Ethena Yield Machine наблюдает отток $1 млрд на фоне охлаждения рынка Криптo – но есть и хорошие новости

• Рыночная капитализация токена USDe компании Ethena упала с 3,6 млрд долларов США до уровня ниже 2,7 млрд долларов США из-за снижения спроса.
• Протокол генерирует доход для инвесторов за счет коротких продаж деривативов Bitcoin и эфира в рамках «carry trade», однако за последние недели ставки финансирования стали отрицательными.
• Несмотря на это, цена токена оставалась стабильной на уровне около 1 доллара во время разворота, вопреки первоначальным опасениям относительно нисходящей спирали.

Протокол доходности Криптo Ethena, который в начале этого года резко вырос до более чем $3,6 млрд депозитов, столкнулся с самым большим испытанием, поскольку Криптo Рынки остыли, а инвесторы изъяли средства, поддерживавшие его синтетический долларовый токен USDe. Несмотря на это, USDe оставался стабильным на своей привязке к $1.

С июля протокол пережил отток средств на сумму около 1 миллиарда долларов.Данные DefiLlamaпоказывает. Это сокращение предложения токена на 27%. Токен управления протокола, ethena (ENA), упал на 85% с апрельского максимума.

Снижение совпало с падением ставок финансирования Криптo бессрочных фьючерсов, ключевого источника доходности для USDe, почти до нуля за последние несколько недель. В марте они достигли годовых 40%-70%.

«Более низкие ставки финансирования делают хранение и стейкинг USDe менее привлекательным», — заявил аналитик CryptoQuant Хулио Морено в интервью CoinDesk.

USDe использует Bitcoin (BTC) и эфир (ETH) в качестве активов обеспечения, соединяя их с равноценной короткой бессрочной фьючерсной позицией на биржах. Ставки бессрочного финансирования обычно положительны, что означает, что USDe Ethena генерирует доход по своим производным активам обеспечения.

«ONE из самых важных рисков, с которыми сталкивается USDe, является среда устойчивых отрицательных ставок финансирования на рынке бессрочных фьючерсов», — сказал Морено. «В этом сценарии Ethena должна будет выплачивать финансирование, чтобы KEEP свои короткие позиции открытыми».

Доходность, предлагаемая USDe, упала до 4,4% с пикового значения в марте более 50%, согласно DefiLlama. Это ниже, чем менее рискованные инвестиции, такие как фонд ванильного денежного рынка или другие предложения цифровых токенов с поддержкой Казначейства.

Стабильность цен

Скептики выразили обеспокоенность по поводу модели Этены,уподоблениеэто к рухнувшему проекту стейблкоина Terra-Luna. Алгоритмический стейблкоин Terraпопал в спираль в мае 2022 года, после того как его субсидируемый рост исчерпал себя, что положило начало суровой Криптo зиме.

Читать дальше: Мнение в Ethena Labs разделились, поскольку высокая урожайность пробуждает воспоминания о Terra

Текущая неблагоприятная рыночная ситуация и поток изъятий средств предоставили шанс доказать стабильность протокола.

«Мы довольны тем, как Ethena отреагировала на многочисленные глубокие рыночные коррекции за последние несколько месяцев», — сказал Гай Янг, соучредитель и генеральный директор компании по разработке протокола Ethena Labs. «Стресс-тесты всегда всплывали, и расти такими темпами бесконечно, очевидно, невозможно».

Цена USDe оставалась стабильной на уровне привязки к 1 доллару США во время оттока, а последующее закрытие торговых позиций для удовлетворения спроса на вывод средств происходило «всё организованно, без каких-либо проблем с привязкой к доллару США», добавил Янг.

Ethena создает фонд «на черный день», известный как резервный фонд, для оплаты ставок финансирования в случае необходимости.

По словам Морено из CryptoQuant, чтобы минимизировать риски протокола, резерв должен составлять не менее 1% от предложения USDe.

«Так обстоит дело на данный момент, поскольку резервный фонд составляет $45 млн, что составляет около 1,6% от текущей рыночной капитализации USDe», — сказал Морено. «Инвесторам нужно следить за этим ключевым показателем, чтобы оценить риск Ethena».