Почему Coinbase стоит 100 миллиардов долларов

Рынки капитала кажутся ONE гигантской игрой. С учетом глубокой волатильности Криптo , миллиардов эмиссий в компаниях специального назначения (SPAC), пытающихся вывести финтехи ​​на биржу, и невероятного печатания денег правительством США, трудно понять, имеет ли что-либо реальную ценность. Животный дух полностью демонстрируется.

Именно в этот фантастический момент Coinbase, известное имя для Криптo торговли, планирует свой прямой листинг. Последствия такого предложения — ликвидность для основателей, инвесторов и сотрудников, а также возможность глубокого понимания экономики Coinbase. Стоит ли компания 10 миллиардов долларов? Или 100 миллиардов долларов? В этом анализе мы изучаем вопрос, используя подробную финансовую модель.

Лекс Соколин, обозреватель CoinDesk , является соруководителем Global Fintech в ConsenSys, компании по разработке программного обеспечения для блокчейна из Бруклина, штат Нью-Йорк. Нижеследующее адаптировано из его Проект Fintechинформационный бюллетень.

Затем мы рассмотрим оценки и кратности протоколов Рынки капитала в децентрализованных Финансы, которые теперь составляют более 60 миллиардов долларов в стоимости токенов. Наконец, мы рассмотрим прибыль Binance в размере 1 миллиарда долларов, ее токен BNB стоимостью 35 миллиардов долларов и деятельность на Binance Smart Chain. Этот контекст помогает нам понять и оценить, как Coinbase выходит на рынок.

Оценка Coinbase

В прошлый раз, когда мы говорили о Coinbase, мы дали ейОценка в 15 миллиардов долларов. Возможно, это было правильно в то время, но это было довольно неправильно, учитывая, куда идут дела сейчас. Сегодняшняя частная оценка Coinbase колеблется между50 миллиардов долларов и 100 миллиардов долларов на частных вторичных Рынки на Nasdaq. Это расстояние заставило нас пересмотреть финансовая модельдля компании с февральским обновлением.

CORE изменившиеся факторы:

• Последний квартал принес $600 млн выручки, что равно сумме первых трех кварталов вместе взятых. Поэтому мы считаем, что конец 2020 года был где-то в диапазоне $1,2+ млрд, а компания оценивает годовой доход более чем в $2 млрд.
• Цена CORE Криптo удвоилась, удвоилась и снова удвоилась. Когда BTCсоставляет 60 000 долларов иETH составляет $2000, Coinbase имеет симметрично большой рост в своем CORE бизнесе. Напоминаем, что в июле BTC стоил $7000. В результате совокупные объемы торговли подскочили до $450 млрд с $200 млрд.
• Институциональные деньги прибыли, и самым богатым человеком в мире является ELON Маск, а не Уоррен Баффет. ELON вложил 1,5 миллиарда долларов а институциональный депозитарный и PRIME бизнес Coinbase составил 50% от их 90 миллиардов долларов, находящихся под хранением.

В 2017 году доход Coinbase приблизился к $1 млрд. Годом ранее он составлял от $10 до $20 млн.

Просматривая цифры в обратном порядке, мы видим, что это было во многом обусловлено ростом стоимости активов и массовым всплеском розничного интереса. Как вы предскажете, когда это произойдет снова? Вы можете буквально работать в самом сердце Криптo и не увидеть этого за три месяца до того, как это действительно материализуется.

Мы можем прогнозировать продолжение умеренно-агрессивного роста в классе Криптo и увидеть значительное увеличение доходной базы Coinbase. Хотя большая часть этого будет поступать из розничной торговли, мы ожидаем увеличения объема PRIME брокерское обслуживаниебизнес начнет приносить результаты на институциональной стороне – возможно, генерируя $250-$500 млн в виде сборов. В то время как активы под стражей примерно одинаковы, согласногодовой отчетПо данным компании, цены на эти два продукта существенно различаются.

Смотрите также:Coinbase готовится к публичному листингу и получает оценку в $77 млрд от Nasdaq Private Market

Вот простая распечатка истории оценки. Мы также прогнозируем оценку на 2021 год на основе выручки.

