Paano Nagkakahalaga ang Coinbase ng $100B

Ang mga capital Markets ay parang ONE higanteng laro. Sa matinding pabagu-bago ng mga asset ng Crypto , ang bilyun-bilyong pag-isyu sa mga special purpose acquisitions companies (SPAC) na sinusubukang gawing pampubliko at hindi kapani-paniwalang monetary printing ng gobyerno ng US ang mga fintech, mahirap malaman kung may tunay na halaga. Buong display ang mga espiritu ng hayop.

Ito ay sa kamangha-manghang sandali na ang Coinbase, isang pangalan ng sambahayan para sa Crypto trading, ay nagpaplano ng direktang listahan nito. Ang mga implikasyon ng naturang pag-aalok ay pagkatubig para sa mga tagapagtatag, mamumuhunan at empleyado, pati na rin ang pagkakataon para sa malalim na kakayahang makita sa ekonomiya ng Coinbase. Ang kumpanya ba ay nagkakahalaga ng $10 bilyon? O $100 bilyon? Sa pagsusuring ito, tinutuklasan namin ang tanong gamit ang isang detalyadong modelo ng pananalapi.

Si Lex Sokolin, isang columnist ng CoinDesk , ay co-head ng Global Fintech sa ConsenSys, isang kumpanya ng blockchain software na nakabase sa Brooklyn, NY. Ang mga sumusunod ay halaw sa kanyang Blueprint ng Fintech newsletter.

Pagkatapos ay isinasaalang-alang namin ang mga valuation at multiple ng mga protocol ng capital Markets sa desentralisadong Finance, na ngayon ay bumubuo ng higit sa $60 bilyon na halaga ng token. Panghuli, tinitingnan namin ang $1 bilyon na kita ng Binance, ang $35 bilyong BNB token nito at ang mga aktibidad sa Binance Smart Chain. Ang kontekstong ito ay tumutulong sa amin na maunawaan at suriin kung paano nanggagaling ang Coinbase sa merkado.

Pagpapahalaga sa Coinbase

Noong huling napag-usapan namin ang tungkol sa Coinbase, ibinigay namin ito $15 bilyon ang halaga. Siguro ito ay tama sa oras, ngunit ito ay medyo mali kung saan napupunta ang mga bagay ngayon. Ang pribadong pagpapahalaga ng Coinbase ngayon ay lumulutang sa pagitan $50 bilyon at $100 bilyon sa pribadong pangalawang Markets sa Nasdaq. Ang distansyang iyon ay nagpabalik-balik sa amin sa modelo ng pananalapi para sa kumpanyang may update sa Pebrero.

Ang mga CORE driver na nagbago ay ang mga sumusunod:

• Ang huling quarter ay nakabuo ng $600 milyon na kita, na kasing dami ng unang tatlong quarter na pinagsama. Kaya sa tingin namin, ang pagtatapos ng taon ng 2020 ay nasa isang lugar sa paligid ng $1.2+ bilyon, at ang kumpanya ay taun-taon sa mahigit $2 bilyon.
• Ang presyo ng mga CORE asset ng Crypto ay nadoble, nadoble at pagkatapos ay nadoble muli. kailan BTC ay nasa $60,000 at ETH ay nasa $2,000, ang Coinbase ay may simetriko na malaking pagtaas sa CORE negosyo nito. Paalala na noong Hulyo, ang BTC ay nasa $7,000. Bilang resulta, ang pinagsama-samang dami ng kalakalan ay tumalon sa $450 bilyon mula sa $200 bilyon.
• Dumating na ang pera ng institusyon, at ang pinakamayamang tao sa mundo ay ELON Musk at hindi si Warren Buffett. meron si ELON umabot ng $1.5 bilyon at ang institutional custody at PRIME negosyo ng brokerage ng Coinbase ay naging 50% ng kanilang $90 bilyon sa ilalim ng kustodiya.

Noong 2017, halos umabot ng $1 bilyon ang kita ng Coinbase. Noong nakaraang taon, ginawa ito sa pagitan ng $10 milyon at $20 milyon.

