«Полювання на Human слабкість»: чому інвестори нервують через Робінхуд

Поки що первинне розміщення акцій Robinhood Ринки було неоднозначним. Акції різко обвалилися після свого дебюту минулого четверга, втративши 8,4% за кілька годин після лістингу – це найгірший результат для IPO такого розміру. Financial Times висловила занепокоєння з приводу регулювання та крихкості пандемічного божевілля денної торгівлі як зустрічний вітер для акції.

Однак це, можливо, був тимчасовий непритомність: у п’ятницю акції відновилися, і Кеті Вуд Арк, явний лідер інвестиційної групи, купував. Як я вже писав тут раніше, я знайшов Робінхуд довготривалий переконливий як інвестиція, враховуючи широкий і постійний ріст основного інвестування, спекуляції та «акції мемів».

Девід З. Морріс — головний оглядач CoinDesk.

Проте те, що це LOOKS як хороший бізнес, T означає, що це добре для суспільства. Критики, у тому числі Скотт Гелловей, професор Школи бізнесу Стерна Нью-Йоркського університету, звинуватили Робінхуд у тому, що він, по суті, є формою легалізованих азартних ігор. Галловей написав минулого тижня що «компанія полює на Human слабкості, зокрема на схильність молодих чоловіків до азартних ігор». Критика базується на залежності Робінхуд від активної торгівлі для отримання прибутку, навіть якщо це загалом T є гарною стратегією інвестування; та історію його використання гейміфікація щоб KEEP користувачів.

Частина ризику позиції $HOOD полягає в тому, що регулюючі органи врешті-решт дійдуть такого ж висновку та накладуть обмеження на бізнес, як це було з азартними іграми. Щоб краще зрозуміти, як регулятори можуть ретельно перевіряти Robinhood, варто поглянути безпосередньо на логіку регулювання азартних ігор.

Свобода T буває безкоштовною (особливо якщо вам не пощастить)

Звичайно, «азартні ігри» через Robinhood є законними, тому що під ними стоять акції, а не колесо рулетки. Але якщо зробити крок назад, чому Гелловей вважає азартні ігри проблемою? Зрештою, азартні ігри легальні в багатьох формах приблизно в 20 штатах США, а в 45 штатах є офіційні лотереї. Для переважної більшості людей такі ігри, як покер, рулетка та ігрові автомати, — це просто розвага, а азартні ігри на гроші були частиною Human суспільства протягом тисячоліть. Більшість азартних гравців встановлюють бюджети, а кажучи мовою інвестування, роблять ставки лише на те, що можуть дозволити собі програти.

Читайте також: Як 33 мільярди доларів Робінхуд виявилися меншими, ніж Coinbase | Девід З. Морріс

Але рішення про легалізацію азартних ігор часто є кропіткою спробою збалансувати додатковий прибуток і особисту свободу з деякими серйозними і добре відомими шкодами. Азартні ігри викликають звикання, і невелика частина гравців розвиває «проблемну ігрову» поведінку, яку можна порівняти з наркотичною чи іншою залежністю. Північноамериканський фонд залежності від азартних ігор оцінює приблизно 2,6% населення США – майже 9 мільйонів людей – зазнали шкоди життю, пов’язаної з поведінкою в азартних іграх. (ONE з причин більшого поширення лотерей полягає в тому, що вони можуть менше сприяти проблемній поведінці в азартних іграх, водночас отримувати дохід для державного сектора.)

Така поведінка T тільки шкодить самим азартним гравцям. Подібно до наркоманів, азартні гравці більш схильні до крадіжок, шахрайства, домашнє насильство і неконтрольований борг. А Дослідження 1996 року виявили, що середньостатистичний азартний гравець коштував своєму роботодавцю 1300 доларів на місяць у вигляді втраченої праці (у доларах 1996 року).

Загалом це ж дослідження прийшло до висновку, що витрати на азартні ігри через втрату продуктивності, безнадійну заборгованість, кримінальне судочинство тощо становлять 307 мільйонів доларів США щорічно для штату Вісконсін, зони його зосередження. Це становило 42% доходу, отриманого від азартних ігор, залишаючи державі лише 188 мільйонів доларів щорічної чистої вигоди після заходів з легалізації азартних ігор.

Але ні витрати, ні вигоди розподіляються нерівномірно. Не дивно, що 2,6% азартних гравців, які мають проблеми, генерують непропорційну суму прибутку від азартних ігор – між 5% і 15% доходів від казино, лотерей і ставок на спорт, згідно з дослідженням, проведеним Чиказької університетом. Це означає, що велика частина прибутку від казино та азартних ігор витягується з осіб, які T приймають обережних рішень щодо свого ризику.

Подібні компроміси також справедливі щодо Криптовалюта. Відносна відсутність регулювання створила як величезні нові інновації та можливості для найбільш кмітливих інвесторів, так і високий рівень шахрайства чи поганих ідей, які, швидше за все, зашкодять новачкам. Очевидно, законодавці в усьому світі все ще шукають те, що, на їхню думку, є правильним регуляторним балансом ризику та вигоди.

Виправлення провалу ринку

Отже, хоча азартні ігри можуть бути чистим позитивним для бізнесу та суспільства, ті, хто найменше здатні контролювати їх залежність, несуть величезний негативний тягар. І хоча до остаточного дослідження залишилися роки, є всі підстави припускати, що дохід Robinhood також залежить від високоризикованої поведінки кількох користувачів.

