Come Coinbase vale 100 miliardi di dollari

I Mercati dei capitali sembrano ONE gioco gigantesco. Con la profonda volatilità delle Cripto , i miliardi di emissioni in società di acquisizioni per scopi speciali (SPAC) che cercano di rendere pubbliche le fintech e l'incredibile stampa monetaria da parte del governo degli Stati Uniti, è difficile sapere se qualcosa abbia un valore reale. Gli spiriti animali sono in piena mostra.

È in questo momento fantastico che Coinbase, un nome familiare per il trading Cripto , sta pianificando la sua quotazione diretta. Le implicazioni di tale offerta sono la liquidità per fondatori, investitori e dipendenti, nonché l'opportunità di una profonda visibilità nell'economia di Coinbase. La società vale 10 miliardi di $? O 100 miliardi di $? In questa analisi, esploriamo la questione utilizzando un modello finanziario dettagliato.

Lex Sokolin, editorialista CoinDesk , è co-responsabile di Global Fintech presso ConsenSys, un'azienda di software blockchain con sede a Brooklyn, NY. Quanto segue è un adattamento del suo Progetto Fintechnotiziario.

Consideriamo poi le valutazioni e i multipli dei protocolli Mercati dei capitali nella Finanza decentralizzata, che ora costituiscono oltre 60 miliardi di dollari di valore del token. Infine, esaminiamo i profitti di Binance pari a 1 miliardo di dollari, il suo token BNB da 35 miliardi di dollari e le attività su Binance Smart Chain. Questo contesto ci aiuta a comprendere e valutare come Coinbase arriva sul mercato.

Valutazione di Coinbase

L'ultima volta che abbiamo parlato di Coinbase, gli abbiamo dato unValutazione di 15 miliardi di dollari. Forse era giusto al momento, ma era abbastanza sbagliato dato dove stanno andando le cose ora. La valutazione privata di Coinbase di oggi oscilla tra50 miliardi di dollari E 100 miliardi di dollari nei Mercati secondari privati ​​del Nasdaq. Quella distanza ci ha fatto rivisitare il modello finanziarioper l'azienda con un aggiornamento di febbraio.

I CORE fattori che hanno subito cambiamenti sono i seguenti:

• L'ultimo trimestre ha generato 600 milioni di $ di fatturato, che è stato tanto quanto i primi tre trimestri messi insieme. Quindi pensiamo che la fine dell'anno 2020 si sia attestata intorno a 1,2+ miliardi di $ e che la società stia annualizzando a oltre 2 miliardi di $.
• Il prezzo delle CORE Cripto è raddoppiato, raddoppiato e poi raddoppiato ancora. Quando BTCè a $ 60.000 eETH è a $ 2.000, Coinbase ha un aumento simmetricamente grande nel suo CORE business. Ricordiamo che a luglio, BTC era a $ 7.000. Di conseguenza, i volumi di trading cumulativi sono balzati a $ 450 miliardi da $ 200 miliardi.
• Il denaro istituzionale è arrivato, e l'uomo più ricco del mondo è ELON Musk e non Warren Buffett. ELON ha ha contribuito con 1,5 miliardi di dollari e l'attività di custodia istituzionale e PRIME brokerage di Coinbase è diventata il 50% dei suoi 90 miliardi di dollari in custodia.

Nel 2017, Coinbase ha quasi raggiunto 1 miliardo di dollari di fatturato. L'anno prima, aveva raggiunto tra i 10 e i 20 milioni di dollari.

Lavorando a ritroso attraverso i numeri, vediamo che questo è stato in gran parte guidato dall'apprezzamento degli asset e dall'enorme aumento dell'interesse al dettaglio. Come fai a prevedere quando accadrà di nuovo? Puoi letteralmente lavorare nel cuore dell'ecosistema Cripto e non vederlo arrivare tre mesi prima che si materializzi effettivamente.

Possiamo prevedere una crescita moderatamente aggressiva continua nella classe di asset Cripto e vedere grandi incrementi nella base di ricavi di Coinbase. Mentre molto di ciò verrà dal commercio al dettaglio, ci aspettiamo una quantità crescente di intermediazione PRIMEattività per iniziare a produrre risultati sul lato istituzionale, forse generando $ 250-$ 500 milioni in commissioni. Mentre i beni in custodia sono più o meno gli stessi, secondo unrapporto di fine annodall'azienda, i prezzi dei due differiscono sostanzialmente.

