«Нажива на Human слабости»: почему инвесторы нервничают из-за Robinhood

Первичное публичное размещение акций Robinhood Рынки до сих пор было неоднозначным. Акции резко рухнули после своего дебюта в прошлый четверг, потеряв 8,4% в течение нескольких часов после листинга — худший результат для IPO такого размера. Financial Times обозначила опасения по поводу регулирования и хрупкости пандемического дневного торгового безумия как встречный ветер для акций.

Однако это могло быть временным обмороком: в пятницу акции отскочили назад, и Ark Кэти Вуд, явный лидер среди инвесторов в рост,покупал. Как я уже писал здесь ранее, я нахожу Robinhoodдолгосрочный убедительныйв качестве инвестиции, учитывая широкий и продолжающийся рост основных инвестиций, спекуляций и «мемических акций».

Дэвид З. Моррис — главный обозреватель аналитических статей CoinDesk.

Но то, что это LOOKS как хороший бизнес, T означает, что это хорошо для общества. Критики, включая Скотта Гэллоуэя, профессора Школы бизнеса Стерна Нью-Йоркского университета, обвинили Robinhood в том, что он по сути является формой легализованной азартной игры. Гэллоуэй написал на прошлой неделе что «компания наживается на Human слабостях, в частности, на склонности молодых людей к игровой зависимости». Критика основана на зависимости Robinhood от активной торговли для получения дохода, даже если это T является хорошей инвестиционной стратегией в целом; и на истории использования геймификация чтобы KEEP внимание пользователей.

Часть риска позиции $HOOD заключается в том, что регуляторы в конечном итоге придут к такому же выводу и наложат ограничения на бизнес, как они это сделали с азартными играми. Чтобы лучше понять, как регуляторы могут проверять Robinhood, стоит взглянуть непосредственно на логику регулирования азартных игр.

Свобода T бесплатна (особенно если вам не повезло)

«Азартные игры» через Robinhood, конечно, законны, потому что под ними акции, а не колесо рулетки. Но если отступить на шаг назад, почему Гэллоуэй считает азартные игры как таковые проблемой? В конце концов, азартные игры легальны во многих формах примерно в 20 штатах США, а в 45 штатах есть официальные лотереи. Для подавляющего большинства людей такие игры, как покер, рулетка и игровые автоматы, — это просто хорошее развлечение, а азартные игры на деньги стали частью Human общества на протяжении тысяч лет. Большинство игроков устанавливают бюджеты и, выражаясь языком инвесторов, ставят только ту сумму, которую они могут позволить себе потерять.

Читать дальше: Как Robinhood стоимостью $33 млрд оказался дешевле Coinbase | Дэвид З. Моррис

Но решение легализовать азартные игры часто является кропотливой попыткой сбалансировать дополнительный доход и личную свободу с некоторыми серьезными и хорошо известными вредами. Азартные игры имеют свойства зависимости, и небольшая часть игроков развивает «проблемное игровое» поведение, сравнимое с наркотической или другой зависимостью. Североамериканский фонд игровой зависимости оценивает, что около2,6% населения США – почти 9 миллионов человек – получили травмы, связанные с азартными играми. (ONE из причин, по которой лотереи получили более широкое распространение, является то, что они в меньшей степени способствуют возникновению проблем с азартными играми, принося при этом доход государственному сектору.)

Такое поведение T только вредит самим проблемным игрокам. Как и наркоманы, проблемные игроки более склонны к такому поведению, как воровство, мошенничество, домашнее насилиеи неуправляемый долг.исследование 1996 годаустановили, что среднестатистический игрок обходится своему работодателю в 1300 долларов в месяц в виде потерянной рабочей силы (в долларах 1996 года).

В целом, то же исследование пришло к выводу, что издержки, связанные с игровой зависимостью, в виде потери производительности, безнадежных долгов, уголовных разбирательств и т. п., составили в общей сложности $307 млн в год для штата Висконсин, его области внимания. Это составило 42% от дохода, полученного от игорных операций, оставив всего $188 млн в виде ежегодной чистой выгоды для штата после мер по легализации азартных игр.

Но ни затраты, ни выгоды не распределены равномерно. Неудивительно, что 2,6% игроков, у которых есть проблема, генерируют непропорционально большую сумму доходов от азартных игр — между5% и 15% доходов казино, лотерей и ставок на спорт, согласно исследованию, проведенному Чикагским университетом. Это означает, что большая часть прибыли казино и азартных игр извлекается из людей, которые T принимают осторожных решений о своем риске.

Аналогичные компромиссы справедливы и для Криптовалюта. Относительное отсутствие регулирования создало как огромные новые инновации и возможности для самых опытных инвесторов, так и высокий уровень мошенничества или плохих идей, которые с большей вероятностью навредят новичкам. Законодатели по всему миру явно все еще ищут то, что они считают правильным регулирующим балансом риска и выгоды.

Устранение сбоев рынка

Таким образом, хотя азартные игры могут быть чистым позитивом для бизнеса и общества, те, кто меньше всего способен контролировать их аддиктивное воздействие, несут огромное негативное бремя. И хотя нам еще много лет до окончательного исследования, есть все основания предполагать, что доход Robinhood также зависит от высокорискованного поведения нескольких пользователей.

