Dinero reinventado: la demanda de monedas estables en dólares presagia disrupción financiera

Imaginemos una empresa de consultoría con 150 empleados en todo el mundo, una cadena minorista global con un millón de empleados en tiendas o un fabricante que obtiene inventario de alta rotación de más de 50 proveedores en 10 países diferentes: cada uno de ellos un arquetipo de la economía corporativa global.

¿A ONE necesitan tener acceso constante? Efectivo.

Esa necesidad básica es la base de una lucha global, y potencialmente transformadora, por obtener liquidez a medida que el panorama económico se agrava durante la pandemia de COVID-19. Las empresas buscan una fuente ininterrumpida y líquida de fondos para pagar las nóminas y las facturas —sin lo cual toda la economía entra en un shock tóxico— y, en concreto, quieren dólares.

La pandemia ha desatado una carrera mundial por los dólares, que, combinada con una crisis de deuda de los bancos del mundo, podría catalizar un cambio radical en nuestro sistema de pagos global con lo que algunos están empezando a llamar “dolarización de las Cripto ”.

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Con Cripto o sin ellas, el dólar es la única opción disponible actualmente. Es la moneda en la que se denominan la deuda y los activos a nivel mundial y, al utilizarse para pagos transfronterizos, es la más fácil de conseguir y la más líquida.

Actualmente, la Reserva Federal de Estados Unidos está facilitando esto mediante:apertura de líneas de swap de divisascon los bancos centrales de otros países yproporcionándoles préstamos “repo” a corto plazoComo mencioné enLa edición inaugural de la semana pasada de este boletínLa Reserva Federal eventualmente no podrá o no querrá ser el prestamista de última instancia indefinido del mundo, lo que traerá enormes consecuencias geopolíticas si retira su apoyo. Pero por ahora, el dólar es el rey.

La dolarización se combina con una inminente crisis de deuda. Esta semana, Goldman Sachs pronosticó unaUna asombrosa contracción del 34 por ciento en el PIB de EE.UU. en el primer trimestrey elIEl Fondo Monetario Internacional dijo que 2020 será el añoEl peor año para la economía mundialDesde la Gran Depresión. Los impagos y quiebras que esto generará son casi inimaginables.

Por supuesto, los gobiernos del mundo intentarán respaldar a los bancos y las empresas, lo que es una de las razones por las que el FMI prevé que, a nivel mundial, La deuda pública neta aumentará al 85 por ciento en 2020Del 70 % del año pasado. Dado que esto implica robar a Pedro (los contribuyentes) para pagar a Pablo (los accionistas corporativos y banqueros), las tensiones políticas desatadas por las negociaciones del rescate sembrarán acritud y temor, y podrían socavar la confianza en el sistema.

El sistema bancario no es nada sin confianza. Se basa en...una reserva fraccionariaModelo mediante el cual los bancos prestan depósitos, lo que crea dinero nuevo sin tener un equivalente en reserva. (Recuerde el discurso de "Qué bello es vivir" que George Bailey, el personaje de Jimmy Stewart, dirigió a sus clientes de ahorros y préstamos para recordar cómo la pérdida de confianza puede poner seriamente en peligro este modelo).

Cuando la confianza LOOKS tambalea, un líder empresarial con necesidades de liquidez se enfrenta a un dilema. Muchos se taparán la nariz y seguirán apostando por el sistema actual. Pero cualquiera que haya vivido, por ejemplo, la crisis de deuda de Grecia, el colapso monetario de Argentina o cualquier otro pánico en los mercados emergentes podría observar las cifras de deuda mundial con inquietud. Dadas las perspectivas pos-COVID para los clientes de préstamos bancarios, algunos dudarán de la seguridad de sus depósitos, independientemente de si están denominados en dólares.

¿Qué puede hacer entonces una empresa? No pueden retirar ni acumular efectivo para protegerse; los billetes apenas son una opción de pago viable en el mundo moderno. Pero quizás las monedas estables respaldadas por dólares sean una opción. Estas conllevan... instrumento al portadorCualidades del efectivo, donde el derecho al valor se transfiere entre pares sin intermediarios, basándose únicamente en el cambio de posesión. Pero también tienen la capacidad de mover dinero globalmente y de forma segura, todo, en teoría, sin los riesgos de seguridad del sistema bancario. Dado que el emisor del token se compromete a mantener el equivalente total en reservas para todos los tokens emitidos, la eterna duda del sistema de reserva fraccionaria sobre la garantía de depósitos deja de ser un problema.

Quizás por eso los datos desde el 1 de marzo deCoinMarketCap.commuestran un sorprendente aumento del 40 por ciento en la capitalización de mercado de las cuatro monedas estables respaldadas por reservas más grandes: USDT de Tether (en Ethereum, TRON y Omni), USDC de Centre, BUSD de Binance y PAX de Paxos.

