Dinheiro Reimaginado: A Inflação Está Aqui? Sempre Esteve

Uma QUICK nota de programação…

Michael Casey está fora. Escrevendo o ensaio principal desta semana está Adam B. Levine, editor-chefe de Podcasts da CoinDesk. Ele discute o reaparecimento da inflação na economia dos EUA e as formas de longa data em que as elites em Washington, DC e Wall Street tendem a minimizar a ameaça. O debate, é claro, é importante para como as pessoas pensam sobre Bitcoin: se os preços estiverem subindo mais rápido do que as estatísticas oficiais sugerem, uma Criptomoeda de fornecimento fixo provavelmente se tornará mais atraente para investidores e usuários.

O podcast “Money Reimagined” desta semana foi tirado de uma gravação que Michael e a coapresentadora Sheila Warren fizeram durante a conferência Consensus da CoinDesk em maio. Ele LOOKS as crescentes demandas para que as empresas cumpram os padrões ambientais, de sustentabilidade e governança (ESG) e como a Tecnologia blockchain pode ajudá-las a fazer isso. O episódio, que é dividido em segmentos digeríveis, apresenta aparições de Meltem Demirors, diretor de estratégia da CoinShares, Mike Colyer, CEO da Foundry (uma mineradora e empresa irmã da CoinDesk) e Júlio Akinyemi, fundador e CEO da UWINCorp, entre outros convidados. Dê uma ouvida depois de ler o boletim informativo de hoje.

Os falsos confortos do IPC

Após um longo período de complacência nos EUA sobre a inflação, a ameaça de repente levantou a cabeça. Mas olhe atentamente e você verá que ela esteve lá o tempo todo.

É um artigo de fé entre os observadores econômicos tradicionais que vivemos em uma era de baixa inflação – em outras palavras, que o poder de compra dos dólares em sua conta bancária se manteve bastante estável, especialmente em comparação ao período de inflação historicamente alta nas décadas de 1970 e início de 1980.

Você está lendo Money Reimagined, uma análise semanal dos Eventos e tendências tecnológicas, econômicas e sociais que estão redefinindo nossa relação com o dinheiro e transformando o sistema financeiro global. Assine para receber o boletim informativo completoaqui.

Basta olhar para o índice de preços ao consumidor (IPC), dirão os especialistas. Por essa medida, eles não estão errados. Desde 2001, a inflação oficial, medida em mudanças de 12 meses no IPC, atingiu o pico de 5,6% em julho de 2008, e apenas brevemente, antes de cair para níveis negativos após a crise financeira global.

Isso ajuda muito a explicar por que os fanáticos pelo ouro e seus herdeiros intelectuais na comunidade Bitcoin são ridicularizados como excêntricos pelos classe “cheque azul”.Inflação? Que inflação?Dessa perspectiva, um dos casos de uso alardeados para a Criptomoeda original – uma reserva de valor que T pode ser degradada pelas impressoras dos banqueiros centrais – pode ser relevante na Venezuela, mas certamente não na Virgínia ou em Vermont.

Ultimamente, as preocupações com a inflação T parecem tão risíveis, mesmo pelas medições aceitas da intelligentsia de Washington e Wall Street. À medida que a economia se recupera dos bloqueios relacionados ao coronavírus, estamos mais próximos daquele pico de taxa pós-2000 do que em qualquer momento desde então, com o IPC de maio de 2021 registrando uns quentinhos 5%.

Esta inflação, que a Reserva Federal dos EUA chama de “transitório” (Gíria do Beltway para “temporário”), vem em um momento em que a atividade tradicionalmente óbvia de coletar juros sobre suas economias do seu banco não rende efetivamente nada. O custo extremamente baixo do dinheiro vem cortesia do experimento contínuo de Política monetária extraordinária em andamento no banco central dos EUA, cujo mandato do congresso é manter “pleno emprego econômico e preços estáveis”, o que o Fed diz significar manter a inflação em torno de 2% ao ano.