Sa pagtatrabaho pabalik sa pamamagitan ng mga numero, nakikita namin na ito ay sa malaking bahagi na hinimok ng pagpapahalaga sa asset at napakalaking pag-akyat sa interes sa retail. Paano mo mahuhulaan kapag nangyari iyon muli? Maaari mong literal na magtrabaho sa gitna ng Crypto ecosystem at hindi mo ito makikitang darating tatlong buwan bago ito aktwal na magkatotoo.

Maaari naming iplano ang patuloy na katamtamang agresibong paglago sa klase ng asset ng Crypto , at makita ang malalaking pagtaas sa base ng kita ng Coinbase. Bagama't marami sa mga iyon ay magmumula sa retail, inaasahan namin ang pagtaas ng halaga ng PRIME brokerage negosyo upang magsimulang magbunga ng mga resulta sa panig ng institusyon - marahil ay bumubuo ng $250-$500 milyon sa mga bayarin. Habang ang mga asset na nasa ilalim ng kustodiya ay halos pareho, ayon sa a ulat sa pagtatapos ng taon mula sa kumpanya, ang pagpepresyo sa dalawa ay malaki ang pagkakaiba.

Tingnan din ang: Coinbase, Naghahanda para sa Pampublikong Listahan, Nakakuha ng $77B Pagpapahalaga Mula sa Nasdaq Private Market

Narito ang isang simpleng pag-print ng kasaysayan ng pagpapahalaga. Nag-project din kami ng 2021 valuation batay sa kita.

Ano ang Learn natin?

Ang Coinbase ay lumutang sa pagitan ng 20x at 50x na multiple depende sa taon ng operasyon. Sa 2021, inaasahan namin na ang maramihang iyon ay patungo sa mas mataas na dulo ng spectrum. Gayunpaman, gaano at gaano kabilis natin aasahan na lalago ang mga kumpanyang may $100 bilyong pagpapahalaga? Ito ay isang palaisipan.

Pangalawa, nakikita namin ang kita sa bawat user na humigit-kumulang $50 para sa 43 milyong user. Ito ay isang kamangha-manghang gawa. Ang kakayahang magpatuloy sa pagkuha ng mga numerong ito ay depende sa pagkasumpungin ng merkado, siyempre. Sa huli, napapansin namin na ang ipinahiwatig na $2,600 na valuation bawat sukatan ng user ay medyo mataas kumpara sa iba pang mga neo-bank, na nasa $500 hanggang $1,000 bawat user. Ngunit sino ang nakakaalam? Muli naming sinipi mula sa Ulat ng "Malalaking Ideya" ng ARK Invest na ang isang digital na wallet user, o kahalili ng isang fintech bundle user, ay maaaring maging isang $20,000 taunang kita na customer.

Kung gusto mong laruin ang mga numero, kunin ang modelo dito.

Kami ay nasasabik na makita ang tunay na ekonomiya ng Coinbase dahil ang lahat dito ay hula lang. Ang direktang listahan ay lilikha ng isang alon ng mga Crypto entrepreneur at mamumuhunan na magpapatuloy sa pagmamaneho ng interes at pagkamalikhain sa espasyo.

DeFi bilang isang $60 bilyong sektor

Ang desentralisadong Finance (DeFi) ay walang mga sukatan nito. Para sa data-curious, maaari mong malaman ang halaga ng kabuuang halaga na naka-lock (TVL, collateralized assets), kita mula sa mga partikular na protocol, ang mga direksyon ng iba't ibang cash flow at iba pang financial metrics.

Ang mga protocol ng DeFi kasama ang Uniswap, Sushiswap, Balancer at Curve ay halos katulad ng Coinbase sa pagbibigay ng mga paggana ng trading at market making nang direkta sa Ethereum mainnet. Isinasagawa ng Ethereum computer ang code na nakikipagkumpitensya sa Coinbase. Maaari din natin, para sa argumento, tingnan ang Compound, Aave o Cream bilang PRIME mga kakumpitensya sa brokerage. Ang mga protocol na iyon ay nagbibigay ng leverage at binabago ang iba't ibang mga panganib sa iba pang mga panganib. Ngunit ito ay isang mas maliit na bahagi ng negosyo ng Coinbase, kaya isantabi muna natin ito sandali.

