'IPO' da Coinbase T é um IPO. Eis por que isso é importante

A listagem das ações da Coinbase na Nasdaq esta semana está gerando grandes expectativas, bem como muito debate sobre se o preço irá "disparar" na abertura do mercado.

Listagens de tecnologia geralmente atraem muita atenção, pois mesmo aqueles que não tentam investir acham os movimentos comerciais iniciais um entretenimento atraente. Com a listagem da Coinbase, a atenção será especialmente aguda, pois o movimento inicial de preço não representará apenas dinheiro sendo ganho ou perdido – também pode moldar a narrativa da indústria de ativos digitais por algum tempo.

Uma característica importante da listagem da Coinbase é que não é uma oferta pública inicial (IPO),embora muitas publicações da mídia o tenham descrito erroneamente como tal. A Coinbase escolheu chegar ao mercado por meio de uma listagem direta, uma opção relativamente nova para empresas que desejam abrir o capital e que é curiosamente adequada para uma empresa de Cripto . Mas as diferenças entre listagens diretas e IPOs são materiais e estão causando alguma confusão no mercado.

Então, com o objetivo de esclarecer o que a escolha da listagem direta significa para a Coinbase, aqui veremos as principais diferenças e como elas podem afetar o movimento inicial do preço, bem como a estratégia de ações da empresa no futuro.

Noelle Acheson é a diretora-gerente de Pesquisa da CoinDesk. Para mais insights, visite o Research Hub da CoinDesk.

As ações do IPO são alocadas a um preço pré-estabelecido; as ações de listagem direta não.Em um IPO, os banqueiros de investimento definem o preço da ação tão alto quanto eles acham que o mercado suportará, porque eles geralmente recebem uma porcentagem (tipicamente até 7%) do valor total levantado. Eles baseiam esse valor em expressões provisórias de interesse de investidores institucionais.

Em uma listagem direta, não há um preço pré-definido decidido por um grupo de banqueiros de investimento – o mercado no dia de negociação inicial influencia o preço inicial. No dia da negociação inicial, há um período de 10 minutos “somente exibição” no qual os compradores interessados inserem seus lances e os vendedores (os acionistas existentes da Coinbase) inserem suas ofertas. A Nasdaq usa essas informações para calcular o “preço de referência atual”. O Goldman Sachs (em consulta com a Coinbase) então decide se a listagem segue em frente. Se decidir que sim, as ordens aplicáveis que foram inseridas serão executadas a esse preço, e a negociação começa.

IPOs levantam novo capital, listagens diretas não.Esta listagem direta não encherá os cofres da Coinbase com dinheiro, mas tornará mais fácil para a Coinbase levantar capital no futuro. Uma listagem direta é um evento de liquidez; um IPO é um evento de levantamento de capital.

Em teoria, os IPOs são menos voláteisem negociações iniciais do que listagens diretas, por três razões:

• Eles não contam com o suporte de grandes instituições, que em um IPO se comprometeriam a comprar uma tranche de certo tamanho. Essas instituições teriam então um incentivo econômico e de preservação de face para KEEP o preço acima do seu nível de compromisso.
• Em um IPO, os acionistas existentes normalmente têm um período de lock-up de seis a 12 meses durante o qual não podem despejar suas ações no mercado. Uma listagem direta não tem lock-up porque é baseada em acionistas vendendo suas participações. (Há exceções, como a Palantir, que impôs seu próprio lock-up queinsiders limitados a vender 20%de suas participações. Oo preço das ações caiuo dia em que o bloqueio expirou.)
• Os vendedores de ações da Coinbase em uma listagem direta (acionistas existentes) não precisam vender suas ações. Alguns podem esperar para ver como a negociação está indo antes de enviar suas ofertas, o que afetará o número de ações sendo negociadas e pode exacerbar as oscilações de preço. A Coinbase registrou 114.850.769 ações elegíveis para venda, mas ainda não sabemos quantas ações realmente mudarão de mãos na quarta-feira. Pode ser significativamente menos.

Dito isso, Spotify e Slack não mostraram volatilidade inesperada no primeiro dia de negociação após suas respectivas listagens diretas.

IPOs são trabalhosos, envolvendo viagens caras para apresentar a empresa a investidores institucionais e taxas de banco de investimento mais altas. Listagens diretas evitam os custos promocionais e muitas das taxas de consultoria ao listar ações já emitidas de propriedade de acionistas. O custo oneroso de um IPO é uma das razões pelas quais as empresas em geral permanecem privadas por mais tempo. Uma listagem direta é uma opção melhor para uma empresa que deseja se concentrar mais na expansão de um negócio do que uma interessada nos preços iniciais das ações.

Além disso, como o mercado efetivamente define o preço inicial em vez de um grupo de banqueiros de investimento, ele está mais alinhado com o ethos de acesso aberto e transparência das criptomoedas.