Cripto Pundits Romance a Hiperinflação e a Narrativa da Morte do Dólar. É um Susto Real?

As narrativas entre os otimistas sobre Cripto são efêmeras, exceto uma: o Bitcoin (BTC) é um antídoto para as políticas monetárias não convencionais do Federal Reserve.

Recentemente, atingiu um ponto crítico no Cripto Twitter, graças ao capitalista de risco e investidor anjo Balaji Srinivasan ditado ele apostaria que o Bitcoin atingiria a marca de US$ 1 milhão em 90 dias. O ex-diretor de Tecnologia da Coinbase também previu uma crise bancária nos EUA que derrubaria o dólare estimularhiperinflação– um aumento excessivamente rápido no preço de bens e serviços. O dólar americano, ode fatomoeda de reserva global, ainda não sofreu esse tipo de desvalorização extrema.

A previsão de Balaji segue o Fed abrindo torneiras de liquidez na forma de programas de empréstimos em dólares para conter a instabilidade do setor bancário na esteira do colapso do Silicon Valley Bank (SVB). Previsões semelhantes prevendo hiperinflação nos EUA no estilo da República de Weimar fizeram muito barulho após o crash estimulado pela covid em março de 2020 e o colapso global de 2008. Em ambas as ocasiões, o Fed despejou trilhões de dólares no sistema por meio de compras diretas de ativos, ou flexibilização quantitativa (QE).

A hiperinflação quase sempre resulta de uma grande quantidade de dinheiro "perseguindo" a mesma quantidade de bens e serviços fornecidos em uma economia. Em outras palavras, o dinheiro criado por meio do QE ou outras medidas deve ser gasto no estoque estagnado de bens e serviços para impulsionar a inflação. Ativos como ações ou criptomoedas podem hiperinflar em termos de avaliações se o dinheiro recém-criado entrar nos Mercados financeiros em vez da economia real (como aconteceu após as crises de 2008 e 2020).

A mais recente medida da Fed – o Bank Term Funding Program (BTFP) – não é QE, embora tenhacausadouma expansão do balanço do Fed no estilo QE.

"Há muita confusão e hipérbole por aí sobre as implicações das medidas do governo dos EUA para conter a turbulência bancária. Não é QE [flexibilização quantitativa] e, embora a inflação permaneça firme, T será hiperinflação", disse Martha Reyes, membro do conselho consultivo da Digital Economy Initiative, ao CoinDesk.

No QE, o Fed compra Treasuries e títulos lastreados em hipotecas de instituições financeiras sem um período de retenção predefinido. Quando o Fed compra títulos de um banco, as reservas de caixa deste último no banco central aumentam, fornecendo a ele uma reserva de liquidez e maior incentivo para emprestar. O aumento dos empréstimos então incentiva mais gastos e investimentos, colocando pressão ascendente sobre os preços na economia real ou nos Mercados de ativos.

Sob o BTFP, o Fed está emprestando dinheiro aos bancos para permitir que eles cumpram suas obrigações financeiras imediatas. Os bancos precisam de liquidez para atender à fuga de depósitos vista após grandes aumentos de juros pelo Fed. Uma escassez de liquidez pode levar a corridas bancárias generalizadas, um resultado catastrófico.

Os bancos tomadores de empréstimo têm que devolver o dinheiro depois de um ano, junto com a taxa de juros cobrada conforme a taxa de swap de índice overnight (OIS) mais 10 pontos-base. Não é dinheiro grátis como QE!

"BTFP não é QE. É um programa para ajudar a estabilizar a liquidez bancária. Este novo programa BTFP permitirá que os bancos penhorem [Treasurys] ou hipotecas em troca de liquidez imediata por até um ano. É um programa de liquidez disponível em tempos de estresse e é de curto prazo", disse o trader e analista de Mercados emergentes Seng Liew em uma publicação no LinkedIn.

"O sistema bancário convencional vanilla é sobre a incompatibilidade entre depósitos e ativos. No caso do SVB, eles tiveram resgates de depósitos de US$ 42 [bilhões], o que é pouco mais de 20% dos ativos do banco quando o Vale do Silício os abandonou em um dia. Isso causou a falência, não o investimento nos ativos. Desde a pandemia [COVID-19], o crescimento dos empréstimos corporativos tem sido medíocre, longe do enorme aumento sob o programa de empréstimos PPP. Portanto, a maioria dos bancos investiu a maior parte de sua liquidez em [Treasurys] dos EUA e hipotecas", acrescentou Liew.