Чему мы можем Словарь?

Coinbase колебался между 20x и 50x мультипликатором в зависимости от года работы. В 2021 году мы ожидаем, что этот мультипликатор приблизится к верхней границе спектра. И все же, насколько и как быстро мы можем ожидать роста компаний с оценкой в 100 миллиардов долларов? Это загадка.

Во-вторых, мы видим доход на пользователя около 50 долларов для 43 миллионов пользователей. Это фантастический подвиг. Возможность продолжать извлекать эти цифры зависит, конечно, от волатильности рынка. Наконец, мы отмечаем, что подразумеваемая оценка в 2600 долларов на пользователя кажется довольно высокой по сравнению с остальными необанками, которые находятся на уровне 500-1000 долларов на пользователя. Но кто знает? Мы снова цитируем изОтчет ARK Invest «Большие идеи»что пользователь цифрового кошелька или, альтернативно, пользователь финтех-пакета может стать клиентом с годовым доходом в 20 000 долларов США.

Если вы хотите поиграть с числами, возьмитемодель здесь.

Мы взволнованы тем, что увидим реальную экономику Coinbase, потому что все здесь — лишь догадки. Прямой листинг создаст волну Криптo и инвесторов, которые продолжат подогревать интерес и креативность в этой сфере.

DeFi как сектор стоимостью 60 миллиардов долларов

Децентрализованные Финансы (DeFi) не обходятся без своих метрик. Для тех, кто интересуется данными, вы можете узнать сумму общей заблокированной стоимости (TVL, обеспеченные активы), доход от определенных протоколов, направления различных денежных потоков и другие финансовые метрики.

Протоколы DeFi, включая Uniswap, Sushiswap, Balancer и Curve, больше всего похожи на Coinbase в предоставлении функций торговли и маркет-мейкинга непосредственно в основной сети Ethereum . Компьютер Ethereum выполняет код, который конкурирует с Coinbase. Мы также могли бы, в качестве аргумента, рассмотреть Compound, Aave или Cream как PRIME конкурентов по брокерской деятельности. Эти протоколы обеспечивают кредитное плечо и преобразуют различные риски в другие риски. Но это меньшая часть бизнеса Coinbase, поэтому давайте пока отложим ее в сторону.

Годовой доход Uniswap составляет $1,2 млрд, а на момент создания графика рыночная стоимость токенов составляла $6 млрд. Сейчас она составляет $7 млрд. Это проблема проведения анализа в Криптo с использованием Excel. Объем Uniswap 100 миллиардов долларов BIT отстает от $450 млрд Coinbase. Но, честно говоря, это разница во времени, а не в порядке величины. Если бы мы были Coinbase, мы бы BIT обеспокоились.

См. также: Лекс Соколин -Революция, которую вы ждали: Fintech + DeFi

Обратите внимание также на разницу в оценке — $100 млрд против <$10 млрд. Мы считаем, что это отчасти скидка на то, что UNI, токен управления протоколом, действительно представляет. Если бы это была ценная бумага для акционеров, она бы стоила 50x, а не 5x по доходу. Но эта собственность принадлежит венчурным капиталистам после сбор средств в размере 11 миллионов долларов, поэтому время покажет, как будет FLOW накопление стоимости между акциями и токенами. Примечательно, что протоколы PRIME брокерских/кредитных Рынки торгуются с более высокими кратностями – глядя больше похоже на 50x обсуждаемый.

ONE из способов понять это — сказать, что ожидаемый рост выше у отстающих, чем у лидеров. Другой способ взглянуть на это — сказать, что генерация дохода на самом деле T имеет значения, а важны вовлеченность и использование. Простым показателем этого является TVL, на основе которого все протоколы DeFi имеют более схожую цену и колеблются между 1x и 3x.

При всем при этом DeFi теперь находится в той же лиге, что и Coinbase, с различными токенами протоколов.в сумме до 60 миллиардов долларов.

Binance на $200 млрд.

Если Coinbase — это своего рода Криптo Супермен, то Binance — это теневой Бэтмен. Или, может быть, Coinbase — это Чудо-женщина для Женщины-кошки Binance. (Вы поняли. Мы задроты.)