Para ser claro, 5% de inflação significa que, em termos gerais, o que custou um dólar em maio do ano passado custa um dólar e cinco centavos este ano. Na prática, a inflação é irregular; algumas áreas como energia e tarifas aéreas tiveram aumentos massivos de 30% e 24% ano a ano, enquanto um par de itens (produtos de assistência médica e componentes de bebidas alcoólicas) tiveram pequenas quedas (-1,9% e -0,2%, respectivamente). Essas mudanças no preço são então ponderadas pelo Bureau of Labor Statistics (BLS) para criar o IPC moderno.

O IPC é uma das formas mais importantes de medirmos como nosso mundo está e é vital ao planejar o futuro. Na verdade, o IPC é tão importante que em 1972 o Congresso o vinculou aos ajustes de custo de vida (COLAs) para programas de apoio do governo, como a Previdência Social.

Quando a inflação corrói o poder de compra, os COLAs ajustam os valores que os beneficiários recebem, fornecendo mais dinheiro para KEEP as coisas justas e o poder de compra previsível. O objetivo é garantir que alguém que recebe a Previdência Social hoje consiga pagar o mesmo padrão de vida, levando em conta a inflação, enquanto a pessoa receber o direito.

O que faz sentido – se você está dando às pessoas US$ 1.000 por mês porque é quanto suporte adicional elas precisam para viver, o valor desse dinheiro caindo a cada ano coloca a meta em risco.

E então, talvez ingenuamente, fiquei chocado recentemente quando comecei a entender a história de como calculamos essa métrica tão importante e como esses cálculos mudaram ao longo do tempo. O que descobri pode ser plausivelmente descrito como cálculo político descontrolado e o caso mais sério de não enxergar a floresta por causa das árvores a assolar o povo americano na minha vida.

Flashback

Ao que tudo indica, a década de 1970 foi uma época difícil para o poder de compra. Eu T saberia dizer — nasci em 1984 — mas a história nos diz que foi uma era de preços crescentes e inúmeras tentativas do governo de aliviar essa dor.

Antes de 1975, os ajustes do COLA para programas como a Previdência Social eram definidos pelo Congresso, o que tornava isso um BIT complicado. A escolha de Sofia situação. O Congresso poderia votar para aumentar os valores pagos aos destinatários que KEEP o poder de compra estável, ao custo de uma parcela cada vez maior de impostos sendo usada para esse propósito. Politicamente, não havia escolha vencedora, apenas uma questão de quem você mais queria evitar irritar.

Em 1972, o Congresso elaborou um plano para automatizar o processo e transferir a decisão para o BLS, que mantém o IPC, a medida oficial da inflação. A partir de 1975, colocamos nossos melhores dados para funcionar, determinando cientificamente se e quanto os benefícios da Previdência Social deveriam ser aumentados ou, pelo menos em teoria, diminuídos para fornecer esse padrão de vida consistente e estável.

Na prática, isso só piorou as coisas. Entre 1975 e 1982, os ajustes anuais de custo de vida ficaram entre 5,9% e 14,3%. Em apenas sete anos, os gastos do governo somente com previdência social aumentaram em um total de 94,43%.

Este era, como você pode imaginar, um problema enorme que rapidamente se tornou político. Era também um problema que não tinha boas soluções, na verdade, apenas duas ruins. O Congresso poderia desvincular os COLAs do CPI, momento em que os políticos retomariam o controle sobre a decisão e assumiriam a responsabilidade de se e quanto alterar os pagamentos. Alternativamente, ele poderia deixar os ajustes automatizados em vigor. Dado o tempo que a inflação havia durado e as repetidas tentativas fracassadas de controlá-la na década de 1970, era mais do que viável que todo o dinheiro arrecadado em impostos pudesse eventualmente, e não muito distante, ir para o pagamento de programas como a Previdência Social.

A história conta que no início dos anos 1980, “a inflação foi domada” pelo lendário presidente do Fed, Paul Volcker. Mas, simultaneamente às ações de Volcker, o BLS embarcou na primeira de uma série de mudanças em como a inflação era medida.

