Les États-Unis ont besoin de la sphère de sécurité d'Hester Peirce, sinon ils risquent de prendre du retard.

Omer Ozden est PDG de RockTree LEX, une plateforme de services juridiques et professionnels multi-pays axée sur l'industrie de la blockchain, ainsi que son fonds d'investissement, RockTree Capital.

Je vis à Pékin, où nous avons un dicton : 币圈一天，人间一年 («Bi Quan Yi Tian, ​​REN Jian Yi Nian”), ce qui signifieune journée dans la vie de quelqu'un dans les crypto-monnaies est une année pour n'importe qui d'autre.

Il est reconnu qu'avec la blockchain, tout évolue plus vite. La sous-couche Internet et la nature pair-à-pair de la blockchain ont accéléré le temps par rapport à d'autres secteurs. En un peu plus de 11 ans, le secteur est né d'une adoption populaire, stimulée par un livre blanc.80 % des banques centrales développent ou étudient aujourd'hui la création de leur propre monnaie numériqueDepuis 2016, un nombre croissant de pays ont adopté une approche descendante pour accélérer l’innovation en matière de blockchain et de Cryptomonnaie sur leurs propres Marchés , avec une Juridique progressiste pour saisir l’opportunité.

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Aux États-Unis, nous avons constaté une approche divergente de la part des régulateurs financiers sophistiqués à l'égard des jetons : certains sont permissifs et d'autres restrictifs. En février 2018, Christopher Giancarlo, ancien commissaire de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), a plaidé devant le Sénat pour unene pas nuireapproche de la réglementation des jetons, tandis que le commissaire de la Securities and Exchange Commission (SEC), Jay Clayton, a déclaréchaque ICO que j'ai vu est un titreDe l'autre côté du Pacifique, en septembre 2018, Damien Pang, responsable de la Technologies pour le régulateur financier de Singapour, l'Autorité monétaire de Singapour (MAS), a déclaré que aucun des jetons que le MAS a vus à Singapour n'est un titre.

La voie américaine actuelle

John Maynard Keynes a dit un jour : « La difficulté ne réside pas dans les idées nouvelles, mais dans la capacité à échapper aux anciennes. »

Aux États-Unis, nous avons opté pour une réglementation plus restrictive, incapables de nous affranchir des cadres traditionnels. Peu après les auditions du Sénat en février,des ressources importantes Des sommes considérables ont été consacrées à des mesures d'application de la loi liées aux offres de jetons, non seulement pour fraude, mais aussi pour un large éventail d'activités sans allégations de fraude. Parmi celles-ci figuraient des violations d'enregistrement et des erreurs de conformité technique dans un cadre incertain, mal interprété par de nombreux projets et avocats. Cette période, jusqu'à aujourd'hui, a laissé nos innovateurs, certains de nos esprits techniques les plus brillants et entrepreneurs inventifs, dans l'appréhension. Du point de vue de l'industrie, l'innovation dans ONEun des domaines Technologies les plus prometteurs a été freinée aux États-Unis. De ce fait, les projets basés aux États-Unis sont devenus moins compétitifs à l'échelle mondiale ou ont été bloqués en raison de coûts de conformité juridique exorbitants ; en conséquence, certains ont choisi de quitter le pays ou, pire encore, d'autres ont tout simplement abandonné.

Les acrobaties intellectuelles bien intentionnées visant à rendre les jetons fonctionnels dans le cadre des lois américaines sur les valeurs mobilières, comme avec les SAFT, les SAFTE, les VFTA et les tentatives de concilier les projets de jetons avec le règlement S-K (qui définit les informations détaillées que les émetteurs doivent divulguer en rapport avec l'enregistrement des titres) ont largement échoué car c'est comme essayer d'insérer une cheville carrée dans un trou rond.

Les anciens commissaires de la CFTC et de la SEC ont mis en gardeque les jetons numériques sont «menacé d'extinction par la réglementation aux États-UnisEn tant qu'avocat spécialisé en valeurs mobilières depuis 20 ans, je suis d'accord. La blockchain permet le transfert numérique de valeur, et les jetons sont la représentation de cette valeur. Étant donnéimportance des jetons Pour le développement et l’application de la Technologies blockchain, notre industrie a désespérément besoin de secours et de conseils.

La voie à suivre

Mon entreprise faisait partie d'une délégation qui a amené la commissaire Hester Peirce à Singapour en juillet 2019 pour des réunions avec la MAS, l'homologue étranger de la SEC, et des leaders du secteur de toute la région. Lors de sa visite, la commissaire Peirce a constaté comment une juridiction très conservatrice, dotée d'un secteur financier bien structuré et sophistiqué, pouvait réglementer en toute sécurité les jetons et leurs offres grâce à des directives permissives visant à promouvoir un secteur blockchain dynamique.

