Престон Бирн: Предложение Пирса о «безопасной гавани» было бы смешным, если T было таким серьезным

Престон Бирн, обозреватель нового раздела Мнение CoinDesk, является юристом в Byrne & Storm, где он консультирует майнеров Криптовалюта , разработчиков децентрализованных протоколов, магазины разработки программного обеспечения на заказ и компании, предоставляющие интерактивные компьютерные услуги. Это его двухнедельная колонка «Not Legal Advice», содержательный обзор крупных юридических тем в Криптo . И, да, это не юридический совет. Статья Хестер Пирс в CoinDesk о ее предложении Safe Harbor здесь.

За последние шесть лет было пролито много чернил на тему того, в какой степени законы США о ценных бумагах могут и должны применяться к продажам криптографических токенов разработчиками протоколов.

Позиция по умолчанию, которой будет Социальные сети консервативная юридическая фирма, заключается в том, что в США продажа токена разработчиком протокола до запуска сети токенов является продажей ценной бумаги. Текущая Политика Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), по-видимому, гласит, что в жизни любой Криптовалюта наступит момент, когда токен будет распространен среди достаточно большого количества людей, а архитектура сети станет достаточно распределенной — или, как выразился в 2018 году директор по корпоративным Финансы SEC Билл Хинман, «достаточно децентрализованной», — когда покупатели больше не будут обоснованно ожидать, что человек или группа будут выполнять существенные управленческие или предпринимательские усилия», и, таким образом, токен перестанет быть ценной бумагой.

Комиссар SEC Хестер Пирс, также известная как «Криптo -мама», считает, что правительство должно содействовать стартапам, которые хотят попробовать превратить свои сегодняшние ценные бумаги в завтрашние, возможно, не ценные бумаги. Она предложенный безопасная гавань для достижения этой цели, в рамках которой стартапам, занимающимся токенами, будет предоставлена ​​трехлетняя фора, чтобы взять монету ICO и превратить ее в «децентрализованную» сеть, то есть ONE , которая:

не зависит от одного человека или группы, которые выполняют основные управленческие или предпринимательские усилия… (таким образом) токены должны распространяться и свободно продаваться потенциальными пользователями, программистами и… вторичная торговля токенами обычно обеспечивает необходимую ликвидность для развития сети и использования токена.

Трехлетний период «безопасной гавани» даст разработчикам протокола время:

содействовать участию в функциональной и/или децентрализованной сети и ее развитию, не ограниченной положениями о регистрации федеральных законов о ценных бумагах, при соблюдении [определенных] условий.

Другими словами, в соответствии с предложением, Криптo смогут продавать ценные бумаги населению и работать в направлении «децентрализации», среди прочего, продавая еще больше этих ценных бумаг и создавая надежный рынок для этих ценных бумаг, в надежде, что участие в продаже и маркетинге этих ценных бумаг превратит их в неценные бумаги, несмотря на тот факт, что они будут функционировать на рынке точно так же, как ценные бумаги сегодня во все соответствующие моменты времени.

Это предложение было бы смешным, если бы T было таким серьезным.

Самая существенная проблема заключается в том, что предложение опирается на стандарт «децентрализации», который сегодня T совсем ясен. Хотя SEC имеет руководящие принципы «децентрализации» в печати, проекты, которые кажутся технически неразличимыми, получают различное регулирование по причинам, которые для отраслевых экспертов не очевидны сразу.

Возьмем, к примеру, Block. ONE, Sia и Telegram. Block. ONE утверждает, что привлек свыше 4 миллиардов долларов в ходе годового ICO для блокчейна EOS , которое началось с покупки билбордов на Таймс-сквер на конференции Consensus 2017. Sia также провела незарегистрированное [первичное предложение монет], собрав около 150 000 долларов.

Telegram, напротив, пытался продать свои токены лицам США через исключение Правила 506(c) Положения D. В заранее определенную будущую дату предпродажные токены Block.one и Sia конвертировались в токены живой сети. В заранее определенную будущую дату предпродажные токены Telegram должны были конвертироваться в токены живой сети.

Блок. ONE был оштрафован на 24 миллиона долларов, или около 60 базисных пунктов на $4 млрд, и ушел, и его когда-то-бывшие-ценными-но-я-думаю-теперь-не-они-монеты продолжают котироваться на основных биржах. Сравнительно меньший нарушитель Sia был оштрафован на $250 000, или вдвое больше, чем они собрали, и ушел. Telegram, напротив, привлекчрезвычайный судебный запретв Южном округе Нью-Йорка, и проект был остановлен.

Конечно, есть причины, по которым SEC может быть более дружелюбной к некоторым стартапам и менее дружелюбной к другим. Например, к стартапам, которые обращаются в SEC и сотрудничают, будут относиться мягче, чем к тем, которые этого не делают. Но, по сути, реальная проблема здесь в том, что тест SEC на «децентрализацию», как он используется в настоящее время, и как его предлагается использовать в будущем, не поддается количественной оценке до такой степени, что он неконституционно расплывчат.