Essas mudanças na matemática e na metodologia usadas para calcular a inflação oficial, sem exceção, diminuíram as leituras.

Mesmo se assumirmos que essas mudanças foram refinamentos necessários para trazer a medição do IPC mais próxima da realidade, elas tornaram impossível para a economia convencional comparar nosso presente com nosso passado. Muito poucos economistas, mesmo independentes, ainda calculam o IPC usando metodologias originais do BLS, mas todos ainda chamam nossa medida oficial de inflação de "Índice de Preços ao Consumidor". Isso significa que quando você pergunta a um economista convencional se a inflação hoje é tão alta quanto era na década de 1970, essa pessoa dirá que não, referindo-se ao IPC moderno como se comparar uma leitura da medição de inflação modificada de hoje com a original fosse equivalente.

O BLS é uma agência de investigação e o princípio da caridade (ou pelo menosA navalha de Hanlon) exige que assumamos, até que se prove o contrário, que ele fez essas mudanças de boa-fé. Mas, olhando para o efeito de suas decisões, ONE poderia ser perdoado por tirar esta conclusão: como o governo T conseguiu mudar a inflação real, ele mudou a maneira como ela era medida e falava sobre ela para fazer parecer que havia menos dela.

Se sim, politicamente falando, isso foi brilhante. O governo desacelerou a taxa em que os gastos para os nossos mais necessitados cresceram sem a reação que viria justamente de abandoná-los a um padrão de vida em declínio constante.

Por qualquer padrão não político, este seria, na minha opinião, um dos maiores e mais retrógrados escândalos dos quais você nunca ouviu falar.

Nos quase 40 anos que se seguiram, a diferença entre a inflação real, como o BLS a mediu antes de 1983, e a inflação oficialmente medida para fins do COLA explodiu. É exatamente o resultado que o empate CPI-COLA de 1975 foi projetado para evitar: um padrão de vida em declínio para os mais necessitados da sociedade, porque o dinheiro que recebem vale menos. Seu impacto vai muito além dos programas governamentais, com ajustes de custo de vida impulsionados pelo CPI encontrando seu caminho em tudo, desde negociações privadas de salários até pagamentos de pensão alimentícia.

Bússola quebrada

Há uma outra história para contar sobre o que exatamente foi feito com o IPC que resultou em leituras de inflação benignas.

Em 1983, os preços das casas foram substituídos por “aluguel equivalente ocupado pelo proprietáriohttps://www.bls.gov/cpi/factsheets/owners-equivalent-rent-and-rent.pdf”, que é umnúmero inventadopara quanto os proprietários de imóveis cobrariam de si mesmos para alugar suas casas para si mesmos. Na prática, isso resultou em uma redução na inflação medida em comparação aos cálculos do IPC pré-1983 usando os mesmos dados e, é lógico, pelo menos contribuiu para a “domesticação da inflação” pela qual Volcker é creditado hoje.

Mas, no final da década de 1980, até mesmo o IPC “melhorado” estava mostrando inflação em ascensão. Em 1990, a Previdência Social viu um aumento de COLA de 5,4% (que teria sido maior sem a mudança de 1983). Mais mudanças seriam necessárias para KEEP que as coisas saíssem dos trilhos.

O início da década de 1990 viu mais duas mudanças: “ajustes hedônicos” e “substituições”.

Ajustes hedônicosintroduziu uma forma de transformar os aumentos de preços reais em aumentos de preçosdiminui. Imagine que no ano passado um aparelho de televisão custava US$ 300 e este ano custa US$ 400. Esse aumento de preço indicaria que a inflação está, dependendo de como você faz as contas, em algum lugar entre 25% e 33%.

Mas e se aquela TV de US$ 400 tivesse uma resolução de tela melhor? Em vez de 1080p, era 1440p. O BLS pode determinar que, embora o preço de compra tenha aumentado em US$ 100, avalordessa TV aumentou em US$ 150 graças à sua resolução melhorada. Isso significaria que oajustadoo preço da TV era de US$ 250 – uma economia de US$ 50 e, para fins de inflação, algo quemais baixoa leitura total do IPC compensando outras categorias cujo preço aumentou durante o mesmo período.

