La macchina dei rendimenti di Ethena registra deflussi di 1 miliardo di dollari mentre il mercato Cripto si raffredda, ma ci sono buone notizie

• La capitalizzazione di mercato del token USDe di Ethena è scesa sotto i 2,7 miliardi di dollari dai precedenti 3,6 miliardi di dollari, a causa del calo della domanda.
• Il protocollo genera rendimento per gli investitori vendendo allo scoperto i derivati ​​di Bitcoin ed ether in un "carry trade", ma i tassi di finanziamento sono diventati negativi nelle ultime settimane.
• Nonostante ciò, il prezzo del token è rimasto stabile intorno a 1$ durante la fase di ribasso, sfidando le iniziali preoccupazioni di una spirale discendente.

Il protocollo di rendimento Cripto Ethena, che è salito alle stelle all'inizio di quest'anno a oltre 3,6 miliardi di $ in depositi, ha dovuto affrontare la sua prova più grande quando i Mercati Cripto si sono raffreddati e gli investitori hanno ritirato i fondi che sostenevano il suo token sintetico in dollari USDe. Nonostante ciò, USDe è rimasto stabile al suo peg di 1 $.

Il protocollo ha sopportato quasi 1 miliardo di dollari di deflussi da luglio,Dati DefiLlamamostra. Si tratta di un calo del 27% nella fornitura del token. Il token di governance del protocollo, ethena (ENA), è crollato dell'85% rispetto al suo massimo di aprile.

Il calo ha coinciso con i tassi di finanziamento per i futures perpetui in Cripto , una fonte fondamentale di rendimento per USDe, scesi quasi a zero nelle ultime settimane. Hanno raggiunto un 40%-70% annuo a marzo.

"I tassi di finanziamento più bassi rendono meno attraente detenere e puntare su USDe", ha affermato Julio Moreno, analista di CryptoQuant, in un'intervista con CoinDesk.

USDe utilizza Bitcoin (BTC) ed ether (ETH) come asset di supporto, abbinandoli a una posizione short perpetual futures di pari valore sugli exchange. I tassi di finanziamento perpetui sono solitamente positivi, il che significa che USDe di Ethena genera entrate sui suoi asset derivati ​​di supporto.

"ONE dei rischi più importanti che USDe affronta è un ambiente di tassi di finanziamento negativi sostenuti nel mercato dei futures perpetui", ha affermato Moreno. "In questo scenario, Ethena dovrebbe pagare i finanziamenti per KEEP aperte le sue posizioni corte".

Il rendimento offerto a USDe è crollato al 4,4% dal picco di marzo di oltre il 50%, secondo DefiLlama. È inferiore a investimenti meno rischiosi come un fondo monetario vanilla o altre offerte di token digitali garantite dal Tesoro.

Stabilità dei prezzi

Gli scettici hanno sollevato preoccupazioni sul modello di Ethena,paragonandoal progetto stablecoin imploso Terra-Luna. Lo stablecoin algoritmico di Terracaduto in una spirale a maggio 2022, dopo che la sua crescita sovvenzionata si è esaurita, dando il via a un brutale inverno Cripto .

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L'attuale contesto di mercato sfavorevole e la raffica di ritiri hanno offerto l'opportunità di dimostrare la stabilità del protocollo.

"Siamo soddisfatti di come Ethena ha risposto a molteplici profonde correzioni di mercato negli ultimi mesi", ha affermato Guy Young, co-fondatore e CEO della società di sviluppo del protocollo, Ethena Labs. "Gli stress test sarebbero sempre emersi e crescere al ritmo in cui siamo cresciuti all'infinito è chiaramente impossibile".

Il prezzo dell'USDe è rimasto stabile al suo ancoraggio a 1 dollaro durante i deflussi e la successiva liquidazione delle posizioni di trading per soddisfare la domanda di prelievi è avvenuta "in modo ordinato, senza alcun problema riscontrato con l'ancoraggio al dollaro statunitense", ha aggiunto Young.

Ethena mantiene un fondo di riserva, noto come "fondo di emergenza", per pagare i tassi di finanziamento in caso di necessità.

Per ridurre al minimo i rischi del protocollo, la riserva dovrebbe essere pari almeno all'1% dell'offerta di USDe, ha affermato Moreno di CryptoQuant.

"Questo è il caso al momento, poiché il fondo di riserva è pari a $ 45 milioni, che è circa l'1,6% dell'attuale capitalizzazione di mercato USDe", ha affermato Moreno. "Gli investitori devono tenere d'occhio questa metrica chiave per valutare il rischio di Ethena".