Singapour est considérée comme unepôle leader de l'innovation blockchainen raison d'une approche descendante avecune réglementation raisonnable pour les jetonsOn pourrait en dire autant de juridictions similaires, notamment la Suisse et le Japon.SuisseLe pays compte, par habitant, cinq fois plus de startups blockchain que les États-Unis et attire certains des meilleurs projets internationaux (y compris américains) qui s'y implantent. À l'issue de ce voyage, la commissaire Peirce a annoncé publiquement son soutien à un « Safe Harbor » pour les émissions de jetons aux États-Unis.

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Règle 195, proposé le mois dernierpar le commissaire Peirce, est la prochaine itération de ce Safe Harbor. Ce cadre inclut des exigences plus détaillées en matière de confiance et une nouvelle période de grâce de trois ans pour les projets blockchain en démarrage qui proposent des jetons dans un but de décentralisation. Il vise à fournir, enses mots: « des règles que les personnes bien intentionnées peuvent Réseaux sociaux… pour leur permettre de poursuivre leurs efforts en toute confiance, sachant qu’elles le font légalement. »

Les équipes de développement doivent non seulement distribuer des jetons, mais aussirechercher activement la liquidité du marché secondaire, que Peirce identifie dans sa proposition comme « nécessaire à la fois pour mettre les jetons entre les mains des personnes qui les utiliseront et pour offrir aux développeurs et aux personnes qui fournissent des services sur le réseau un moyen d'échanger leurs jetons contre des monnaies fiduciaires ou des Cryptomonnaie».

Les lois fédérales américaines sur les valeurs mobilières sont un système basé sur la divulgation, et Peirce concilie cela avec les réalités des projets émettant des jetons de paiement et d'utilité tout en équilibrant la nécessité que les informations importantes soient accessibles au public pour les acheteurs du jeton qui suivent les concepts généraux, mais sont sensiblement différentes des exigences du règlement S-K (qui s'applique davantage aux « titres de la main sur le cœur » tels que les actions).

Peirce et d’autres membres de la SEC ont clairement passé beaucoup de temps à acquérir une connaissance approfondie des aspects pratiques et des besoins du développement de réseaux distribués basés sur des jetons, depuis leur création jusqu’à leur fonctionnalité ultime ou leur décentralisation, et ont concilié la manière dont cela peut être adapté et coordonné avec la nature basée sur la divulgation du cadre du régulateur.

La sphère de sécurité exige la divulgation d'informations sur le projet, les membres de l'équipe initiale, leurs avoirs en jetons et leurs ventes significatives. Elle est suffisamment réfléchie pour offrir également un soulagement à l'ensemble de l'écosystème des Cryptomonnaie , notamment en accordant le bénéfice de la sphère de sécurité aux plateformes de trading si elles facilitent l'échange de jetons.

Les dispositions antifraude de la SEC s'appliquent toujours aux offres de jetons fondées sur la Règle 195. Les régulateurs disposent ainsi d'un outil de répression pour sanctionner les comportements frauduleux, notamment les omissions ou inexactitudes importantes dans les informations divulguées, ou tout autre comportement trompeur. Cela constitue un garde-fou pour la sphère de sécurité, tout comme l'exigence selon laquelle, si un réseau n'est pas suffisamment décentralisé ou fonctionnel pendant la période de grâce de trois ans, le jeton doit être enregistré en vertu du Securities Act de 1933 et commencer à produire des rapports périodiques en vertu de l'Exchange Act de 1934 (formulaires 10-K et 10-Q). Il s'agit d'une charge extrêmement lourde à assumer pour les jeunes entreprises et devrait les inciter à optimiser leur période de grâce.

Où allons-nous à partir d’ici ?

La proposition n'est pas parfaite. Elle comporte des lacunes que le commissaire Peirce reconnaît devoir combler. Par exemple, nous devons comprendre comment contraindre les équipes de développement à KEEP leurs informations à jour et en temps opportun, et à fournir des informations en temps opportun, notamment sur les ventes de 5 % ou plus de jetons par les membres de l'équipe.

Nous pourrions envisager une attestation trimestrielle ou annuelle par un membre de l'équipe de développement auprès des plateformes de négociation réglementées qui s'appuient également sur le Safe Harbor pour négocier le jeton, et une obligation de radiation en l'absence d'une telle attestation. La complexité et les réalités de la gestion du Safe Harbor, qui repose sur la « bonne foi » dans le cadre du droit des valeurs mobilières, illustrent la bouée de sauvetage que Peirce met en œuvre pour sauver nos innovateurs alors que les jetons s'enfoncent dans les sables mouvants du régime restrictif et coûteux du droit des valeurs mobilières.

