Una solución Cripto para un sistema monetario internacional fallido

El sistema monetario internacional está roto. Ayudar a repararlo representa una gran oportunidad para los criptógrafos que están detrás de las Criptomonedas y la Tecnología blockchain.

Ahora tienen a ONE de los administradores de ese sistema de su lado: Mark Carney, el gobernador saliente del Banco de Inglaterra.

Hace una semana en Jackson Hole, Montana,Carney dijo en la charla anual de la Reserva Federalque los banqueros centrales podrían desarrollar una red de monedas digitales nacionales para crear una nueva “moneda hegemónica sintética” gestionada por una canasta.

La propuesta de Carney fue principalmente un ejercicio de reflexión para inspirar el debate sobre soluciones a los peligrosos desequilibrios que fomenta la dependencia del sistema actual del dólar como moneda de reserva mundial. Los detalles fueron, por supuesto, escasos: cualquier solución será técnica y políticamente compleja, y aunque dejará el Banco de Inglaterra en enero, su condición de funcionario público exige cautela.

Pero no comparto esas limitaciones. Así que, permítanme presentarles mi modesta propuesta para una solución basada en criptomonedas a un sistema financiero global quebrado. Una pista: no se trata de "comprar Bitcoin".

No soy economista ni criptógrafo, así que sé que este acto de arrogancia atraerá detractores. Agradezco las críticas y sugerencias. Además, estoy bastante seguro de que no soy el primero en pensar en esto, así que me interesa saber de otros que trabajan en proyectos similares.

La cuestión es que llevo muchos años obsesionado con las fallas estructurales del sistema financiero global y las Criptomonedas . Tres de mis cinco libros han abordado esos temas. Es difícil morderse la lengua.

Arreglando el sistema monetario global

Creo que, en lugar de crear una moneda global completamente nueva, los bancos centrales deberían trabajar para desarrollar la interoperabilidad de las monedas digitales. Necesitamos un sistema de intercambio descentralizado mediante el cual las empresas de diferentes países puedan usar contratos inteligentes para crear acuerdos de depósito en garantía automatizados y protegerse de la volatilidad del tipo de cambio. Con algoritmos que logren...intercambios atómicos Ahora disponible y con otros avances en interoperabilidad entre cadenas, creo que pronto tendremos la Tecnología para eliminar el riesgo cambiario del comercio internacional sin depender de una moneda intermediaria como el dólar.

Así es como podría funcionar: un importador hipotético en Rusia podría llegar a un acuerdo con un exportador de China y acordar un pago futuro, denominado en renminbi chino, basado en el tipo de cambio vigente de este último con el rublo ruso. Confiando en un protocolo de interoperabilidad que se integra comúnmente en la moneda nacional digital preferida de cada parte, ya sea en monedas estables de gestión privada o monedas digitales emitidas por el banco central, las dos empresas podrían establecer un contrato inteligente que bloquee "sin confianza" el pago en renminbi requerido en un depósito en garantía descentralizado. Si se confirma la entrega y el cumplimiento del contrato, el pago se libera al exportador chino. Si no, los fondos revierten al importador ruso a la misma tasa de conversión inicial.

En este escenario, ambas partes están protegidas contra fluctuaciones cambiarias adversas. Sin embargo, a pesar de la falta de confianza entre ellas, no es necesario intermediar el pago en dólares, ni contratar un contrato a plazo, una opción cambiaria ni ninguna otra cobertura cambiaria costosa.

Por supuesto, el importador asumiría el coste de oportunidad de bloquear capital circulante, que de otro modo sería valioso, durante unos meses. Pero los bancos privados podrían mitigarlo con préstamos a corto plazo con garantía, con condiciones mucho más económicas que el coste actual de la cobertura cambiaria. Como alternativa, si el contrato inteligente se ejecuta en una blockchain con prueba de participación (PoS), los fondos bloqueados podrían emplearse para obtener recompensas por staking de Criptomonedas .

¿Cuáles serían los roles de los bancos centrales?

Bueno, para ONE, podrían respaldar todo el modelo de crédito y/o staking. Proporcionar liquidez o garantías a las operaciones de Finanzas comercial de los bancos sería un uso más constructivo de la oferta monetaria nacional que aplicarla a fondos de reserva de bonos del Tesoro estadounidense y otros activos en dólares.

En segundo lugar, se les encargaría garantizar la fiabilidad del protocolo de interoperabilidad. Ya sea que los bancos centrales aprueben y regulen protocolos desarrollados por empresas privadas como Cosmos de Tendermint, Polkadot de Parity Technologies o Interledger de Ripple, o que encarguen a un organismo multilateral la creación y gestión de un sistema oficial único, es inevitable que los responsables de las políticas públicas deban asumir una función de supervisión.

(No se preocupen, libertarios de Cripto , nadie les quitará sus Bitcoin en este escenario. De hecho, dado que los banqueros centrales conservarán su propia soberanía monetaria y los tipos de cambio seguirán fluctuando, el atractivo de bitcoin como una alternativa de "oro digital" a las monedas nacionales bien podría verse mejorado).

Un sistema roto

Seamos claros: si el comercio exterior ya no requiere la intermediación del dólar, la economía global centrada en Estados Unidos sufrirá un impacto masivo, tal vez mayor incluso que el de 1971.El shock de Nixon”, cuando el dólar se desvinculó del oro.

