Nakikita ng Ethena's Yield Machine ang $1B Outflows habang Lumalamig ang Crypto Market – Ngunit May Magandang Balita

• Ang market cap ng USDe token ng Ethena ay bumagsak sa ibaba $2.7 bilyon mula sa $3.6 bilyon habang humihina ang demand.
• Ang protocol ay bumubuo ng yield para sa mga mamumuhunan sa pamamagitan ng pag-short ng Bitcoin at ether derivatives sa isang "carry trade," ngunit ang mga rate ng pagpopondo ay naging negatibo sa mga nakaraang linggo.
• Gayunpaman, ang presyo ng token ay nanatiling matatag sa paligid ng $1 sa panahon ng pag-unwinding, na lumalaban sa mga maagang alalahanin ng isang downard spiral.

Ang Crypto yield protocol na si Ethena, na tumaas nang mas maaga sa taong ito sa mahigit $3.6 bilyon na mga deposito, ay humarap sa pinakamalaking pagsubok nito habang lumalamig ang mga Markets ng Crypto at hinila ng mga mamumuhunan ang mga pondo na sumuporta sa USDe synthetic dollar token nito. Gayunpaman, nanatili ang USDe sa $1 peg nito.

Ang protocol ay nagtiis ng halos $1 bilyon sa mga outflow mula noong Hulyo, DefiLlama data mga palabas. Iyon ay 27% na pagbaba sa supply ng token. Ang token ng pamamahala ng protocol, ang ethena (ENA), ay bumagsak ng 85% mula sa pinakamataas nitong Abril.

Ang pagbaba ay kasabay ng mga rate ng pagpopondo para sa Crypto perpetual futures, isang pangunahing pinagmumulan ng ani para sa USDe, na bumabagsak sa halos zero sa nakalipas na ilang linggo. Naabot nila ang taunang 40%-70% noong Marso.

"Ang mas mababang mga rate ng pagpopondo ay ginagawang hindi gaanong kaakit-akit na hawakan at i-stake ang USDe," sabi ni Julio Moreno, isang analyst sa CryptoQuant, sa isang pakikipanayam sa CoinDesk.

Gumagamit ang USDe ng Bitcoin (BTC) at ether (ETH) bilang mga backing asset, ipinares ang mga ito sa isang pantay na halaga na short perpetual futures na posisyon sa mga palitan. Karaniwang positibo ang mga rate ng perpetual funding, na nangangahulugang ang USDe ng Ethena ay bumubuo ng kita sa mga backing derivative asset nito.

"ONE sa pinakamahalagang panganib na kinakaharap ng USDe ay isang kapaligiran ng napapanatiling negatibong mga rate ng pagpopondo sa panghabang-buhay na futures market," sabi ni Moreno. "Sa sitwasyong ito, kakailanganin ni Ethena na magbayad ng pondo upang KEEP bukas ang mga maikling posisyon nito."

Ang yield na inaalok sa USDe ay bumagsak sa 4.4% mula sa March peak nito na higit sa 50%, ayon sa DefiLlama. Mas mababa iyon kaysa sa mga hindi gaanong peligrosong pamumuhunan gaya ng vanilla money-market fund o iba pang mga inaalok na digital token na sinusuportahan ng Treasury.

Katatagan ng presyo

Nag-alala ang mga may pag-aalinlangan tungkol sa modelo ni Ethena, paghahalintulad ito sa sumabog na stablecoin project na Terra-Luna. Ang algorithmic stablecoin ng Terra nahulog sa isang spiral noong Mayo 2022 matapos maubos ng gasolina ang na-subsidize nitong paglago, na nagsimula ng isang malupit na taglamig sa Crypto .

Read More: Hinati-hati ng Ethena Labs ang Opinyon dahil Pinupukaw ng Mataas na Yield ang Mga Alaala ng Terra

Ang kasalukuyang, hindi kanais-nais na kapaligiran sa merkado at ang pagkagulo ng mga withdrawal ay nag-aalok ng pagkakataong patunayan ang katatagan ng protocol.

"Kami ay nalulugod sa kung paano tumugon si Ethena sa maraming malalim na pagwawasto sa merkado sa nakalipas na ilang buwan," sabi ni Guy Young, co-founder at CEO ng development firm ng protocol, Ethena Labs. "Ang mga pagsubok sa stress ay palaging lumalabas, at ang paglaki sa bilis na kami ay walang katiyakan ay malinaw na hindi posible."

Ang presyo ng USDe ay nanatiling stable sa $1 na peg nito sa panahon ng mga outflow, at ang kasunod na pag-unwinding ng mga posisyon sa pangangalakal upang matugunan ang demand para sa mga withdrawal ay nangyari "lahat ng maayos na walang mga isyu na naranasan sa US dollar peg," dagdag ni Young.

Ang Ethena ay nagpapanatili ng isang "tag-ulan" na pondo, na kilala bilang reserbang pondo, upang magbayad para sa mga rate ng pagpopondo kung kinakailangan.

Upang mabawasan ang mga panganib sa protocol, ang reserba ay dapat tumayo ng hindi bababa sa 1% ng supply ng USDe, sabi ng CryptoQuant's Moreno.

"Ito ang kaso sa ngayon, dahil ang reserbang pondo ay nasa $45 milyon, na humigit-kumulang 1.6% ng kasalukuyang USDe market capitalization," sabi ni Moreno. "Kailangang panoorin ng mga mamumuhunan ang pangunahing sukatan na ito upang masuri ang panganib ni Ethena."