Це певною мірою притаманно денній торгівлі, яка викликає ті самі раптові, непередбачувані поштовхи задоволення, які викликати залежність від азартних ігор. Robinhood генерує більше половини своїх доходів від торгівлі опціонами, мабуть, найризикованіша пропозиція на платформі. Компанія також намагалася заохотити активних користувачів за допомогою «гейміфікації», включаючи скидання віртуального конфетті під час покупки акцій і представлення акцій як лотерейні скретч-офф. Robinhood видалив деякі ігрові функції, включно з конфетті, у березні після того, як наприкінці минулого року регулятори штату Массачусетс подано скарга, яка частково стосується «використання програмою стратегій гейміфікації для маніпулювання клієнтами». Обидва призначені для KEEP гравців у грі, і, ймовірно, матиме найбільший вплив на тих користувачів, які вже найбільш сприйнятливі до проблемної поведінки.

Також викликає занепокоєння те, що 43% користувачів Robinhood згідно з аналізом даних близько 5000 користувачів фінтех-компанією Stilt. Кредитні рейтинги нижче 670 вважаються звітними агентствами «чесними» або «поганими», що свідчить про те, що користувачі Robinhood або вже погано керують ризиками, або T мають великого доходу, який вони можуть дозволити собі втратити. Докази впливу тут все ще анекдотичні, але в Інтернеті неважко знайти історії трейдерів-початківців втративши всі свої гроші на Робінхуд.

[Після публікації цієї статті Робінхуд заперечив висновки Стілта, назвавши число 43% «хибним». Компанія надіслала CoinDesk таку заяву: «Згідно з даними Experian, заснованими на вибірці приблизно двох мільйонів Наповнюваних рахунків у листопаді 2020 року, приблизно 65% наших клієнтів з Наповнюваними рахунками мають кредитний рейтинг PRIME або вище, а понад 65% мають співвідношення боргу до доходу нижче 20%». PRIME кредит – це класифікація, яка використовується фінансовими установами та стосується оцінки приблизно 660 або вище. Тож, згідно з даними Robinhood, приблизно 35% користувачів мають оцінки нижче 660 – це значно краще, ніж те, що виявив Stilt».]

Докази впливу тут все ще анекдотичні, але в Інтернеті неважко знайти історії про те, як трейдери-початківці втратили всі свої гроші на Robinhood. Це свідчить про те, що соціальні витрати Robinhood, як і ті, що викликані азартними іграми, T повністю враховані в прямих витратах для користувачів – те, що економісти називають «негативним зовнішнім ефектом». Іншим класичним прикладом є забруднення, оскільки ціна чогось на кшталт автомобіля природно T враховує шкоду від викиду побічних продуктів в атмосферу (це також приклад трагедія спільнот). Існують також «позитивні зовнішні ефекти» – освіта, наприклад, створює соціальні вигоди, що значно перевищують ті, що нараховуються безпосередньо користувачу, тобто освіти буде недостатньо вироблено на ринку чистого laissez-faire.

Читайте також: Азартна гра в азартній грі: IPO Robinhood’s Wild Memestock | Девід З. Морріс

Важливо, що Робінхуд також може мати свій власний позитивний зовнішні ефекти. Торговий додаток справді «демократизував Фінанси», залучаючи молодшу та більш різноманітну клієнтську базу, ніж традиційні брокерські компанії, завдяки своєму маркетингу та меншим бар’єрам для входу. Це вигода для суспільства в ширшому плані як завдяки розширеному створенню багатства, так і, у більш вузькому сенсі, оскільки це допомагає точніше Цікаве ціни акцій. (Так, це може звучати як божевільна заява після величезних соціальних бульбашок у $GME та $AMC, але в довгостроковій перспективі це неминуче правда.)

Ринки , як правило, є дуже хорошою Технології для Цікаве цін – ось для чого вони! – але вони не ідеальні, і сучасні уряди загалом бачать свою роль у виправленні провалів ринку. Уряди США та інших країн майже однаково втручалися, щоб виправити неспроможність ринку оцінити забруднення, наприклад, і підтримати виробництво освіти.

Новизна пропозиції Robinhood означає, що законодавцям знадобиться деякий час, щоб оцінити її соціальні переваги та ризики. Але достатньо історій про знищення користувачів може призвести до обмежень. Вони T будуть просто порівнювати правила азартних ігор, які зазвичай базуються переважно на географічних обмеженнях.

Натомість Robinhood може виявитися обмеженим через обмеження на гейміфікацію або вищі вимоги до освіти чи кваліфікації для доступу до певних продуктів. Подібно до наростаючої хвилі обмежень на Криптовалюта, це може запобігти певній шкоді, а також певній кількості користі. Незалежно від того, чи регулюючі органи встановлять правильний баланс чи ні, такі заходи, безсумнівно, обмежать доходи Robinhood, і це занепокоєння може висіти над акціями на довгі роки.

ОНОВЛЕННЯ 04.08.2021, 19:15 UTC: цю історію оновлено, щоб відобразити, що Robinhood видалив взаємодію «конфетті» в березні 2021 року.

Цей матеріал також було оновлено заявою Robinhood про кредитні рейтинги його клієнтів.