Vedi anche:Coinbase, pronta per la quotazione in borsa, ottiene una valutazione di 77 miliardi di dollari dal Nasdaq Private Market

Ecco una semplice stampa della cronologia delle valutazioni. Proiettiamo anche una valutazione del 2021 basata sui ricavi.

Cosa possiamo Imparare?

Coinbase ha oscillato tra un multiplo di 20x e 50x a seconda dell'anno di attività. Nel 2021, ci aspettiamo che quel multiplo si avvicini alla fascia alta dello spettro. E tuttavia, quanto e quanto velocemente possiamo aspettarci che crescano le aziende con una valutazione di 100 miliardi di $? Questo è un enigma.

In secondo luogo, vediamo un fatturato per utente di circa $ 50 per 43 milioni di utenti. Questa è un'impresa fantastica. La capacità di continuare a estrarre questi numeri dipende dalla volatilità del mercato, ovviamente. Infine, notiamo che la valutazione implicita di $ 2.600 per utente sembra piuttosto alta rispetto al resto delle neo-banche, che si attestano su $ 500-$ 1.000 per utente. Ma chi lo sa? Citiamo di nuovo daRapporto "Big Ideas" di ARK Investche un utente di portafoglio digitale, o in alternativa un utente di un pacchetto fintech, potrebbe avere un fatturato annuo di 20.000 dollari.

Se vuoi giocare con i numeri, prendi ilmodello qui.

Siamo emozionati di vedere la vera economia di Coinbase perché tutto qui è solo una stima approssimativa. La quotazione diretta creerà un'ondata di imprenditori e investitori Cripto che continueranno a guidare l'interesse e la creatività nello spazio.

DeFi come settore da 60 miliardi di dollari

La Finanza decentralizzata (DeFi) non è priva di metriche. Per i curiosi dei dati, è possibile calcolare la quantità di valore totale bloccato (TVL, asset collateralizzati), i ricavi da protocolli particolari, le direzioni di vari flussi di cassa e altre metriche finanziarie.

I protocolli DeFi tra cui Uniswap, Sushiswap, Balancer e Curve sono molto simili a Coinbase nel fornire funzionalità di trading e market making direttamente sulla mainnet Ethereum . Il computer Ethereum esegue il codice che compete con Coinbase. Potremmo anche, per argomentare, considerare Compound, Aave o Cream come i PRIME concorrenti del brokeraggio. Questi protocolli forniscono leva finanziaria e trasformano vari rischi in altri rischi. Ma questa è una parte minore del business di Coinbase, quindi mettiamola da parte per il momento.

Uniswap sta girando a 1,2 miliardi di $ di fatturato annuo e al momento della creazione del grafico valeva 6 miliardi di $ di valore di mercato dei token. Ora è a 7 miliardi di $. Questo è il problema di fare analisi in Cripto usando Excel. Il volume di Uniswap di 100 miliardi di dollari corre un BIT' dietro i 450 miliardi di Coinbase. Ma, onestamente, è una differenza di tempistica e non di ordine di grandezza. Se fossimo Coinbase, saremmo un BIT' preoccupati.

Vedi anche: Lex Sokolin -La rivoluzione che stavi aspettando: Fintech + DeFi

Si noti anche la differenza di valutazione: 100 miliardi di $ contro <10 miliardi di $. Pensiamo che questo sia in parte uno sconto su ciò che UNI, il token di governance del protocollo, rappresenta realmente. Se fosse un titolo per gli azionisti, dovrebbe assolutamente valere 50 volte anziché 5 volte in termini di fatturato. Ma quella proprietà è detenuta da VC dopo una raccolta fondi di 11 milioni di dollari, quindi il tempo ci dirà come FLOW l'accumulo di valore tra il capitale e il token. In particolare, i protocolli Mercati PRIME brokerage/leverage vengono scambiati a multipli più alti, guardando più simile al 50x discusso.

ONE modo per capirlo è dire che la crescita prevista è maggiore nei ritardatari che nei leader. Un altro modo di vederla è dire che la generazione di entrate in realtà T conta, e sono l'impegno e l'utilizzo che contano. La misura semplice di ciò è il TVL, sulla base del quale tutti i protocolli DeFi hanno prezzi più simili e oscillano tra 1x e 3x.

Detto questo, DeFi è ora nella stessa lega di Coinbase, con i vari token di protocolloaggiungendo fino a 60 miliardi di dollari.

