Traders de Bitcoin dizem que o mercado de opções subestima a probabilidade de uma eleição caótica nos EUA

A eleição presidencial dos EUA em novembro pode ser contenciosa, mas o mercado de Bitcoin está precificando pouco risco de evento. Analistas, no entanto, alertam contra ler muito na complacência sugerida pelas métricas de volatilidade.

Bitcoinsa volatilidade implícita de três meses, que captura a eleição de 3 de novembro, caiu para uma baixa de dois meses de 60% (em termos anualizados) no fim de semana, tendo atingido o pico de 80% em agosto, de acordo com a fonte de dados Skew. A volatilidade implícita indica a expectativa do mercado sobre o quão volátil um ativo será em um período específico.

As métricas de volatilidade implícita de um e seis meses também caíram drasticamente nas últimas semanas.

As expectativas de volatilidade de preços em declínio no mercado de Bitcoin foram cortadas medos crescentes nos Mercados tradicionais que o resultado das eleições nos EUA pode não ser decidido por semanas. Os Mercados tradicionais estão precificandoum aumento na volatilidade do S&P 500 no dia da eleição e espera-se que ela permaneça elevada após o evento.

"A volatilidade implícita aumenta em torno do dia da eleição, precificando um movimento do S&P 500 de quase 3%, e a estrutura a termo permanece elevada até o início de 2021", disseram analistas do gigante do banco de investimento Goldman Sachs.disse recentemente.

Uma possível razão para o declínio nas expectativas de volatilidade do bitcoin antes das eleições dos EUA pode ser o status da criptomoeda líder como um ativo global, disse Richard Rosenblum, chefe de negociação da GSR. Isso a torna menos sensível a Eventos específicos de cada país.

"As eleições nos EUA terão relativamente menos impacto no Bitcoin em comparação às ações dos EUA", disse Richard Rosenblum, chefe de negociação da GSR.

Volatilidade implícita distorcida pela venda de opções

Os traders de Cripto não têm comprado hedges de duração mais longa (puts e calls) que empurrariam a volatilidade implícita para cima. Na verdade, parece que o oposto aconteceu recentemente. "No Bitcoin, tem havido mais vendas de call de estratégias de sobrescrita", disse Rosenblum.

A sobrescrição de call envolve a venda de uma opção de call contra uma posição longa no mercado à vista, onde o preço de exercício da opção de call é tipicamente maior do que o preço à vista atual do ativo. O prêmio recebido pela venda de seguro (ou call) contra um movimento de alta é a renda adicional do trader. O risco é que os traders possam enfrentar perdas no caso de uma liquidação.

A venda de opções exerce pressão descendente sobre a volatilidade implícita, e os traders recentemente tiveram um forte incentivo para vender opções e coletar prêmios.

"A volatilidade percebida caiu, e os traders que detêm posições longas de opções estão sangrando. E para estancar o sangramento, a única opção é vender", de acordo com um tuíte de segunda-feira do usuário @JSterz, autoidentificado como um trader de Criptomoeda que compra e vende opções de Bitcoin .

A volatilidade realizada de 10 dias do Bitcoin, uma medida do movimento real que ocorreu no passado, recentemente caiu de 87% para 28%, de acordo com dados fornecidos pela Skew. Isso porque o Bitcoin foi restrito principalmente a uma faixa de US$ 10.000 a US$ 11.000 nas últimas duas semanas.

Uma consolidação de preço de baixa volatilidade corrói o valor das opções. Como tal, grandes traders que assumiram posições longas após a queda de preço de dois dígitos em 4 de setembro podem ter vendido opções para recuperar perdas.

Em outras palavras, a volatilidade implícita LOOKS ter sido distorcida pela atividade de hedge e T fornece uma imagem precisa do que o mercado realmente espera com a volatilidade dos preços.

Além disso, apesar do crescimento explosivo em derivativos este ano, o tamanho do mercado de opções de Bitcoin ainda é bem pequeno. Na segunda-feira, a Deribit e outras bolsas negociaram aproximadamente US$ 180 milhões em contratos de opções. Isso é apenas 0,8% do volume do mercado spot de US$ 21,6 bilhões.

Atividade concentrada nos contratos do primeiro mês

A atividade no mercado de opções de bitcoin concentra-se principalmente em contratos do mês seguinte (vencimento em setembro).

Mais de 87.000 opções valendo mais de US$ 1 bilhão estão programadas para expirar esta semana. O segundo maior open interest (posições abertas) de 32.600 contratos é visto em opções com vencimento em dezembro.

Com tanto posicionamento centralizado em torno do front end, as métricas de volatilidade implícita de duração mais longa parecem novamente não confiáveis. Denis Vinokourov, chefe de pesquisa na corretora de PRIME Bequant, sediada em Londres, espera que a reprecificação do risco eleitoral dos EUA aconteça após o vencimento das opções desta semana.

Pico de volatilidade não implica queda de preço

Uma reprecificação do risco de evento pode acontecer na semana que vem, disse Vinokourov. Ainda assim, os traders são avisados contra interpretar um pico potencial na volatilidade implícita como um indicador avançado de uma queda de preço iminente, como costuma acontecer com, digamos, o Cboe Volatility Index (VIX) e o S&P 500. Isso porque, historicamente, a volatilidade implícita dos bitcoins aumentou durante tendências de alta e baixa.

A métrica subiu de 50% para 130% durante o segundo trimestre de 2019, quando o Bitcoin subiu de US$ 4.000 para US$ 13.880. Enquanto isso, um aumento mais significativo de 55% para 184% foi observado durante a queda de março.

Desde a grande liquidação em março, a Criptomoeda amadureceu como um ativo macro e pode continuar a acompanhar a volatilidade nos Mercados de ações e no dólar americano antes e depois das eleições nos EUA.