Як Coinbase коштує 100 мільярдів доларів

Ринки капіталу виглядають як ONE гігантська гра. З огляду на велику нестабільність Крипто , мільярдні випуски в компаніях зі спеціальними цільовими придбаннями (SPAC), які намагаються зробити фінтех публічними, і неймовірне грошове друкування урядом США, важко зрозуміти, чи має щось реальну цінність. Духи тварин представлені в повному обсязі.

Саме в цей фантастичний момент Coinbase, відома назва Крипто , планує свій прямий лістинг. Наслідками такої пропозиції є ліквідність для засновників, інвесторів і співробітників, а також можливість глибокого ознайомлення з економікою Coinbase. Чи коштує компанія 10 мільярдів доларів? Або 100 мільярдів доларів? У цьому аналізі ми досліджуємо це питання за допомогою детальної фінансової моделі.

Лекс Соколін, оглядач CoinDesk , є співголовою компанії Global Fintech у компанії ConsenSys, що розробляє блокчейн-програмне забезпечення в Брукліні, штат Нью-Йорк. Наступне адаптовано з його Fintech Blueprint інформаційний бюлетень.

Потім ми розглядаємо оцінки та множники протоколів Ринки капіталу в децентралізованих Фінанси, які зараз становлять понад 60 мільярдів доларів США в токені. Нарешті, ми розглядаємо прибуток Binance в 1 мільярд доларів, його токен BNB на 35 мільярдів доларів і діяльність у Binance Smart Chain. Цей контекст допомагає нам зрозуміти й оцінити, як Coinbase виходить на ринок.

Оцінка Coinbase

Минулого разу, коли ми говорили про Coinbase, ми дали йому оцінку Оцінка в 15 мільярдів доларів. Можливо, це було правильно в той час, але це було досить неправильно, враховуючи те, куди йдуть справи зараз. Сьогоднішня приватна оцінка Coinbase коливається 50 мільярдів доларів і 100 мільярдів доларів на приватних вторинних Ринки Nasdaq. Ця відстань змусила нас повернутися до фінансова модель для компанії з лютневим оновленням.

Нижче наведено CORE драйвери, які змінилися:

• Останній квартал отримав 600 мільйонів доларів доходу, що дорівнює доходу перших трьох кварталів разом. Таким чином, ми вважаємо, що на кінець 2020 року це було десь близько 1,2+ мільярда доларів США, а річна вартість компанії становить понад 2 мільярди доларів.
• Ціна CORE Крипто подвоїлася, подвоїлася, а потім знову подвоїлася. Коли BTC становить 60 000 доларів і ETH становить 2000 доларів, Coinbase має симетрично велике зростання в своєму CORE бізнесі. Нагадаємо, у липні BTC становив 7000 доларів. У результаті загальний обсяг торгів підскочив до 450 мільярдів доларів з 200 мільярдів доларів.
• Інституційні гроші прийшли, і найбагатша людина у світі – ELON Маск, а не Уоррен Баффет. ELON має склав 1,5 мільярда доларів а інституційне зберігання та PRIME брокерський бізнес Coinbase став 50% від 90 мільярдів доларів, що знаходяться під опікою.

У 2017 році дохід Coinbase майже досяг $1 млрд. Роком раніше він заробив від 10 до 20 мільйонів доларів.

Переглядаючи цифри в зворотному напрямку, ми бачимо, що це значною мірою було зумовлено подорожчанням активів і величезним зростанням інтересу роздрібних клієнтів. Як ви передбачите, коли це повториться? Ви можете буквально працювати в самому центрі Крипто екосистеми і не побачити, як це прийде за три місяці до того, як це фактично матеріалізується.

Ми можемо спрогнозувати триваюче помірно-агресивне зростання класу Крипто і побачити значне зростання бази доходів Coinbase. Хоча значна частина цього надходитиме від роздрібної торгівлі, ми очікуємо, що їх кількість зростатиме PRIME брокерство бізнес, щоб почати приносити результати з інституційної сторони – можливо, генеруючи 250-500 мільйонів доларів у вигляді зборів. Тоді як активи, що перебувають під опікою, приблизно однакові, за словами a звіт за кінець року від компанії, ціни на обидва суттєво відрізняються.

