L'ente di controllo dell'UE afferma che riordinare le transazioni blockchain potrebbe essere un abuso di mercato. L'industria afferma che non lo è

• L'Autorità europea degli strumenti finanziari e Mercati (ESMA) ha segnalato una tecnica impiegata da alcuni miner Cripto come una potenziale forma di abuso di mercato nelle sue ultime proposte di regolamentazione ai sensi del MiCA.
• Gli osservatori Politiche Cripto vogliono che l'ente regolatore chiarisca che riordinare le transazioni per massimizzare i profitti, noto come MEV, non è poi così negativo.

L'autorità di regolamentazione Mercati dell'Unione Europea ha segnalato valore massimo estraibile(MEV), in base al quale gli operatori di blockchain riordinano le transazioni degli utenti per massimizzare i propri profitti, come una potenziale forma di abuso di mercato, una posizione che preoccupa alcuni osservatori del settore, i quali affermano che il caso non è del tutto chiaro.

In proposte di regolamentazione pubblicate la scorsa settimana dall'Autorità europea degli strumenti finanziari e Mercati (ESMA) ai sensi della legge sulle attività digitali nota come MiCA, l'ente di controllo ha definito MEV come potenzialmente sospetto. MEV è ampiamente definito, ma generalmente comprende strategie di trading in cui gli operatori di blockchain, ovvero le aziende e gli individui che aggiungono blocchi alla catena, visualizzano in anteprima la coda delle transazioni della rete per estrarre profitti extra per se stessi.

Spesso queste tattiche comportano la riorganizzazione delle transazioni degli utenti, modificandone l'ordinamento nei blocchi o anticipandole con nuove transazioni, appena prima che le negoziazioni vengano scritte nel registro della catena.

MEV è spesso definita una "tassa invisibile" per gli utenti, poiché alcuni metodi per estrarla, come gli attacchi sandwich e il frontrunning, possono erodere direttamente i profitti degli utenti finali. Mentre MEV è un argomento controverso anche all'interno del settore, alcuni sostenitori del settore sostengono che MEV svolge un ruolo positivo in generale poiché può aiutare a migliorare l'efficienza della rete blockchain.

Continua a leggere: Che cosa è MEV?

"MEV di per sé non dovrebbe essere affatto considerato un abuso di mercato e non dovrebbe avere una connotazione negativa", ha affermato Anja Blaj, esperta Politiche presso l'European Cripto Initiative (EUCI), in un'intervista su WhatsApp. "Ci sono scenari e tattiche molto limitati che hanno effetti simili a quelli dell'abuso di mercato. Questo dovrebbe essere sottolineato più e più volte poiché lo scopo di MEV in primo luogo è quello di compensare i buoni attori per il lavoro di convalida che svolgono".

Fuori portata?

Alcuni osservatori Politiche Cripto hanno sostenuto che MEV è nemmeno nell’ambito del MiCA, e EUCI ha avvertito che applicare MiCA a MEV potrebbe portare a una regolamentazione eccessiva. Mentre è vero che il testo di MiCA non menziona MEV, ESMAconsultazione sulle proposte per contrastare gli abusi di mercato, si nota che la legislazione estende le attuali norme dell'UE in materia di abusi di mercato per includere la segnalazione di attività sospette derivanti non solo dalle transazioni, ma anche "dal funzionamento della Tecnologie del registro distribuito, come il meccanismo di consenso".

"MiCA è chiaro quando indica che gli ordini, le transazioni e altri aspetti della Tecnologie del registro distribuito potrebbero suggerire l'esistenza di abusi di mercato, ad esempio il noto valore massimo estraibile", ha affermato.

L'ESMA ha inoltre osservato che il MiCA T richiede ai fornitori di servizi Cripto di segnalare attività quali "truffe, frodi sui pagamenti o furto di account".

Peter Kerstens, consulente della Commissione europea per la digitalizzazione del settore finanziario e la sicurezza informatica, ha affermato che il MEV non è né positivo né negativo, ma può sollevare dubbi sull'integrità del mercato.

Secondo Kerstens, gli investitori hanno la legittima aspettativa che le transazioni sulla blockchain vengano convalidate nell'ordine in cui sono state inviate e il riordino MEV può portare al frontrunning, in cui i "validatori" che gestiscono le blockchain possono anticipare le proprie transazioni rispetto ad altre per ottenere un profitto extra.

"Quindi MEV potrebbe sollevare dubbi sull'integrità del mercato e potrebbe innescare abusi di mercato/frontrunning, ma non deve essere sempre così", ha affermato Kerstens, che ha avuto un ruolo determinante nella creazione di MiCA, in una dichiarazione a CoinDesk.

Ricerca di chiarezza normativa

La legislazione, il cui nome completo è Mercati in Cripto Assets, è stata finalizzata lo scorso anno e ha reso l'UE la prima grande giurisdizione a regolamentare in modo completo il fiorente settore degli asset digitali.

L’ESMA e l’Autorità bancaria europea (EBA) hanno avviato una consultazione sulle misure e le linee guida che sono tenute a emanare ai sensi del MiCA, con gli osservatori del settore che collaborano con gli organismi di controllo per migliorare la chiarezza delle norme, in particolare per vari fornitori di servizi.

L'EUCI chiede maggiore chiarezza all'ESMA, assicurandosi che l'autorità di regolamentazione sia chiara su quali scenari che coinvolgono MEV costituiscano abuso di mercato.

"Quando, se, viene rilevata una tattica MEV malevola, si dovrebbe ulteriormente elaborare chi ne è responsabile", ha affermato Blaj. "Non possiamo parlare di applicazione efficace senza chiarezza su 'chi' e 'per cosa'".

Kerstens ha osservato che i suoi pensieri sul MEV sono le sue opinioni personali, ma ha aggiunto che la consultazione dell'ESMA che cerca un feedback pubblico è una risposta alla Commissione europea, che ha proposto il quadro MiCA, che chiede al regolatore di fornire consulenza su "se e quando il MEV è/porta a/può portare ad abuso di mercato".

"Quindi potrebbe arrivare una visione ufficiale/istituzionale su questo", ha detto Kerstens.

L’ultima consultazione dell’ESMA è aperta ai commenti fino al 25 giugno.