Експерти з Крипто розповідають про гіперінфляцію та розповідь про смерть долара. Це справжній переляк?

Наративи серед Крипто биків ефемерні, за винятком ONE: Bitcoin

є протиотрутою від нетрадиційної монетарної політики Федерального резерву.

Нещодавно він досяг апогею в Крипто Twitter завдяки венчурному капіталісту та інвестору-ангелу Баладжі Срінівасану кажучи він міг би поспорити, що Bitcoin досягне позначки в 1 мільйон доларів протягом 90 днів. Колишній головний Технології директор Coinbase також передбачив банківську кризу в США, яка призведе до краху долар і шпора гіперінфляція – надмірно швидке подорожчання товарів і послуг. Долар США, де-факто глобальна резервна валюта, ще не постраждала від такого екстремального знецінення.

Прогноз Баладжі ґрунтується на тому, що ФРС відкриває крани ліквідності у вигляді програм кредитування в доларах, щоб стримати нестабільність банківського сектора після краху Silicon Valley Bank (SVB). Подібні прогнози, що передбачають гіперінфляцію в США на кшталт Веймарської республіки, наробили багато шуму після спричиненої COVID аварії в березні 2020 року та глобального обвалу 2008 року. В обох випадках ФРС вливала в систему трильйони доларів шляхом прямої покупки активів або кількісного пом’якшення (QE).

Гіперінфляція майже завжди є результатом того, що велика кількість грошей «переслідує» таку саму кількість товарів і послуг, що постачаються в економіці. Іншими словами, гроші, створені за допомогою QE або інших заходів, повинні бути витрачені на застійні запаси товарів і послуг, щоб підвищити інфляцію. Такі активи, як акції чи криптовалюти, можуть гіперінфлювати з точки зору оцінки, якщо новостворені гроші надходять на фінансові Ринки замість реальної економіки (як це сталося після крахів 2008 і 2020 років).

Останній захід ФРС – Програма строкового фінансування банків (BTFP) – не є QE, хоча він має спричинений розширення балансу ФРС у стилі QE.

«Існує багато плутанини та гіпербол щодо наслідків заходів уряду США для припинення банківської кризи. Це не QE [кількісне пом’якшення], і хоча інфляція залишатиметься стабільною, це T буде гіперінфляція», — сказала Марта Рейес, член консультативної ради Digital Economy Initiative, CoinDesk.

У QE ФРС викуповує казначейські зобов’язання та цінні папери, забезпечені іпотекою, у фінансових установ без попередньо визначеного періоду зберігання. Коли ФРС купує облігації в банку, готівкові резерви останнього в центральному банку збільшуються, забезпечуючи йому подушку ліквідності та більший стимул давати позики. Збільшення обсягів кредитування заохочує до збільшення витрат та інвестицій, створюючи високий тиск на ціни як у реальному секторі економіки, так і на Ринки активів.

Відповідно до BTFP, ФРС позичає гроші банкам, щоб дозволити їм виконати свої негайні фінансові зобов’язання. Банкам потрібна ліквідність, щоб обслуговувати відтік депозитів, який спостерігається після значного підвищення процентних ставок ФРС. Дефіцит ліквідності може призвести до масштабної втечі банків із катастрофічним наслідком.

Банки-позичальники повинні повернути гроші через рік разом із відсотковою ставкою, що стягується за ставкою індексу овернайт своп (OIS) плюс 10 базисних пунктів. Це не безкоштовні гроші, як QE!

«BTFP — це не QE. Це програма, яка допомагає стабілізувати банківську ліквідність. Ця нова програма BTFP дозволить банкам заставляти [казначейські облігації] або іпотечні кредити в обмін на негайну ліквідність на термін до ONE року. Це програма ліквідності, яка доступна під час стресу та є короткостроковою», — сказав трейдер і аналітик із Ринки, що розвиваються Сенг Лью у дописі на LinkedIn.

«Звичайний банківський банкінг стосується невідповідності між депозитами та активами. У випадку SVB вони викупили депозити на 42 [мільярди] доларів США, що становить трохи більше 20% банківських активів, коли Кремнієва долина покинула їх за ONE день. Це спричинило крах, а не інвестиції в активи. З часів пандемії [COVID-19] зростання корпоративних кредитів було посереднім порівняно з величезним збільшенням за програмою позик ДПП. Таким чином, більшість банків інвестували основну частину своєї ліквідності в [казначейські облігації] США та іпотечні кредити», – додав Лью.

