la réglementation.

En s'associant à des banques fiduciaires japonaises, les émetteurs peuvent émettre leurs propres pièces stables de marque sans avoir à obtenir une licence spéciale au Japon.

Les émetteurs peuvent confier à la fiducie la garde et l’administration nationales de l’actif sous-jacent, conformément à la réglementation.

Les plateformes d'échange de Cryptomonnaie souhaitant coter des stablecoins devront également demander une licence, a déclaré Saito, mais aucune n'a officiellement entamé la procédure. « Ils sont encore en préparation. »

Défi commercial

La réglementation japonaise prévoit des dispositions strictes pour protéger les actifs sous-jacents aux stablecoins. Si un stablecoin national est émis dans le cadre d'une structure fiduciaire, ce qui devrait être une méthode courante d'émission de stablecoins, « 100 % des devises légales (par exemple, le dollar ou le yen) qui le soutiennent doivent être conservées dans une fiducie au Japon et ne peuvent être investies que dans des dépôts bancaires au Japon », explique Keisuke Hatano, associé du cabinet d'avocats Anderson Mori & Tomotsune.

Mais si cette exigence peut contribuer à garantir la sécurité des actifs, elle peut compliquer la rentabilité des émetteurs de stablecoins. « Cela représente un défi pour les stablecoins nationaux libellés en yens, car le taux d'intérêt des dépôts bancaires japonais est actuellement très bas (dans la plupart des cas, inférieur à 0,1 %). »

La situation est légèrement meilleure pour les stablecoins nationaux libellés en dollars, note Hatano. « Il faut toujours KEEP tous les dollars déposés dans une banque japonaise, mais on peut obtenir un taux d'intérêt plus élevé pour les dépôts en dollars. »

D'autres acteurs de la scène japonaise des stablecoins ont également déclaré que les émetteurs sont confrontés à un véritable défi commercial.

« Les stablecoins connaîtront-ils du succès au Japon ? Difficile à dire », a déclaré Fumiaki Sano, associé du cabinet d'avocats Kataoka et Kobayashi LPC. « Il est T d'investir les actifs sous-jacents, et si les frais de transaction sont trop élevés, ONE ne les utilisera. Quel est donc le modèle économique ? Les coûts de conformité sont également élevés, ce qui signifie qu'il faut trouver un moyen de les monétiser. »

Sano cite d'autres façons dont les nouvelles réglementations pourraient engendrer des difficultés commerciales. « Pour les plateformes d'échange qui gèrent des stablecoins étrangers, il existe une limite ONEun million de yens par transaction avec ces stablecoins », explique-t-il.

Si un émetteur étranger de stablecoins souhaitait créer sa propre entité au Japon par le biais d'une fiducie, par exemple, il ne serait T soumis à cette limite. Mais alors, le stablecoin émis au Japon serait différent de celui en circulation dans le monde. Par exemple, ce serait comme si Circle émettait de l'USDCJ au lieu de USDC : la liquidité ne serait T la même.

Trouver le juste équilibre entre sécurité et rentabilité n'est qu'une des raisons pour lesquelles la mise en place d'une réglementation sur les stablecoins prend du temps, et explique pourquoi d'autres juridictions n'ont pas encore adopté de réglementation sur les stablecoins. Le Japon mérite d'être suivi, car il relève ces défis en temps réel.