Binance a 200 miliardi di dollari

Se Coinbase è una specie di Superman Cripto , Binance è l'oscuro Batman. O forse Coinbase è Wonder Woman per la Catwoman di Binance. (Hai capito. Siamo dei nerd.)

Binance è profondamente impressionante su più fronti. Come exchange centralizzato fondato nel 2017, è sopravvissuto a molteplici tentativi di chiudere il trading Bitcoin in Cina. È multi-giurisdizionale, detiene licenze ridondanti nella lunga coda di piccoli paesi disposti a concedergli l'equivalente di asilo economico. È anche aggressivamente inclusivo, avendo la reputazione di avere la più ampia selezione di asset e una propensione QUICK all'esecuzione.

Oltre a ciò, ha lanciato un token di scambio che contava: BNB. E ha fatto il lancio quando le offerte iniziali di monete stavano iniziando a inasprirsi. Il token ha fatto promesse di funzionalità future e ha funzionato in gran parte come un meccanismo di referral per le commissioni di trading di affiliazione. Ciò ha catapultato Binance in un volume che avrebbe fatto arrossire Coinbase. Ecco i numeri chiave del 2020.

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Guarda, 3,88 miliardi di dollari di volume medio giornaliero di trading moltiplicato per 365 giorni in un anno Cripto sono 1,4 trilioni di dollari di volume. Ingenuamente, sono circa tre o cinque volte la situazione attuale di Coinbase. Con le commissioni di trading più basse di uno spread dello 0,1%, stiamo guardando a un fatturato di 1,5-5 miliardi di dollari per la società. Ciò ignora tutti i ricavi derivanti dalla sua impronta di derivati ​​e una varietà di altre fonti di reddito; gli utili del 2020 saranno in la fascia da 800 milioni a 1 miliardo di dollari.

Ora, solo perché Binance sta facendo faville, T significa che Coinbase T stia facendo faville. Tutto è relativo, ma lo spazio cresce meglio insieme. Ad esempio, Binance non sarà in grado di essere il telaio istituzionale delle Cripto americane, e quell'adozione è un grande motore di apprezzamento del capitale. E tuttavia, anche con un haircut di valutazione del rischio normativo, un multiplo di 40x su 5 miliardi di $ di fatturato ti fa ottenere una società da 200 miliardi di $ nel 2020. Chissà cosa porterà il prossimo anno? Ma possiamo vedere Binance diventare una società delle dimensioni di ANT Financial dato il suo attuale percorso di crescita.

Infine, Binance sta ora assimilando l'ecosistema DeFi Ethereum attraverso una varietà di copie/fork open source. Ha lanciato Binance Smart Chain in 2020 per essere compatibile con Ethereum. Tuttavia, la catena è ampiamente criticata per essere gestita centralmente e quindi non svolgere la funzione CORE della blockchain, ovvero la resistenza alla censura e la decentralizzazione. È più simile a un cloud privato.

Solo perché il clone russo di FacebookVKontaktesembrava che a prima vista Facebook T gli avesse impedito di generare 40 miliardi di dollari di fatturato annuo.

Allo stesso modo, Binance sta catturando un pubblico di persone per le qualiVEROla decentralizzazione non è attualmente un obiettivo significativo. Ora, questo cambierà molto probabilmente nel tempo se i sovrani tenteranno di sequestrare più asset di Binance, compresi quelli sulla catena che controlla (si pensi a Mt. Gox) o se Binance comprometterà la sua reputazione. Man mano che le soluzioni decentralizzate diventano più veloci ed economiche, anche gli ambienti più controllati appariranno meno attraenti.

In questo particolare momento, le persone normali non hanno ancora pienamente compreso l'importanza CORE della scarsità digitale che Ethereum produce e fornisce. Come risultato di questo ambiente di mercato, il token BNB attualmente ha una capitalizzazione di mercato di 38 miliardi di $, ovvero quattro volte i ricavi di UNI e SUSHI.

Porta via

Nessuno di quanto sopra riportato costituisce una raccomandazione di investimento o un consiglio finanziario specifico.

Piuttosto, vogliamo aiutarti a orientarti sulle valutazioni di mercato dei diversi tipi di attori che toccano i Mercati dei capitali Cripto . Perché, diciamocelo, un'enorme quantità di emozioni e attenzione sarà spesa per rendere pubbliche queste aziende e trovare nuovi modi per regolamentarle e trasformarle in banche. I guadagni inaspettati di queste attività continueranno a crescere ed espandere il frattale Cripto . Se stai leggendo questo, sei proprio al limite di quell'espansione.