Ang Uniswap ay tumatakbo sa $1.2 bilyon sa annualized na kita, at sa panahon ng paggawa ng chart ay nagkakahalaga ng $6 bilyon sa token market value. Ito ay nasa $7 bilyon na ngayon. Ito ang problema ng paggawa ng pagsusuri sa Crypto gamit ang Excel. Ang dami ng Uniswap ng $100 bilyon BIT nasa likod ng Coinbase na $450 bilyon. Ngunit, sa totoo lang, iyon ay isang pagkakaiba ng timing at hindi isang order ng magnitude. Kung tayo ay Coinbase, BIT maaabala tayo.

Tingnan din: Lex Sokolin - Ang Rebolusyong Hinihintay Mo: Fintech + DeFi

Tandaan din ang pagkakaiba sa pagpapahalaga – $100 bilyon kumpara sa <$10 bilyon. Ito ay, sa palagay namin, sa isang bahagi ay isang diskwento sa kung ano talaga ang kinakatawan ng UNI, ang protocol governance token. Kung ito ay isang seguridad para sa mga shareholder, dapat itong ganap na nagkakahalaga ng 50x sa halip na 5x sa kita. Ngunit ang pagmamay-ari na iyon ay hawak ng mga VC pagkatapos isang $11 milyon na paglikom ng pondo, kaya sasabihin ng oras kung paano FLOW ang value accrual sa pagitan ng equity at ng token. Kapansin-pansin, ang mga PRIME protocol ng brokerage/leverage Markets ay nakikipagkalakalan sa mas mataas na multiple – naghahanap mas katulad ng 50x na tinalakay.

Ang ONE paraan upang maunawaan ito ay ang pagsasabi na ang inaasahang paglago ay mas mataas sa mga nahuhuli kaysa sa mga pinuno. Ang isa pang paraan upang tingnan ito ay ang pagsasabi na ang pagbuo ng kita ay talagang T mahalaga, at ito ay pakikipag-ugnayan at paggamit. Ang simpleng sukatan niyan ay ang TVL, kung saan ang lahat ng DeFi protocol ay mas magkapareho ang presyo, at lumulutang sa pagitan ng 1x hanggang 3x.

Ang lahat ng sinabi, ang DeFi ay nasa parehong liga na ngayon bilang Coinbase, kasama ang iba't ibang mga token ng protocol pagdaragdag ng hanggang $60 bilyon.

Binance sa $200 bilyon

Kung ang Coinbase ay isang uri ng Crypto Superman, si Binance ang malabong Batman. O marahil ang Coinbase ay Wonder Woman sa Catwoman ni Binance. (You get the idea. Mga nerd kami.)

Ang Binance ay lubos na kahanga-hanga sa maraming larangan. Bilang isang sentralisadong exchange na itinatag noong 2017, nakaligtas ito ng marami sa mga pagtatangka na isara ang Bitcoin trading sa China. Ito ay multi-jurisdictional, na may hawak na mga redundant na lisensya sa buong mahabang buntot ng maliliit na bansa na handang bigyan ito ng katumbas ng economic asylum. Ito rin ay agresibo kasama, pagkakaroon ng isang reputasyon para sa pinakamalawak na seleksyon ng mga asset at isang kidlat QUICK na hilig para sa pagpapatupad.

Higit pa rito, naglunsad ito ng exchange token na mahalaga – BNB. At naglunsad ito nang magsimulang umasim ang mga paunang handog na barya. Nangako ang token ng mga feature sa hinaharap, at gumana sa kalakhan tulad ng isang mekanismo ng referral para sa mga bayarin sa kalakalan ng kaakibat. Itinaas nito ang Binance sa dami na magpapa-blush sa Coinbase. Narito ang ang mga pangunahing numero ng 2020.

