США нужна безопасная гавань Хестер Пирс, иначе они рискуют отстать

Омер Озден — генеральный директор RockTree LEX, многонациональной платформы юридических и профессиональных услуг, ориентированной на индустрию блокчейна, а также ее инвестиционного фонда RockTree Capital.

Я живу в Пекине, где есть поговорка: 币圈一天，人间一年 («Би Цюань И Тянь, REN Цзянь И Нянь»), что означаетдень в жизни человека, занимающегося криптовалютами, для кого-то другого — это год.

Это признание того, что в блокчейне все движется быстрее. Подслой интернета и одноранговая природа блокчейна ускорили время по сравнению с другими отраслями. Чуть больше, чем за 11 лет, отрасль вышла из низового принятия, вызванного белой книгой, чтобы80 процентов центральных банков сегодня разрабатывают или изучают возможность создания собственной цифровой валюты. С 2016 года все больше стран применяют подход «сверху вниз» для ускорения инноваций в области блокчейна и Криптовалюта на своих Рынки , применяя прогрессивную Политика для использования этой возможности.

Смотрите также:Хестер Пирс: Расскажите мне, как улучшить мое предложение о «безопасной гавани»

В США мы увидели разный подход со стороны сложных финансовых регуляторов к токенам: некоторые из них разрешительные, а некоторые ограничительные. В феврале 2018 года Кристофер Джанкарло, бывший комиссар Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), выступил перед Сенатом с предложениемне навредиподход к регулированию токенов, в то время как комиссар Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) Джей Клейтон заявил,все ICO, которые я видел, — это ценные бумаги. По ту сторону Тихого океана в сентябре 2018 года Дэмиен Панг, глава отдела Технологии финансового регулятора Сингапура, Денежно-кредитного управления Сингапура (MAS), заявил, что ни один из токенов, которые MAS видел в Сингапуре, не является ценной бумагой.

Текущий американский путь

Джон Мейнард Кейнс однажды сказал: «Трудность заключается не в новых идеях, а в отказе от старых».

В Америке мы выбрали более ограничительный путь регулирования, не в силах освободиться от старых рамок. Вскоре после февральских слушаний в Сенате,значительные ресурсы были потрачены на меры принудительного характера, связанные с предложениями токенов, не только за мошенничество, но и за широкий спектр деятельности без обвинений в мошенничестве. Они включали нарушения регистрации и ошибки технического соответствия в неопределенных рамках, которые многие проекты и юристы неправильно истолковали. Этот период и по сей день оставил наших новаторов, некоторых из наших самых ярких технических умов и изобретательных предпринимателей, с чувством беспокойства. С точки зрения отрасли, инновации в ONE из самых многообещающих областей Технологии были подавлены в Соединенных Штатах. Это привело к тому, что проекты, базирующиеся в США, стали менее конкурентоспособными на мировом уровне или остановились из-за непомерных расходов на соблюдение правовых норм; в результате некоторые решили покинуть страну или, что еще хуже, другие просто сдались.

Благонамеренные интеллектуальные трюки, направленные на то, чтобы сделать токены функциональными в рамках законов США о ценных бумагах, таких как SAFT, SAFTE, VFTA, а также попытки согласовать проекты токенов с Положением S-K (в котором излагается подробная информация, которую эмитенты обязаны раскрывать в связи с регистрацией ценных бумаг), в основном не увенчались успехом, поскольку это похоже на попытку вставить квадратный колышек в круглое отверстие.

Бывшие комиссары CFTC и SEC предупредиличто цифровые токены — это «под угрозой исчезновения из-за регулирования в Соединенных Штатах». Как юрист с 20-летним опытом работы в сфере ценных бумаг, я согласен. Блокчейн обеспечивает цифровую передачу стоимости, а токены являются представлением этой стоимости. Учитываяважность токенов в связи с разработкой и применением Технологии блокчейн наша отрасль отчаянно нуждается в помощи и руководстве.

Путь вперед

Моя фирма была частью делегации, которая привезла комиссара Хестер Пирс в Сингапур в июле 2019 года для встреч с MAS, зарубежным коллегой SEC, и лидерами отрасли со всего региона. Во время своего визита комиссар Пирс увидела, как крайне консервативная юрисдикция с хорошо сформированной и сложной финансовой отраслью может безопасно регулировать токены и их предложения с помощью разрешительных правил для продвижения динамичной блокчейн-индустрии.