Не существует согласованного законодательного или технического определения того, что делает проект более или менее «децентрализованным». Когда известные разработчики и маркетологи отрасли не могут договориться оединое определениетермина, который чаще всего кажется маркетинговым жаргоном, чем определенным, измеримым качеством, я борюсь за то, чтобы понять, как правительство должно быть в лучшем положении, чтобы сделать это. По этой причине я бы с трудом посоветовал клиенту, желающему придерживаться теста «децентрализации», независимо от того, децентрализованы они или нет.

Единственное, что становится яснее в этом предложении, это то, что, перефразируя коллегу из отрасли, «у „ Технологии блокчейна“ и инвесторов-мамаш и пап T лоббистов. У Coinbase есть». Это предложение отлично подходит для стартапов, которым нужен капитал, рыночных площадок, которым нужны объемы торговли для выживания, и юристов, которые их консультируют. По этой причине я T ожидаю, что многие юридические фирмы США выдвинут существенные возражения против этого предложения, которое, если будет принято, почти несомненно станет единственным величайшим создателем транзакционной юридической работы со времен изобретения секьюритизации.

Это способствовало бы стремительному броску эмитентов на слабо регулируемые Рынки криптокапитала, поскольку каждая компания в мире стремилась бы получить капитал американских инвесторов, не продавая им ни единого базисного пункта капитала и не беря ни единого доллара долга, и все это без необходимости выяснять детали в течение 36 месяцев.

Если это правило, которое SEC хочет принять, и результат, которого она хочет добиться, это прерогатива Комиссии. Я мог бы предположить, что более простой подход для правительства был бы в том, чтобы подходить к токенам так же, как оно подходит к Bitcoin: рассматривать монеты, проданные в рамках первичного предложения монет, как что-то проданное, продажу ценных бумаг, и рассматривать добытую монету как что-то сделанное, простой товар, который все равно позволит процветать огромному количеству экспериментов в технологии блокчейна, не создавая стимулов для каждой компании в Америке выпускать свой собственный токен.

Число случаев мошенничества с Криптo растет

The Wall Street Journal сообщает 8 февраля:

Со Джин-хо, оператор туристического агентства в Южной Корее, T интересовался экзотическими инвестициями, когда коллега впервые познакомил его с PlusToken, платформой, на которой торговали Bitcoin и другими криптовалютами. Но коллега был настойчив. ...Его инвестиции росли с ошеломляющей скоростью. Он инвестировал больше — намного больше. Менее чем за пять месяцев он купил криптовалюты на $86 000, обналичив всего $500.

История заканчивается привычным образом: Со Джин Хо теряет все вложенные деньги.

Криптоаналитическая компания Chainalysis подсчитала, что после довольно напряженного 2017 года, в котором $1,83 млрд было «инвестировано» в Криптo , 2018 год был более тихим. Это, возможно, понятно, учитывая шум, который SEC производила с января по ноябрь.

Однако в 2019 году, как сообщается, ошеломляющие $3,99 млрд — это миллиард с буквой B — были потеряны из-за мошенничества с криптовалютными инвестициями. Это говорит о том, что вмешательство регулирующих органов в 2018 году было недостаточно агрессивным, чтобы сдержать продолжающийся рост «мошеннической» активности.

Пресечение мошенничества почти повсеместно рассматривается как важная предпосылка для массового принятия и признания криптовалют в качестве жизнеспособной Технологии платежей и финансовых услуг. Когда задаешься вопросом, почему инвесторы кажутся столь уникально восприимчивыми к Криптo , стоит упомянуть, что каждая из десяти крупнейших монет в обращении была выпущена не через регулируемый канал, а SEC и Министерство юстиции, по крайней мере, насколько известно общественности, отказались принимать меры против Ethereum, Tether, XRP, Litecoin, Binance Coin, Bitcoin Cash, Bitcoin SV и Tezos, и вложили 24 миллиона долларов в EOS, несмотря на то, что у каждого проекта были идентифицируемые промоутеры (обычно это условный некоммерческий фонд, но иногда и коммерческая организация).

Отсутствие адекватного режима регулирования означает, что новый «мошеннический» проект практически неотличим от ONE , который сбросил этот ярлык благодаря случайному успеху. Маркетинговые материалы, скажем, для Ethereum и любой «мошеннической» валюты в основном находятся на неформальных каналах, таких как интернет-форумы и рекламные посты в Twitter, а не в форме проспекта предложения. Самое близкое к «легитимности», которое может получить любой конкретный проект, — это листинг на Coinbase или Binance, коммерческих субъектах с коммерческими интересами, которые призывают их листить и торговать большим количеством монет в больших объемах, независимо от прибыли или убытка для инвесторов.

«Тихая гавань», которая на протяжении трех лет затрудняла для розничных инвесторов возможность отличить добросовестные проекты, такие как Blockstack, от известных мошеннических проектов, таких как OneCoin, скорее всего, сведет на нет большую часть прогресса в деле повсеместного внедрения Криптo , достигнутого на сегодняшний день и позволившего выйти на рынок таким крупным институциональным игрокам, как Bakkt или Fidelity Digital Assets.