Іншими словами, гроші, отримані від ФРС у вигляді позик через BTFP або інші програми, такі як дисконтне вікно, навряд чи будуть використані таким чином, що призведе до стимулювання економіки або фінансових Ринки.

«QE збільшує баланс для монетарних цілей. Йдеться про фінансову стабільність, і будь-яке розширення балансу не є QE», — сказав CoinDesk в електронному листі Марк Чандлер, головний ринковий стратег Bannockburn Global Forex і автор книги «Making Sense of the Dollar».

Страхи смерті через долар перебільшені

Гіперінфляція, передбачена Баладжі, також може матеріалізуватися через різку раптову девальвацію долара. Девальвація валюти імпортує інфляцію з-за кордону, підвищуючи загальний рівень цін в економіці.

Однак історія говорить нам, що інвестори, як правило, скупчуються в активи, деноміновані в доларах, у періоди стресу, в тому числі викликаного проблемами в державі.

Індекс долара, який вимірює вартість долара по відношенню до основних валют, зріс на 11% у другій половині 2008 року навіть після краху Lehman Brothers, викликавши всесвітнє поширення. У наступні роки індекс стабілізувався в діапазоні від 75 до 90, навіть незважаючи на те, що ФРС провела кілька раундів QE. Долар впав на 11% за 10 місяців після того, як ФРС знову відкрила шлюзи ліквідності в березні 2020 року, помітна девальвація, але далека від прямого гіперінфляційного краху.

"У разі широкого розповсюдження банківської паніки, яка зараз здається малоймовірною, інвестори, ймовірно, кинуться в безпечні активи, такі як цінні папери казначейства США. Це, швидше за все, допоможе, ніж зашкодить долару в короткостроковій перспективі", - сказав Есвар Прасад, професор Корнельського університету, CoinDesk, назвавши прогнози гіперінфляції "невиправдано гіперболічними".

«Буде цікаво побачити, чи витримає наратив про те, що Крипто сприймається інвесторами як безпечніший актив, ніж фіатна валюта, якщо поточні потрясіння в банківській системі посиляться», — додав Прасад.

Банківська криза має дефляційний характер

Повномасштабна банківська криза, як передбачив Баладжі, може фактично спричинити заморожування кредитів, як це спостерігалося після краху Lehman Brothers у 2008 році, і призвести до дефляції – загального зниження цін на товари та послуги, яке зазвичай пов’язане зі скороченням пропозиції грошей і кредиту в економіці. Дефляція зазвичай підвищує попит на готівку.

Банки, швидше за все, KEEP гроші, позичені у ФРС, щоб забезпечити здоровий рівень ліквідності, замість того, щоб надавати їх у борг.

Заморожування кредитів стосується ситуації, за якої міжнародні міжбанківські Ринки зависають, а міжбанківське кредитування поза дуже короткими термінами фактично зникає, скорочуючи постачання ліквідності домогосподарствам і підприємствам.

«Позики неліквідним установам — це рятувальні круги, чисте сортування, яке не може вийти за рамки банківської системи та проявитися у швидкості. Вони сповільнюють економіку, оскільки кредитування в цих банках зависає», — Даніель ДіМартіно Бут, генеральний директор Quill Intelligence LLC, твітнув.

Павловське обумовлення?

Незважаючи на очевидні відмінності між QE і BTFP і дефляційний вплив прямої кризи в банківському секторі, багато хто на ринку очікує швидкого зростання цін на Bitcoin. За два тижні Криптовалюта зросла більш ніж на 40%.

Можливо, відрив від очевидної реальності є наслідком обумовленості Павлова – поведінкових і фізіологічних змін, спричинених відчуттям прогностичного зв’язку між нейтральним стимулом (надлегка монетарна Політика з 2008 року) та наступною біологічно значущою подією (сплеск ризикових активів).

Процентні ставки здебільшого залишалися на рівні або нижче нуля в період з 2008 по 2021 роки, за винятком незначного циклу посилення ФРС, у якому ставки зросли на 225 базисних пунктів у період з грудня 2015 по грудень 2018. Крім того, більшість центральних банків, включаючи ФРС, розпочали кілька раундів кількісного пом’якшення.

Тривале упередження до пом’якшення назавжди поєднало нейтральні стимули та наступну подію в свідомості інвесторів. Таким чином, кожен крок ФРС або неправильно сприймається як QE, або як попередній індикатор можливого запуску QE.

Лілла Ледесма написала цю статтю.