Tingnan din: Lex Sokolin - T Magagawa ng Robinhood ang Demokrasya sa Finance Gamit ang Mga Lumang Tool

Tingnan mo, ang $3.88 bilyon sa average na pang-araw-araw na dami ng kalakalan sa 365 araw sa isang taon ng Crypto ay $1.4 trilyon sa dami. Walang kabuluhan, iyon ay mga tatlo hanggang limang beses kung nasaan ang Coinbase ngayon. Sa pinakamababang bayad sa pangangalakal na 0.1% spread, tinitingnan namin ang $1.5 bilyon hanggang $5 bilyon na kita para sa kumpanya. Iyon ay binabalewala ang lahat ng kita mula sa mga derivatives na bakas ng paa nito at iba't ibang mga pinagmumulan ng kita; Papasok ang 2020 na kita ang hanay na $800 milyon hanggang $1 bilyon.

Ngayon, dahil lang sa dinudurog ito ng Binance, ay T nangangahulugan na T ito dinudurog ng Coinbase. Ang lahat ay kamag-anak, ngunit ang espasyo ay lumalaki nang mas mahusay na magkasama. Halimbawa, hindi magagawa ng Binance na maging institutional Crypto chassis ng America, at ang pag-aampon na iyon ay isang malaking driver ng capital appreciation. Gayunpaman, kahit na may gupit sa pagtatasa ng panganib sa regulasyon, ang 40x na multiple sa $5 bilyon na kita ay magbibigay sa iyo ng $200 bilyong kumpanya sa 2020. Sino ang nakakaalam kung ano ang idudulot ng susunod na taon? Ngunit makikita natin ang Binance na nagiging isang kumpanyang kasing laki ng ANT Financial dahil sa kasalukuyang landas ng paglago nito.

Panghuli, sinisimilasyon na ngayon ng Binance ang Ethereum DeFi ecosystem sa pamamagitan ng iba't ibang open source na pagkopya/mga tinidor. Inilunsad nito ang Binance Smart Chain sa 2020 upang maging tugma sa Ethereum. Gayunpaman, ang chain ay malawak na pinupuna dahil sa pagiging sentral na pinamamahalaan at samakatuwid ay hindi gumaganap ng CORE function ng blockchain, ibig sabihin, censorship resistance at desentralisasyon. Ito ay mas katulad sa isang pribadong ulap.

Dahil lang sa Russian Facebook clone VKontakte mukhang ang Facebook sa una ay T napigilan na lumikha ng $40 bilyon sa taunang kita.

Katulad nito, ang Binance ay kumukuha ng isang madla ng mga tao para kanino totoo Ang desentralisasyon ay kasalukuyang hindi isang makabuluhang layunin. Ngayon ay malamang na magbago iyon sa paglipas ng panahon kung tatangkain ng mga soberanya na sakupin ang higit pa sa mga asset ng Binance, kabilang ang mga nasa chain na kinokontrol nito (isipin ang Mt. Gox) o kung ikompromiso ng Binance ang reputasyon nito. Habang nagiging mas mabilis at mas mura ang mga desentralisadong solusyon, lalabas din na hindi gaanong kaakit-akit ang mga mas kinokontrol na kapaligiran.

Sa partikular na sandali na ito, ang mga regular na tao ay hindi pa ganap na nakakaalam ng CORE kahalagahan ng digital na kakulangan na ginagawa at ibinibigay ng Ethereum . Bilang resulta ng market environment na ito, ang BNB token ay kasalukuyang nasa $38 billion market capitalization, o apat na beses na kita tulad ng UNI at SUSHI.

Takeaway

Talagang wala sa itaas ang rekomendasyon sa pamumuhunan o partikular na payo sa pananalapi.

Sa halip, gusto ka naming tulungan na maging nakatuon sa mga pagpapahalaga sa merkado ng iba't ibang uri ng mga manlalaro na umaantig sa mga Crypto capital Markets. Dahil, aminin natin, malaking emosyon at atensyon ang gugugol sa pagsasapubliko ng mga kumpanyang ito at paghahanap ng mga bagong paraan upang ayusin ang mga ito at gawing mga bangko. Ang mga windfalls mula sa mga aktibidad na ito ay patuloy na lalago at palalawakin ang Crypto fractal. Kung binabasa mo ito, ikaw ay nasa pinakadulo ng pagpapalawak na iyon.