Todo el sistema de monedas de reserva, en el que los bancos centrales extranjeros poseen bonos del gobierno estadounidense como respaldo y las empresas multinacionales mantienen gran parte de sus balances en dólares, se basa en la necesidad de protegerse contra las pérdidas cambiarias. Si se elimina ese riesgo, el edificio, en teoría, se derrumbaría.

Sin embargo, como bien señala Carney, continuar con la hegemonía del dólar tampoco es sostenible. El sistema está roto. Siempre que los inversores globales se ponen nerviosos, se apresuran.en masa hacia activos en dólares denominados “refugio seguro”, incluso cuando, como en el caso de la guerra comercial del presidente Trump con China, la Regulación estadounidense es la causa de su malestar.

Este proceso, que se ha agudizado progresivamente con cada crisis financiera, causa enormes distorsiones, disfunciones económicas y agitación política. Y con la desaceleración de las economías y laEl valor mundial de los bonos con rendimientos negativos ahora es de 17 billones de dólares.Ahora nos enfrentamos a señales preocupantes de otra crisis. Esta vez,La Regulación tradicional del banco central podría resultar impotente.

Cuando llegue otra crisis, el sistema basado en el dólar generará un círculo vicioso predecible. El dólar se apreciará rápidamente. Esto perjudicará a los exportadores estadounidenses, lo que avivará aún más los instintos mercantilistas de quienes se oponen al libre comercio, como Trump, y aumentará el riesgo de una destructiva guerra de divisas de ojo por ojo.

Mientras tanto, los Mercados emergentes sufrirán fugas de capitales, ya que la apreciación del dólar aumenta el riesgo de impagos de deuda en esos países. Sus bancos centrales responderán subiendo los tipos de interés para apuntalar sus monedas nacionales, pero esto asfixiará sus economías en un momento en que requieren una Regulación monetaria más flexible, no más restrictiva. El desempleo se disparará y los gobiernos caerán.

El sistema actual genera lo que el ex presidente de la Reserva Federal Ben Bernanke denominó el “exceso de ahorro global”, a medida que los países en desarrollo acumulan dinero en reservas de dólares que de otro modo podrían usarse para el desarrollo interno.

En Estados Unidos, crea el efecto compensatorio de déficits masivos; en otras palabras, una deuda desorbitada. Lejos de ser el "privilegio exorbitante" que describió alguna vez el ministro de Finanzas francés, Valéry Giscard d'Estaing, la condición de reserva del dólar es una maldición estadounidense. Crea tasas de interés estadounidenses artificialmente bajas, lo que distorsiona los riesgos crediticios y alimenta burbujas; véase la crisis inmobiliaria de 2008.

Lo peor de todo es que el sistema del dólar socava la democracia y disminuye la soberanía económica. El desempeño de toda economía depende de las políticas de la Reserva Federal de Estados Unidos. Sin embargo, el mandato de la Fed de baja inflación y máximo empleo se define únicamente por las perspectivas económicas de Estados Unidos. Este desajuste Regulación dificulta considerablemente que los gobiernos implementen medidas eficaces para crear oportunidades para todos.

Cuando la situación se complica, la Reserva Federal, tardía y reticentemente, se convierte en el prestamista de última instancia del mundo, inyectando dólares a los bancos del mundo a través de sus filiales neoyorquinas. Así fue como terminamos con el exceso de "flexibilización cuantitativa" tras la última crisis: dinero que se invirtió en activos financieros, bienes raíces en Londres y obras de arte, pero que apenas si ayudó a aumentar la capacidad adquisitiva de la clase media.

Estos fracasos Regulación han generado una reacción populista contra la globalización, manifiesta en la crisis del Brexit en el Reino Unido y las políticas comerciales adversas del presidente Trump. Sin embargo, la realidad es que los flujos de capital están más globalizados que nunca y cada vez más al son del dólar estadounidense.

Así que sí, necesitamos un cambio. La pregunta es: ¿cómo y en qué plazo?

¿Cambio violento o gestionado?

La solución que describí podría adoptarse de manera abrupta y disruptiva o podría gestionarse de manera cooperativa para lograr una transición más fluida.

En el primer escenario, consideremos a Rusia y China, los dos países que elegí deliberadamente para mi ejemplo explicativo, ya que se cree que están más avanzados que la mayoría en el desarrollo de monedas digitales fiduciarias. Ambos desearían acabar con la dependencia del dólar. ¿Podrían actuar por separado y diseñar conjuntamente un contrato inteligente bilateral entre cadenas, entre un renminbi digital y un rublo digital? Claro. ¿ Síguenos el ejemplo otros países? Quizás. Una retirada tan descontrolada del dólar podría causar un gran daño a Estados Unidos y a la economía mundial en general.

Por eso creo que los bancos centrales deberían atender el llamado de Carney y colaborar para encontrar una solución. Podrían coordinar la introducción gradual de las monedas digitales, gestionando el acceso selectivamente y aplicando tasas de interés diferenciales para desalentar el éxodo de los bancos en crisis. También podrían encargar al FMI la búsqueda de un estándar global para la interoperabilidad entre cadenas.

En cualquier caso, las tecnologías disruptivas detrás de las monedas digitales, las stablecoins y los exchanges descentralizados seguirán avanzando. Es una bomba de relojería.

Algunos banqueros centrales, encabezados por Carney –y ahora, el presidente de la Reserva Federal de Filadelfia, Patrick Harker,quien dijo en un podcast de Wharton Business School que las monedas estables son "inevitables" Entiéndelo. Otros necesitan Aprende rápido.

Mark Carneyimagen vía Twocoms / Shutterstock.com