Поза бюрокрацією: шлях до продажу токенів

Мейсон Борда — технічний підприємець, який зосереджується на інфраструктурі та безпеці блокчейну. На даний момент він є генеральним директором і співзасновником TokenSoft Inc, платформи для управління Крипто і продажу токенів білої етикетки.

Наступна стаття є ексклюзивним внеском до огляду CoinDesk за 2017 рік.

Це почалося з деякого вихідного коду та білого паперу.

Bitcoin, спочатку запущений як технічна цікавинка, яка не має жодної цінності, окрім його достоїнств як цифрової валюти, призначений для вирішення проблеми візантійських генералів. Простота переказу, притаманна Криптовалюта, зробила її популярною валютою для краудфандингу платформи Ethereum у 2014 році. З моменту запуску платформа стала популярним інструментом для краудфандингу або створення інших наших краудфандингових проектів, таких як Augur, Gnosis або Aragon.

У 2015 році краудсейл Augur став першим Криптовалюта проектом, який збирав кошти в обмін на обіцянку побудувати платформу на основі Ethereum. Модель була ще молодою. Але завдяки білому документу та веб-сайту для збору коштів проект зміг зібрати 5 мільйонів доларів. З тих пір модель була відтворена в процесі, який називається ICO (первинне розміщення валюти), акронім і процес, дещо схожий на IPO акцій (первинне публічне розміщення).

Усі проекти, такі як Golem, Gnosis і Aragon, зібрали кошти з обіцянкою створити однорангову платформу, побудовану на основі Ethereum. Оскільки ціна Ethereum різко зросла з 8 до 40 доларів, а потім за шість місяців досягла сотень, багатство, створене, здавалося б, за одну ніч, поступилося місцем літнім ICO 2017 року.

Наприкінці весни 2017 року підприємці-початківці з довгою репутацією почали приймати модель ICO. По-перше, це був Барт Стівенс з Blockchain Capital. Потім Брендан Айх, творець JavaScript із Basic Attention Token та Brave. Оскільки суми, зібрані за допомогою ICO, зростали, ми побачили, що в сферу почали входити авторитетні юридичні фірми, такі як DLA Piper, Cooley і Perkins Coie.

Поява відомих юридичних фірм принесла більш формалізований підхід до простору та породила концепцію "маркер корисності" і токен безпеки, посилання на токен, виданий під час ICO, було "цінним папером", який потрібно зареєструвати або звільнити від реєстрації в SEC.

Наведене нижче стосується законів і правил США і не є юридичною консультацією.

Навіщо розрізняти службові токени та токени безпеки?

Маркер утиліти — це ONE , який інтерпретується для передачі так званого тест Хауї, прецедент, створений у справі SEC проти Howey Co., 328 U.S. 293 (1946).

Тест Хауї інтерпретує продаж токен буде інвестиційним контрактом, якщо:

• Це інвестиція грошей
• Є очікування прибутку від інвестицій
• Вкладення грошей у спільне підприємство
• Будь-який прибуток походить від зусиль промоутера або третьої сторони.

Маркер безпеки – це маркер, який повинен:

• Зареєстровано в Комісії з цінних паперів і цінних паперів (SEC) і підлягає постійним вимогам звітності про фінансові та матеріальні події
• Підпадають під звільнення від реєстрації, яке традиційно використовується приватними компаніями, як-от Правило 506 Положення D, Правило 506(c) Положення D, Положення S або Положення A+.

Технології , яка існує на перетині попиту та пропозиції, породжує регулятивні інновації.

У випадку ICO відповідними сторонами, які створюють попит і пропозицію, є блокчейн-стартапи, Крипто фонди та пов’язані юридичні фірми. Попит, створений Крипто фондами та фондами зі значною ліквідністю в Криптовалюта, створив найбільше джерело стартового капіталу, яке ми коли-небудь бачили. Цей попит викликав безпрецедентну увагу та пропозицію з боку підприємців, які займаються краудфандингом для проектів, що передували функціональності.

Хоча в цьому немає нічого нетипового, це призвело до того, що велика кількість підприємців скористалася можливістю залучити капітал без Повідомлення чи старанності.

Є чудове рішення SEC, яке перешкоджає інвестиційним групам просто купувати токени. Якщо токен тлумачиться як цінний папір, тоді інвестиційний фонд повинен буде зберігати токени у кваліфікованого зберігача, і це призвело до необхідності визначення токена як службового токена або токена протоколу. З точки зору фандрейзерів, вони можуть підлягати розкриттю більшої кількості дорогих юридичних зборів, пов’язаних із виконанням пропозиції SAFT за Регламентом D або подібного.