Сингапур рассматривается какведущий центр инноваций в сфере блокчейнаиз-за подхода сверху вниз сразумное регулирование токенов. То же самое можно сказать и о схожих юрисдикциях, включая Швейцарию и Японию.Швейцария, на душу населения, имеет в пять раз больше стартапов блокчейна, чем Соединенные Штаты, и привлекает некоторые из лучших международных (включая американские) проектов для размещения там. В конце этой поездки комиссар Пирс публично заявила о своей поддержке «безопасной гавани» для предложений токенов в Соединенных Штатах.

Смотрите также:Престон Бирн: Предложение Пирса о «безопасной гавани» было бы смешным, если T было таким серьезным

Правило 195, предложенный в прошлом месяцеКомиссар Пирс, является следующей итерацией этой Safe Harbor. Эта структура включает более подробные требования к надежности и новый трехлетний льготный период для стартапов блокчейн-проектов, которые предлагают токены с целью децентрализации. Она предназначена для предоставления, вее слова: «правила, которым могут Социальные сети люди с благими намерениями… чтобы иметь возможность продолжать свои усилия, будучи уверенными в том, что они делают это законно».

Командам разработчиков необходимо не только распределять токены, но иактивно искать ликвидность вторичного рынка, которую Пирс определяет в своем предложении как «необходимую как для того, чтобы токены попали в руки людей, которые будут их использовать, так и для того, чтобы предоставить разработчикам и людям, предоставляющим услуги в сети, возможность обменять свои токены на фиатные деньги или Криптовалюта».

Федеральные законы США о ценных бумагах представляют собой систему, основанную на раскрытии информации, и Пирс примиряет это с реалиями проектов, выпускающих платежные и служебные токены, одновременно с этим соблюдая необходимость предоставления существенной информации в открытом доступе для покупателей токена, который соответствует общим концепциям, но при этом существенно отличается от требований Положения S-K (которое в большей степени применимо к «неофициальным ценным бумагам», таким как акции).

Пирс и другие сотрудники SEC явно потратили немало времени на то, чтобы глубоко изучить практические аспекты и потребности разработки распределенных сетей на основе токенов с самого начала до их окончательной функциональности или децентрализации, а также согласовать то, как это можно адаптировать и согласовать с принципом раскрытия информации, заложенным в основу структуры регулятора.

Safe Harbor требует раскрытия информации о проекте, первоначальных членах команды и их токенах, а также значительных продажах. Это достаточно продуманно, чтобы также предложить облегчение для всей Криптовалюта экосистемы, например, предоставить торговым платформам преимущества Safe Harbor, если они облегчают торговлю токенами.

Положения SEC о борьбе с мошенничеством по-прежнему применяются к предложениям токенов, основанным на правиле 195. Это дает регуляторам клуб принуждения для наказания за мошенническое поведение, включая существенные упущения или искажения в раскрытии информации или аналогичное обманное поведение. Это действует как ограждение для Safe Harbor, как и требование о том, что если сеть недостаточно децентрализована или функциональна в течение трехлетнего льготного периода, токен должен быть зарегистрирован в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года и начать периодическую отчетность в соответствии с Законом о биржах 1934 года (10-K и 10-Q). Это чрезвычайно сложная ноша для компаний на ранней стадии, и она должна мотивировать их максимально эффективно использовать свой льготный период.

Куда мы пойдем дальше?

Предложение не идеально. В нем есть некоторые пробелы, которые, как признает комиссар Пирс, необходимо заполнить. Например, нам нужно понять, как можно заставить команды разработчиков и дальше KEEP и своевременно раскрывать информацию, а также предоставлять информацию своевременно, включая продажи членами команды 5 процентов или более ее/его токенов.

Мы можем рассмотреть ежеквартальную или ежегодную аттестацию членом команды разработчиков для регулируемых торговых платформ, которые также полагаются на Safe Harbor для торговли токеном, и требование о делистинге в случае отсутствия такой аттестации. Сложности и реалии того, как на самом деле администрировать Safe Harbor, который полагается на «добросовестность» в рамках закона о ценных бумагах, отражают спасательный круг, который Пирс протягивает, чтобы спасти наших новаторов, поскольку токены тонут в зыбучих песках ограничительной и дорогостоящей рубрики закона о ценных бумагах.

