Почему коротким продавцам может быть сложно делать ставки против Tether

Поскольку Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) по-видимому взяла на себя обязательствосжигание земли и посыпание полей солью Криптовалюта индустрии стейблкоин Tether (USDT) может столкнуться с серьезным давлением. Будь то из-за беспокойства о прямой регуляторной атаке со стороны властей США или из-за стресса для связанных с ним организаций, рынок демонстрирует признаки беспокойства о здоровье Tether.

Это отрывок из информационного бюллетеня The Node, ежедневного обзора самых важных новостей Криптo на CoinDesk и за его пределами. Вы можете подписаться, чтобы получать полную информационный бюллетень здесь.

Эти опасения проявились в незначительной отмене привязки на прошлой неделе, когда токен, обеспеченный активами,падение с номинала в долларах США до 0,0996 долл..

Tether кардинально отличается от так называемой стабильной монеты TerraUSD, которая эффектно взорвался чуть больше года назад вместе с базовым блокчейном Terra . TerraUSD был гордо необеспечен, полагаясь вместо этого на то, что оказалосьфатально ошибочная «алгоритмическая» система.

Tether, напротив, утверждает, что его долларовые токены полностью обеспечены активами, включая казначейские облигации США, удерживаемые материнской компанией Tether. Но череда сомнительных подтверждений и деятельности на протяжении многих лет также породила скептицизм по отношению к Tether. Совсем недавно расследование CoinDesk показало,кажущиеся вводящими в заблуждение утвержденияоб активах, обеспечивающих токены, примерно в 2021 году.

Худшим сценарием было бы то, что активы Tether на руках T соответствовать номинальной стоимости выпущенных токенов Tether , которые в настоящее время составляют чуть более $83 млрд. Это означало бы, что некоторые держатели Tether T смогли бы обменять свои токены на реальные доллары в случае всплеска погашений.

Поскольку Криптo зима продолжается, крупные держатели Tether могут захотеть оградить себя от этого риска, заняв «короткую» позицию в токене, которая будет выплачиваться, если Tether потеряет свою привязку к одному доллару. Некоторые трейдеры также могут просто надеяться получить прибыль от короткой позиции в Tether. Это будет T первый раз — в марте прошлого года хедж-фонд Fir Tree публично закороченный Tetherв значительных масштабах, делая ставку на то, что коммерческие ценные бумаги его эмитента Tether были хрупкими.

Некоторые показатели могут указывать на растущий интерес к коротким продажам Tether в последние дни. Например, процентная ставка по займам Tether на платформе децентрализованного кредитования Compoundвырос до 7,7% 20 июня, после колебаний между 4% и 4,4% в течение предыдущих недель, что отражает более высокий спрос на заимствования. На прошлой неделе Curve's 3Pool увидел огромный всплеск интереса к заимствованию в Tether, в основном с одного адреса, который, как сообщается, обменял заимствованный Tether на USDC, вторая по величине стейблкоин по рыночной капитализации. Эта транзакция помогла немного сместить Tether с его позиции на рынке Curve и в более широком смысле. Займы и кредитование на платформе Aave V2 также резко возросли в последние недели до уровней, не наблюдавшихся с апреля, по данным Parsec(требуется вход в учетную запись).

Но оказывается, что Tether — забавный зверь. Хотя его не так уж и сложно шортить, этот процесс технически сложен и финансово рискован. Общий уровень коротких продаж также трудно оценить, учитывая, насколько широко USDT интегрирован в Криптo и в пары Криптo торгов. Например, рост годовой процентной доходности (APY) для заемщиков Tether может отражать несколько факторов, включая рост открытого интереса к коротким позициям или больший спрос на длинные позиции с кредитным плечом в других активах, таких как Bitcoin.

Эта сложность и непрозрачность могут сделать стейблкоин более устойчивым даже против скептиков, предпочитающих большие деньги.

Также есть противоречивые показатели. Хотя Tether, компания, может быть подвержена регуляторному риску, она, похоже, процветает в плане операционной деятельности. Фирма сообщила 1,48 млрд долларов прибыли в первом квартале 2023 года и заявила, что инвестирует часть этой прибыли в активы, включая Bitcoin. Это может сформировать дополнительный уровень стабильности и защиты от коротких позиций.

