Криптo романтизируют гиперинфляцию и историю о смерти доллара. Это реальная паника?

Рассуждения сторонников Криптo эфемерны, за исключением ONE: Bitcoin (BTC) является противоядием от нетрадиционной денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы.

Недавно в Криптo Твиттере начался ажиотаж благодаря венчурному капиталисту и бизнес-ангелу Баладжи Шринивасану. говоря он бы поспорил, что Bitcoin достигнет отметки в $1 млн в течение 90 дней. Бывший главный Технологии директор Coinbase также предсказал банковский кризис в США, который обрушит доллари шпорагиперинфляция– чрезмерно быстрый рост цен на товары и услуги. Доллар США,де-фактомировая резервная валюта еще не подвергалась столь резкой девальвации.

Прогноз Баладжи следует за открытием ФРС ликвидных кранов в форме программ долларового кредитования для сдерживания нестабильности банковского сектора после краха Silicon Valley Bank (SVB). Похожие прогнозы, предсказывающие гиперинфляцию в стиле Веймарской республики в США, наделали много шума после вызванного ковидом краха в марте 2020 года и мирового кризиса 2008 года. В обоих случаях ФРС влила триллионы долларов в систему посредством прямых покупок активов или количественного смягчения (QE).

Гиперинфляция почти всегда возникает из-за того, что большое количество денег «гоняется» за тем же количеством товаров и услуг, которые поставляются в экономике. Другими словами, деньги, созданные с помощью QE или других мер, должны быть потрачены на застойный запас товаров и услуг, чтобы повысить инфляцию. Активы, такие как акции или криптовалюты, могут гиперинфляцироваться с точки зрения оценки, если вновь созданные деньги попадают на финансовые Рынки , а не в реальную экономику (как это было после крахов 2008 и 2020 годов).

Последняя мера ФРС – Программа срочного банковского финансирования (BTFP) – не является количественным смягчением, хотя она и имеетвызванныйрасширение баланса ФРС в стиле количественного смягчения.

«Существует много путаницы и преувеличений относительно последствий мер правительства США по сдерживанию банковского кризиса. Это не QE [количественное смягчение], и хотя инфляция останется стабильной, это T будет гиперинфляцией», — сказала Марта Рейес, член консультативного совета Digital Economy Initiative, в интервью CoinDesk.

В QE ФРС скупает казначейские облигации и ипотечные ценные бумаги у финансовых учреждений без заранее определенного периода удержания. Когда ФРС покупает облигации у банка, его денежные резервы в центральном банке увеличиваются, обеспечивая ему подушку ликвидности и больший стимул для кредитования. Затем увеличение кредитования стимулирует больше расходов и инвестиций, оказывая повышательное давление на цены либо в реальной экономике, либо на Рынки активов.

В рамках BTFP ФРС ссужает деньги банкам, чтобы они могли выполнить свои непосредственные финансовые обязательства. Банкам нужна ликвидность, чтобы обслуживать отток депозитов, который наблюдается после крупных повышений процентных ставок ФРС. Дефицит ликвидности может привести к широкомасштабным банковским набегам, катастрофическому результату.

Банки-заемщики должны вернуть деньги через год вместе с процентной ставкой, взимаемой по ставке индексного свопа овернайт (OIS) плюс 10 базисных пунктов. Это не бесплатные деньги, как QE!

«BTFP — это не количественное смягчение. Это программа, призванная помочь стабилизировать банковскую ликвидность. Эта новая программа BTFP позволит банкам закладывать [казначейские облигации] или ипотечные кредиты в обмен на немедленную ликвидность на срок до ONE года. Это программа ликвидности, доступная в периоды стресса, и она краткосрочная», — написал трейдер и аналитик развивающихся Рынки Сэн Лью в своем сообщении на LinkedIn.

«Обычный ванильный банкинг — это несоответствие между депозитами и активами. В случае SVB у них было изъятие депозитов на сумму 42 [миллиарда долларов], что составляет чуть более 20% от банковских активов, когда Кремниевая долина покинула их в ONE день. Это стало причиной краха, а не инвестиции в активы. После пандемии [COVID-19] рост корпоративного кредитования был посредственным по сравнению с огромным увеличением в рамках кредитной программы PPP. Поэтому большинство банков инвестировали большую часть своей ликвидности в [казначейские] облигации США и ипотечные кредиты», — добавил Лью.