Дивіться також: Coinbase, яка готується до публічного лістингу, отримує 77 мільярдів доларів від приватного ринку Nasdaq

Ось простий друк історії оцінки. Ми також прогнозуємо оцінку на 2021 рік на основі доходу.

Чого ми можемо Навчання?

Коефіцієнт Coinbase коливався між 20x і 50x кратним залежно від року роботи. У 2021 році ми очікуємо, що множник буде ближче до вищого кінця спектра. І все ж, наскільки і як швидко ми можемо очікувати зростання компаній з оцінкою в 100 мільярдів доларів? Це головоломка.

По-друге, ми бачимо, що дохід на користувача становить приблизно 50 доларів США для 43 мільйонів користувачів. Це фантастичний подвиг. Здатність продовжувати отримувати ці цифри, звичайно, залежить від волатильності ринку. Нарешті, ми зазначимо, що передбачувана оцінка в 2600 доларів США на користувача виглядає досить високою порівняно з рештою необанків, які становлять від 500 до 1000 доларів США на користувача. Але хто знає? Знову цитуємо з Звіт ARK Invest «Великі ідеї». що користувач цифрового гаманця або, альтернативно, користувач пакету фінансових технологій, може мати річний дохід у розмірі 20 000 доларів США.

Якщо ви хочете пограти з числами, візьміть модель тут.

Ми раді побачити реальну економіку Coinbase, тому що все тут є лише припущеннями. Прямий лістинг створить хвилю Крипто та інвесторів, які продовжуватимуть стимулювати інтерес і креативність у просторі.

DeFi як сектор вартістю 60 мільярдів доларів

Децентралізовані Фінанси (DeFi) не позбавлені показників. Для тих, хто цікавиться даними, ви можете визначити суму загальної заблокованої вартості (TVL, активи під заставу), дохід від певних протоколів, напрямки різних грошових потоків та інші фінансові показники.

Протоколи DeFi, включаючи Uniswap, Sushiswap, Balancer і Curve, найбільше схожі на Coinbase у забезпеченні функцій торгівлі та створення ринку безпосередньо в основній мережі Ethereum . Комп’ютер Ethereum виконує код, який конкурує з Coinbase. Для аргументу ми також можемо розглянути Compound, Aave або Cream як PRIME брокерських конкурентів. Ці протоколи забезпечують леверидж і перетворюють різні ризики на інші ризики. Але це менша частина бізнесу Coinbase, тому давайте поки що залишимо це осторонь.

Річний дохід Uniswap становить 1,2 мільярда доларів, а на момент створення діаграми ринкова вартість токенів становила 6 мільярдів доларів. Зараз він становить 7 мільярдів доларів. Це проблема аналізу Крипто за допомогою Excel. Обсяг Uniswap 100 мільярдів доларів BIT відстає від Coinbase у 450 мільярдів доларів. Але, чесно кажучи, це різниця в часі, а не на порядок. Якби ми були Coinbase, ми б BIT занепокоїлися.

Дивіться також: Лекс Соколін - Революція, на яку ви чекали: Fintech + DeFi

Зверніть також увагу на різницю в оцінці – 100 мільярдів доларів проти <10 мільярдів доларів. На нашу думку, це частково знижка на те, що насправді представляє UNI, маркер керування протоколом. Якби це був цінний папір для акціонерів, він мав би коштувати 50-кратне, а не 5-кратне доходи. Але це право власності згодом належить венчурним капіталам збір 11 мільйонів доларів, тому час покаже, як нарахування вартості буде FLOW між капіталом і токеном. Примітно, що PRIME протоколи брокерських ринків/ Ринки кредитного плеча торгують за вищими мультиплікаторами більше схоже на обговорюване 50x.

ONE із способів зрозуміти це — сказати, що очікуване зростання є вищим у відстаючих, ніж у лідерів. Інший спосіб поглянути на це – сказати, що отримання прибутку насправді T має значення, а має значення залучення та використання. Простим показником цього є TVL, на основі якого всі протоколи DeFi мають більш однакові ціни та коливаються між 1x і 3x.

Загалом, DeFi тепер у тій же лізі, що й Coinbase, з різними маркерами протоколу додавши до 60 мільярдів доларів.

