Uma Cripto Conserto para um Sistema Monetário Internacional Quebrado

O sistema monetário internacional está quebrado. Ajudar a consertá-lo representa uma grande oportunidade para os criptógrafos por trás da Criptomoeda e da Tecnologia blockchain.

Agora eles têm um dos administradores desse sistema ao seu lado: Mark Carney, o atual governador do Banco da Inglaterra.

Há uma semana em Jackson Hole, Montana,Carney disse no discurso anual do Federal Reserveque os banqueiros centrais poderiam desenvolver uma rede de moedas digitais nacionais para criar uma nova “moeda hegemônica sintética” gerenciada por uma cesta.

A proposta de Carney foi principalmente um exercício de pensamento para inspirar conversas em torno de soluções para os desequilíbrios perigosos fomentados pela dependência do sistema atual do dólar como moeda de reserva mundial. Os detalhes eram necessariamente tênues – qualquer solução será técnica e politicamente complicada, e mesmo que ele deixe o BOE em janeiro, o status de Carney como um funcionário público exige cautela.

Mas eu T compartilho dessas restrições. Então, deixe-me expor minha própria proposta modesta para uma correção baseada em criptomoeda para um sistema financeiro global quebrado. Dica: não é “comprar Bitcoin”.

Não sou economista treinado nem criptógrafo, então sei que esse ato de arrogância atrairá pessimistas. Aceito críticas e sugestões. Também tenho certeza de que não sou o primeiro a pensar nisso, então estou ansioso para ouvir sobre outros trabalhando em projetos semelhantes.

O problema é que estou obcecado com as falhas estruturais do sistema financeiro global e com a Criptomoeda há muitos anos. Três dos meus cinco livros cobriram esses tópicos. É difícil morder a língua.

Corrigindo o sistema monetário global

Acredito que, em vez de criar uma moeda global totalmente nova, os banqueiros centrais deveriam trabalhar para desenvolver a interoperabilidade da moeda digital. Precisamos de um sistema de câmbio descentralizado por meio do qual empresas em diferentes países possam usar contratos inteligentes para criar acordos de custódia automatizados e se proteger contra a volatilidade da taxa de câmbio. Com algoritmos que alcançamtrocas atômicas agora disponível e com outros avanços na interoperabilidade entre cadeias, acredito que em breve teremos a Tecnologia para remover o risco cambial do comércio internacional sem depender de uma moeda intermediária como o dólar.

Veja como isso pode funcionar: um importador hipotético na Rússia poderia fechar um acordo com um exportador da China e concordar com um pagamento futuro, denominado em renminbi chinês, com base na taxa de câmbio vigente deste último com o rublo russo. Confiando em um protocolo de interoperabilidade que é comumente integrado à moeda nacional digital preferida de cada parte - seja em stablecoins administradas de forma privada ou em moedas digitais emitidas pelo banco central - as duas empresas poderiam então estabelecer um contrato inteligente que "sem confiança" bloqueia o pagamento em renminbi necessário em custódia descentralizada. Se a entrega e o cumprimento do contrato forem confirmados, o pagamento é liberado para o exportador chinês. Caso contrário, os fundos revertem para o importador russo na mesma taxa de conversão inicial.

Neste cenário, ambas as partes estão protegidas contra movimentos adversos da taxa de câmbio. No entanto, apesar da lacuna de confiança entre elas, não há necessidade de intermediar o pagamento por meio de dólares, e nenhuma necessidade de qualquer uma das partes fazer um contrato a termo, opção de câmbio ou algum outro hedge de taxa de câmbio caro.

Claro, o importador sofreria o custo de oportunidade de bloquear capital de giro valioso por alguns meses. Mas bancos privados poderiam mitigar isso com empréstimos de curto prazo garantidos em termos que seriam muito mais baratos do que o custo atual de hedge de moeda. Alternativamente, se o contrato inteligente for executado em um blockchain de prova de participação, os fundos bloqueados poderiam ser empregados para ganhar recompensas de staking de Criptomoeda .

Quais seriam os papéis dos bancos centrais?

Bem, para ONE, eles poderiam dar suporte a todo o modelo de crédito e/ou staking. Fornecer liquidez ou garantias aos negócios de Finanças comercial dos bancos seria um uso mais construtivo da oferta de moeda doméstica do que aplicá-la a fundos de reserva de títulos do Tesouro dos EUA e outros ativos em dólar.

Em segundo lugar, eles seriam encarregados de garantir a confiabilidade do protocolo de interoperabilidade. Se os bancos centrais endossariam e regulariam protocolos desenvolvidos privadamente, como o Cosmos da Tendermint, o Polkadot da Parity Technologies ou o Interledger da Ripple, ou se eles comissionariam um órgão multilateral para construir e gerenciar um único sistema oficial, não há como contornar um papel de supervisão para formuladores de políticas do setor público.

(T se preocupem, Cripto , ninguém vai tirar seus Bitcoin nesse cenário. Na verdade, já que os banqueiros centrais manterão sua própria soberania monetária, com as taxas de câmbio continuando a flutuar, o apelo do bitcoin como uma alternativa de "ouro digital" às moedas nacionais pode muito bem ser aumentado.)

Um sistema quebrado

Sejamos claros: se o comércio exterior não exigir mais a intermediação do dólar, a economia global centrada nos EUA sofrerá um impacto enorme, talvez até maior do que o de 1971.Choque Nixon”, quando o dólar não estava atrelado ao ouro.