Idéalement, pour que l’innovation prospère, nous pourrions nous tourner vers une réglementation adoptée parJapon,Suisse et Singapour; tel que proposé dans leLoi américaine sur la taxonomie des jetons Le projet de loi présenté par les représentants américains Darren Soto (démocrate de Floride) et Warren Davidson (républicain de l'Ohio) vise à exclure les jetons numériques de la définition de valeurs mobilières en modifiant, entre autres, les lois fédérales américaines sur les valeurs mobilières. Pourtant, ce n'est là qu'un ONE parmi d'autres. 27 projets de loi différents liés à la blockchain et aux cryptomonnaies sont actuellement bloqués au Congrès,avec la réglementation et le délai nécessaire pour la faire adopter (si jamais elle est adoptée), une éternité pour l'industrie de la blockchain.

Parallèlement, en ce qui concerne les monnaies numériques des banques centrales, le DC/EP chinois (le yuan numérique, fruit de six ans de travail) est le plus proche de son lancement. La disruption engendrée par l'innovation blockchain est imminente et, conformément à la directive descendante du président Xi Jinping d'octobre 2019 visant à promouvoir l'adoption de notre secteur, son lancement a été accéléré.

Comme pour la plupart des règles relatives aux valeurs mobilières, la sphère de sécurité nécessitera probablement plusieurs itérations pour être efficace.

La Chine a depuis annoncé 10 bacs à sable réglementaires Fintech municipaux et provinciaux, et salue désormais33 000 projets blockchainà l'intérieur de ses frontières. Même la Bourse de Shenzhen, dont la capitalisation boursière est comparable à celle de Londres, a lancé sonIndice Blockchain des 50 plus grandes entreprisesqui ont des entreprises de blockchain cotées sur cette bourse.

La Chine, tant au niveau des États (c'est-à-dire fédéral) qu'au niveau local, soutient son industrie. Il en va de même pour la Suisse, le Japon et Singapour. Il convient de féliciter le commissaire Peirce pour avoir recherché de nouvelles idées et étudié la manière dont d'autres juridictions, dotées d'institutions financières bien établies et de réglementations financières sophistiquées, ont adopté l'innovation dans les actifs numériques tout en protégeant les investisseurs. Le commissaire Peirce sollicite désormais des commentaires sur la proposition de règle 195.

La SEC partage l'éthique de la blockchain : rendre le code open source et accessible aux contributions distribuées nécessaires pour aider les régulateurs à gagner en efficacité et à élaborer des règles plus concrètes. En règle générale, les projets de règles de la SEC restent ouverts aux commentaires du public pendant 60 jours, afin que le code juridique puisse être élaboré en tenant compte des différentes permutations et combinaisons d'améliorations et de vulnérabilités (c'est-à-dire comment rendre le code juridique fonctionnel et éviter que des acteurs malveillants ne le « manipulent »).

Voir aussi :L'industrie des Crypto salue la protection des jetons, mais met en garde contre les risques

Nous n'en sommes pas encore là. Le commissaire Peirce a, à cette occasion, publié proactivement la proposition avant qu'elle ne soit réellement examinée par les autres commissaires de la SEC comme future règle.

Vous pouvez faire votre part pour réfléchir et commenterProposition du commissaire PeirceComme pour la plupart des règles sur les valeurs mobilières, la sphère de sécurité nécessitera probablement plusieurs itérations pour être efficace. Que la mesure de redressement prenne la forme d'une lettre de non-intervention claire et permissive de la SEC ou, mieux encore, de la Règle 195 de la sphère de sécurité ; ou encore d'une loi du Congrès bien plus tardive, le processus restera extrêmement lent pour ceux qui fonctionnent à la vitesse de la blockchain (par exemple, 币圈 Bi Quan) et excessivement rapide pour beaucoup d'autres (par exemple, 人间REN Jian).

Alors que ce processus bureaucratique commence à se déployer, les innovateurs américains seront freinés, s'enfuiront ou, plus tristement, abandonneront. Cette dynamique pourrait finalement nécessiter un « moment Spoutnik » pour catalyser une approche permissive descendante aux États-Unis. Car, comme l'a averti le REP Patrick McHenry (RN.C.), membre influent de la commission des services financiers de la Chambre des représentants, lors des dernières auditions sur Libra : « La vague d'innovation se propage à travers le monde, avec ou sans nous. »