¿Por qué Coinbase vale 100 mil millones de dólares?

Los Mercados de capitales se sienten como un juego gigantesco. Con la profunda volatilidad de los Cripto , las miles de millones de emisiones en empresas de adquisición con fines especiales (SPAC) que intentan sacar a bolsa a las fintechs y la increíble impresión monetaria del gobierno estadounidense, es difícil saber si algo tiene valor real. El instinto animal está a flor de piel.

Es en este momento excepcional que Coinbase, una empresa reconocida en el trading de Cripto , planea su salida a bolsa directa. Las implicaciones de esta oferta son la liquidez para fundadores, inversores y empleados, así como la oportunidad de obtener una visión profunda de la economía de Coinbase. ¿Vale la empresa 10 000 millones de dólares? ¿O 100 000 millones de dólares? En este análisis, exploramos esta cuestión utilizando un modelo financiero detallado.

Lex Sokolin, columnista de CoinDesk , es codirector de Fintech Global en ConsenSys, una empresa de software blockchain con sede en Brooklyn, Nueva York. El siguiente texto es una adaptación de su... Plan de Fintechboletín informativo.

A continuación, analizamos las valoraciones y los múltiplos de los protocolos de los Mercados de capitales en las Finanzas descentralizadas, que actualmente superan los 60 000 millones de dólares en valor de tokens. Por último, analizamos los 1000 millones de dólares en ganancias de Binance, su token BNB de 35 000 millones de dólares y las actividades en Binance Smart Chain. Este contexto nos ayuda a comprender y evaluar cómo Coinbase llega al mercado.

Valoración de Coinbase

La última vez que hablamos de Coinbase, le dimos una...valoración de 15 mil millones de dólaresQuizás tenía razón en su momento, pero estaba bastante equivocado considerando la situación actual. La valoración privada de Coinbase hoy oscila entre...50 mil millones de dólares y 100 mil millones de dólares en los Mercados secundarios privados del Nasdaq. Esa distancia nos hizo reconsiderar la modelo financieropara la empresa con una actualización de febrero.

Los factores CORE que cambiaron son los siguientes:

• El último trimestre generó $600 millones en ingresos, lo que equivale a los tres primeros trimestres juntos. Por lo tanto, creemos que el cierre del año 2020 se situó en torno a los $1.200 millones, y la compañía está anualizando más de $2.000 millones.
• El precio de los CORE Cripto se duplicó, se duplicó y luego volvió a duplicarse. Cuando BTCestá en $60.000 yETH Coinbase ha experimentado un aumento simétrico en su negocio CORE , con un precio de $2,000. Cabe recordar que, en julio, BTC estaba en $7,000. Como resultado, el volumen de operaciones acumulado aumentó de $200,000 millones a $450,000 millones.
• El dinero institucional ha llegado, y el hombre más rico del mundo es ELON Musk y no Warren Buffett. ELON tiene aportó 1.500 millones de dólares y el negocio de custodia institucional y corretaje PRIME de Coinbase se ha convertido en el 50% de sus 90 mil millones de dólares bajo custodia.

En 2017, Coinbase casi alcanzó los mil millones de dólares en ingresos. El año anterior, había obtenido entre 10 y 20 millones de dólares.

Analizando las cifras a la inversa, vemos que esto se debió en gran medida a la apreciación de los activos y al enorme aumento del interés minorista. ¿Cómo predecir cuándo volverá a ocurrir esto? Es posible estar trabajando en el corazón del ecosistema Cripto y no verlo venir tres meses antes de que se materialice.

Podemos proyectar un crecimiento continuo, moderadamente agresivo, en la clase de Cripto y observar grandes aumentos en la base de ingresos de Coinbase. Si bien gran parte de esto provendrá del comercio minorista, esperamos una cantidad creciente de... corretaje PRIMEEl negocio comenzará a generar resultados institucionales, generando quizás entre 250 y 500 millones de dólares en comisiones. Si bien los activos bajo custodia son prácticamente los mismos, según un...informe de fin de añoSegún la empresa, el precio de ambos difiere sustancialmente.

Ver también:Coinbase, lista para cotizar en bolsa, obtiene una valoración de 77.000 millones de dólares en el mercado privado del Nasdaq.

Aquí se muestra una impresión simple del historial de valoración. También proyectamos una valoración para 2021 basada en los ingresos.

