Como o Japão está liderando a corrida para regular as stablecoins

A maioria dos principais países ainda não regulamenta stablecoins. Uma exceção é o Japão, um pioneiro nessa área.

Uma lei de stablecoinentrou em vigorno mundoterceira maior economiaem junho. O exemplo do Japão é importante porque mostra que a regulamentação da stablecoin é de fato possível. Isso parece óbvio, mas não é. Nos Estados Unidos, por exemplo, o Congresso ainda estácombatesobre esta questão e nenhuma lei sobre stablecoin foi aprovada. Os regulamentos sobre stablecoin da União Europeia entram em vigor no ano que vem, masáreas cinzentas permanecer.

Mas o Japão também mostra que regular stablecoins não é fácil. Até recentemente, esse tipo de criptomoeda, que é projetado para manter seu valor em relação a um ativo do mundo real, como o dólar americano ou o iene, era essencialmente proibido no Japão. Agora, os emissores estão começando do zero. Além dos obstáculos regulatórios, há também um desafio comercial: como você cria um sistema que permite a emissão de stablecoins que sejam seguras e lucrativas?

As apostas são altas. O valor total do mercado de stablecoin éEstima-se que sejamais de US$ 124 bilhões. Grandes jogadores estão envolvidos: PayPal recentementepublicadosua própria stablecoin. Existem vários casos de uso. Investidoresem paíseslutando contra a desvalorização da moeda e a alta inflação, use stablecoins de dólar como reserva de valor. Outros investidores simplesmente os usam paracomércio de outras criptomoedas.

Ao mesmo tempo, a proeminência das stablecoins na indústria de Cripto levou a preocupações generalizadas sobre sua chamada estabilidade. Em maio de 2022, o projeto de stablecoin algorítmica Terra LUNA entrou em colapso, levando a perdas de bilhões de dólares em valor. Há muito tempo há uma preocupação generalizada sobre a stablecoin dominante do mundo, Tether, que o New York Times chamado “A moeda que pode destruir a Cripto.” O medo é um cenário de corrida aos bancos, no qual os investidores em massa tentam resgatar suas stablecoins por dólares, por exemplo, apenas para descobrir que não há dólares suficientes para torná-las inteiras.

As regulamentações de stablecoins do Japão tentam abordar alguns dos maiores medos sobre as principais stablecoins: os emissores realmente têm os ativos para apoiá-las? E mesmo que tenham, como você garante que os ativos sejam facilmente acessíveis e não amarrados em investimentos opacos e arriscados?

Agora, esperamos

Esses não são problemas fáceis de resolver, o que significa que lançar uma stablecoin no Japão não será QUICK. Na verdade, as primeiras stablecoins do Japão provavelmente serão lançadas em junho do ano que vem, no mínimo, disse Tatsuya Saito, fundador e CEO da Programa,uma plataforma de software para emitir e gerenciar ativos digitais. Pode levar pelo menos um ano para concluir os requisitos para a licença e tê-la aprovada pelos reguladores japoneses, disse Saito.

Em setembro,Binance Japão (braço local da maior bolsa de Cripto do mundo), o Mitsubishi Trust Bank e a Progmat anunciaram uma parceria que explora a criação de uma nova stablecoin.

Saito disse ao CoinDesk que está em conversações com dez projetos diferentes que querem lançar stablecoins no Japão. Todos os dez querem emitir uma stablecoin baseada em dólar e uma baseada em iene. Vários dos projetos com os quais ele está fazendo consultoria são empresas estrangeiras, ele disse. Nenhum desses projetos iniciou oficialmente o processo de licenciamento, de acordo com Saito. Eles estão apenas na fase de exploração.

A Circle, emissora do USDC, a segunda maior stablecoin do mundo em valor de mercado, tem disse publicamenteque está de olho no mercado japonês.

Apenas bancos, empresas fiduciárias e serviços de transferência de fundos podem emitir stablecoins no Japão. Os emissores de stablecoins podem estabelecer um trust dentro do Japão e emitir a stablecoin por meio desse veículo. Os ativos que respaldam as stablecoins negociadas nas bolsas japonesas precisariam ser mantidos neste trust.

Para emissores estrangeiros de stablecoins, isso parece ser um requisito anormalmente rigoroso. Mas, de acordo com Saito, há uma maneira mais prática de se manter em linha com as regulamentações.

Ao fazer parcerias com bancos fiduciários japoneses, os emissores podem emitir suas próprias stablecoins de marca sem precisar obter uma licença especial no Japão.

Os emissores podem terceirizar para o fundo a custódia e a administração doméstica do ativo subjacente, de acordo com os regulamentos.

As exchanges de Criptomoeda que desejam listar stablecoins também terão que solicitar licenças, disse Saito, mas nenhuma delas iniciou oficialmente o processo. "Elas ainda estão se preparando."

Desafio empresarial

A regulamentação do Japão tem algumas disposições rigorosas para proteger os ativos subjacentes às stablecoins. Se uma stablecoin doméstica for emitida sob uma estrutura de trust, que é esperada como uma forma comum de emitir stablecoins, “100% das moedas legais (por exemplo, dólares ou ienes) que respaldam uma stablecoin devem ser mantidas em um trust dentro do Japão, e só podem ser investidas em depósitos bancários dentro do Japão”, diz Keisuke Hatano, sócio do escritório de advocacia Anderson Mori & Tomotsune.

Mas, embora esse requisito possa ajudar a garantir a segurança dos ativos, ele pode dificultar que os emissores de stablecoins ganhem dinheiro. “Isso representa um desafio para stablecoins domésticas baseadas em ienes, já que a taxa de juros para depósitos bancários japoneses está atualmente muito baixa (na maioria dos casos, abaixo de 0,1%).”

É um pouco melhor para stablecoins nacionais baseadas em dólar, observa Hatano. “Você ainda tem que KEEP todos os dólares em depósitos bancários em um banco no Japão, mas você pode obter uma taxa de juros mais alta para depósitos em dólar.”

Outros no cenário de stablecoins japonesas também disseram que os emissores enfrentam um verdadeiro desafio comercial.

“As stablecoins terão sucesso no Japão? É difícil dizer”, disse Fumiaki Sano, sócio do escritório de advocacia Kataoka and Kobayashi LPC. “Você T pode investir os ativos subjacentes e, se as taxas de transação forem muito altas, ONE os usará. Então, qual é o modelo de negócios? Os custos de conformidade também são altos, o que significa que você precisa encontrar uma maneira de monetizá-los.”

Sano cita outras maneiras pelas quais novas regulamentações podem introduzir desafios comerciais. “Para exchanges que lidam com stablecoins estrangeiras, há um limite de um milhão de ienes por transação com essas stablecoins”, ele explica.

“Se um emissor estrangeiro de stablecoin quisesse construir sua própria entidade no Japão por meio de um trust, por exemplo, ele T teria esse limite. Mas então o stablecoin emitido no Japão seria diferente do stablecoin circulando globalmente. Por exemplo, seria como se a Circle emitisse USDCJ em vez de USDC — T haveria a mesma liquidez."

Encontrar o equilíbrio certo entre segurança e lucratividade é apenas uma das razões pelas quais leva tempo para colocar regulamentações de stablecoin em prática, e ajuda a explicar por que várias outras jurisdições ainda não viram regulamentações de stablecoin se tornarem lei. Vale a pena ficar de olho no Japão enquanto ele navega por esses desafios em tempo real.