Другими словами, деньги, полученные от ФРС в виде займов через BTFP или другие программы, такие как дисконтное окно, вряд ли будут использованы таким образом, чтобы это привело к стимулированию экономики или финансовых Рынки.

«QE увеличивает баланс в денежных целях. Речь идет о финансовой стабильности, и любое расширение баланса — это не QE», — сообщил CoinDesk в электронном письме Марк Чендлер, главный рыночный стратег Bannockburn Global Forex и автор книги «Making Sense of the Dollar».

Страхи смерти доллара преувеличены

Гиперинфляция, предсказанная Баладжи, может также материализоваться через резкую, внезапную девальвацию доллара. Девальвация валюты импортирует инфляцию из-за рубежа, повышая общий уровень цен в экономике.

Однако история показывает, что инвесторы, как правило, вкладывают средства в долларовые активы во времена стресса, в том числе вызванные проблемами в США.

Индекс доллара, который измеряет стоимость доллара по отношению к основным валютам, вырос на 11% во второй половине 2008 года, несмотря на крах Lehman Brothers, вызвавший всемирную инфекцию. Индекс стабилизировался в диапазоне от 75 до 90 в последующие годы, несмотря на то, что ФРС провела несколько раундов QE. Доллар упал на 11% за 10 месяцев после того, как ФРС вновь открыла шлюзы ликвидности в марте 2020 года, что является заметной девальвацией, но далекой от прямого гиперинфляционного краха.

«В случае широкомасштабной банковской паники, которая в настоящее время кажется маловероятной, инвесторы, вероятно, ринутся в безопасные активы, такие как ценные бумаги Казначейства США. Это, скорее всего, поможет, чем навредит доллару в краткосрочной перспективе», — сказал CoinDesk профессор Корнелльского университета Эсвар Прасад, назвав прогнозы гиперинфляции «излишне гиперболическими».

«Будет интересно посмотреть, сохранится ли мнение инвесторов о том, что Криптo является более безопасным активом, чем фиатная валюта, если нынешние потрясения в банковской системе усилятся», — добавил Прасад.

Банковский кризис носит дефляционный характер

Полномасштабный банковский кризис, как предсказывает Баладжи, может фактически вызвать заморозку кредитов, как это наблюдалось после краха Lehman Brothers в 2008 году, и привести к дефляции — общему снижению цен на товары и услуги, обычно связанному с сокращением предложения денег и кредита в экономике. Дефляция обычно повышает спрос на наличные деньги.

Банки, скорее всего, будут KEEP у себя деньги, взятые в долг у ФРС, чтобы обеспечить здоровый уровень ликвидности, а не выдавать их в долг.

Заморозка кредитов — это ситуация, при которой международные межбанковские Рынки замирают, а межбанковское кредитование за пределами очень коротких сроков фактически прекращается, что приводит к сокращению поставок ликвидности домохозяйствам и предприятиям.

«Кредиты неликвидным учреждениям — это спасательные круги, чистая сортировка, которая не может вырваться из банковской системы и проявиться в скорости. Они замедляют экономику, поскольку кредитование в этих банках замораживается», — Даниэль ДиМартино Бут, генеральный директор Quill Intelligence LLC.твитнул.

Павловское обусловливание?

Несмотря на очевидные различия между QE и BTFP и дефляционное воздействие открытого кризиса банковского сектора, многие на рынке ожидают быстрого роста цен на Bitcoin. Криптовалюта выросла более чем на 40% за две недели.

Возможно, отрыв от очевидной реальности является результатом павловского обусловливания — поведенческих и физиологических изменений, вызванных переживанием предсказательной связи между нейтральным стимулом (сверхмягкая денежно-кредитная Политика с 2008 года) и последующим биологически значимым событием (резкий рост рисковых активов).

Процентные ставки оставались на уровне или ниже нуля большую часть периода с 2008 по 2021 год, за исключением небольшого цикла ужесточения политики ФРС, в ходе которого ставки выросли на 225 базисных пунктов в период с декабря 2015 года по декабрь 2018 года. Кроме того, большинство центральных банков, включая ФРС, приступили к многократным раундам количественного смягчения.

Длительное смягчение политики навсегда связало нейтральные стимулы и последующее событие в умах инвесторов. Таким образом, каждое движение ФРС либо неверно истолковывается как QE, либо как предварительный индикатор возможного запуска QE.

Лилла Ледесма оказала содействие в подготовке этой статьи.