Em outras palavras, o dinheiro recebido do Fed na forma de empréstimos por meio do BTFP ou outros programas como a janela de desconto dificilmente será usado de forma a gerar estímulos na economia ou nos Mercados financeiros.

“QE está aumentando o balanço para propósitos monetários. Isso é sobre estabilidade financeira, e toda expansão do balanço não é QE", Marc Chandler, estrategista-chefe de mercado na Bannockburn Global Forex e autor de “Making Sense of the Dollar", disse à CoinDesk em um e-mail.

Medos de morte do dólar são exagerados

A hiperinflação prevista por Balaji também pode se materializar por meio de uma desvalorização brusca e repentina do dólar. A desvalorização da moeda importa inflação do exterior, aumentando o nível geral de preços na economia.

A história, no entanto, nos diz que os investidores tendem a recorrer aos ativos denominados em dólares em períodos de estresse, incluindo aqueles causados por questões nos Estados Unidos.

O índice do dólar, que mede o valor do dólar em relação às principais moedas, subiu 11% no segundo semestre de 2008, mesmo com o colapso do Lehman Brothers, causando um contágio mundial. O índice se estabilizou na faixa de 75 a 90 nos anos subsequentes, embora o Fed tenha feito várias rodadas de QE. O dólar caiu 11% em 10 meses após o Fed reabrir as comportas de liquidez em março de 2020, uma desvalorização notável, mas longe do colapso hiperinflacionário total.

“No caso de um pânico bancário generalizado, o que parece improvável neste momento, provavelmente haverá a corrida típica dos investidores para ativos seguros, como os títulos do Tesouro dos EUA. É provável que isso ajude em vez de prejudicar o dólar no curto prazo”, disse Eswar Prasad, professor da Universidade Cornell, ao CoinDesk, chamando as previsões de hiperinflação de “indevidamente hiperbólicas”.

“Será interessante ver se a narrativa de que a Cripto é percebida pelos investidores como um ativo mais seguro do que a moeda fiduciária se sustenta se a atual turbulência no sistema bancário se intensificar”, acrescentou Prasad.

A crise bancária é deflacionária

Uma crise bancária completa, como previsto por Balaji, pode realmente causar um congelamento de crédito, como observado após o colapso do Lehman Brothers em 2008, e levar à deflação – um declínio geral nos preços de bens e serviços, tipicamente associado a uma contração na oferta de dinheiro e crédito na economia. A deflação geralmente aumenta a demanda por dinheiro.

É mais provável que os bancos KEEP o dinheiro emprestado do Fed com eles para garantir níveis saudáveis ​​de liquidez em vez de emprestá-lo.

Congelamento de crédito refere-se a uma situação na qual os Mercados interbancários internacionais congelam e os empréstimos interbancários além de vencimentos muito curtos praticamente evaporam, cortando o fornecimento de liquidez para famílias e empresas.

"Empréstimos para instituições ilíquidas são linhas de vida, triagem pura que não podem escapar do sistema bancário e se manifestar como velocidade. Eles desaceleram a economia, pois os empréstimos nesses bancos congelam", Danielle DiMartino Booth, CEO da Quill Intelligence LLC,tweetou.

Condicionamento pavloviano?

Apesar das diferenças óbvias entre QE e BTFP e do impacto deflacionário de uma crise direta no setor bancário, muitos no mercado estão esperando ganhos rápidos de preço no Bitcoin. A Criptomoeda subiu mais de 40% em duas semanas.

Talvez a desconexão da realidade óbvia resulte do condicionamento pavloviano – as mudanças comportamentais e fisiológicas provocadas pela experiência de uma relação preditiva entre um estímulo neutro ( Política monetária ultraflexível desde 2008) e um evento biologicamente significativo consequente (aumento de ativos de risco).

As taxas de juros ficaram estagnadas em ou abaixo de zero na maior parte do tempo entre 2008 e 2021, exceto pelo pequeno ciclo de aperto do Fed, que viu as taxas subirem 225 pontos-base entre dezembro de 2015 e dezembro de 2018. Além disso, a maioria dos bancos centrais, incluindo o Fed, embarcou em várias rodadas de flexibilização quantitativa.

O viés de flexibilização prolongado emparelhou permanentemente os estímulos neutros e o evento consequente nas mentes dos investidores. Como tal, cada movimento do Fed está sendo mal interpretado como QE ou um indicador avançado de um eventual lançamento de QE.

Lyllah Ledesma contribuiu com reportagens para este artigo.