Com a queda das Cripto , a Coinbase aposta alto na Europa

A Coinbase quer que clientes em potencial na Europa lhe dêem uma recepção calorosa, já que o inverno das Cripto esfria a atividade de negociação em seu mercado doméstico. Mas expandir para a Europa pode não ser o suficiente para reverter a sorte da empresa.

Na manhã de terça-feira, a exchange de Cripto dos EUA de capital aberto cortou 20% de sua força de trabalho, fechando a maioria de suas operações no Japão. As demissões são mais um Flare de angústia de uma das maiores exchanges de Criptomoeda do mundo, que foi forçada a cortar 18% de seus funcionários em junho para refocar seus recursos no combate a uma série de ventos contrários.

Mas a Coinbase T sempre teve dificuldades.

No final de 2021, a Coinbase estava voando alto no momento mainstream da cripto. Investidores que nunca tinham comprado um BOND ou investido no mercado de ações correram para a bolsa de Cripto para negociar tokens badalados como Dogecoin, Bitcoin e ether.

O dilúvio de clientes ajudou a Coinbase a acumular receita e lucros recordes em 2021. A receita disparou para US$ 7,8 bilhões. Os usuários ativos mensais da plataforma cresceram 300% no mesmo ano.

Mas uma grande queda de stablecoin abalou os Mercados de Cripto em maio, derrubando o preço do Bitcoin para uma nova mínima de dois anos e levando os investidores a retirar seus fundos de bolsas de Cripto centralizadas como a Coinbase — uma queda que se acentuou após a implosão da concorrente FTX em novembro.

O êxodo de traders do mercado apresentou uma grande ameaça existencial à Coinbase, que arrecada cerca de 90% de sua receita com taxas de negociação. Sem um fluxo constante de novos usuários, a empresa pode não sobreviver.

Sua graça salvadora, a empresa espera, está na Europa, onde a União Europeia está se preparando para aprovar o Mercados in Cripto Assets (MiCA) Regulation, uma estrutura comum destinada a regular a negociação de Cripto nos 27 estados-membros do bloco europeu. Lá, a Coinbase espera encontrar novos traders para sustentar seu modelo de receita amplamente dependente do usuário.

A Coinbase começou a se expandir para Mercados na Itália, Espanha, França, Holanda e, fora da UE, Suíça no ano passado, antes da provável aprovação e implementação da MiCA. A Coinbase espera que um ambiente regulatório mais rigoroso na Europa lhe dê uma vantagem sobre seus concorrentes privados e facilite seu plano de capturar maior participação de mercado.

"É quase como uma prioridade existencial para nós garantir que seremos capazes de realizar nossa missão acelerando nossos esforços de expansão", disse Nana Murugesan, vice-presidente de desenvolvimento internacional e de negócios da Coinbase, à Bloomberg em setembro.

Murugesan está liderando a incursão da empresa na Europa, auxiliado por cinco diretores regionais que supervisionam as operações em cada novo mercado.

No entanto, a Coinbase provavelmente enfrentará obstáculos em sua tentativa de conquistar maior participação de mercado na UE.

Isso porque a mudança regulatória na qual a Coinbase está apostando pode não impor diretrizes rígidas o suficiente para conter as atividades das bolsas concorrentes na região. A Coinbase enfrenta grande concorrência de rivais, incluindo Binance eCripto, que alavancaram suas taxas competitivas e serviços de negociação especializados para estabelecer fortes bases na Europa. Enquanto a Coinbase lida com a receita em declínio e um preço de ação em queda, a empresa pode ter que reunir recursos para construir seu incipiente serviço de negociação de derivativos, que apresenta maiores riscos regulatórios do que outras formas de negociação, e liderar outras iniciativas que WOO clientes europeus.

O sucesso do modelo de receita atual da Coinbase vive ou morre pela capacidade da exchange de cobrar altas taxas de um fluxo constante de novos traders para processar transações de Cripto . Mas são esses traders que estão entre os primeiros a sair do mercado durante uma queda prolongada do mercado, diz Lisa Ellis, analista sênior de ações da MoffettNathanson LLC.

“Quando os preços estão baixos e você está em um inverno de Cripto , muitos desses investidores de varejo [iniciantes] meio que hibernam”, disse Ellis.

A receita da Coinbase para 2022 deve cair em cerca de US$ 3,2 bilhões, ou 59% em relação ao ano anterior, de acordo com analistas pesquisados pela FactSet. A empresa espera que a receita em 2023 diminua ano a ano e perdas de até US$ 500 milhões antes de juros, impostos, amortização e depreciação.