Смотрите также:DeFi нужно больше, чем «синтетические высокодоходные продукты» | Мнение

Вы ведь T станете замыкать Tether, не так ли?

В принципе, закоротить Tether несложно.

«Самый простой способ шортить Tether — сделать это в блокчейне: одолжить Tether, а затем продать его», — говорит Остин Кэмпбелл, ветеран стейблкоинов и основатель Zero Knowledge Consulting. «[Одолжите его на децентрализованных кредитных протоколах] Compound, Aave, что угодно, а затем купите другой стейблкоин, если T хотите ценового давления».

Этот вид шорта окупится, если Tether рухнет, что сделает выплату первоначального займа более дешевой. Но есть множество препятствий для торговли, некоторые из которых уникальны для Tether.

Во ONE , за пределами децентрализованного Финансы (DeFi) существует относительно немного торговых площадок, которые упрощают короткую продажу Tether , особенно для американских компаний.

«Многие фирмы, которые хотят шортить Tether, не являются [Криптo] аборигенами, они являются традиционными Финансы», — говорит Кэмпбелл. «Они в конечном итоге идут через брокеров-дилеров, и это дороже».

То есть многие компании, которые скептически относятся к ценности Tether и имеют достаточно капитала для масштабной торговли, могут не обладать техническими знаниями, чтобы делать это прибыльно с помощью прямых методов в блокчейне.

Однако при работе с брокером-дилером увеличивается стоимость базовой торговли, которая обычно в значительной степени состоит из процентной ставки по займу. Как и в случае со всеми короткими позициями, эти текущие издержки должны нестись до тех пор, пока короткая позиция не окупится, откусывая потенциальную прибыль с каждым днем, пока Tether T отвязывается.

И прибыль сама по себе может быть не такой уж большой, поскольку даже привязка к Tether , скорее всего, будет ограничена узкой BAND. Даже скептики Tether согласятся, что токен в значительной степени подкреплен реальными активами.

Смотрите также:Tether сообщает о прибыли в размере 1,48 млрд долларов в первом квартале, раскрывает Bitcoin и золотые активы

«Даже если вы продаете Tether, он не обнулится, так какова ваша прибыль за риск?» — спрашивает Кэмпбелл. «Если вы хотите заработать восемь центов [на долларе], стоит ли это того?»

Известные неизвестные

Этот ограниченный рост только подчеркивает значительные риски в короткой позиции Tether . В частности, неясно, когда и произойдет ли действие SEC против корпорации Tether , которое, вероятно, станет катализатором значительной депривязки, — если это вообще произойдет.

Юрисдикция — ONE из факторов. В то время как SEC смогла преследовать Binance из-за дочерней компании биржи в США (помимо прочих факторов), Tether имеет менее очевидный операционный след в США. Это не является надежной защитой от регулирующих действий, но это дополнительный источник неопределенности для тех, кто рассматривает возможность крупной короткой позиции.

Уровень короткого интереса к Tether также трудно, если не невозможно, точно измерить. Большая часть вторичной рыночной активности токена происходит вне биржи в частных сделках. И поскольку ONE нога короткой Tether подразумевает простое заимствование токена, может быть сложно отличить даже публично видимые короткие позиции от других видов кредитного плеча в сети.

Это важно, поскольку шортинг часто является коллективным занятием – то есть трейдеры могут быть более склонны к шортингу, когда видят, что другие делают то же самое. Это, по-видимому, сыграло свою роль в отвязке TerraUSD , например, которая была тщательно замечена в цепочке.

В странной оборонительной позиции Tether есть еще один саркастический поворот: хотя беспокойство по поводу регулирования может подстегивать некоторую короткую позицию, регуляторы также частично ответственны за то, что усложняют короткие продажи Tether .

«По иронии судьбы, ONE из крупнейших сил, защищающих Tether , является SEC», — утверждает Кэмпбелл. «Затруднив американским фирмам взаимодействие с Криптo , они помешали Истории и не дали крупнейшим игрокам прийти и совершить эти сделки».