I Cripto -esperti si innamorano della narrazione dell'iperinflazione e della morte del dollaro. È una vera paura?

Le narrazioni tra i sostenitori Cripto sono effimere, tranne ONE: Bitcoin (BTC) è un antidoto alle politiche monetarie non convenzionali della Federal Reserve.

Ha recentemente raggiunto il culmine su Cripto Twitter, grazie al capitalista di rischio e investitore informale Balaji Srinivasan detto scommetteva che il Bitcoin avrebbe raggiunto il traguardo di 1 milione di dollari entro 90 giorni. L'ex direttore Tecnologie di Coinbase ha anche previsto una crisi bancaria statunitense che avrebbe fatto crollare il dollaroe speroneiperinflazione– un aumento eccessivamente rapido del prezzo di beni e servizi. Il dollaro statunitense,di fattoLa valuta di riserva globale non ha ancora subito questo tipo di svalutazione estrema.

La previsione di Balaji segue l'apertura da parte della Fed di rubinetti di liquidità sotto forma di programmi di prestito in dollari per contenere l'instabilità del settore bancario sulla scia del crollo della Silicon Valley Bank (SVB). Previsioni simili che prevedevano un'iperinflazione statunitense in stile Repubblica di Weimar hanno fatto molto rumore dopo il crollo provocato dal covid di marzo 2020 e il crollo globale del 2008. In entrambe le occasioni, la Fed ha riversato trilioni di dollari nel sistema tramite acquisti di asset diretti o quantitative easing (QE).

L'iperinflazione deriva quasi sempre da una grande quantità di denaro che "insegue" la stessa quantità di beni e servizi forniti in un'economia. In altre parole, il denaro creato tramite QE o altre misure deve essere speso per lo stock stagnante di beni e servizi per aumentare l'inflazione. Asset come azioni o criptovalute possono iperinflazionare in termini di valutazioni se il denaro appena creato entra Mercati finanziari invece che nell'economia reale (come è successo dopo i crolli del 2008 e del 2020).

L'ultima misura della Fed, il Bank Term Funding Program (BTFP), non è un QE, anche se hacausatoun'espansione del bilancio della Fed in stile QE.

"C'è molta confusione e iperbole in giro sulle implicazioni delle misure del governo statunitense per arginare la crisi bancaria. Non è QE [quantitative easing] e mentre l'inflazione rimarrà rigida, T sarà iperinflazione", ha detto a CoinDesk Martha Reyes, membro del consiglio consultivo della Digital Economy Initiative.

Nel QE, la Fed acquista titoli del Tesoro e titoli garantiti da ipoteca da istituzioni finanziarie senza un periodo di detenzione predefinito. Quando la Fed acquista obbligazioni da una banca, le riserve di cassa di quest'ultima presso la banca centrale aumentano, fornendole un cuscinetto di liquidità e un maggiore incentivo a prestare. L'aumento dei prestiti incoraggia quindi una maggiore spesa e investimenti, esercitando una pressione al rialzo sui prezzi nell'economia reale o Mercati degli asset.

Con il BTFP, la Fed presta denaro alle banche per consentire loro di soddisfare i loro obblighi finanziari immediati. Le banche hanno bisogno di liquidità per servire la fuga dei depositi osservata dopo i grandi aumenti dei tassi di interesse da parte della Fed. Una carenza di liquidità può portare a corse agli sportelli diffuse, un risultato catastrofico.

Le banche che prendono in prestito devono restituire il denaro dopo un anno insieme al tasso di interesse addebitato come tasso overnight index swap (OIS) più 10 punti base. Non è denaro gratuito come il QE!

"BTFP non è QE. È un programma per aiutare a stabilizzare la liquidità bancaria. Questo nuovo programma BTFP consentirà alle banche di impegnare [Treasury] o mutui in cambio di liquidità immediata per un massimo di ONE anno. È un programma di liquidità disponibile in periodi di stress e a breve termine", ha affermato il trader e analista Mercati emergenti Seng Liew in un post su LinkedIn.

"Il sistema bancario convenzionale riguarda la discrepanza tra depositi e asset. Nel caso di SVB, avevano riscatti di depositi pari a 42 [miliardi] di dollari, che rappresentano poco più del 20% degli asset bancari quando la Silicon Valley li ha abbandonati in ONE giorno. Ciò ha causato il fallimento, non l'investimento negli asset. Dalla pandemia [di COVID-19], la crescita dei prestiti aziendali è stata mediocre, lontana dall'enorme aumento nell'ambito del programma di prestiti PPP. Quindi, la maggior parte delle banche ha investito la maggior parte della propria liquidità in [titoli del Tesoro] e mutui statunitensi", ha aggiunto Liew.

