Yield Machine da Ethena vê saídas de US$ 1 bilhão enquanto o mercado de Cripto esfria – mas há boas notícias

• O valor de mercado do token USDe da Ethena caiu de US$ 3,6 bilhões para menos de US$ 2,7 bilhões devido à queda na demanda.
• O protocolo gera rendimento para investidores ao vender derivativos de Bitcoin e ether em um "carry trade", mas as taxas de financiamento ficaram negativas nas últimas semanas.
• Mesmo assim, o preço do token se manteve estável em torno de US$ 1 durante a reversão, desafiando as preocupações iniciais de uma espiral descendente.

O protocolo de rendimento de Cripto Ethena, que disparou no início deste ano para mais de US$ 3,6 bilhões em depósitos, enfrentou seu maior teste à medida que os Mercados de Cripto esfriaram e os investidores retiraram os fundos que respaldavam seu token de dólar sintético USDe. Mesmo assim, o USDe se manteve estável em seu peg de US$ 1.

O protocolo sofreu quase US$ 1 bilhão em saídas desde julho,Dados DefiLlamamostra. Isso é uma redução de 27% no fornecimento do token. O token de governança do protocolo, ethena (ENA), caiu 85% desde sua alta de abril.

O declínio coincidiu com as taxas de financiamento para futuros perpétuos de Cripto , uma fonte-chave de rendimento para USDe, caindo para quase zero nas últimas semanas. Elas atingiram um percentual anual de 40%-70% em março.

"Taxas de financiamento mais baixas tornam menos atraente manter e apostar em USDe", disse Julio Moreno, analista da CryptoQuant, em entrevista ao CoinDesk.

O USDe usa Bitcoin (BTC) e ether (ETH) como ativos de suporte, combinando-os com uma posição de futuros perpétuos curtos de valor igual em bolsas. As taxas de financiamento perpétuo geralmente são positivas, o que significa que o USDe da Ethena gera receita em seus ativos derivativos de suporte.

"Um dos riscos mais importantes que o USDe enfrenta é um ambiente de taxas de financiamento negativas sustentadas no mercado de futuros perpétuos", disse Moreno. "Neste cenário, a Ethena precisaria pagar financiamento para KEEP suas posições vendidas abertas."

O rendimento oferecido ao USDe caiu para 4,4% de seu pico de março de mais de 50%, de acordo com a DefiLlama. Isso é menor do que investimentos menos arriscados, como um fundo de mercado monetário vanilla ou outras ofertas de tokens digitais lastreados pelo Tesouro.

Estabilidade de preços

Os céticos levantaram preocupações sobre o modelo de Ethena,comparandopara o projeto de stablecoin implodido Terra-Luna. O stablecoin algorítmico da Terracaiu em uma espiral em maio de 2022, depois que seu crescimento subsidiado ficou sem combustível, dando início a um inverno brutal de Cripto .

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O atual ambiente de mercado desfavorável e a onda de retiradas ofereceram uma chance de provar a estabilidade do protocolo.

"Estamos satisfeitos com a forma como a Ethena respondeu a múltiplas correções profundas de mercado nos últimos meses", disse Guy Young, cofundador e CEO da empresa de desenvolvimento do protocolo, Ethena Labs. "Testes de estresse sempre iriam surgir, e crescer no ritmo que estávamos indefinidamente claramente não é possível."

O preço do USDe permaneceu estável em seu par de US$ 1 durante as saídas, e a subsequente liquidação das posições de negociação para atender à demanda por retiradas ocorreu "de forma ordenada, sem nenhum problema com o par do dólar americano", acrescentou Young.

A Ethena mantém um fundo para "dias difíceis", conhecido como fundo de reserva, para pagar taxas de financiamento, se necessário.

Para minimizar os riscos do protocolo, a reserva deve ficar em pelo menos 1% do fornecimento de USDe, disse Moreno, da CryptoQuant.

"Este é o caso no momento, já que o fundo de reserva está em US$ 45 milhões, o que é cerca de 1,6% da capitalização de mercado atual do USDe", disse Moreno. "Os investidores precisam observar esta métrica-chave para avaliar o risco da Ethena."