Todo o sistema de moeda de reserva, no qual bancos centrais estrangeiros possuem títulos do governo dos EUA como um backstop e empresas multinacionais mantêm grandes partes de seus balanços em dólares, é baseado na necessidade de proteção contra perdas cambiais. Se esse risco for removido, o edifício, em teoria, cairia.

No entanto, como Carney corretamente aponta, continuar com a hegemonia do dólar também não é sustentável. O sistema está quebrado. Sempre que os investidores globais ficam nervosos, eles corremem massa em ativos em dólar “porto seguro” – mesmo quando, como na guerra comercial do presidente Trump com a China, a Política dos EUA é a causa de seu mal-estar.

Este processo, que se tornou progressivamente mais agudo a cada crise financeira, causa enormes distorções, disfunção econômica e turbulência política. E com as economias desacelerando e avalor mundial de títulos com rendimentos negativos agora em US$ 17 trilhões, agora enfrentamos sinais preocupantes de outra crise. Desta vez,a Política tradicional do banco central pode ser impotente.

Quando outra crise chegar, o sistema baseado no dólar gerará um ciclo vicioso previsível. O dólar subirá rapidamente. Isso prejudicará os exportadores dos EUA, o que agitará ainda mais os instintos mercantis de anti-livre comerciantes como Trump e alimentará os riscos de uma guerra cambial destrutiva de retaliação.

Enquanto isso, os Mercados emergentes sofrerão fuga de capital, pois o aumento do dólar aumenta o risco de inadimplência de dívidas nesses países. Seus bancos centrais responderão aumentando as taxas de juros para sustentar suas moedas nacionais, mas isso sufocará suas economias em um momento em que elas exigem uma Política monetária mais fácil, não mais rígida. O desemprego aumentará e os governos cairão.

O sistema atual gera o que o ex-presidente do Fed, Ben Bernanke, apelidou de “excesso de poupança global”, à medida que os países em desenvolvimento guardam dinheiro em reservas em dólares que poderiam ser usadas para o desenvolvimento interno.

Nos EUA, ele cria o efeito compensatório de déficits massivos – em outras palavras, dívidas altíssimas. Longe de ser o “privilégio exorbitante” descrito uma vez pelo Ministro das Finanças francês Valéry Giscard d'Estaing, o status de reserva do dólar é uma maldição americana. Ele cria taxas de juros artificialmente baixas nos EUA, o que precifica mal os riscos de crédito e alimenta bolhas – veja: a crise imobiliária de 2008.

Pior de tudo, o sistema do dólar enfraquece a democracia e diminui a soberania econômica. O desempenho de cada economia depende das políticas do Federal Reserve dos EUA. No entanto, o mandato de baixa inflação/máximo emprego do Fed é definido apenas pela perspectiva econômica dos EUA. Essa incompatibilidade de Política torna muito mais difícil para os governos buscarem medidas eficazes para criar oportunidades para todos.

Quando as coisas realmente azedam, o Fed tardiamente e relutantemente se torna o credor de último recurso do mundo, injetando dólares nos bancos do mundo por meio de suas subsidiárias em Nova York. Foi assim que acabamos com o excesso de "flexibilização quantitativa" após a última crise, dinheiro que foi para ativos financeiros, imóveis em Londres e belas-artes, mas fez pouco para aumentar o poder de ganho da classe média.

Essas falhas Política geraram uma reação populista contra a globalização, manifesta na crise do Brexit no Reino Unido e nas políticas comerciais adversas do presidente Trump. No entanto, a realidade é que os fluxos de capital estão mais globalizados do que nunca e cada vez mais batendo no tambor do dólar americano.

Então, sim, precisamos de mudança. A questão é como e em que período de tempo?

Mudança violenta ou controlada?

A solução que descrevi poderia ser adotada de forma abrupta e disruptiva ou poderia ser gerenciada cooperativamente para uma transição mais suave.

No primeiro cenário, vamos considerar a Rússia e a China, os dois países que escolhi deliberadamente para meu exemplo explicativo, já que se acredita que eles estejam mais à frente do que a maioria no desenvolvimento de moedas digitais fiduciárias. Ambos adorariam acabar com a dependência do dólar. Eles poderiam ir sozinhos e elaborar em conjunto um contrato inteligente bilateral e de cadeia cruzada entre um renminbi digital e um rublo digital? Claro. Outros países Siga o exemplo? Talvez. Tal retirada descontrolada dos dólares poderia causar enormes danos aos EUA e à economia global em geral.

É por isso que acho que os bancos centrais deveriam atender ao chamado de Carney e trabalhar juntos em uma solução. Eles poderiam coordenar a introdução gradual de moedas digitais, gerenciando seletivamente o acesso e aplicando taxas de juros diferenciadas para desencorajar um êxodo de bancos instáveis. Eles também poderiam encarregar o FMI de buscar um padrão global para interoperabilidade entre cadeias.

Independentemente disso, as tecnologias disruptivas por trás das moedas digitais, stablecoins e exchanges descentralizadas avançarão. É uma bomba-relógio.

Alguns banqueiros centrais, liderados por Carney – e agora, pelo presidente do Fed da Filadélfia, Patrick Harker,que disse em um podcast da Wharton Business School que as stablecoins são “inevitáveis” – entenda. Outros precisam Aprenda rápido.

Mark Carneyimagem via Twocoms / Shutterstock.com