Binance производит глубокое впечатление на многих фронтах. Будучи централизованной биржей, основанной в 2017 году, она пережила множество попыток закрыть торговлю Bitcoin в Китае. Она является многоюрисдикционной, имеет избыточные лицензии в длинном хвосте небольших стран, готовых предоставить ей эквивалент экономического убежища. Она также агрессивно инклюзивна, имея репутацию самого широкого выбора активов и QUICK склонности к исполнению.

Вдобавок ко всему, он запустил биржевой токен, который имел значение — BNB. И он запустил его, когда первоначальные предложения монет начали портиться. Токен обещал будущие функции и функционировал в основном как механизм рефералов для партнерских торговых комиссий. Это вывело Binance на объем, который заставил бы Coinbase покраснеть. Вот ключевые цифры 2020 года.

См. также: Лекс Соколин -Robinhood T может демократизировать Финансы , используя старые инструменты

Смотрите, $3,88 млрд. среднего ежедневного объема торговли, умноженного на 365 дней в Криптo , составляет $1,4 трлн. Наивно, это примерно в три-пять раз больше, чем Coinbase сегодня. С самыми низкими торговыми сборами в размере спреда 0,1% мы ожидаем от $1,5 млрд. до $5 млрд. дохода для компании. Это игнорирует все доходы от ее производных и множества других источников дохода; прибыль 2020 года будет в диапазон от 800 миллионов до 1 миллиарда долларов.

Теперь, просто потому что Binance крушит его, T означает, что Coinbase T крушит его. Все относительно, но пространство действительно растет лучше вместе. Например, Binance не сможет стать институциональным Криптo шасси Америки, и это принятие является большим драйвером прироста капитала. И все же, даже с учетом снижения оценки регуляторного риска, 40-кратный мультипликатор на $5 млрд дохода дает вам компанию стоимостью $200 млрд в 2020 году. Кто знает, что принесет следующий год? Но мы можем увидеть, как Binance становится компанией размером с ANT Financial, учитывая ее текущий путь роста.

Наконец, Binance теперь ассимилирует экосистему Ethereum DeFi через множество копий/форков с открытым исходным кодом. Она запустила Binance Smart Chain в 2020 быть совместимым с Ethereum. Однако цепь широко критикуется за то, что она централизованно управляется и, следовательно, не выполняет CORE функцию блокчейна, т. е. сопротивление цензуре и децентрализацию. Она больше похожа на частное облако.

Просто потому что русский клон FacebookВКонтактеПоначалу казалось, что Facebook T помешал ему получить годовой доход в размере 40 миллиардов долларов.

Аналогичным образом Binance привлекает аудиторию людей, для которыхистинныйДецентрализация в настоящее время не является значимой целью. Теперь это, скорее всего, изменится со временем, если суверены попытаются захватить больше активов Binance, включая те, которые находятся в цепочке, которую он контролирует (например, Mt. Gox), или если Binance скомпрометирует свою репутацию. Поскольку децентрализованные решения становятся быстрее и дешевле, более контролируемые среды также будут казаться менее привлекательными.

В этот конкретный момент обычные люди не полностью осознали CORE важность цифрового дефицита, который производит и предоставляет Ethereum . В результате этой рыночной среды токен BNB в настоящее время имеет рыночную капитализацию в размере 38 миллиардов долларов, что в четыре раза больше дохода, чем UNI и SUSHI.

Еда на вынос

Ничто из вышеперечисленного не является инвестиционной рекомендацией или конкретным финансовым советом.

Вместо этого мы хотим помочь вам сориентироваться в рыночных оценках различных типов игроков, которые имеют дело с Рынки Криптo . Потому что, давайте посмотрим правде в глаза, огромное количество эмоций и внимания будет потрачено на то, чтобы сделать эти компании публичными и найти новые способы их регулирования и превратить их в банки. Неожиданные доходы от этой деятельности будут продолжать расти и расширять Криптo . Если вы читаете это, вы находитесь на самом краю этого расширения.