A queda na receita e nos lucros da Coinbase caiu à medida que a base de usuários da empresa diminui. Durante o terceiro trimestre de 2022, a Coinbase relatou 8,5 milhões de usuários ativos mensais, abaixo dos 9,2 milhões do primeiro trimestre. Talvez mais importante, aqueles que permanecem na plataforma estão negociando menos.

"Desde o início do inverno das Cripto no início deste ano, os volumes de negociação têm se deslocado para o exterior, para a Europa, de forma significativa", disse Ellis.

Os volumes de negociação mensal caíram mais de 50% de janeiro a setembro de 2022 nos EUA, em comparação com apenas 18% no mercado global mensal de Cripto durante o mesmo período, de acordo com uma carta que a Coinbase compartilhou com seus acionistas no final do outono passado.

Esses maiores volumes de negociação no exterior, juntamente com o tamanho e a população da União Europeia, atraíram a Coinbase a tentar entrar nos Mercados europeus, afirma Daniel Seifert, vice-presidente e diretor administrativo regional da divisão EMEA [Europa, Oriente Médio e África] da Coinbase.

“Uma coisa que é importante perceber é que, com oito bilhões de pessoas neste planeta, apenas cerca de 300 milhões estão nos Estados Unidos”, disse Seifert à CoinDesk. “Queremos ter certeza de que estamos vencendo na EMEA, porque achamos que ela tem um caráter de farol globalmente.”

A aprovação provisória da UE para os regulamentos MiCA também torna a região madura para a Coinbase plantar suas raízes em toda a UE, disse Seifert. Os regulamentos, se receberem o sinal verde final dos legisladores em fevereiro, devem entrar em vigor no início de 2024.

“Como empresas de capital aberto, já temos e temos tido por muito tempo, um nível muito, muito alto de transparência”, disse Seifert. “Ter auditores independentes que regularmente, a cada trimestre, analisam nossas demonstrações financeiras, nossas contas... é provavelmente uma das coisas mais fortes em termos de [garantir aprovação regulatória] que você pode ter.”

Rivais e regulamentos

Mas o caminho à frente não está isento de desafios, e a Coinbase T é a única exchange acelerando para aumentar sua participação de mercado na UE.

Binance eCripto, as duas maiores bolsas da Europa em volumes diários de negociação, já atendem usuários nos Mercados alvo da Coinbase, onde às vezes operado sem licenças.

Agora, ambas as exchanges estão trabalhando para garantir licenças regulatórias, ou pelo menos aprovações provisórias, nesses Mercados e além. Esta semana, a Binance recebeu sinal verde dos reguladores suecos, conquistando sua sétima aprovação regulatória na UE.

No entanto, a Coinbase, de propriedade pública, pode sair vitoriosa nos Mercados europeus quando a Binance, de propriedade privada, Criptoe outros lutam para anular o escrutínio da mídia sobre suas estruturas corporativas e finanças opacas e suas reputações de desrespeito às regulamentações nos últimos anos, disse Ellis.

“O fato de que [a Coinbase] opera dentro dos limites das regulamentações o tempo todo é um fator importante que diferencia a Coinbase de seus concorrentes, [e] isso deve ajudá-los a chegar ao topo”, disse Ellis.

Isso é especialmente verdadeiro após o colapso da FTX em novembro, que aumentou o escrutínio regulatório das bolsas de Criptomoeda e aumentou a ansiedade dos traders sobre os ativos que respaldam essas bolsas.

Mas ainda não se sabe se o relacionamento mais amigável da Coinbase com os reguladores é suficiente para influenciar os clientes europeus a estacionar seus ativos na plataforma da empresa. A Binance cobra uma taxa de negociação de 0,10% para a maioria das transações, enquanto a Coinbase cobra uma taxa fixa, variando de 99 centavos a US$ 2,99 para transações de até US$ 200, e uma taxa baseada em porcentagem de até 3,99% para transações acima de US$ 200.

Essas taxas mais altas podem desencorajar novos clientes de migrarem para a bolsa, já que a alta inflação continua a prejudicar bastante os salários dos europeus.

A Binance também opera um negócio de negociação de derivativos, um serviço que a Coinbase não oferece na Europa, o que pode colocar a Coinbase em desvantagem. A negociação de derivativos agora responde por mais de 60% de todas as transações de negociação de Cripto , de acordo com o provedor de dados CryptoCompare, o que pode continuar a crescer durante a crise do mercado.

Ainda assim, os novos regulamentos de Cripto da UE podem permitir que os reguladores reprimir a negociação de derivativos de Cripto na Europa, nivelando o campo de jogo para a Coinbase. A MiCA dá aos reguladores nacionais individuais o poder de proibir produtos Cripto que eles considerem arriscados e há algumas evidências de que os principais países buscariam implantá-la contra o uso de derivativos no varejo.