Теоретично, якщо токен є утилітою або протоколом, то немає потреби в кваліфікованому зберігачі, щоб зберігати токени. Ця концепція призвела до появи великої кількості організацій, які назвали себе протокольними фондами або операціями, наприклад Protocol Capital Fund I, Protocol Ventures і Protocol Labs. З менш чітко названих фондів у нас є Polychain Capital, Pantera Capital і Metastable.

Ефект маркера протоколу

Коли в 2017 році починаючі засновники продажу токенів ICO почали робити свої тури в Силіконовій долині, багато хто був натхненний фразою: «На жаль, ми інвестуємо лише в токени протоколу».

Так почалося. Божевільний DASH для інтерпретації маркера як маркера протоколу. Цей на деякий час міфічний токен стояв між сотнями мільйонів фінансування та багатою бюрократичною тяганиною, характерною ознакою якої були вимоги до продажу токенів, щоб накласти перевірку акредитованих інвесторів, мінімальні ліміти покупки (щонайменше 50 000 доларів США) і загальне небажання традиційних інвестиційних фондів вкладати готівку.

Реальність жетонів протоколу полягає в тому, що вони вимагають високотехнічних команд, які розуміють механізми низького рівня, які забезпечують роботу популярних блокчейнів, таких як Bitcoin і Ethereum . На жаль, Human капітал, здатний створити корисний токен, дуже обмежений через роки загального відкидання Bitcoin як табу.

Здібні та задіяні в цьому просторі розробники шукали власні блокчейн-стартапи або вже успішно запустили власні продажі токенів. Але в той час як Human капітал, який може пройти продаж токенів, обмежений, попит лише зріс.

В даний час існує кілька публічних компаній, приватних інвестиційних компаній і хедж-фондів, які прагнуть увійти в простір блокчейну, здійснюючи власний продаж токенів. Після розмови з інвесторами у багатьох залишилося помилкове враження, що вони повинні запустити корисний токен. Враховуючи генетичний склад їхнього бізнесу, це в жодному разі не можливо та практично. Те, що з’явилося як регулятивний інстинкт виживання Крипто -фондів, перетворилося на розумову перешкоду для основних компаній.

Так яке рішення?

З огляду на велику кількість нових учасників, реєстрація та найкращі практики можуть допомогти подумати про ризики та винагороди, пов’язані з проведенням ICO.

Куди нам далі йти?

Оскільки ми вступаємо в 2018 рік з низкою відомих компаній, які планують продавати токени, ми бачимо кілька тенденцій у TokenSoft. Коли відомі компанії починають продаж токенів, більшість обирають ONE із таких шляхів:

• Жетони нагород : Токени, вбудовані в платформу для заохочення поведінки користувачів, яка є корисною для платформи (наприклад, токен Kik's Kin).
• Токени, пов’язані з капіталом: Токени, які виділяють частину своєї таблиці капіталізації для продажу токенів (наприклад, Finova Financial).
• Дивідендні токени : Токени, які дають власнику право на відсоток від прибутку (наприклад, Finova Financial).
• Токени розподілу : Токени, які дають власнику право на відсоток ліквідованих активів наприкінці життєвого циклу фонду або після заздалегідь визначеної події ліквідації (наприклад, Apex Token Fund).

Давайте розглянемо кожну модель.

Жетони нагород

Токени винагороди можна інтегрувати в існуючу програму, щоб спонукати користувачів взаємодіяти з іншими користувачами та/або програмою так, як інакше вони б не мали стимулу для цього.

Базові програми можуть бути схожі на Yelp, а взаємодія може проявлятися у виконанні дії за винагороду або написанні огляду за винагороду. Перевагами винагородного токена є проста інтеграція в існуючу інфраструктуру, можливість інтерпретації як корисного токена та потенціал для технологічно консервативного розгортання токенів.

Це дуже практичний варіант для відомих компаній, оскільки багато з них мають глибоке розуміння витрат на залучення клієнтів і типів взаємодії, які вони хотіли б винагородити. З точки зору інтеграції, існує можливість використовувати добре перевірені архітектури гаманців, такі як об’єднані гаманці та індивідуальні гаманці на стороні клієнта відповідно до потреб платформи.

Пов'язані токени Equity

Ми побачили запуск першого токена, пов’язаного з капіталом, із запуском продажу токенів Finova Financial (або Jobs Крипто Offering). Компанія прагне виділити частину своєї таблиці капіталізації на продаж токенів.

