La machine à rendement d'Ethena enregistre des sorties de capitaux d'un milliard de dollars alors que le marché des Crypto ralentit – mais il y a de bonnes nouvelles

• La capitalisation boursière du jeton USDe d'Ethena est tombée en dessous de 2,7 milliards de dollars, contre 3,6 milliards de dollars, alors que la demande a faibli.
• Le protocole génère du rendement pour les investisseurs en vendant à découvert des produits dérivés du Bitcoin et de l'éther dans le cadre d'un « carry trade », mais les taux de financement sont devenus négatifs au cours des dernières semaines.
• Malgré cela, le prix du jeton est resté stable autour de 1 $ pendant le dénouement, défiant les premières inquiétudes d'une spirale descendante.

Le protocole de rendement des Crypto Ethena, dont les dépôts ont grimpé en flèche en début d'année pour dépasser les 3,6 milliards de dollars, a dû faire face à son plus grand défi lorsque les Marchés des Crypto ont ralenti et que les investisseurs ont retiré les fonds qui soutenaient son jeton synthétique USDe. Malgré cela, l'USDe est resté stable à son niveau de référence de 1 $.

Le protocole a subi près d’un milliard de dollars de sorties de capitaux depuis juillet,Données DefiLlamaCela représente une baisse de 27 % de l'offre du jeton. Le jeton de gouvernance du protocole, ethena (ENA), a chuté de 85 % par rapport à son plus haut d'avril.

Cette baisse a coïncidé avec la chute des taux de financement des contrats à terme perpétuels sur Crypto , une source essentielle de rendement pour l'USDe, qui sont tombés à près de zéro ces dernières semaines. Ils ont atteint un niveau annuel de 40 à 70 % en mars.

« Des taux de financement plus bas rendent moins attrayant le fait de détenir et de miser des USDe », a déclaré Julio Moreno, analyste chez CryptoQuant, dans une interview avec CoinDesk.

L'USDe utilise le Bitcoin (BTC) et l'ether (ETH) comme actifs de couverture, en les associant à une position à terme perpétuelle courte de valeur équivalente sur les marchés boursiers. Les taux de financement perpétuel sont généralement positifs, ce qui signifie que l'USDe d'Ethena génère des revenus sur ses actifs dérivés de couverture.

«ONEun des risques les plus importants auxquels l'USDe est confronté est un environnement de taux de financement négatifs durables sur le marché des contrats à terme perpétuels », a déclaré Moreno. « Dans ce scénario, Ethena devrait KEEP ses positions courtes. »

Selon DefiLlama, le rendement offert par l'USDe a chuté à 4,4 % par rapport à son pic de mars, à plus de 50 %. Ce chiffre est inférieur à celui d'investissements moins risqués tels qu'un fonds monétaire classique ou d'autres offres de jetons numériques adossés au Trésor.

Stabilité des prix

Les sceptiques ont exprimé des inquiétudes concernant le modèle d'Ethena,assimilationau projet de stablecoin Terra-Luna, qui a implosé. Le stablecoin algorithmique de Terratombé dans une spirale en mai 2022, après que sa croissance subventionnée se soit épuisée, déclenchant un hiver Crypto brutal.

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L'environnement de marché actuel, défavorable, et la vague de retraits ont offert l'occasion de prouver la stabilité du protocole.

« Nous sommes satisfaits de la façon dont Ethena a réagi aux multiples corrections importantes du marché ces derniers mois », a déclaré Guy Young, cofondateur et PDG d'Ethena Labs, la société de développement du protocole. « Des tests de résistance étaient inévitables, et une croissance à ce rythme indéfini est clairement impossible. »

Le prix de l'USDe est resté stable à son niveau de référence de 1 $ pendant les sorties, et le dénouement ultérieur des positions de trading pour répondre à la demande de retraits s'est déroulé « de manière ordonnée, sans aucun problème rencontré sur le niveau de référence du dollar américain », a ajouté Young.

Ethena conserve un fonds de réserve pour les « jours de pluie », appelé fonds de réserve, pour payer les taux de financement si nécessaire.

Pour minimiser les risques liés au protocole, la réserve devrait représenter au moins 1 % de l'offre d'USDe, a déclaré Moreno de CryptoQuant.

« C'est le cas actuellement, puisque le fonds de réserve s'élève à 45 millions de dollars, soit environ 1,6 % de la capitalisation boursière actuelle en USDe », a déclaré Moreno. « Les investisseurs doivent surveiller cet indicateur clé pour évaluer le risque d'Ethena. »