¿Qué podemos Aprende?

Coinbase ha fluctuado entre un múltiplo de 20x y 50x, dependiendo del año de operación. En 2021, esperamos que ese múltiplo se ubique en el extremo superior del espectro. Sin embargo, ¿cuánto y a qué velocidad podemos esperar que crezcan las empresas con una valoración de 100 mil millones de dólares? Esto es un enigma.

En segundo lugar, observamos ingresos por usuario de aproximadamente $50 para 43 millones de usuarios. Es una hazaña fantástica. La capacidad de seguir obteniendo estas cifras depende, por supuesto, de la volatilidad del mercado. Por último, observamos que la métrica de valoración implícita de $2,600 por usuario parece bastante alta en comparación con el resto de los neobancos, que se sitúan entre $500 y $1,000 por usuario. Pero ¿quién sabe? Citamos de nuevo el...Informe "Grandes ideas" de ARK Investque un usuario de billetera digital, o alternativamente un usuario de un paquete fintech, podría ser un cliente con ingresos anuales de $20,000.

Si quieres jugar con los números, coge elmodelo aquí.

Nos entusiasma ver la economía real de Coinbase, ya que todo lo que aquí se muestra es solo una estimación. La cotización directa generará una oleada de emprendedores e inversores en Cripto que seguirá impulsando el interés y la creatividad en el sector.

DeFi como un sector de 60 mil millones de dólares

Las Finanzas descentralizadas (DeFi) no carecen de métricas. Para quienes buscan información, pueden calcular el valor total bloqueado (TVL, activos colateralizados), los ingresos de protocolos específicos, la dirección de los flujos de caja y otras métricas financieras.

Los protocolos DeFi, como Uniswap, Sushiswap, Balancer y Curve, se parecen más a Coinbase al ofrecer funcionalidades de trading y creación de mercado directamente en la red principal de Ethereum . El sistema de Ethereum ejecuta el código que compite con Coinbase. También podríamos considerar, por ejemplo, Compound, Aave o Cream como los PRIME competidores en el mercado de valores. Estos protocolos proporcionan apalancamiento y transforman diversos riesgos en otros. Pero esto representa una parte menor del negocio de Coinbase, así que lo dejaremos de lado por ahora.

Uniswap tiene ingresos anuales de 1200 millones de dólares y, al momento de elaborar el gráfico, su valor de mercado de tokens era de 6000 millones de dólares. Actualmente, su valor es de 7000 millones de dólares. Este es el problema de realizar análisis de Cripto con Excel. El volumen de Uniswap... 100 mil millones de dólares Está un BIT por detrás de los 450 mil millones de dólares de Coinbase. Pero, sinceramente, es una diferencia temporal, no de magnitud. Si fuéramos Coinbase, nos preocuparía un BIT .

Ver también: Lex Sokolin -La revolución que estabas esperando: Fintech + DeFi

Tenga en cuenta también la diferencia de valoración: 100 000 millones de dólares frente a menos de 10 000 millones. Creemos que esto representa, en parte, un descuento sobre lo que UNI, el token de gobernanza del protocolo, realmente representa. Si fuera un valor para los accionistas, debería valer 50 veces su valor en lugar de 5 veces en ingresos. Sin embargo, esa propiedad está en manos de inversores de capital riesgo después de... una recaudación de fondos de 11 millones de dólares, Así que el tiempo dirá cómo FLOW la acumulación de valor entre el capital y el token. Cabe destacar que los protocolos de Mercados de corretaje PRIME /apalancados cotizan a múltiplos más altos, buscando Más bien como el 50x del que hablamos.

Una forma de entender esto es decir que el crecimiento esperado es mayor en los rezagados que en los líderes. Otra forma de verlo es decir que la generación de ingresos en realidad no importa, sino la interacción y el uso. La medida simple de esto es el TVL (valor total bloqueado), en base al cual todos los protocolos DeFi tienen precios más similares y fluctúan entre 1x y 3x.

Dicho todo esto, DeFi ahora está en la misma liga que Coinbase, con los diversos tokens de protocolosumando un total de 60 mil millones de dólares.