В идеале, для процветания инноваций мы могли бы склониться к регулированию, осуществляемомуЯпония,Швейцария и Сингапур; такие, как предложено вЗакон США о таксономии токенов Представленный представителями США Дарреном Сото (демократ от Флориды) и Уорреном Дэвидсоном (республиканец от Огайо) законопроект направлен на исключение цифровых токенов из определения ценных бумаг путем внесения поправок в федеральные законы США о ценных бумагах (помимо прочего). Тем не менее, это только ONE из 27 различных законопроектов, связанных с блокчейном и криптовалютами, в настоящее время заблокированы в Конгрессе,с учетом регулирования и сроков, необходимых для его принятия (если оно когда-либо будет принято), для блокчейн-индустрии это целая вечность.

Между тем, что касается цифровых валют центральных банков, ближе всего к запуску находится DC/EP Китая (цифровой юань, который создавался в течение шести лет). Грядет прорыв посредством инноваций в области блокчейна, и в соответствии с директивой президента Си Цзиньпина сверху вниз в октябре 2019 года по содействию принятию нашей отрасли он был ускорен.

Как и в случае с большинством правил по ценным бумагам, «Безопасная гавань», скорее всего, потребует нескольких итераций, чтобы добиться нужного результата.

С тех пор Китай объявил о создании 10 муниципальных и провинциальных регуляторных песочниц для финтех-индустрии, и теперь приветствует33 000 блокчейн-проектовв пределах своих границ. Даже Шэньчжэньская фондовая биржа, которая по рыночной капитализации сопоставима с Лондонской фондовой биржей, запустила своюИндекс блокчейна 50 крупнейших компанийна этой бирже котируются предприятия, занимающиеся блокчейном.

Китай, как на государственном (то есть федеральном), так и на местном уровне, поддерживает свою отрасль. То же самое касается Швейцарии, Японии и Сингапура. Комиссару Пирсу следует отдать должное за поиск новых идей и изучение того, как другие юрисдикции с укоренившимися финансовыми институтами и сложными финансовыми правилами приняли инновации в области цифровых активов, одновременно защищая инвесторов. Комиссар Пирс теперь запрашивает комментарии по предлагаемому правилу 195.

SEC разделяет этику блокчейна: сделать код открытым и доступным для распределенных вкладов, необходимых для того, чтобы помочь регуляторам быть более эффективными и думать более практично о создании правил. Обычно проекты правил от SEC остаются открытыми в течение 60 дней для комментариев общественности, чтобы юридический кодекс мог быть разработан таким образом, чтобы учитывать различные перестановки и комбинации улучшений и уязвимостей (т. е. как мы можем сделать юридический кодекс практически функциональным, а также избежать того, чтобы недобросовестные субъекты «играли» с ним).

Смотрите также:Криптo хвалит Token Safe Harbor, но предупреждает о рисках

Мы пока не достигли этой стадии. Комиссар Пирс в данном случае заранее опубликовал предложение до того, как его фактически рассмотрят другие комиссары в SEC в качестве будущего правила.

Вы можете внести свой вклад, чтобы рассмотреть и прокомментироватьПредложение комиссара Пирса. Как и в случае с большинством правил по ценным бумагам, Safe Harbor, скорее всего, потребует нескольких итераций, чтобы все было правильно. Независимо от того, придет ли облегчение в виде четкого и разрешительного письма SEC «No Action Letter» или, что еще лучше, правила 195 Safe Harbor; или акта Конгресса гораздо позже, процесс все равно будет казаться мучительно медленным для тех, кто работает на скорости блокчейна (т. е. 币圈 Bi Quan), и неудобно быстрым для многих других (т. е. 人间REN Jian).

По мере того, как этот бюрократический процесс начинает разворачиваться перед нами, американские новаторы будут сдерживаться, хромая, уезжая или, что самое печальное, сдаваясь. Эта динамика в конечном итоге может потребовать «момент Спутника», чтобы катализировать нисходящий разрешительный подход, который будет принят в Соединенных Штатах. Потому что, как предупредил REP Патрик МакГенри (республиканец от Северной Каролины), высокопоставленный член Комитета по финансовым услугам Палаты представителей на последних слушаниях по Libra: «Волна инноваций распространяется по всему миру, с нами или без нас».