As substituições realizaram basicamente a mesma coisa de uma maneira diferente. Se o IPC rastreia o preço do bife e o bife está 20% mais caro este ano do que no ano passado, você pensaria que isso resultaria em uma medida oficial de inflação mais alta. Em vez disso, o BLS diz: "O bife é caro! Nós vamossubstituircarne moída em nossa medição de inflação em seu lugar porque quem em sã consciência compraria bife a esses preços?”

Fora da medição da inflação, essa afirmação pode estar correta. Certamente muitas pessoas substituem produtos mais baratos quando o que normalmente compram se torna mais caro. Mas para fins de calcular a inflação com precisão, isso é absurdo e obviamente prejudica esse objetivo.

Na prática, essa segunda rodada de mudanças na forma como a inflação é oficialmente medida reduziu ainda mais a inflação medida.

Embora o governo não acompanhe mais o IPC usando a metodologia original, não modificada, ele ainda pode ser compilado a partir de dados disponíveis. O economista John Williams, editor de “Shadow Government Statistics”, vem calculando o índice usando os métodos originais e comparando-o com as metodologias posteriormente revisadas desde o início dos anos 1980.imagem resultanteé bastante preocupante:

A deturpação oficial da inflação é ruim por si só, mas também contaminou a maioria dos dados que usamos para tomar decisões, notavelmente o PIB, que é exagerado para cima (bom para quem está no poder) porque é crescimento menos inflação. Se você repetir os números com a inflação real, tivemos crescimento do PIB principalmente negativo nos últimos 20 anos.

Isso apesar dos incríveis ganhos de produtividade proporcionados pela internet e pela Tecnologia em geral, o que pode levar ONE a acreditar que o governo, conforme praticado nos EUA, tem sido agressivamente prejudicial à sociedade e à prosperidade em todos os níveis.

Como a pílula azul em “Matrix”, o CPI deu aos americanos uma percepção falsamente reconfortante da realidade. Quando até mesmoessea métrica salta 5%, é melhor esperarmos que seja uma falha.

–-Adam B. Levine

Fora das paradas

O múltiplo de Puell do Bitcoin mostra dias melhores pela frente

Embora os mineradores de Bitcoin tenham recebido uma quantia cada vez menor em recompensas de bloco ao longo dos anos, o valor em USD de suas recompensas atingiu o pico no segundo trimestre de 2021, quando o preço do BTC atingiu uma nova alta histórica de US$ 64.889. No final do trimestre, o BTC despencou 46% de sua alta de preço, empurrando a receita do minerador de volta para os níveis pré-mercado em alta.

Analisar a receita dos mineradores de Bitcoin pode revelar insights importantes sobre o momento e a magnitude dos ciclos do mercado de Cripto . O múltiplo Puellé uma métrica frequentemente usada para identificar picos e vales de mercado medindo períodos de tempo em que as recompensas dos mineradores são supervalorizadas ou subvalorizadas, em comparação com os retornos históricos.

O Puell Multiple é calculado dividindo o valor de emissão diária de bitcoins em dólares pela média móvel de um ano do valor de emissão diária. A zona verde de 0,3 a 0,5 no gráfico Puell aqui tem sido historicamente uma zona de suporte e um forte indicador de que o preço do Bitcoin encontrou um fundo.

Desde 2012, o Puell Multiple caiu na zona verde um total de seis vezes. Notavelmente, cada queda foi seguida por um aumento no preço do Bitcoin . Alguns fundos Puell notáveis ​​são novembro de 2011, antes do Bitcoin passar de US$ 2,50 para US$ 950, dezembro de 2018, quando o Bitcoin passou de US$ 3.500 para US$ 12.500 nos sete meses seguintes, e março de 2020.

No mês passado, o múltiplo de Puell pareceu encontrar suporte brevemente na zona verde e agora esperamos para ver se a história se repete.

–-Teddy Oosterbaan