Это в какой-то степени присуще дневной торговле, которая производит те же внезапные, непредсказуемые всплески удовольствия, что исделать азартные игры затягивающими. Robinhood генерирует более половины своего доходаот торговли опционами, возможно, самое рискованное предложение на платформе. Компания также пыталась поощрять активных пользователей с помощью «геймификации», включая разбрасывание виртуального конфетти при покупке акций и представление акций в качествескретч-лотереи. Robinhood удалил некоторые игровые элементы, включая конфетти, в марте после того, как в конце прошлого года регуляторы Массачусетсаподаножалоба, частично касающаяся «использования игровых стратегий для манипулирования клиентами». Оба предназначены дляKEEP игроков игратьи, по всей видимости, окажут наибольшее влияние на тех пользователей, которые уже наиболее подвержены проблемному поведению.

Также вызывает беспокойство тот факт, что 43% пользователей RobinhoodСогласно анализу данных около 5000 пользователей, проведенному финтех-компанией Stilt. Кредитные рейтинги ниже 670 считаются "удовлетворительными" или "плохими" по мнению агентств, что говорит о том, что пользователи Robinhood либо уже плохо справляются с управлением рисками, либо T имеют достаточного располагаемого дохода, который они могут позволить себе потерять. Доказательства влияния здесь все еще анекдотичны, но несложно найти в сети истории начинающих трейдеров потерять все свои деньги на Robinhood.

[После публикации этой статьи Robinhood оспорил выводы Стилта, назвав цифру 43% «ложной». Компания отправила CoinDesk следующее заявление: «Согласно данным Experian, основанным на выборке из примерно двух миллионов финансируемых счетов в ноябре 2020 года, примерно 65% наших клиентов с финансируемыми счетами имеют кредитный рейтинг PRIME или выше, а более 65% имеют соотношение долга к доходу ниже 20%». PRIME credit — это классификация, используемая финансовыми учреждениями, и относится к баллу примерно 660 или выше. Таким образом, согласно данным Robinhood, около 35% ее пользователей имеют баллы ниже 660 — существенно лучше, чем то, что обнаружил Стилт».]

Доказательства воздействия здесь все еще анекдотичны, но несложно найти в сети истории о том, как начинающие трейдеры теряют все свои деньги на Robinhood. Это говорит о том, что социальные издержки Robinhood, как и те, которые вызваны азартными играми, T полностью отражены в прямых издержках для пользователей – то, что экономисты называют «отрицательным внешним эффектом». Другим классическим примером является загрязнение, поскольку цена чего-то вроде автомобиля естественным образом T отражает вред от сброса его побочных продуктов в атмосферу (это также пример трагедия общин). Существуют также «положительные внешние эффекты» — например, образование приносит социальные выгоды, значительно превышающие те, которые получает пользователь напрямую, то естьобразование будет недопроизводиться на чистом рынке невмешательства.

Читать дальше: Игра внутри игры: IPO Robinhood Wild Memestock | Дэвид З. Моррис

Важно то, что Robinhood также может иметь свой собственныйположительный Внешние эффекты. Торговое приложение действительно, похоже, «демократизировало Финансы», привлекая более молодую и разнообразную клиентскую базу, чем традиционные брокерские компании, благодаря своему маркетингу и более низким барьерам для входа. Это выгодно для общества в более широком смысле как за счет расширенного создания богатства, так и, в более узком смысле, потому что это помогает более точно Истории цены акций. (Да, это может показаться безумным утверждением после огромных социальных пузырей в $GME и $AMC, но в долгосрочной перспективе это неизбежно правда.)

Рынки, как правило, являются очень хорошей Технологии для Истории — для этого они и существуют! — но они не идеальны, и современные правительства обычно считают своей ролью исправление рыночных провалов. Например, правительства США и других стран почти единогласно вмешались, чтобы исправить неспособность рынка ценить загрязнение и поддержать производство образования.

Новизна предложения Robinhood означает, что законодателям потребуется некоторое время, чтобы оценить его социальные преимущества и риски. Но достаточное количество историй о пользователях, которые были уничтожены, может привести к ограничениям. Они T будут просто соответствовать правилам азартных игр, которые, как правило, основывались в основном на географических ограничениях.

Вместо этого Robinhood может оказаться ограниченным ограничениями на геймификацию или требованиями высшего образования или аккредитации для доступа к определенным продуктам. Подобно растущей волне ограничений на Криптовалюта, это может предотвратить как вред, так и пользу. Независимо от того, найдут ли регуляторы правильный баланс или нет, такие меры, безусловно, ограничат доход Robinhood, и это беспокойство может висеть над акциями в течение многих лет.

ОБНОВЛЕНИЕ 04.08.2021, 19:15 UTC: Эта история была обновлена с целью отразить, что Robinhood удалил взаимодействие с «конфетти» в марте 2021 года.

В эту статью также добавлено заявление Robinhood о кредитных рейтингах ее клиентов.