“Derivativos baseados em criptoativos são uma área-chave onde tal inconsistência pode ocorrer [sob a MiCA]”, escreveu a International Association for Trusted Blockchain Applications (INATBA), um grupo de defesa sem fins lucrativos para tecnologias de blockchain, em uma nota aos reguladores europeus no ano passado. “Em casos onde um produto derivativo faz referência a ativos subjacentes que são liquidados em criptoativos em vez de moeda fiduciária, não está claro se o instrumento seria um instrumento financeiro ou um criptoativo em todos os estados-membros da UE.”

A Coinbase também está atrás de seus concorrentes em termos de gastos com Publicidade na região, o que significa que ela terá que gastar mais para alcançar seus rivais e capturar participação de mercado. Em 2021, Cripto gastou cerca de US$ 2,5 milhões em publicidade no Reino Unido, enquanto a Coinbase gastou apenas 5% disso, de acordo com a empresa de inteligência de mercado Sensor Tower. A Coinbase se recusou a revelar quanto gastaria em publicidade para seu último impulso na Europa, mas as regulamentações sobre publicidade Cripto dificultam o planejamento de campanhas publicitárias em alguns Mercados europeus, como o Reino Unido, que não faz parte da UE.

Ainda assim, alguns traders duvidam que a Coinbase consiga alocar os recursos necessários para dar suporte à sua expansão europeia, já que o inverno das Cripto está prejudicando bastante as margens de lucro da empresa, afirma Chris Brendler, analista sênior de ações da DA Davidson Companies.

“Há muitas pessoas com essa visão de que os volumes de [negociação] de Cripto estão caindo, e [esses volumes] são 90% da receita da Coinbase, e eles têm essa base de despesas massiva”, disse Brendler. “Há preocupações não apenas com os lucros da empresa, mas também com sua saúde financeira.”

As ações da Coinbase caíram cerca de 86% em 2022, em comparação com uma queda de 19% no S&P 500 durante o mesmo período. As ações agora são negociadas a US$ 43, acima de sua mínima histórica de US$ 31,55 na semana passada. A Coinbase relatou um prejuízo por ação de US$ 2,43 no terceiro trimestre de 2022, sinalizando que a empresa está em baixa após um primeiro ano lucrativo como empresa pública em 2021.

Sucesso com stablecoins

Mas embora as coisas pareçam incertas em Wall Street, há um ponto positivo para a exchange. A parceria da Coinbase com a emissora de stablecoin Circle pode permitir que a exchange aumente sua receita em meio a um mercado em queda. O interesse dos investidores em stablecoins, que são atreladas um a um ao dólar americano ou outro ativo e projetadas para manter um preço relativamente estável, disparou graças à queda dos preços das Criptomoeda e ao aumento da volatilidade do mercado nos últimos meses.

A oferta de stablecoin da Coinbase permitirá que a empresa acumule mais receita por meio da renda líquida de juros gerada pelos títulos do Tesouro de curto prazo que respaldam a USD Coin emitida pela Circle, o que pode ajudar a bolsa a levantar o capital necessário para colocar alguns fundos em seu esforço na Europa.

Ao mesmo tempo, a Coinbase está pressionando pela adoção global do USDC removendo barreiras de entrada, como a isenção de taxas de conversão de moeda fiduciária para USDC.

Na Itália, como em outras partes da Europa, a parceria pode ser particularmente lucrativa.

Marco Gallazi, um trader de Cripto da Itália que administra o blog de investimentos em Cripto "Mind the Chart", diz que os europeus preferem stablecoins atreladas ao dólar americano em vez das atreladas ao euro, então o incentivo de taxa zero do USDC da Coinbase provavelmente atrairá alguns italianos para a plataforma.

"Não usamos o euro como moeda base, mas preferimos stablecoins atreladas ao valor do dólar'', disse Gallazi ao CoinDesk. "Você tem menos liquidez em euros e é mais complexo determinar os movimentos."

Os investidores europeus em Cripto têm evitado principalmente as stablecoins denominadas em euros, que representam apenas 0,2% dos volumes de negociação, de acordo com um relatório do Banco Central Europeu relatório.

Uma disposição na versão atual do MiCA, no entanto, poderia impor limites à emissão de stablecoins lastreadas em USD, prejudicando a oportunidade da Coinbase de capitalizar sua parceria com o Circle e o incentivo de stablecoins de taxa zero.

Mas a Coinbase está preparada para lidar com quaisquer alterações de última hora na estrutura regulatória e ajustará sua estratégia de acordo, disse Seifert.

“[Nossas equipes] estão analisando o [projeto de lei] que temos no momento e estão analisando tudo isso, literalmente linha por linha, e vendo que tipo de mudanças teríamos que fazer [para estar em conformidade]”, disse Seifert.