Binance alcanza los 200 mil millones de dólares

Si Coinbase es una especie de Superman de las Cripto , Binance es el Batman sombrío. O quizás Coinbase es la Mujer Maravilla comparada con la Gatúbela de Binance. (Ya te haces una idea. Somos unos frikis).

Binance impresiona profundamente en múltiples aspectos. Como plataforma de intercambio centralizada fundada en 2017, ha sobrevivido a múltiples intentos de cerrar el comercio de Bitcoin en China. Es multijurisdiccional y posee licencias redundantes en una larga lista de países pequeños dispuestos a otorgarle el equivalente a un asilo económico. También es agresivamente inclusiva, con una reputación de ofrecer la más amplia selección de activos y una QUICK ejecución.

Además, lanzó un token de intercambio crucial: BNB. Y lo hizo cuando las ofertas iniciales de monedas (OIC) empezaban a decaer. El token prometía características futuras y funcionaba principalmente como un mecanismo de referencia para las comisiones de trading de afiliados. Esto catapultó a Binance a un volumen que haría sonrojar a Coinbase. Aquí están Las cifras clave de 2020.

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Mire, un volumen promedio diario de operaciones de $3.88 mil millones multiplicado por 365 días en un año Cripto equivale a un volumen de $1.4 billones. Ingenuamente, eso es entre tres y cinco veces el valor actual de Coinbase. Con las comisiones de operación más bajas, con un diferencial del 0.1%, estamos hablando de ingresos de $1.5 mil millones a $5 mil millones para la compañía. Esto ignora todos los ingresos provenientes de su actividad en derivados y otras fuentes de ingresos; las ganancias de 2020 estarán en El rango de 800 millones a 1.000 millones de dólares.

Ahora bien, que Binance esté arrasando no significa que Coinbase no lo esté. Todo es relativo, pero el espacio crece mejor en conjunto. Por ejemplo, Binance no podrá ser el chasis institucional de Cripto en Estados Unidos, y esa adopción es un gran impulsor de la apreciación del capital. Y, sin embargo, incluso con un recorte de valoración por riesgo regulatorio, un múltiplo de 40 sobre 5 mil millones de dólares en ingresos te convierte en una empresa de 200 mil millones de dólares en 2020. ¿Quién sabe qué nos deparará el próximo año? Pero podemos ver a Binance convirtiéndose en una empresa del tamaño de ANT Financial, dada su trayectoria de crecimiento actual.

Por último, Binance está integrando el ecosistema DeFi de Ethereum mediante diversas copias/bifurcaciones de código abierto. Lanzó Binance Smart Chain en 2020 Para ser compatible con Ethereum. Sin embargo, la cadena ha recibido numerosas críticas por su gestión centralizada y, por lo tanto, no cumple la función CORE de la blockchain: la resistencia a la censura y la descentralización. Se asemeja más a una nube privada.

Solo porque es un clon ruso de FacebookVKontakteAl principio parecía que Facebook no había logrado evitar generar 40 mil millones de dólares en ingresos anuales.

De manera similar, Binance está captando una audiencia de personas para quienesverdaderoLa descentralización no es actualmente un objetivo significativo. Es muy probable que esto cambie con el tiempo si los gobiernos intentan confiscar más activos de Binance, incluyendo aquellos en la cadena que controla (pensemos en Mt. Gox), o si Binance compromete su reputación. A medida que las soluciones descentralizadas se vuelven más rápidas y económicas, los entornos más controlados también resultarán menos atractivos.

En este momento, la gente común aún no comprende del todo la CORE de la escasez digital que Ethereum genera y proporciona. Como resultado de este entorno de mercado, el token BNB alcanza actualmente una capitalización de mercado de 38 000 millones de dólares, cuatro veces sus ingresos, como los de UNI y SUSHI.

Llevar

Absolutamente nada de lo anterior es una recomendación de inversión o un consejo financiero específico.

Más bien, queremos ayudarle a familiarizarse con las valoraciones de mercado de los diferentes tipos de actores que inciden en los Mercados de capitales de Cripto . Porque, seamos sinceros, se dedicará una enorme cantidad de atención y emoción a sacar a bolsa a estas empresas y a encontrar nuevas formas de regularlas y convertirlas en bancos. Las ganancias inesperadas de estas actividades seguirán creciendo y expandiendo el fractal de las Cripto . Si está leyendo esto, se encuentra en el umbral de esa expansión.