Binance в 200 мільярдів доларів

Якщо Coinbase — це свого роду Крипто Супермен, то Binance — тіньовий Бетмен. Або, можливо, Coinbase є Чудо-Жінкою для Жінки-Кішки Binance. (Ви зрозуміли. Ми ботаніки.)

Binance дуже вражає з багатьох сторін. Як централізована біржа, заснована в 2017 році, вона пережила численні спроби припинити торгівлю Bitcoin в Китаї. Він має кілька юрисдикцій, має надлишкові ліцензії через довгий хвіст малих країн, які готові надати йому еквівалент економічного притулку. Він також агресивно інклюзивний, має репутацію найширшого вибору активів і QUICK схильності до виконання.

Крім того, він запустив обмінний токен, який мав значення – BNB. І це здійснило запуск, коли первинні пропозиції монет почали погіршуватися. Токен обіцяв майбутні функції та функціонував здебільшого як реферальний механізм для партнерських торгів. Це призвело до того, що Binance змусило Coinbase почервоніти. Ось такі Ключові цифри 2020 року.

Дивіться також: Лекс Соколін - Робінхуд T може демократизувати Фінанси за допомогою старих інструментів

Подивіться, 3,88 мільярда доларів середньодобового обсягу торгів, помножених на 365 днів у Крипто році, становить 1,4 трильйона доларів США. Наївно, це приблизно в три-п’ять разів більше, ніж Coinbase сьогодні. Завдяки найнижчим торговим комісіям у 0,1% спреду ми очікуємо від 1,5 до 5 мільярдів доларів США доходу компанії. Це ігнорує всі доходи від похідних інструментів та низку інших джерел доходу; 2020 прибуток буде в від 800 до 1 мільярда доларів США.

Те, що Binance руйнує його, T означає, що Coinbase T руйнує його. Все відносно, але простір росте краще. Наприклад, Binance не зможе стати інституційним Крипто Америки, і це впровадження є великим рушієм приросту капіталу. І все ж, навіть із регулятивним зниженням оцінки ризику, 40-кратне множення доходу в 5 мільярдів доларів означає, що у 2020 році ви отримаєте компанію на 200 мільярдів доларів. Хто знає, що принесе наступний рік? Але ми бачимо, що Binance стає компанією за розміром ANT Financial, враховуючи поточний шлях зростання.

Нарешті, Binance зараз засвоює екосистему Ethereum DeFi за допомогою різноманітних копіювання/форків з відкритим кодом. Він запустив Binance Smart Chain у 2020 рік бути сумісним з Ethereum. Проте ланцюжок широко критикують за те, що ним керують централізовано і тому не виконують CORE функцію блокчейна, тобто опір цензурі та децентралізацію. Це більше схоже на приватну хмару.

Просто тому, що російський клон Facebook ВКонтакте здавалося, що спочатку Facebook T завадив їй отримати 40 мільярдів доларів щорічного доходу.

Так само Binance захоплює аудиторію людей, для яких правда децентралізація наразі не є важливою метою. Зараз це дуже ймовірно зміниться з часом, якщо суверенні держави спробують захопити більше активів Binance, включно з активами в ланцюжку, який він контролює (наприклад, Mt. Gox), або якщо Binance скомпрометує свою репутацію. Оскільки децентралізовані рішення стають швидшими та дешевшими, більш контрольоване середовище також буде виглядати менш привабливим.

У цей конкретний момент звичайні люди не повністю усвідомили CORE важливість цифрового дефіциту, який створює та забезпечує Ethereum . В результаті такого ринкового середовища токен BNB наразі має ринкову капіталізацію в 38 мільярдів доларів, що вчетверо перевищує дохід, ніж UNI та SUSHI.

На винос

Жодне з перерахованого вище не є інвестиційною рекомендацією чи конкретною фінансовою порадою.

Натомість ми хочемо допомогти вам зорієнтуватися в ринкових оцінках різних типів гравців, які торкаються Ринки Крипто капіталу. Тому що, погодьтеся, величезна кількість емоцій і уваги буде витрачено на те, щоб вивести ці компанії на біржу та знайти нові способи їх регулювання та перетворення на банки. Несподівані доходи від цієї діяльності продовжуватимуть зростати та розширювати Крипто . Якщо ви читаєте це, ви знаходитесь на самому краю цього розширення.