Токени представляють фіксовану кількість акцій компанії, а передача токена призводить до передачі власного капіталу (тобто прав на майбутні прибутки та прав на ліквідацію). Переваги токена, прив’язаного до акцій, полягають у тому, що стандарт ERC-20 дозволяє не лише традиційним біржам вторинного ринку приймати токен, але й традиційним Крипто біржам легко приймати та інтегрувати токен.

Нам ще належить побачити цю гру з біржовими лістингами; однак є ймовірність, що більша доступність призведе до більшого інтересу до токена, забезпеченого активами. З цією моделлю залишається кілька проблем, оскільки вона все ще залишається незвіданою територією.

Є кілька складнощів, вбудованих у цю модель, які має включати контракт токена. Наприклад, продаж акцій зазвичай включає трансфертних агентів і вимоги KYC/AML. Вирішення цих проблем за допомогою смарт-контрактів — це просто початок переходу світу блокчейнів у світ традиційних Фінанси.

Хоча ці вимоги можна врахувати під час випуску токенів, приватним вторинним ринковим торгівлям і публічним біржам необхідно адаптуватися, щоб інтегрувати ці токени, оскільки компанії продовжують розвиватися та проникати на традиційні Ринки капіталу.

Дивідендні жетони

ONE з дуже поширених моделей, інтуїтивно зрозумілих тим, хто вийшов із традиційного світу Фінанси, є токени для виплати дивідендів.

Після того, як користувачі купують певний токен, вони мають право на отримання air-drop у формі Ethereum як відсоток від квартального прибутку, що належить інвесторам. Компанія може використовувати свій квартальний прибуток і повертати відсоток цього прибутку власникам токенів. Після визначення плати за токен виплата є досить тривіальною, оскільки таблиці токенів для всіх власників токенів є загальнодоступними.

Багато завдань щодо токенів дивідендів є такими ж, як і токени акцій, з додатковою складністю вимог KYC/AML до інвесторів, які отримують дивіденди для податкової звітності в 1099-div, і податок на прибуток до отримання дивідендів. KYC/AML є, зокрема, проблемою фондів на Кайманових островах, які прагнуть випустити токени для виплати дивідендів інвесторам із США та інвесторам в інших оподатковуваних юрисдикціях.

Знову ж таки, світ токенів має адаптуватися до цих нормативних вимог.

Токени розподілу

Розповсюджувана модель, яка найкраще працює з активно керованими фондами, розповсюджувальні токени надають емітенту токенів гнучкість інвестувати протягом більш тривалого терміну, забезпечуючи при цьому гарантовану виплату власникам токенів у певну дату.

Дивідендний токен може забезпечувати періодичні виплати власникам токенів у формі Ethereum або іншої валюти. Різниця між токенами розподілу та дивідендів полягає в джерелі коштів, а також у графіках виплат. Нормативні вимоги до обох стилів токенів схожі,

Емітент токенів може залучати кошти за допомогою стандартного ICO з обіцянкою взяти ці кошти та інвестувати їх на основі доручення фонду. Фонд може мати стратегію, яка дозволяє їм брати кошти та інвестувати їх в інші криптовалюти, або ONE , яка робить інвестиції в інші фонди.

Останній відомий як фонд фондів і в даний час є піонером Apex Token Fund. Фонд матиме дату ліквідації та розподілу, після чого інвестиції будуть ліквідовані та пропорційно розподілені між власниками токенів.

Інтрига моделі полягає в спекуляціях, які відбуватимуться між випуском, звітуванням про результати протягом життєвого циклу фонду та, зрештою, датою розподілу. Ефективність інвестицій буде ретельно відстежуватися та відображатися на ціні токена майже в реальному часі. Чи буде вартість того, що розподіляється, еквівалентна ціні токена, залежатиме від продуктивності фонду та Цікаве вартості на вільному ринку.

Жетони ростуть

Коли ми виходимо з експериментальної стадії або продажу токенів, ми потрапляємо у світ, де токени будуть адаптовані до існуючої нормативної бази фінансових послуг.

У той час як 2017 рік був сповнений попиту, створеного інноваційними розробниками блокчейнів, які швидко рухаються та ламають речі, 2018 рік буде відзначений попитом зі світу Фінанси із смаком дотримуватись вимог.

Ця інфраструктура ґрунтуватиметься на нормативних вимогах, яким сьогодні відповідають фінансові установи, наприклад, правила зберігання, альтернативні торгові системи, брокерські дилери та трансфертні агенти; і відновить світ традиційних Фінанси.

Червона стрічка зображення через Shutterstock