Primero, pongamos esto en perspectiva. Con un total de más de 8 mil millones de dólares, la cifra combinada sigue siendo solo una fracción de...Bitcoin 128.700 millones de dólares, una cifra minúscula en comparación con, por ejemplo, la capitalización de mercado de 28,5 billones de dólares de todas las acciones de la Bolsa de Valores de Nueva York. Además, el crecimiento de las stablecoins podría reflejar simplemente una transición natural hacia la estabilidad, impulsada por la crisis, por parte de las plataformas de intercambio, los mineros y otros grandes actores del mercado de Criptomonedas , tradicionalmente los principales usuarios de las stablecoins.

Pero otras evidencias apuntan a algo más significativo. En primer lugar, el valor total negociado en la blockchain de Ethereum , que admite monedas estables como Tether y USDC, ha alcanzado la paridad con Bitcoin, según... Un gráfico de Messari basado en datos de CoinmetricsEsta cifra, que suma el valor de la moneda nativa de Ethereum, Ether, y el de todos los tokens ERC-20 creados sobre Ethereum, sugiere que las personas realizan cada vez más transacciones con monedas estables.

Además, hay un revelador comentario de Jeremy Allaire, director ejecutivo de Circle, que junto con Coinbase es ONE de los dos miembros del consorcio CENTRE que emite y gestiona tokens USDC . Hablando de la demanda de un nuevo servicio de pagos en USDC que su empresa lanzó para empresas el mes pasado, Allaire le dijo a nuestro Nikhilesh De:

Entre los ejemplos de nuevas empresas que abren cuentas se incluyen plataformas de comercio electrónico, redes publicitarias, fabricantes de artículos de lujo, plataformas de reclutamiento, Mercados de contenido digital, empresas de préstamos y pagos P2P, empresas de software, firmas de servicios profesionales, empresas de fidelización y recompensas, proveedores de banca móvil y otros servicios de internet. Creemos que estamos presenciando un verdadero punto de inflexión en la adopción de las monedas digitales.

Si las empresas no relacionadas con criptomonedas están empezando a ver un uso generalizado de las monedas estables,El nuevo paso de Libra desde un modelo de canasta de monedas hacia monedas estables uno a unoPodría resultar oportuno. El cambio, anunciado el jueves, parece tener como objetivo, al menos en parte, calmar las preocupaciones de los reguladores sobre la capacidad de la Asociación Libra, fundada por Facebook, para distorsionar las políticas monetarias nacionales. Pero también podría ser un momento oportuno para crear una moneda estable en dólares.

El anuncio de Libra significa que CENTRE (emisor de USDC), Tether, Binance y Paxos podrían tener un nuevo competidor global de gran envergadura. ¿Se detendrá ahí? ¿Qué impide que otras grandes empresas se unan al negocio de las stablecoins? ¿Mastercard? ¿Visa? (Ambas son antiguos miembros de la Asociación Libra).

La gran pregunta es qué significa todo esto para los propios bancos y si ellos también se unirán a este movimiento de monedas estables.

Durante algún tiempo, quienes defienden la protección del sistema de pagos ante las crisis periódicas del sistema financiero y los consiguientes rescates a las entidades "demasiado grandes para quebrar" han abogado por un modelo de "banca limitada". Usted deposita dinero en su banco, que este invierte en valores de alta seguridad como letras del Tesoro, y el único servicio que presta es permitirle realizar pagos electrónicos con sus fondos. Bajo este modelo, su dinero no se vuelve a prestar a la economía; la concesión de crédito es competencia de los gestores de fondos y los inversores profesionales, no de los banqueros que, simultáneamente, gestionan nuestro sistema de pagos.

La banca estrecha no ha despegado por la sencilla razón de que no es tan rentable como la banca de reserva fraccionaria, con respaldo político. Pero, en última instancia, es la sociedad, no los bancos, quien debería definir el sistema. Quizás ahora comprendamos el valor de la banca estrecha, que, en la era de las Criptomonedas , podría significar esencialmente monedas estables emitidas por los bancos.

Una pregunta más importante es si la banca de reserva fraccionaria sobrevivirá y, de no ser T, ¿cuál es la mejor manera de generar el crédito que nuestra economía necesita? Además, ¿cómo encajan las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) en todo esto?

Se trata de cuestiones delicadas que conviene reservar para una edición posterior de Money Reimagined.

Y, para que quede claro, es pronto. Quizás todo esto pase. Además, los intereses políticos creados tienen mucho que ganar protegiendo el sistema actual.

Pero la crisis de la COVID-19 no tiene precedentes. Ni siquiera los gigantes de la banca son inmunes a las presiones que ejercerá sobre las instituciones establecidas.

Sigue siendo una crisis de deuda

Nic Carter de Castle Island Ventures argumentó enun tweet de la semana pasada Que "en el próximo año, más o menos", nos daremos cuenta de que la crisis de la economía mundial no es una crisis sanitaria, sino una crisis de deuda. Tiene razón. El sufrimiento económico causado por los confinamientos por la COVID-19 se aliviaría más fácilmente si no existiera un sobreendeudamiento masivo. Veríamos un shock temporal de oferta, como el que acompaña a un desastre como un huracán, donde la actividad económica se contrae, pero luego rebota rápidamente a niveles anteriores al comenzar la reconstrucción.