In altre parole, è improbabile che il denaro ricevuto dalla Fed sotto forma di prestiti tramite il BTFP o altri programmi come lo sportello di sconto venga utilizzato in un modo che possa portare a uno stimolo nell'economia o Mercati finanziari.

"Il QE sta aumentando il bilancio per scopi monetari. Si tratta di stabilità finanziaria e ogni espansione del bilancio non è QE", ha detto a CoinDesk in un'e-mail Marc Chandler, chief market strategist presso Bannockburn Global Forex e autore di "Making Sense of the Dollar".

I timori sulla morte del dollaro sono esagerati

L'iperinflazione prevista da Balaji può anche materializzarsi attraverso una brusca e improvvisa svalutazione del dollaro. La svalutazione della valuta importa inflazione dall'estero, aumentando il livello generale dei prezzi nell'economia.

Tuttavia, la storia ci insegna che gli investitori tendono a riversarsi sugli asset denominati in dollari nei periodi di stress, compresi quelli causati da problemi negli Stati Uniti.

L'indice del dollaro, che misura il valore del biglietto verde rispetto alle principali valute, è aumentato dell'11% nella seconda metà del 2008, nonostante il crollo di Lehman Brothers, causando un contagio mondiale. L'indice si è stabilizzato nell'intervallo tra 75 e 90 negli anni successivi, nonostante la Fed abbia effettuato più round di QE. Il dollaro è scivolato dell'11% in 10 mesi dopo che la Fed ha riaperto le chiuse della liquidità a marzo 2020, una svalutazione notevole ma lontana dal crollo iperinflazionistico vero e proprio.

"In caso di un panico bancario diffuso, che sembra improbabile in questo momento, ci sarà probabilmente la tipica corsa degli investitori verso asset sicuri come i titoli del Tesoro USA. Ciò probabilmente aiuterà piuttosto che danneggiare il dollaro nel breve termine", ha detto a CoinDesk Eswar Prasad, professore alla Cornell University, definendo le previsioni di iperinflazione "indebitamente iperboliche".

"Sarà interessante vedere se la narrazione secondo cui le Cripto sono percepite dagli investitori come un asset più sicuro della valuta fiat reggerà se l'attuale turbolenza nel sistema bancario si intensificherà", ha aggiunto Prasad.

La crisi bancaria è deflazionistica

Una crisi bancaria conclamata, come previsto da Balaji, può effettivamente causare un congelamento del credito, come osservato dopo il crollo di Lehman Brothers nel 2008, e portare alla deflazione, un calo generale dei prezzi di beni e servizi, solitamente associato a una contrazione dell'offerta di denaro e credito nell'economia. La deflazione di solito aumenta la domanda di denaro contante.

È più probabile che le banche KEEP il denaro preso in prestito dalla Fed per garantire livelli di liquidità sani, anziché prestarlo.

Il congelamento del credito si riferisce a una situazione in cui i Mercati interbancari internazionali si bloccano e i prestiti interbancari con scadenze oltre i limiti di tempo più brevi praticamente svaniscono, riducendo l'offerta di liquidità a famiglie e imprese.

"I prestiti a istituzioni illiquide sono linee di salvataggio, puro triage che non può sfuggire al sistema bancario e si manifesta come velocità. Rallentano l'economia poiché i prestiti a queste banche si bloccano", ha affermato Danielle DiMartino Booth, CEO di Quill Intelligence LLC,twittato.

Condizionamento pavloviano?

Nonostante le ovvie differenze tra QE e BTFP e l'impatto deflazionistico di una vera e propria crisi del settore bancario, molti sul mercato si aspettano rapidi guadagni di prezzo in Bitcoin. La Criptovaluta ha registrato un rally di oltre il 40% in due settimane.

Forse la disconnessione dalla realtà ovvia deriva dal condizionamento pavloviano, ovvero dai cambiamenti comportamentali e fisiologici provocati dall’esperienza di una relazione predittiva tra uno stimolo neutrale ( Politiche monetaria estremamente accomodante dal 2008) e un conseguente evento biologicamente significativo (un aumento delle attività rischiose).

I tassi di interesse sono rimasti bloccati a zero o al di sotto dello zero per la maggior parte del tempo tra il 2008 e il 2021, fatta eccezione per il ciclo di restringimento minore della Fed che ha visto i tassi salire di 225 punti base tra dicembre 2015 e dicembre 2018. Inoltre, la maggior parte delle banche centrali, compresa la Fed, ha avviato più cicli di allentamento quantitativo.

Il prolungato bias di allentamento ha associato in modo permanente gli stimoli neutrali e l'evento conseguente nella mente degli investitori. Pertanto, ogni mossa della Fed viene interpretata erroneamente come QE o come un indicatore anticipato di un eventuale lancio di QE.

Lyllah Ledesma ha contribuito alla stesura di questo articolo.