Una soluzione Cripto per un sistema monetario internazionale in crisi

Il sistema monetario internazionale è rotto. Aiutare a sistemarlo rappresenta un'enorme opportunità per i crittografi dietro la Tecnologie Criptovaluta e della blockchain.

Ora hanno ONE degli amministratori di quel sistema dalla loro parte: Mark Carney, il governatore uscente della Banca d'Inghilterra.

Una settimana fa a Jackson Hole, Mont.,Carney ha detto al gabfest annuale della Federal Reserveche le banche centrali potrebbero sviluppare una rete di valute digitali nazionali per creare una nuova “valuta egemonica sintetica” gestita da un paniere.

La proposta di Carney era per lo più un esercizio di pensiero per ispirare il dibattito sulle soluzioni ai pericolosi squilibri alimentati dalla dipendenza del sistema attuale dal dollaro come valuta di riserva mondiale. I dettagli erano necessariamente scarni: qualsiasi soluzione sarà complicata sia tecnicamente che politicamente e, anche se lascerà la BOE a gennaio, lo status di Carney come funzionario pubblico richiede cautela.

Ma T condivido queste limitazioni. Quindi, lasciatemi esporre la mia modesta proposta per una soluzione basata sulle criptovalute a un sistema finanziario globale in rovina. Suggerimento: non è "compra Bitcoin".

Non sono né un economista qualificato né un crittografo, quindi so che questo atto di arroganza attirerà i detrattori. Accolgo volentieri critiche e suggerimenti. Sono anche abbastanza certo di non essere il primo a pensarci, quindi sono ansioso di sentire di altri che lavorano a progetti simili.

Il fatto è che sono ossessionato sia dai fallimenti strutturali del sistema finanziario globale che Criptovaluta da molti anni ormai. Tre dei miei cinque libri hanno trattato questi argomenti. È dura mordermi la lingua.

Riparare il sistema monetario globale

Penso che invece di creare una nuova valuta globale, i banchieri centrali dovrebbero lavorare per sviluppare l'interoperabilità della valuta digitale. Abbiamo bisogno di un sistema di scambio decentralizzato attraverso il quale le aziende in diversi paesi possano usare contratti intelligenti per creare accordi di deposito automatizzati e proteggersi dalla volatilità del tasso di cambio. Con algoritmi che raggiungonoscambi atomici Ora disponibile e con altri progressi nell'interoperabilità cross-chain, credo che presto disporremo della Tecnologie per eliminare il rischio di cambio dal commercio internazionale senza dover ricorrere a una valuta intermedia come il dollaro.

Ecco come potrebbe funzionare: un importatore ipotetico in Russia potrebbe concludere un accordo con un esportatore dalla Cina e accettare un pagamento futuro, denominato in renminbi cinese, in base al tasso di cambio prevalente di quest'ultimo con il rublo russo. Basandosi su un protocollo di interoperabilità comunemente integrato nella valuta nazionale digitale preferita da ciascuna parte, sia in stablecoin gestite privatamente che in valute digitali emesse dalla banca centrale, le due aziende potrebbero quindi stabilire uno smart contract che blocca "senza fiducia" il pagamento in renminbi richiesto in un deposito a garanzia decentralizzato. Se la consegna e l'adempimento del contratto vengono confermati, il pagamento viene rilasciato all'esportatore cinese. In caso contrario, i fondi tornano all'importatore russo allo stesso tasso di conversione iniziale.

In questo scenario, entrambe le parti sono protette da movimenti avversi del tasso di cambio. Tuttavia, nonostante il divario di fiducia tra di loro, non c'è bisogno di mediare il pagamento tramite dollari, e nessuna delle due parti deve stipulare un contratto forward, un'opzione FX o qualche altra costosa copertura del tasso di cambio.

Naturalmente, l'importatore subirebbe il costo opportunità di bloccare un capitale circolante altrimenti prezioso per alcuni mesi. Ma le banche private potrebbero mitigarlo con prestiti a breve termine garantiti a condizioni che sarebbero molto più economiche dell'attuale costo di copertura valutaria. In alternativa, se lo smart contract viene eseguito su una blockchain proof-of-stake, i fondi bloccati potrebbero essere impiegati per guadagnare ricompense di staking Criptovaluta .

Quale sarebbe il ruolo delle banche centrali?

Beh, per ONE, potrebbero sostenere l'intero modello di credito e/o di staking. Fornire liquidità o garanzie alle attività Finanza del commercio delle banche sarebbe un uso più costruttivo della massa monetaria interna rispetto alla sua applicazione ai fondi di emergenza dei titoli del Tesoro USA e di altri asset in dollari.

In secondo luogo, sarebbero incaricati di garantire l'affidabilità del protocollo di interoperabilità. Sia che le banche centrali approvino e regolino protocolli sviluppati privatamente come Cosmos di Tendermint, Polkadot di Parity Technologies o Interledger di Ripple, sia che incarichino un organismo multilaterale di costruire e gestire un singolo sistema ufficiale, non si può evitare un ruolo di supervisione per i decisori politici del settore pubblico.

(T preoccupatevi, libertari Cripto , nessuno vi porterà via i Bitcoin in questo scenario. Infatti, poiché le banche centrali manterranno la propria sovranità monetaria, con i tassi di cambio che continueranno a fluttuare, l'attrattiva del bitcoin come alternativa "oro digitale" alle valute nazionali potrebbe essere rafforzata.)

Un sistema rotto

Sia chiaro: se il commercio estero non richiederà più l’intermediazione del dollaro, l’economia globale incentrata sugli Stati Uniti subirà un impatto enorme, forse più grande persino di quello del 1971.Lo shock di Nixon,” quando il dollaro fu sganciato dall’oro.