Pero en este caso, la pandemia es solo el detonante, que ha llevado los ya insostenibles niveles de deuda sobre activos a un punto en el que los bancos centrales ya no pueden simplemente reflacionar el problema. Este mapa del FMI de deuda privada sobre PIB muestra su importancia: las economías más grandes, las que sufren simultáneamente el mayor impacto de la COVID-19 y de cuyos estímulos depende la recuperación mundial, soportan la mayor carga. Es por eso que los bancos están en problemas. Es por eso que no creo que el viejo sistema financiero sobreviva a esta crisis.

El ayuntamiento global

Un seminario web del Banco de Inglaterra sobre las monedas digitales de los bancos centrales Tendría dificultades para competir con las ofertas de Netflix y HBO en hogares con distanciamiento social. Pero en mi Twitter, la presentación del Banco de Inglaterra de la semana pasada generó mucha expectación. Al principio, el director de tecnología financiera, Tom Mutton, advirtió que el banco, con 326 años de antigüedad, no se ha comprometido a lanzar una CBDC. Aun así, dado que se espera que los efectos de la COVID-19 aceleren la adopción de las CBDC, valió la pena recopilar ideas de una institución que, en 2015, fue una de las primeras en explorar la Tecnología. Como pueden ver en la Repetición de YouTubeTambién estuvo repleta de opiniones de los espectadores a través de una serie de encuestas rápidas. ONE destacó: si las CBDC emplearan Tecnología de registro distribuido (léase: cadenas de bloques con permisos), el poder de la "programabilidad" encabezó la encuesta como su mayor beneficio. El "dinero programable" está entrando en el léxico, amigos.

El dólar digital está de regreso. Bueno, al menos dentro de la burbuja de Washington. Después de una aparición intermitente en los proyectos de ley de estímulo de la Cámara de Representantes y el Senado el mes pasado, la idea de las "Cuentas Federales" o "Billeteras de Cuentas Digitales en Dólares" reapareció en unProyecto de ley radical de las congresistas Rashida Tlaib (D-Mich.) y Pramila Jayapal (D-Wash.)Según lo propuesto, las billeteras digitales en dólares serían la herramienta mediante la cual el gobierno federal distribuiría $2,000 mensuales a cada residente provenientes de las ganancias de un par de monedas recién acuñadas de $1 billón emitidas a la Reserva Federal. Dejando de lado la incongruencia que los bitcoineros, partidarios del dinero duro, ven entre la alquimia monetaria y la Tecnología de las monedas digitales, lo preocupante, incluso para quienes creen que los gobiernos deberían emplear esta Tecnología, es que las ideas se están precipitando sin considerar los desafíos técnicos. El expresidente de la Comisión de Comercio de Materias Primas y Futuros, J. Christopher Giancarlo, defensor de los dólares digitales, T elocuente y oportuno en... Su artículo de opinión en CoinDesk Jueves, titulado “Proyecto Dólar Digital: No apresure el dólar digital durante la crisis del COVID-19”.

La red de servicios blockchain de China supone un cambio radical.Pekín está decidido a utilizar la Tecnología blockchain —para ser blockchains transparentes, con permisos, no sin ellos— como plataforma para una nueva economía conectada digitalmente. Ahora, se han revelado los detalles de un nuevo marco para desarrolladores que los gobiernos municipales y las empresas chinas podrán implementar. Wolfie Zhao y David Pan de CoinDesk. Se expusieron detalles sobre el BSNEn un análisis profundo y muy informativo el martes. Esto no es una Tecnología abierta, sin permisos ni protección de la libertad. Pero sería un grave error asumir que China no aprovechará las ventajas competitivas de una economía programable basada en BSN.

El dinero está perdiendo su significado.Así lo dice Jared Dillian de Bloomberg en una columna quetoca un punto bastante sencillo pero revelador. Cualquiera que ONE la opinión que se tenga sobre el poder de los banqueros centrales sobre la Regulación monetaria fiduciaria en la era posterior a...El shock de NixonEn esta época, la fe del público en el dinero se ha basado en la comprensión de que los responsables políticos están subordinados al principio CORE de que una moneda debe ser escasa. Es decir, está limitada por algo, aunque solo sea la obligación institucional de proteger su valor. Ahora, con la Reserva Federal prometiendo billones de dólares en compras de activos por tiempo indefinido, Dillian afirma: «Estas cifras son tan grandes que ya no tienen ningún significado; son simplemente abstracciones». ¿Yo? Yo no diría dinero. sí mismoestá perdiendo su significado. Lo que está en riesgo es esta particular concepción occidental del dinero, de medio siglo de antigüedad. Inevitablemente, la sociedad imaginará un nuevo dinero, ONE que hacetener significado. ¡Que comience la reinvención!