L'intero sistema di valuta di riserva, in cui le banche centrali straniere possiedono obbligazioni del governo statunitense come backstop e le società multinazionali detengono gran parte dei loro bilanci in dollari, si basa sulla necessità di proteggersi dalle perdite del tasso di cambio. Se tale rischio venisse rimosso, l'edificio, in teoria, crollerebbe.

Eppure, come sottolinea giustamente Carney, continuare con l'egemonia del dollaro non è sostenibile. Il sistema è rotto. Ogni volta che gli investitori globali si agitano, si precipitanoin massa in attività “rifugio” in dollari, anche quando, come nel caso della guerra commerciale del presidente Trump con la Cina, la Politiche statunitense è la causa del loro malessere.

Questo processo, che è diventato progressivamente più acuto con ogni crisi finanziaria, provoca enormi distorsioni, disfunzioni economiche e turbolenze politiche. E con le economie in rallentamento e ilil valore mondiale delle obbligazioni con rendimenti negativi ora è di 17 trilioni di dollari, ora ci troviamo di fronte a segnali preoccupanti di un'altra crisi. Questa volta,la Politiche tradizionale della banca centrale potrebbe essere impotente.

Quando arriverà un'altra crisi, il sistema basato sul dollaro genererà un circolo vizioso prevedibile. Il dollaro salirà rapidamente. Ciò danneggerà gli esportatori statunitensi, il che agiterà ulteriormente gli istinti mercantili degli anti-liberisti come Trump e alimenterà i rischi di una distruttiva guerra valutaria tit-for-tat.

Nel frattempo, i Mercati emergenti subiranno una fuga di capitali poiché un dollaro in rialzo aumenta il rischio di insolvenze del debito in quei paesi. Le loro banche centrali risponderanno aumentando i tassi di interesse per sostenere le loro valute nazionali, ma questo soffocherà le loro economie in un momento in cui hanno bisogno di Politiche monetaria più facile, non più restrittiva. La disoccupazione aumenterà e i governi crolleranno.

L’attuale sistema genera quello che l’ex presidente della Fed Ben Bernanke ha definito “eccesso di risparmio globale”, poiché i paesi in via di sviluppo accumulano denaro nelle riserve in dollari che altrimenti potrebbero essere utilizzate per lo sviluppo interno.

Negli USA, crea l'effetto di compensazione di deficit enormi, in altre parole, un debito alle stelle. Lungi dall'essere il "privilegio esorbitante" una volta descritto dal ministro Finanza francese Valéry Giscard d'Estaing, lo status di riserva del dollaro è una maledizione americana. Crea tassi di interesse statunitensi artificialmente bassi, che sottovalutano i rischi di credito e alimentano le bolle, vedi: la crisi immobiliare del 2008.

Peggio ancora, il sistema del dollaro mina la democrazia e diminuisce la sovranità economica. La performance di ogni economia dipende dalle politiche della Federal Reserve statunitense. Eppure il mandato di bassa inflazione/massima occupazione della Fed è definito solo dalle prospettive economiche statunitensi. Questa discrepanza Politiche rende molto più difficile per i governi perseguire misure efficaci per creare opportunità per tutti.

Quando le cose vanno davvero male, la Fed diventa tardivamente e con riluttanza il prestatore di ultima istanza del mondo, pompando dollari nelle banche mondiali tramite le sue sussidiarie di New York. È così che siamo finiti con l'eccesso di "quantitative easing" dopo l'ultima crisi, denaro che è andato in attività finanziarie, immobili a Londra e belle arti, ma ha fatto poco per aumentare il potere di guadagno della classe media.

Questi fallimenti Politiche hanno generato una reazione populista contro la globalizzazione, manifestata nella crisi della Brexit nel Regno Unito e nelle politiche commerciali avverse del Presidente Trump. Tuttavia, la realtà è che i flussi di capitale sono più globalizzati che mai e sempre più al ritmo del dollaro USA.

Quindi, sì, abbiamo bisogno di cambiare. La domanda è come e in quale lasso di tempo?

Cambiamento violento o gestito?

La soluzione da me descritta potrebbe essere adottata in modo improvviso e repentino, oppure potrebbe essere gestita in modo cooperativo per una transizione più fluida.

Nel primo scenario, prendiamo in considerazione Russia e Cina, i due Paesi che ho scelto deliberatamente per il mio esempio esplicativo, poiché si ritiene che siano più avanti della maggior parte nello sviluppo di valute digitali fiat. Entrambi vorrebbero eliminare la dipendenza dal dollaro. Potrebbero agire da soli e ideare congiuntamente uno smart contract bilaterale cross-chain tra un renminbi digitale e un rublo digitale? Certo. Altri Paesi Seguici l'esempio? Forse. Un ritiro così incontrollato dai dollari potrebbe causare danni enormi agli Stati Uniti e all'economia globale in generale.

Ecco perché penso che le banche centrali dovrebbero ascoltare l'appello di Carney e lavorare insieme per trovare una soluzione. Potrebbero coordinare l'introduzione graduale delle valute digitali, gestendo selettivamente l'accesso e applicando tassi di interesse differenziati per scoraggiare un esodo dalle banche instabili. Potrebbero anche incaricare il FMI di cercare uno standard globale per l'interoperabilità cross-chain.

In ogni caso, le tecnologie disruptive dietro le valute digitali, le stablecoin e gli exchange decentralizzati avanzeranno. È una bomba a orologeria.

Alcuni banchieri centrali, guidati da Carney – e ora dal presidente della Fed di Philadelphia Patrick Harker,che ha affermato in un podcast della Wharton Business School che le stablecoin sono “inevitabili” – capito. Altri devono Imparare in fretta.

Marco Carneyimmagine tramite Twocoms / Shutterstock.com